每經編輯(ji)｜宣宇 張(zhang)方博    

◎宣宇 張方博

2014年(nian)(nian)GDP同(tong)比增(zeng)長7.4%，這是(shi)自告別(bie)“8”時代后再次換擋，回(hui)落到(dao)7.5%以下。2014年(nian)(nian)居民消費價格上漲2%，城(cheng)鎮新增(zeng)就業(ye)1322萬人，調查失業(ye)率穩定在5.1%左(zuo)右(you)，順利完成(cheng)各項(xiang)年(nian)(nian)度經濟社會發(fa)展(zhan)主要預期(qi)“硬指(zhi)標”。2014年(nian)(nian)政府(fu)保持區間調控彈(dan)性(xing)，堅持底線思維(wei)，做到(dao)了經濟增(zeng)長“調速不減勢”，同(tong)時多(duo)數“軟(ruan)指(zhi)標”顯(xian)著(zhu)改善，“轉方式”、“調結構(gou)”取得明顯(xian)進展(zhan)，充分顯(xian)示出(chu)決(jue)策層科學認識新常態(tai)、積極適應新常態(tai)和主動(dong)引領新常態(tai)的(de)大邏輯。2014年(nian)(nian)中國經濟在新常態(tai)下平穩運行，是(shi)本(ben)屆(jie)政府(fu)創新宏(hong)觀調控的(de)又一次成(cheng)功(gong)實踐(jian)。

新的增(zeng)長動(dong)能正在孕育(yu)

2014年(nian)(nian)第三(san)產(chan)(chan)業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加值增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長8.1%，比第二產(chan)(chan)業(ye)(ye)高(gao)出(chu)(chu)0.8個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，第三(san)產(chan)(chan)業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加值占(zhan)(zhan)GDP比重較(jiao)2013年(nian)(nian)提高(gao)1.3個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)至(zhi)48.2%，高(gao)出(chu)(chu)第二產(chan)(chan)業(ye)(ye)5.6個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，這是(shi)繼2013年(nian)(nian)第三(san)產(chan)(chan)業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加值占(zhan)(zhan)比首次(ci)超過第二產(chan)(chan)業(ye)(ye)后更趨優(you)化；全(quan)年(nian)(nian)最(zui)終(zhong)消費支出(chu)(chu)對GDP增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長貢(gong)獻率(lv)提高(gao)1.3個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)至(zhi)51.2%，需求結(jie)構持續(xu)(xu)改善；單(dan)位GDP能(neng)耗比2013年(nian)(nian)大幅下降4.8%，降幅擴大1.1個(ge)百(bai)分點(dian)(dian)，主要(yao)污染物總量(liang)減排等年(nian)(nian)度環保量(liang)化指標(biao)全(quan)面完成(cheng)(cheng)，節能(neng)降耗減排繼續(xu)(xu)取得新(xin)進(jin)展(zhan)(zhan)；城鄉(xiang)居(ju)民收入(ru)差距進(jin)一步縮小；勞動(dong)生產(chan)(chan)率(lv)持續(xu)(xu)提升。高(gao)技術產(chan)(chan)業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長較(jiao)快(kuai)，新(xin)產(chan)(chan)業(ye)(ye)、新(xin)技術、新(xin)業(ye)(ye)態、新(xin)模式(shi)、新(xin)產(chan)(chan)品正在加速成(cheng)(cheng)長，新(xin)的(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長動(dong)能(neng)正在加快(kuai)孕育(yu)。這些趨勢性發展(zhan)(zhan)成(cheng)(cheng)果是(shi)2014年(nian)(nian)中國經(jing)濟 “成(cheng)(cheng)績單(dan)”的(de)(de)突出(chu)(chu)特征，是(shi)中國經(jing)濟提質增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)效升級的(de)(de)集中表現。

經(jing)(jing)過(guo)30多年嚴重依賴(lai)環境(jing)和資源消(xiao)耗的(de)高(gao)速(su)增長，中(zhong)國經(jing)(jing)濟的(de)階段(duan)性(xing)特征已發(fa)生深(shen)刻變化(hua)(hua)。去年中(zhong)央(yang)經(jing)(jing)濟工(gong)作會議從九大趨勢(shi)性(xing)變化(hua)(hua)深(shen)入闡述(shu)“新(xin)常態”的(de)特征。這些新(xin)趨勢(shi)的(de)壓力，再加上國際金融危機后世界經(jing)(jing)濟持續深(shen)度調整形成的(de)倒逼力量(liang)，導致我國經(jing)(jing)濟發(fa)展(zhan)進入“新(xin)常態”。

