每(mei)經記(ji)者(zhe) 張喜威 王辛夷 發自北京(jing)

歐(ou)洲央(yang)行終于決定效法(fa)美聯儲開始大(da)肆“印錢”，歐(ou)元區能否如(ru)美國那樣在量化寬(kuan)松（QE）之后迎來強勁復(fu)蘇尚(shang)屬未知，但千里之外的人民(min)幣已經(jing)受到殃及。

歐洲當地(di)時間1月(yue)22日下午(wu)，歐洲央行行長德拉吉宣布(bu)，自3月(yue)起每個月(yue)購債(zhai)600億歐元(yuan)(yuan)(yuan)，直至2016年(nian)9月(yue)或歐元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)通脹率回(hui)升到(dao)2%。這(zhe)意(yi)味著市場上(shang)將(jiang)會多(duo)出上(shang)萬億歐元(yuan)(yuan)(yuan)。在達沃斯冬季年(nian)會現(xian)場，世(shi)界經濟論壇主席施瓦布(bu)在德國總理默(mo)克爾發(fa)言后現(xian)場宣布(bu)了這(zhe)一(yi)消息——靴子終于落地(di)，會場的氣(qi)氛五(wu)味雜陳。

如(ru)此(ci)龐大的(de)QE計劃(hua)落地(di)，歐(ou)元(yuan)對(dui)(dui)美元(yuan)“百點巨震”后(hou)跌破1.15，為2003年以來首次，即使是(shi)同在下行通(tong)道的(de)人民幣對(dui)(dui)歐(ou)元(yuan)匯率都破天荒地(di)跌到了7以下。

《每(mei)日經濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者獲悉，央行(xing)(xing)(xing)副行(xing)(xing)(xing)長潘(pan)功勝表示，歐央行(xing)(xing)(xing)的新(xin)(xin)一版QE政(zheng)策加上美國QE正常化的趨勢，將會進一步推動美元匯率(lv)走強，從而可(ke)能(neng)會對(dui)人(ren)民(min)幣對(dui)美元匯率(lv)形成下行(xing)(xing)(xing)壓力。

上(shang)周五(wu)（1月(yue)23日(ri)），人(ren)民幣對美元即期（詢價(jia)）收盤(pan)(pan)大(da)幅(fu)(fu)貶(bian)值193個基點，為半(ban)個月(yue)以來最大(da)單日(ri)跌幅(fu)(fu)，并創下(xia)近7個月(yue)以來的收盤(pan)(pan)新低（6.2283）；與此(ci)同時，人(ren)民幣對美元中(zhong)間(jian)價(jia)當(dang)日(ri)下(xia)跌近百點至一個半(ban)月(yue)低位。

德拉吉“賭”出口

雖然(ran)外界(jie)對歐盟QE早有預(yu)期，但(dan)方(fang)案出臺后，資(zi)產購(gou)買規模之大、期限之長還是讓市場吃了一(yi)驚。

《紐(niu)約時(shi)報》刊(kan)文(wen)稱(cheng)，德拉吉(ji)額外給他的購債“賭注”打(da)了一針“腎上腺素”。兩年前他許諾將“不(bu)擇手(shou)段拯救歐元”。如今，他是在雙倍下注。

對(dui)于(yu)歐版QE，美國國家經(jing)濟委員會前主(zhu)席、財(cai)政部前部長(chang)薩默斯曾表(biao)示支持歐洲采取QE政策。他(ta)說：“做得不夠的風險(xian)遠遠大于(yu)做得過多的風險(xian)”，因(yin)為當今(jin)的宏觀經(jing)濟威脅(xie)就是通貨緊縮(suo)和(he)長(chang)期停滯。

美國(guo)QE之(zhi)父、前美聯儲主(zhu)席伯南克預計，歐洲央行如要(yao)推(tui)行美國(guo)那(nei)(nei)樣的貨幣寬松(song)，難(nan)(nan)度很大(da)，也很難(nan)(nan)像(xiang)日本(ben)那(nei)(nei)樣實行大(da)規模定量寬松(song)。

他(ta)擔心(xin)的(de)原因是顯而易見的(de)，當(dang)一個中央銀(yin)行(xing)要(yao)(yao)面對(dui)19個主(zhu)權國(guo)家(jia)時(shi)，要(yao)(yao)解決(jue)的(de)問題多如牛毛。

