昨日央(yang)行(xing)再度(du)“加碼”，開(kai)展了(le)總量600億元的(de)逆回(hui)購。其中的(de)28天(tian)逆回(hui)購為(wei)兩年來首(shou)度(du)重啟，持續釋放出央(yang)行(xing)春節(jie)前(qian)精心(xin)“呵護”資(zi)金面的(de)信號。

繼上(shang)周重(zhong)啟7天逆回購后，昨日央(yang)行(xing)再度“加碼”，開展了總量600億元的(de)逆回購。其中的(de)28天逆回購為兩年(nian)來首度重(zhong)啟，持續(xu)釋放出央(yang)行(xing)春節前精心“呵護”資金面(mian)的(de)信號。

業(ye)內人(ren)士稱，與往年不同的是，今年春(chun)節前新增(zeng)(zeng)外匯(hui)占(zhan)款疲軟的趨(qu)勢(shi)明顯，再加上近期人(ren)民幣(bi)加速貶值，為維持春(chun)節前資金平穩(wen)，央行(xing)未(wei)來(lai)有望(wang)繼續加大流(liu)動(dong)性投(tou)放(fang)(fang)力度。在(zai)未(wei)來(lai)新增(zeng)(zeng)外匯(hui)占(zhan)款放(fang)(fang)緩趨(qu)勢(shi)下，央行(xing)可以通過主動(dong)投(tou)放(fang)(fang)流(liu)動(dong)性，實現貨幣(bi)政策向利率調控(kong)轉型(xing)，而逆(ni)回購(gou)利率是利率調控(kong)的工(gong)具之(zhi)一。

呵護春節前資金面

昨(zuo)日，央行開展了600億元逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)，其中7天(tian)(tian)和28天(tian)(tian)期(qi)各(ge)300億元。7天(tian)(tian)期(qi)逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)中標利率(lv)為3.85%，與上期(qi)持平，而28天(tian)(tian)逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)的(de)中標利率(lv)為4.80%。這是央行時隔兩年重啟28天(tian)(tian)逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)。

民(min)生證券研究院(yuan)執行院(yuan)長管清友昨日說，此時推出(chu)28天逆回購(gou)，或為跨春節的流(liu)動(dong)性(xing)提前準備，在央行如此呵護節前資金面(mian)的情況下，已沒有(you)擔心節前流(liu)動(dong)性(xing)的必要。

回(hui)顧近兩(liang)周(zhou)(zhou)來，繼上周(zhou)(zhou)7天逆(ni)回(hui)購(gou)重啟(qi)，并實現(xian)凈投放(fang)500億(yi)后(hou)，央行(xing)昨日第二期(qi)(qi)開展逆(ni)回(hui)購(gou)，并延長(chang)期(qi)(qi)限(xian)，跨春(chun)節(jie)的28天期(qi)(qi)有利于滿足春(chun)節(jie)前(qian)資(zi)金備付需求。結合上周(zhou)(zhou)續作的3195億(yi)3月期(qi)(qi)中(zhong)期(qi)(qi)借貸便利(MLF)、500億(yi)元國(guo)庫現(xian)金定存，央行(xing)在(zai)短短不(bu)到兩(liang)周(zhou)(zhou)內，累計投放(fang)資(zi)金量已逾4000億(yi)元。

如(ru)此持續(xu)資金凈投放(fang)，其背景(jing)不(bu)僅是在春節(jie)前(qian)，同時也是在“歐版QE”出爐(lu)后，人民幣匯率(lv)近期貶值明(ming)顯，而昨日(ri)有所企穩，中間價小幅反(fan)彈20個基點(dian)。

對此，光大證券(quan)首席(xi)宏觀(guan)經濟學家徐高稱，為支持(chi)短期流動性(xing)需求(qiu)，央行上(shang)周重啟逆回購，銀行間市場利率整體維持(chi)平(ping)穩(wen)。而決策層不(bu)愿意看(kan)到人民幣(bi)顯著(zhu)貶值帶(dai)來資本外流，加劇國內(nei)貨幣(bi)緊縮壓力(li)(li)，在此環境(jing)下，力(li)(li)圖通過維持(chi)匯率穩(wen)定來減(jian)小資本流出量。