中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)在增長(chang)速度(du)和(he)發(fa)(fa)展(zhan)質(zhi)量(liang)效(xiao)益(yi)之間的再平衡，是適應新常(chang)態的客觀要求(qiu)。新常(chang)態下的中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)，需要更(geng)加(jia)重視(shi)和(he)遵循(xun)經(jing)(jing)濟(ji)規律、自然規律和(he)社(she)會規律，逐步實(shi)現科學(xue)發(fa)(fa)展(zhan)、可持續發(fa)(fa)展(zhan)和(he)包容性(xing)發(fa)(fa)展(zhan)，需要經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)(fa)展(zhan)方式從規模速度(du)型粗放增長(chang)轉(zhuan)向(xiang)質(zhi)量(liang)效(xiao)率型集約增長(chang)，經(jing)(jing)濟(ji)結(jie)構從增量(liang)擴能(neng)為主轉(zhuan)向(xiang)調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)存量(liang)、做優(you)增量(liang)并存的深度(du)調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)，經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)(fa)展(zhan)動力從傳統增長(chang)點轉(zhuan)向(xiang)新的增長(chang)點。這是深刻總(zong)結(jie)30多年來中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)社(she)會發(fa)(fa)展(zhan)的寶貴經(jing)(jing)驗，也(ye)是主動適應新常(chang)態、有效(xiao)化解當前(qian)“三期(qi)疊加(jia)”困局的必然選擇(ze)。

最壞的時刻已經過去

如果(guo)單(dan)從數(shu)字(zi)看，7.4%的年(nian)度增(zeng)速(su)是(shi)1991年(nian)以來低點，受房地產調(diao)(diao)整(zheng)、制造(zao)業淘汰落(luo)后產能、環保減排(pai)硬約束等影響(xiang)，固(gu)定資產投(tou)資持續(xu)下行(xing)(xing)，全年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)下行(xing)(xing)壓力(li)持續(xu)增(zeng)大。但面(mian)對遇到的困難(nan)和(he)挑戰，政(zheng)府始終保持定力(li)，主(zhu)動(dong)作(zuo)為，在區(qu)間管理下實施定向調(diao)(diao)控，沒有采取“強刺激(ji)”，而是(shi)力(li)推(tui)“強改革”，通(tong)過持續(xu)簡(jian)政(zheng)放(fang)權“先手棋”和(he)制度建設“連環炮(pao)”，大力(li)調(diao)(diao)結(jie)(jie)構(gou)、著力(li)惠民(min)生(sheng)，把“改革的紅利(li)”轉(zhuan)化為“發展(zhan)新動(dong)能”和(he)“民(min)生(sheng)新福(fu)祉(zhi)”，以結(jie)(jie)構(gou)性改革促進結(jie)(jie)構(gou)性調(diao)(diao)整(zheng)，充分運用創新這把“金鑰匙”，順利(li)實現了2014年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)社(she)會發展(zhan)主(zhu)要預期目標。