也有(you)看好此次QE的(de)(de)(de)觀點(dian)。《紐約時報(bao)》報(bao)道稱(cheng)，不少經濟學家都相信，更便宜的(de)(de)(de)歐元(yuan)會(hui)帶動歐元(yuan)區經濟活動。這可以表現為德國出口提(ti)升，美(mei)國、日本(ben)的(de)(de)(de)游客流入希臘、意大利和西班牙，最重要的(de)(de)(de)是，消費者要支付(fu)更高的(de)(de)(de)歐元(yuan)價格，而這可能會(hui)提(ti)振(zhen)CPI。

人民幣對(dui)美元大幅(fu)走貶

德拉(la)吉的“豪賭”能否成(cheng)功還是未知(zhi)數，但計劃的公(gong)布就像(xiang)一顆(ke)炸彈，直接對全(quan)球主要貨幣造成(cheng)影響。

民(min)(min)生證(zheng)券(quan)分析指出，歐(ou)央行(xing)和(he)(he)(he)日本(ben)央行(xing)加速寬(kuan)松將(jiang)繼(ji)續壓(ya)低歐(ou)元(yuan)和(he)(he)(he)日元(yuan)匯率，再加上美國(guo)經濟基本(ben)面相(xiang)對(dui)強勁、美聯儲寬(kuan)松力度減弱，美元(yuan)將(jiang)更強勢；我國(guo)國(guo)內資產收益率下滑，私人(ren)部門資產美元(yuan)化(hua)和(he)(he)(he)負債本(ben)幣化(hua)趨勢加強，未來經常賬戶順(shun)差和(he)(he)(he)資本(ben)賬戶逆差并存或成(cheng)新常態，意味(wei)著人(ren)民(min)(min)幣對(dui)美元(yuan)匯率有(you)貶值(zhi)壓(ya)力，但在央行(xing)干(gan)預之下，貶值(zhi)幅度不會(hui)太大，總體雙向波動。同時，由于人(ren)民(min)(min)幣仍近似盯住(zhu)美元(yuan)，人(ren)民(min)(min)幣對(dui)其(qi)他貨幣匯率（實(shi)際有(you)效匯率）仍會(hui)加速升值(zhi)。

《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，歐版QE落地后，歐元(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)匯率連續兩(liang)(liang)日大(da)幅下(xia)挫，截至1月23日收盤(pan)累(lei)計(ji)下(xia)跌3.56%，振幅達4.57%。與此同時(shi)，美元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)亦連續兩(liang)(liang)個(ge)交(jiao)易(yi)日大(da)幅上(shang)漲，同上(shang)時(shi)間(jian)累(lei)計(ji)漲幅達2.43%。Wind數(shu)(shu)據顯示，1月22日，美元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)收盤(pan)上(shang)漲超過(guo)1.5%，突破94關(guan)口至94.18；1月23日，美元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)收盤(pan)報95.02，繼而(er)突破了(le)95重要關(guan)口，盤(pan)中最(zui)高(gao)漲至95.48。

人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)方面，中國外匯交易中心數(shu)據顯示，歐元(yuan)對(dui)人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)即期（詢價(jia)）1月(yue)23日(ri)大幅走(zou)貶1.90%，收(shou)盤(pan)報7.0684，盤(pan)中最低至(zhi)7.0477；當天(tian)(tian)歐元(yuan)兌人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)中間價(jia)6.9795元(yuan)，下(xia)跌(die)(die)1409基點，一(yi)(yi)舉“破7”。同一(yi)(yi)天(tian)(tian)，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)對(dui)美元(yuan)（詢價(jia)）收(shou)盤(pan)走(zou)貶193個(ge)基點（0.31%）至(zhi)6.2288。這是半個(ge)月(yue)以來人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)對(dui)美元(yuan)最大單日(ri)跌(die)(die)幅，并創下(xia)近7個(ge)月(yue)以來的收(shou)盤(pan)新低。與此同時，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)對(dui)美元(yuan)中間價(jia)當日(ri)下(xia)行(xing)近百點，至(zhi)一(yi)(yi)個(ge)半月(yue)低位。