徐(xu)高指(zhi)出，預計未來人民幣(bi)匯(hui)率(lv)仍將保持(chi)穩(wen)定(ding)。而在資本流出的同時(shi)，央行(xing)出于維護國內(nei)資金(jin)面平穩(wen)的角度，通過逆回購、MLF、再貸款等公開市場(chang)(chang)工(gong)具向金(jin)融市場(chang)(chang)投放資金(jin)，進(jin)行(xing)對沖(chong)。考慮(lv)到(dao)目前貨幣(bi)政(zheng)策定(ding)向寬(kuan)松的基調(diao)，接(jie)下(xia)來央行(xing)仍會以公開市場(chang)(chang)作為應對資本流出壓力的主戰場(chang)(chang)。

后續投放(fang)資金量有望加碼

雖(sui)然逆回購“加碼”，但記者從(cong)交易(yi)員處了解到，昨日整體(ti)資金(jin)面仍延續均衡(heng)偏緊狀態，7天回購仍“一(yi)錢難求(qiu)”，尤其是跨春(chun)節(jie)的1月期回購利率，仍逆勢上行10個基(ji)點。

“這(zhe)并不(bu)意(yi)外(wai)，因為往年春(chun)節前(qian)，流(liu)動性偏緊是(shi)常態。”華東(dong)某銀行資深資金(jin)交易員昨日(ri)告訴記者(zhe)，預(yu)計2015年春(chun)節前(qian)仍(reng)將加大投放資金(jin)量(liang)。

事實上(shang)(shang)，央行(xing)公(gong)開(kai)市場操作(zuo)，歷(li)來(lai)對春節(jie)前(qian)資金利率(lv)波(bo)動(dong)幅度(du)影響較(jiao)大(da)。據(ju)國泰君安債(zhai)券研究所統計，2011年、2012年春節(jie)期間，隔(ge)夜回(hui)購(gou)利率(lv)分別上(shang)(shang)升513個(ge)基(ji)點、464個(ge)基(ji)點，而(er)2013年春節(jie)前(qian)期央行(xing)加大(da)逆回(hui)購(gou)力度(du)，春節(jie)期間僅上(shang)(shang)升155個(ge)基(ji)點，2014年1月則(ze)上(shang)(shang)行(xing)187個(ge)基(ji)點。

而較(jiao)去年(nian)春節前有所不(bu)同的是，當下新增外匯(hui)占款(kuan)(kuan)不(bu)容樂觀。上周央行(xing)數據顯示，2014年(nian)12月全部金(jin)融機構(gou)口徑外匯(hui)占款(kuan)(kuan)環(huan)比減少1184億元人(ren)民幣，創下2007年(nian)12月以來最(zui)大跌幅。

“2015年春(chun)(chun)節期間資(zi)金(jin)(jin)面(mian)不宜過度樂觀，央行(xing)定(ding)向寬松或對(dui)緩解資(zi)金(jin)(jin)面(mian)作用有限。”國泰(tai)君安(an)指出(chu)，除春(chun)(chun)節因素之外(wai)，資(zi)金(jin)(jin)面(mian)還(huan)面(mian)臨節前IPO的(de)沖擊。同時，央行(xing)目前投放資(zi)金(jin)(jin)量遠(yuan)遠(yuan)小于2014年春(chun)(chun)節前，再加上個(ge)月(yue)外(wai)匯占款負(fu)增(zeng)長，總體來說2015年春(chun)(chun)節期間資(zi)金(jin)(jin)面(mian)面(mian)臨的(de)挑戰可(ke)能要大(da)于2014年。

值(zhi)得一提的(de)是，從價格來(lai)看(kan)，昨日28天(tian)逆(ni)回(hui)購中(zhong)標(biao)利率(lv)雖較2年前的(de)中(zhong)標(biao)利率(lv)高，略高出市場預(yu)期(qi)，但較操作(zuo)前日同期(qi)限(xian)質押式回(hui)購4.93%的(de)利率(lv)，仍低出13個基(ji)點左右。