2014年(nian)中(zhong)(zhong)央經濟(ji)工作(zuo)會議對“新(xin)常(chang)(chang)態(tai)”作(zuo)了(le)全面系統論述，指明了(le)當前(qian)及(ji)今后相(xiang)當長(chang)(chang)時期經濟(ji)發(fa)展政策和(he)(he)創新(xin)宏(hong)觀調控的(de)最(zui)重要背景，也是(shi)把(ba)(ba)握今年(nian)經濟(ji)形(xing)勢(shi)和(he)(he)宏(hong)觀政策走向的(de)根本(ben)依據(ju)。轉型(xing)升(sheng)級(ji)非一日之(zhi)功，只要中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)轉型(xing)尚未成(cheng)功，經濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)(ya)力(li)(li)就始終存在，調結構(gou)促(cu)轉型(xing)的(de)艱巨性(xing)(xing)和(he)(he)長(chang)(chang)期性(xing)(xing)決(jue)定了(le)經濟(ji)“下(xia)行(xing)壓(ya)(ya)力(li)(li)”的(de)長(chang)(chang)期性(xing)(xing)（經濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)(ya)力(li)(li)與(yu)結構(gou)調整(zheng)轉型(xing)升(sheng)級(ji)相(xiang)伴相(xiang)生）。2015年(nian)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)仍(reng)面臨(lin)諸多下(xia)行(xing)壓(ya)(ya)力(li)(li)，但本(ben)屆政府對新(xin)常(chang)(chang)態(tai)的(de)準確把(ba)(ba)握和(he)(he)業已彰(zhang)顯(xian)出的(de)引(yin)領(ling)新(xin)常(chang)(chang)態(tai)的(de)堅定決(jue)心(xin)和(he)(he)強大能力(li)(li)，有利于引(yin)導并促(cu)成(cheng)社會合(he)理預期，形(xing)成(cheng)廣泛的(de)思想和(he)(he)行(xing)動(dong)合(he)力(li)(li)共(gong)同(tong)推(tui)動(dong)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)走向創新(xin)驅動(dong)、向中(zhong)(zhong)高端邁進。

2014年(nian)(nian)(nian)(nian)是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟“新(xin)常(chang)態(tai)”元年(nian)(nian)(nian)(nian)，是(shi)(shi)檢驗政(zheng)(zheng)府(fu)對新(xin)常(chang)態(tai)認識和(he)(he)(he)政(zheng)(zheng)策取(qu)向的標志性一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)，也是(shi)(shi)促成(cheng)新(xin)常(chang)態(tai)適應性預期開(kai)始形(xing)成(cheng)的一(yi)(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)。2014年(nian)(nian)(nian)(nian)一(yi)(yi)系列(lie)改(gai)革和(he)(he)(he)創(chuang)(chuang)新(xin)舉措的積極效(xiao)應才(cai)剛剛發(fa)揮，但因改(gai)革釋放的巨大紅利以及創(chuang)(chuang)新(xin)所蘊含的廣(guang)闊增(zeng)(zeng)長空間便已充分(fen)顯現(xian)。未來，在持續深(shen)化(hua)推(tui)進改(gai)革創(chuang)(chuang)新(xin)的大背(bei)景下，各(ge)級政(zheng)(zheng)府(fu)和(he)(he)(he)各(ge)市(shi)(shi)場主體改(gai)革創(chuang)(chuang)新(xin)的自覺性和(he)(he)(he)主動性都(dou)因此加強。從(cong)這個意義上說，中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟最“壞”的階段已經(jing)過去(預期是(shi)(shi)影響個體決(jue)策和(he)(he)(he)宏觀(guan)經(jing)濟的重要變量(liang))。政(zheng)(zheng)府(fu)將進一(yi)(yi)步(bu)歸位盡責，市(shi)(shi)場環境將進一(yi)(yi)步(bu)優化(hua)，市(shi)(shi)場主體創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)造創(chuang)(chuang)業潛能將進一(yi)(yi)步(bu)激發(fa)，經(jing)濟內生增(zeng)(zeng)長動力將進一(yi)(yi)步(bu)增(zeng)(zeng)強，將為2015年(nian)(nian)(nian)(nian)中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟保(bao)持平穩(wen)較快(kuai)中(zhong)(zhong)高速增(zeng)(zeng)長注入更多(duo)潛力。

結(jie)構性政(zheng)策主線仍將延續(xu)

深(shen)(shen)刻(ke)理解(jie)(jie)新(xin)(xin)(xin)(xin)常態下中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)內(nei)在(zai)矛盾、發(fa)展方向(xiang)(xiang)以及本屆政(zheng)(zheng)府推進(jin)改革創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)、轉型升級的(de)(de)堅定決心，是政(zheng)(zheng)策預(yu)判(pan)的(de)(de)前提。如前文所述，轉型期中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)下行(xing)壓(ya)力始終較大(da)，需要通過(guo)改革點火器推動創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)發(fa)展新(xin)(xin)(xin)(xin)引擎(qing)，充分(fen)釋放體制機制紅(hong)利。這決定了2015年改革攻堅將進(jin)一(yi)步(bu)向(xiang)(xiang)縱深(shen)(shen)發(fa)展，“簡政(zheng)(zheng)放權(quan)”和(he)“微觀放活”措施(shi)繼續(xu)深(shen)(shen)化(hua)，繼續(xu)為廣大(da)中(zhong)小微企業(ye)“松綁”和(he)“解(jie)(jie)渴”，進(jin)一(yi)步(bu)激發(fa)社會創(chuang)新(xin)(xin)(xin)(xin)創(chuang)造創(chuang)業(ye)熱情和(he)經(jing)濟(ji)活力，定向(xiang)(xiang)調控(kong)、結構性調控(kong)仍是今年政(zheng)(zheng)策主線的(de)(de)突出特征(zheng)。

