亞廈股份:3D打印模式落地,示范項目有望撬動大市場

類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：孫鵬,賀國文 日期：2015-01-21

事件

亞廈股份參股子公司盈創科技于2015年1月18日在蘇州舉辦了3D打印建筑全球發布會,展示了盈創科技利用3D打印技術建造的二層別墅、五層樓房以及單層和兩層的樣板房,且在會上和多方簽署了合作協議,隨后在次日的2015年1月19日,亞廈股份發布了兩則和此次3D打印建筑全球發布會相關的公告,大致如下:

《關于參股子公司盈創建筑科技(上海)有限公司與黃山幸福新世界有限公司簽訂建筑3D打印/新材料合作建廠合作協議的公告》。

黃山幸福于2015年1月18日與盈創科技簽署《關于建筑3D打印/新材料合作建廠合作協議》,雙方將合作建設集生產、研發、展示、創意、銷售于一體的黃山建筑3D打印夢工廠,該項目所在地為安徽黃山,預計投資約5.36億元,主營業務為建筑墻體、GRG、SRC、FRP的打印&銷售以及盈恒石的代理銷售,黃山幸福以貨幣形式出資,盈創科技以專利技術及知識產權方式出資,在項目公司存續期間,盈創科技以優惠價格向黃山項目公司提供產品生產設備,并將于本協議履行相關的3D自有生產技術和專利的制造、使用、銷售之實施許可非獨占地授予黃山項目公司。

《關于參股子公司盈創建筑科技(上海)有限公司與億利沙材料科技有限公司簽訂關于沙漠夢工廠項目合作協議的公告》。

億利沙材料于2015年1月18日與盈創科技簽署《關于沙漠夢工廠項目合作協議》,雙方擬在3D打印領域建立長期、穩定、互為排他性的戰略合作關系,并在本協議簽訂起24個月內,由億利沙材料在中國沙漠地區及京津冀地區建立12個沙漠夢工廠,所需12套設備同時簽訂分批購買,總價39,600萬元在4月30日前打印500平方房子并運到庫布其沙漠基地安裝完成。夢工廠由億利沙材料控股,盈創科技投入330萬元人民幣作為投資,每年按照每個夢工廠產值的5%收取專利技術授權費并擁有一個股東席位。

評論。

這兩個項目的簽約暗示盈創科技一直致力的、提升3D打印建筑影響力的工作更近一步的同時,商業模式也開始出現積極、且非常重要的調整:盈創科技一直致力的、提升3D打印建筑影響力的工作又向前走了一步。實業角度看,3D打印建筑市場的繼續培育至少還需要兩個條件,一個是產業標準的出臺與完善,另一個就是業主認知度的提高——而打造樣板房&示范工程就是盈創主動采取的市場培育&提升業主對產品接受度的重要手段。從2014年3月起至今,盈創的樣板房&示范工程打造相關工作穩步推進,企業影響力已經在不斷提高,本次兩個項目的簽約一方面是盈創不斷增強的影響力為自身帶來的實實在在的業績,另一方面對于盈創而言更是“市場培育工作的進一步推進”,預期公司的3D打印建筑業務將繼續處于積極向上的狀態中。

本次簽約意義更大之處則在于簽約顯示盈創已對自身商業模式進行了思考與調整。從利益分配角度而言,掌控并將主要資源放在收益更高的技術&設計輸出環節,而將收益相對較低的制造環節外包往往是比把控全產業鏈效率更高的做法。建筑3D打印的核心技術在于如何將3D打印從最初的模型設計落實到3D打印的實施,這一過程的關鍵環節和核心技術則在打印機&打印具體流程的設計,針對打印工藝如何設計并調節油墨中各種組分的配比,以及作為盈創3D打印特種油墨核心技術的特種膠水——打印機設計、工藝設計、油墨調制才是建筑3D打印技術的核心,或是建筑3D打印產業整個鏈條中盈利能力最強的部分,以及盈創的核心優勢和長期保持這種優勢需要注重的關鍵所在,相比之下建筑的具體打印過程以及干法施工安裝過程則是盈利能力較低的“加工環節”。本次公告顯示盈創已經在考慮并實踐將輸出設備和技術作為自身贏利點的發展路線,而不再像以往一樣以親自打印建筑為業務導向,這種變化使盈創變得越來越像一個以技術輸出為核心的科技型企業,在行業的發展中這種定位對企業始終站在產業鏈高點非常有幫助。

2014年以來亞廈股份公告顯示公司在立足于傳統業務的基礎之上加大了對新業務的開拓力度,而通過布局潛力巨大的新技術以求占領未來行業制高點來贏得優勢的發展思路變得日益顯著,增資參股盈創科技正是出于公司的這種考慮。雖然技術主導的真正革命性的產品或是創新往往需要相對較長的市場培育期,然而,技術的進步終究引領著產業發展的大趨勢,3D打印則更是具備顛覆性的技術創新,因而盈創科技的建筑3D打印業務的進展情況值得投資者積極關注。

蘑菇家試點正在積極鋪開,家裝業務的后續放量情況亦值得投資者緊密關注。蘑菇家通過產品與服務的標準化以及F2C全球集采能夠很大程度降低家裝材料的成本,并可全面涉及從裝飾到家具的全套家居服務,讓用戶真正做到拎包入住,且價廉物美,同時蘑菇家采用炫維科技自主研發的營銷軟件能對裝修方案效果做到360度高真度完全模擬,真正做到“所見即所得”,且能即時算出造價,配合其在售樓處布點的營銷方式能做到“在第一眼抓住業主的眼球”,這些特性使蘑菇家的服務相比“游擊隊”又或是不規范的中小家裝公司的服務具備非常強的優勢。除此以外,亞廈在裝飾行業具備管理與施工經驗、渠道&規模化采購等優勢,而炫維科技作為IT企業在軟件等方面具備非常強的優勢,二者優勢互補在互聯網家裝方面業務的弱粘也具備非常大的潛力。目前蘑菇家的試點已在多地鋪開,后續業務拓展非常值得期待。

地產回暖對裝飾而言是非常大的利好。隨14年限購&限貸的陸續放開以及降息,一線城市地產銷售在2014年已出現新的高峰,按照以往,銷售回暖往往是未來投資以及新開工回暖的前奏,新開工的回暖則直接利好裝飾公司;除此以外,銷量的回暖對于依賴存量的家裝則不僅僅是預期,而是實實在在的直接利好。

投資建議。

預計公司2014、2015、2016年EPS分別為1.17元、1.40元、1.71元,分別對應18.50倍、15.40倍、12.66倍PE,維持“買入”評級。

風險提示。

包括3D打印建筑在內的基于全新技術而生的產品推廣具備的不確定性。

“集成家”產品的推進不及預期的可能性。