每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 萬敏 發(fa)自北京    

每經記者 萬敏 發自北京

昨日(ri)(ri)（1月22日(ri)(ri)），央(yang)(yang)(yang)行以利(li)率招標(biao)方式開(kai)展(zhan)逆(ni)(ni)回購操(cao)作(zuo)。此次逆(ni)(ni)回購為7天500億(yi)元(yuan)，中標(biao)利(li)率3.85%；當天央(yang)(yang)(yang)行還與財政(zheng)部進行了中央(yang)(yang)(yang)國庫現金管理商業銀行定(ding)期(qi)存(cun)款招標(biao)，向(xiang)市(shi)場投放了500億(yi)元(yuan)。至此，加上21日(ri)(ri)央(yang)(yang)(yang)行宣(xuan)布近期(qi)已續作(zuo)并加量(liang)投放的3195億(yi)元(yuan)中期(qi)借貸便(bian)利(li)（MLF），央(yang)(yang)(yang)行近期(qi)已接連“放水”逾4000億(yi)元(yuan)。

值得一提(ti)的(de)是，此次逆(ni)回(hui)購(gou)為央(yang)行今年來(lai)首(shou)次公開市場業務交易，且距(ju)離上(shang)一次7天逆(ni)回(hui)購(gou)操作(zuo)已有整(zheng)整(zheng)一年時間（上(shang)次是在(zai)2014年1月(yue)21日(ri)(ri)，中標利率為4.1%），其(qi)他期限的(de)逆(ni)回(hui)購(gou)操作(zuo)也在(zai)去年1月(yue)后停滯。同時此舉也打破了自2014年11月(yue)27日(ri)(ri)以來(lai)央(yang)行公開市場的(de)“空窗”操作(zuo)。

一位(wei)商業銀(yin)行資金(jin)部人士告訴《每日經濟(ji)新聞》記者，“春節前企業的(de)現金(jin)需求量大，一般(ban)來說銀(yin)行需要準(zhun)備(bei)更多流動資金(jin)以備(bei)不時之(zhi)需，這(zhe)也導致(zhi)節前的(de)緊張成(cheng)為一種慣例，雖然(ran)今(jin)年的(de)情況還(huan)好(hao)，但央行可能(neng)意在引(yin)導利率下行。”

春節前連(lian)續投(tou)放流動(dong)性

在通過逆(ni)回(hui)購投放500億元的同一天，央(yang)行(xing)(xing)與財(cai)政(zheng)部進行(xing)(xing)了中(zhong)央(yang)國(guo)庫(ku)現(xian)金管理商(shang)業銀行(xing)(xing)定(ding)期(qi)(qi)存款(kuan)招(zhao)標(biao)，向(xiang)市場投放了500億元，期(qi)(qi)限6個月，中(zhong)標(biao)利率為4.68%。我國(guo)上(shang)一次招(zhao)標(biao)發行(xing)(xing)6個月國(guo)庫(ku)現(xian)金定(ding)存是去年7月15日，中(zhong)標(biao)利率4.32%。加(jia)(jia)上(shang)此前一天，央(yang)行(xing)(xing)宣布近(jin)期(qi)(qi)已(yi)續(xu)作并加(jia)(jia)量的3195億元中(zhong)期(qi)(qi)借貸便利（MLF），央(yang)行(xing)(xing)已(yi)連續(xu)向(xiang)市場輸入逾4000億流動性。

這(zhe)不(bu)是央行(xing)第一次在春節(jie)前集中投放流動性。僅以去年(nian)為例，在2014年(nian)的1月31日馬年(nian)春節(jie)前的四周內(nei)，央行(xing)通過(guo)公開市場操作向市場注(zhu)資4500億元流動性。但春節(jie)過(guo)后(hou)四周內(nei)，中國央行(xing)在公開市場回籠8180億元。

“當(dang)下(xia)流動(dong)(dong)性(xing)并不(bu)緊(jin)張，銀行信貸擴(kuo)張意愿不(bu)強，因(yin)此也普遍不(bu)缺錢，逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)也無法(fa)提升銀行信用投放(fang)的意愿，因(yin)此此輪逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)有助于助推市場(chang)收益率下(xia)降。”民(min)生(sheng)證券在逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)當(dang)天的研報中指出，央行逆(ni)(ni)回(hui)購(gou)(gou)(gou)釋放(fang)的更(geng)多是價格調控信號。當(dang)前外匯占款幾(ji)乎零增長，央行可以通過主動(dong)(dong)投放(fang)流動(dong)(dong)性(xing)實(shi)現貨(huo)幣政(zheng)策利率調控的轉型(xing)，3.85%可能是央行認可的7天利率上限。