2014年(nian)“三(san)駕馬車”出現(xian)全面減速跡象，尤其投資(zi)對經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)的(de)拉動顯著(zhu)減弱，“努力(li)保(bao)持經(jing)濟(ji)(ji)穩定增(zeng)長(chang)”，不出現(xian)經(jing)濟(ji)(ji)大幅破位下行(xing)的(de)“減勢(shi)”情況，保(bao)持經(jing)濟(ji)(ji)運行(xing)在合理(li)區間(jian)(jian)，是(shi)今年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)工作的(de)首要任務(wu)。而經(jing)濟(ji)(ji)合理(li)區間(jian)(jian)底部的(de) “彈性”大小，主要取決于就業和經(jing)濟(ji)(ji)下行(xing)引致的(de)風險(xian)(xian)承受(shou)能力(li)。經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速與增(zeng)長(chang)質(zhi)量(liang)效益再平衡(heng)仍是(shi)2015年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)政策主題。隨著(zhu)持續(xu)推進改(gai)革和鼓(gu)勵創新，風險(xian)(xian)承受(shou)能力(li)進一步增(zeng)強，我們判斷，2015年(nian)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)目標(biao)將(jiang)下調(diao)至7%~7.2%區間(jian)(jian)，其他主要指標(biao)也將(jiang)相應調(diao)整。

“穩(wen)(wen)增長、促改革、調(diao)結(jie)構”是為(wei)了經(jing)濟(ji)(ji)長期(qi)健(jian)康發展，而經(jing)濟(ji)(ji)發展的(de)根本(ben)目的(de)是為(wei)了保(bao)(bao)障和改善民(min)生(sheng)，保(bao)(bao)持比較(jiao)充(chong)分就業的(de)增長底(di)線，摒棄一味(wei)追求(qiu)增長數(shu)字(zi)的(de)定式(shi)思維，更加關注和重(zhong)視民(min)生(sheng)、經(jing)濟(ji)(ji)與社會和諧，是新常態下必須面對(dui)的(de)重(zhong)大命題(ti)。“穩(wen)(wen)增長、促改革、調(diao)結(jie)構、惠(hui)民(min)生(sheng)、防風(feng)險”仍(reng)是今(jin)年經(jing)濟(ji)(ji)工(gong)(gong)作的(de)基(ji)本(ben)指導方針。中(zhong)央經(jing)濟(ji)(ji)工(gong)(gong)作會議已(yi)經(jing)指出(chu)，2015年經(jing)濟(ji)(ji)工(gong)(gong)作仍(reng)堅持穩(wen)(wen)中(zhong)求(qiu)進總基(ji)調(diao)，堅持宏(hong)觀(guan)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)要穩(wen)(wen)、微觀(guan)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)要活(huo)、社會政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)要托底(di)的(de)總體思路，繼續實施“積(ji)極的(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)+穩(wen)(wen)健(jian)的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)”組合。

