每經編(bian)輯｜每經記者(zhe) 楊建 左越(yue)    

每經記者 楊建 左越

2014年的(de)(de)(de)(de)A股(gu)并購(gou)大時代(dai)，此起彼伏的(de)(de)(de)(de)并購(gou)個案，各(ge)有背景和動(dong)因(yin)，一場轟轟烈(lie)烈(lie)的(de)(de)(de)(de)并購(gou)大潮洶涌襲(xi)來。站在潮頭回看，2014年的(de)(de)(de)(de)并購(gou)潮正是以掌握核心(xin)技(ji)術的(de)(de)(de)(de)研發型企(qi)業(ye)為對象，將(jiang)跨(kua)(kua)市(shi)場、跨(kua)(kua)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)并購(gou)當做推(tui)動(dong)產業(ye)升(sheng)級的(de)(de)(de)(de)重要手段。

《每日經濟新(xin)聞》記者梳理(li)2014年上千起(qi)上市公司并(bing)(bing)購(gou)后(hou)發(fa)現，這(zhe)些并(bing)(bing)購(gou)大(da)致有4大(da)類(lei)路徑：多元(yuan)化(hua)戰(zhan)略發(fa)展(zhan)(zhan)、橫向整合資(zi)源、打通產業鏈上下游、借殼(ke)上市。其中(zhong)，最主要的并(bing)(bing)購(gou)目的以橫向整合、多元(yuan)化(hua)發(fa)展(zhan)(zhan)為主，超過(guo)七成并(bing)(bing)購(gou)都(dou)是通過(guo)這(zhe)兩(liang)大(da)類(lei)路徑展(zhan)(zhan)開的。

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并購(gou)路徑一：借殼上市(shi)

表面(mian)來看，借(jie)(jie)殼上(shang)市好處多多：對買入績(ji)差股的(de)投資者而言，殼的(de)存在(zai)避免了血本無(wu)歸的(de)風險；對借(jie)(jie)殼方來說，也可(ke)以(yi)通(tong)過借(jie)(jie)殼實現快速上(shang)市。

不(bu)(bu)過，從(cong)另一(yi)個角度看，資(zi)金追(zhui)捧垃圾股(gu)，沒(mei)有流向更(geng)為優質的(de)公司和行(xing)業，也背離了資(zi)本市(shi)場(chang)存在的(de)初(chu)衷。事實上(shang)，借殼(ke)上(shang)市(shi)正是導致資(zi)源配置扭曲的(de)主(zhu)要推手。根據(ju)不(bu)(bu)完全統計，2014年A股(gu)共上(shang)演借殼(ke)上(shang)市(shi)28起(qi)，涉(she)及金額達(da)906億。

其中(zhong)，印(yin)紀傳媒借殼高金食品(pin)算得(de)上最受市場關注的幾大借殼案(an)例之一。2014年4月，高金食品(pin)發布公(gong)告稱，公(gong)司擬置出生豬養殖及屠宰加工資產，同時置入估值逾61億元的印(yin)紀傳媒。

一邊(bian)是連(lian)續(xu)虧損三年，并且主營的(de)生豬養殖(zhi)及屠宰加工業務后繼乏(fa)力的(de)高(gao)(gao)金(jin)食(shi)品(pin)；一邊(bian)是身處市場熱(re)門(men)行業，估值(zhi)溢價(jia)(jia)超(chao)8倍的(de)印(yin)紀傳媒(mei)。高(gao)(gao)金(jin)食(shi)品(pin)復牌當(dang)日(ri)即步入股價(jia)(jia)上漲快車道，連(lian)續(xu)收獲7個漲停(ting)，股價(jia)(jia)幾乎翻番。

此外(wai)，市場(chang)關注的熱門借殼(ke)上(shang)市類并購還有(you)奧瑞德借殼(ke)西(xi)南藥業，國軒高(gao)科借殼(ke)東源電(dian)器等。

這類并購案請參照(zhao)表1。

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并購路徑二：橫向整合(he)資源

當經濟增(zeng)速放緩，同時伴隨產業(ye)(ye)(ye)轉型、技術變革等沖(chong)擊，行業(ye)(ye)(ye)內(nei)生增(zeng)長面臨(lin)困境(jing)時，企業(ye)(ye)(ye)往往迫切需要通過并購擴張，加固(gu)主(zhu)業(ye)(ye)(ye)等手(shou)段來贏得新的發展機遇。

據不完(wan)全統計，2014年，有超過1590起以橫向整合為目的(de)(de)的(de)(de)并購(gou)事(shi)件，其中，披(pi)露金(jin)額(e)的(de)(de)有1294家(jia)，涉及金(jin)額(e)達5409億。在案例數(shu)量上，較2013年的(de)(de)441起，增(zeng)長260%，在披(pi)露資金(jin)額(e)上，較2013年的(de)(de)2516億增(zeng)長114%。

百視通吸收合并東方明珠便(bian)是其(qi)中的(de)經典(dian)案例，通過此次整合，百視通將原有業務與(yu)其(qi)大(da)股東旗下(xia)相關業務重構整合，打通產業鏈而形成(cheng)了自身(shen)的(de)互聯網媒(mei)(mei)體(ti)生態系統并完成(cheng)產業布局(ju)，打造出了一個全新(xin)的(de)上市平(ping)臺(tai)。百視通通過推進(jin)傳統媒(mei)(mei)體(ti)與(yu)新(xin)興媒(mei)(mei)體(ti)的(de)融合，成(cheng)為文廣(guang)集團統一的(de)產業平(ping)臺(tai)和資本平(ping)臺(tai)，打造出了一個新(xin)型(xing)互聯網媒(mei)(mei)體(ti)集團。

通過(guo)并(bing)購(gou)(gou)謀求橫(heng)向(xiang)整合的并(bing)非(fei)只有百視通一家(jia)，事實上(shang)，2014年(nian)并(bing)購(gou)(gou)金額在(zai)1億(yi)元以上(shang)的橫(heng)向(xiang)并(bing)購(gou)(gou)案例超(chao)過(guo)310起，涉及金額達2493億(yi)。華(hua)錄百納25億(yi)收購(gou)(gou)藍色火焰，華(hua)邦(bang)穎(ying)泰14.5億(yi)收購(gou)(gou)百盛藥業(ye)等案例都(dou)受到了市場的不小關注。

部分(fen)并購案請參照表2。