盡(jin)管如此，貨(huo)幣市場短期利(li)率(lv)調整(zheng)能(neng)在多大(da)程度(du)(du)上對實體經濟的(de)借貸利(li)率(lv)造成(cheng)影響(xiang)，仍然(ran)難以定論。此前央(yang)行(xing)調查統計司(si)司(si)長盛松(song)成(cheng)曾透露(lu)，據央(yang)行(xing)抽樣(yang)統計數據，2014年12月末，企業貸款(kuan)利(li)率(lv)比2014年初下降5個基(ji)點(dian)(dian)，比三季(ji)度(du)(du)末下降14個基(ji)點(dian)(dian)。

1月(yue)22日(ri)，Shibor的隔(ge)夜(ye)利(li)率(lv)下(xia)降(jiang)(jiang)1.7個基(ji)點至2.77%，6個月(yue)利(li)率(lv)微降(jiang)(jiang)0.27個百分點至4.77%，其他各期限(xian)利(li)率(lv)均(jun)有小幅上升，總體平穩(wen)。上日(ri)隔(ge)夜(ye)質押式回購加權平均(jun)利(li)率(lv)為2.8023%，22日(ri)收盤(pan)時(shi)報(bao)收2.75%。

降準或延后

央行對流動性的(de)連續(xu)投放(fang)，降低了市場對近期(qi)貨(huo)幣寬松的(de)預期(qi)。

“3月底(di)剛好這次的(de)MLF到期，到時(shi)候央行(xing)可(ke)獲(huo)得(de)更多一(yi)季度的(de)經濟數據(ju)，再(zai)來(lai)考(kao)慮是否有降準(zhun)或續作(zuo)的(de)必要。在春節(jie)前(qian)這段時(shi)期，央行(xing)可(ke)能就僅(jin)僅(jin)通過公開市(shi)場操作(zuo)來(lai)短期調節(jie)流動(dong)性了。”上述銀(yin)行(xing)人(ren)士稱。

近期央行官員的公開發(fa)言(yan)及(ji)文章也(ye)仍然透露出要堅(jian)持穩健(jian)貨幣政(zheng)策的取向。

1月(yue)21日，中國(guo)央行行長周小川在出(chu)席2015年世界經濟論(lun)壇年會專題研討(tao)會時指出(chu)，貨(huo)幣政策可以為結(jie)構性改(gai)革提供空間(jian)和時間(jian)，但不是“萬(wan)能藥”；應將政府干預與央行的逆周期(qi)調控和宏觀審慎(shen)政策區分開來(lai)。“中國(guo)貨(huo)幣政策將保持穩定。”他表示。

但多數機(ji)構仍然對未來一(yi)段時(shi)間的(de)貨幣政策放松抱有信心。如中金公司(si)就(jiu)認(ren)為，短(duan)期(qi)政策利(li)率(lv)操作(zuo)不(bu)能(neng)取代存(cun)貸(dai)(dai)款基準(zhun)利(li)率(lv)的(de)操作(zuo)。我國實體(ti)經濟的(de)融資需(xu)求主要(yao)來自銀行(xing)貸(dai)(dai)款，由(you)于貨幣政策的(de)傳導機(ji)制不(bu)通暢，央行(xing)短(duan)期(qi)政策利(li)率(lv)的(de)操作(zuo)并不(bu)能(neng)有效傳導到銀行(xing)貸(dai)(dai)款利(li)率(lv)，存(cun)貸(dai)(dai)款基準(zhun)利(li)率(lv)仍有必(bi)要(yao)調整。

包括海通證券、國信證券、民生證券在內的多家機構(gou)也判斷(duan)，就穩增長(chang)、抗(kang)通縮(suo)等(deng)角度考慮，后續(xu)降(jiang)息、降(jiang)準仍有空間，即(ji)政(zheng)策寬(kuan)松只(zhi)是延后而絕不會缺席。