我(wo)們從(cong)產(chan)(chan)(chan)業周期(qi)和(he)(he)政(zheng)(zheng)策(ce)周期(qi)兩個(ge)維度(du)判(pan)斷(duan)(duan)，中國房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)(chan)業已開始步入(ru)長周期(qi)的(de)(de)拐點區域，過高的(de)(de)房(fang)(fang)價已步入(ru)整(zheng)體下(xia)行(xing)通道，中國房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)(chan)業正(zheng)開啟房(fang)(fang)價與(yu)居民收入(ru)和(he)(he)經(jing)濟(ji)增速相協調(diao)(diao)(diao)、房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)(chan)投資與(yu)城鎮化(hua)內(nei)涵發(fa)展相適(shi)應(ying)的(de)(de)適(shi)度(du)增長 “新(xin)常態”。基于這個(ge)判(pan)斷(duan)(duan)，我(wo)們認為今(jin)年樓市(shi)調(diao)(diao)(diao)整(zheng)仍(reng)將(jiang)(jiang)繼續，房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)(chan)以及漫(man)長產(chan)(chan)(chan)業鏈對中國經(jing)濟(ji)產(chan)(chan)(chan)生強(qiang)大拉動的(de)(de)傳統力量繼續減(jian)弱；制造業仍(reng)處于產(chan)(chan)(chan)能(neng)去(qu)化(hua)期(qi)，制造業投資預計將(jiang)(jiang)繼續放緩(huan)。我(wo)們判(pan)斷(duan)(duan)，“積極(ji)的(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)”的(de)(de)力度(du)更(geng)多體現在強(qiang)化(hua)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)逆周期(qi)調(diao)(diao)(diao)控，加(jia)強(qiang)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)在轉型升級中的(de)(de)引導(dao)作用，減(jian)稅增支規(gui)模都將(jiang)(jiang)增大。具體方面，將(jiang)(jiang)加(jia)大對科技創新(xin)和(he)(he)戰略新(xin)興產(chan)(chan)(chan)業的(de)(de)支持(chi)；為對沖(chong)房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)(chan)(chan)投資下(xia)行(xing)壓力，基礎(chu)設(she)施互(hu)聯互(hu)通方面投資也將(jiang)(jiang)進(jin)一步增強(qiang)；財(cai)政(zheng)(zheng)赤(chi)字率(lv)將(jiang)(jiang)相應(ying)提高。

貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)方面(mian)，引導(dao)實(shi)體經濟融資成本下(xia)行(xing)(xing)和(he)(he)保證重(zhong)點領域的(de)資金可得性是當前貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)的(de)主(zhu)要任務。2015年(nian)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)在維(wei)持(chi)(chi) “穩健”之外，更加強(qiang)調(diao)(diao)“注(zhu)重(zhong)松緊適度”，這意味著今年(nian)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)將更加 “主(zhu)動(dong)作(zuo)為(wei)(wei)”，流動(dong)性管理更為(wei)(wei)積(ji)極(ji)。面(mian)對新常態下(xia)轉型升級特征，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)仍將堅持(chi)(chi)“總量穩定(ding)、結(jie)構(gou)優化(hua)”基本取向，為(wei)(wei)結(jie)構(gou)調(diao)(diao)整和(he)(he)轉型升級營造中(zhong)性適度的(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)金融環(huan)(huan)境，引導(dao)資金流向“三農”和(he)(he)小(xiao)微企業(ye)等國民經濟重(zhong)點領域和(he)(he)薄(bo)弱環(huan)(huan)節(jie)，充(chong)分發揮貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)在轉方式調(diao)(diao)結(jie)構(gou)上(shang)的(de)積(ji)極(ji)作(zuo)用(yong)。日前召開的(de)2015年(nian)央(yang)行(xing)(xing)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)信貸(dai)與金融市場(chang)工(gong)作(zuo)會議也指出(chu)，要在區間調(diao)(diao)控(kong)的(de)基礎(chu)上(shang)加強(qiang)定(ding)向調(diao)(diao)控(kong)，促進信貸(dai)結(jie)構(gou)優化(hua)，更加注(zhu)重(zhong)堅持(chi)(chi)問題導(dao)向、運用(yong)金融市場(chang)工(gong)具和(he)(he)政(zheng)策(ce)(ce)協調(diao)(diao)。我們判斷，“精準發力”仍是貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)(ce)的(de)“刀尖”平衡(heng)藝術，通過SLO、SLF、PSL和(he)(he)MLF等創新工(gong)具“定(ding)向”預(yu)調(diao)(diao)微調(diao)(diao)、有(you)針對性實(shi)施“噴(pen)灌(guan)”、“滴灌(guan)”，對于央(yang)行(xing)(xing)大規模“放水(shui)”的(de)預(yu)期基本可以消除。

（作者宣宇(yu)為財達證(zheng)券首(shou)席宏觀(guan)分析(xi)師；張方(fang)博為東北(bei)財經大學金融學院）