央行確認人民幣承壓

“歐(ou)版QE會(hui)使(shi)得中國(guo)產生資本(ben)流入，而美國(guo)的加息預(yu)期(qi)可能會(hui)使(shi)人(ren)民幣面(mian)臨貶(bian)值壓力(li)，在諸多壓力(li)下(xia)，人(ren)民幣的升值貶(bian)值仍然是(shi)非確定事件。”中信證券固定收(shou)益研究主管、首席分(fen)析師鄧海清博士對《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者表(biao)示，2014年4月(yue)以來，從(cong)人(ren)民幣NDF（無本(ben)金交割遠期(qi)）的走勢來看，當(dang)前人(ren)民幣處在均衡匯率水(shui)平左右，因(yin)此，歐(ou)元的貶(bian)值和(he)美元的升值都可能對人(ren)民幣帶(dai)來影(ying)響(xiang)，人(ren)民幣貶(bian)值升值方向仍然未定。

記(ji)者(zhe)注意到，在2014年11月(yue)21日央行宣布降(jiang)息之后，人民幣(bi)快速貶(bian)值；2014年12月(yue)央行口徑外匯占款環比減少了1289.09億元，減少金額為2003年12月(yue)以來最大(da)。

鄧海清認為，央行(xing)(xing)口徑外(wai)(wai)匯占款驟降的(de)(de)原因(yin)(yin)，可能(neng)是央行(xing)(xing)為緩解人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)(bian)值壓力出手在外(wai)(wai)匯市(shi)場上進行(xing)(xing)干預所致。“從(cong)這一點看，央行(xing)(xing)并(bing)(bing)不意愿看見人(ren)民(min)幣(bi)出現貶(bian)(bian)值，因(yin)(yin)此通過‘大水漫(man)灌’促使人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)(bian)值并(bing)(bing)非央行(xing)(xing)的(de)(de)意愿。”鄧海清表示，在推(tui)進自貿(mao)區建設(she)和人(ren)民(min)幣(bi)國際化的(de)(de)時期(qi)，若人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)(bian)值則會導致這些項目出現一定(ding)程度的(de)(de)阻滯(zhi)，因(yin)(yin)此，央行(xing)(xing)通過寬松(song)推(tui)進人(ren)民(min)幣(bi)貶(bian)(bian)值，從(cong)而刺激出口的(de)(de)邏輯(ji)難以成立。

不(bu)過(guo)(guo)，興業(ye)銀行首席(xi)經(jing)濟學家魯政委則(ze)認為，當(dang)前人民幣有效匯率(lv)并不(bu)均(jun)衡，而是(shi)被(bei)持續(xu)高估，這(zhe)也(ye)是(shi)中國(guo)經(jing)濟遲遲無法復蘇的根本(ben)原(yuan)因。如果人民幣高估被(bei)修正，也(ye)就是(shi)通過(guo)(guo)匯率(lv)貶(bian)值，則(ze)中國(guo)經(jing)濟將輕(qing)松(song)回(hui)到7.5%以上的增速，他大(da)膽預計今年匯率(lv)最大(da)貶(bian)值幅度將達5%左(zuo)右。

央行副(fu)行長潘(pan)功勝(sheng)近日在(zai)國(guo)新辦舉行的(de)(de)(de)吹風會(hui)上(shang)表示，歐央行的(de)(de)(de)新一版QE政策加上(shang)美(mei)國(guo)量(liang)(liang)化寬松政策（QE）正常化的(de)(de)(de)趨勢，將會(hui)進一步推動美(mei)元匯率的(de)(de)(de)走強，從而(er)可能(neng)會(hui)對人(ren)民幣(bi)對美(mei)元匯率形成下行壓力(li)。歐央行新一版QE的(de)(de)(de)政策所提(ti)供的(de)(de)(de)大量(liang)(liang)流(liu)動性(xing)毫無疑問會(hui)產(chan)生溢出效(xiao)應。而(er)美(mei)元匯率的(de)(de)(de)走強又會(hui)帶動資金回流(liu)美(mei)國(guo)，增強全球(qiu)未來跨(kua)境資本(ben)流(liu)動的(de)(de)(de)不確定性(xing)。