每經記者 岳琦 發自成(cheng)都

油價暴跌讓(rang)“押寶”頁巖(yan)(yan)油的遼寧成大（600739，SH）陷(xian)入(ru)苦惱。美國(guo)頁巖(yan)(yan)油企(qi)業破產的消息更是(shi)刺激著(zhu)國(guo)內(nei)頁巖(yan)(yan)油先行(xing)者的神經。

昨日（1月15日），遼寧成(cheng)大發布風險(xian)提示(shi)公告稱(cheng)，其募(mu)投項(xiang)(xiang)目(mu)新(xin)疆(jiang)寶明油頁巖綜(zong)合開(kai)發利(li)用(一(yi)期)項(xiang)(xiang)目(mu)(以(yi)下簡稱(cheng)寶明項(xiang)(xiang)目(mu))即將(jiang)進(jin)入正式(shi)生產(chan)階段。但項(xiang)(xiang)目(mu)產(chan)品(pin)頁巖油的(de)銷售(shou)價格(ge)直接(jie)受國際原油價格(ge)的(de)影響，如果紐約油價（WTI）進(jin)一(yi)步(bu)下跌并(bing)長期保(bao)持低(di)位運行，該(gai)項(xiang)(xiang)目(mu)將(jiang)處(chu)于微利(li)甚至虧(kui)損的(de)情況(kuang)。

“國際油(you)(you)價(jia)對頁巖油(you)(you)的(de)(de)沖擊很明(ming)顯(xian)，原油(you)(you)價(jia)格在60美(mei)元/桶以下，頁巖油(you)(you)企業都(dou)會吃不(bu)消。”卓創(chuang)資訊原油(you)(you)分析師朱春凱對記者表示，去(qu)年12月的(de)(de)原油(you)(you)進口價(jia)只有(you)約3500元/噸，而頁巖油(you)(you)品(pin)質也并不(bu)比進口原油(you)(you)高，頁巖油(you)(you)短期(qi)內也很難達到之(zhi)前的(de)(de)預期(qi)售價(jia)。

對(dui)(dui)于即將投產(chan)的(de)寶(bao)明(ming)項目來說(shuo)，油(you)(you)價(jia)成為(wei)其不(bu)得(de)不(bu)面對(dui)(dui)的(de)問題。對(dui)(dui)此，遼(liao)寧成大董秘辦以領導(dao)不(bu)在為(wei)由(you)未作出回應(ying)。遼(liao)寧成大在公告(gao)中表示，如(ru)果國際油(you)(you)價(jia)仍(reng)在低位運行，可能通過(guo)采取(qu)調整(zheng)生產(chan)計劃(hua)、增加庫(ku)存、調整(zheng)銷售節(jie)奏(zou)等措(cuo)施(shi)減少油(you)(you)價(jia)下跌帶來的(de)不(bu)利影響(xiang)。

曾43億元押寶(bao)頁巖油(you)

國際油(you)(you)(you)價“跌跌不(bu)休”讓頁巖(yan)油(you)(you)(you)企業(ye)“很(hen)受傷”。隨著國際油(you)(you)(you)價持(chi)續走低，并跌破每桶50美(mei)元的關口(kou)，美(mei)國頁巖(yan)油(you)(you)(you)市(shi)場(chang)似乎陷入(ru)一場(chang)危機。1月4日，美(mei)國頁巖(yan)油(you)(you)(you)企業(ye)WBHEnergy申請(qing)破產保護。

油價暴跌也迅速傳導至國內，在新(xin)能源產業(ye)受沖擊的(de)(de)同時，國內還未產業(ye)化的(de)(de)頁巖(yan)油遭遇尷尬(ga)。“押寶”頁巖(yan)油產業(ye)化多年的(de)(de)遼寧成(cheng)(cheng)大(da)公(gong)告稱，至2014年底，公(gong)司子公(gong)司新(xin)疆寶明礦業(ye)有限公(gong)司 （以下(xia)簡(jian)稱新(xin)疆寶明）已(yi)順(shun)利完成(cheng)(cheng)寶明項目首期工程32臺(tai)干餾爐生(sheng)產線和二期工程32臺(tai)干餾爐生(sheng)產線的(de)(de)建(jian)設任務。

早在(zai)2013年2月(yue)，遼(liao)(liao)寧成大斥巨資43.4億“押寶(bao)”新疆(jiang)油頁(ye)巖，該項(xiang)目(mu)還因為史玉柱(zhu)豪擲8.6億元(yuan)(yuan)參與定(ding)增而(er)備受關注。《每日(ri)經濟新聞》記者發現，當時遼(liao)(liao)寧成大在(zai)報告中對油價(jia)走勢頗為樂觀，在(zai)項(xiang)目(mu)財務(wu)分析中，頁(ye)巖油的售價(jia)為4786元(yuan)(yuan)/噸——遠(yuan)高于目(mu)前國內頁(ye)巖油市場報價(jia)，而(er)遼(liao)(liao)寧成大由(you)此得出超(chao)過20億元(yuan)(yuan)/年的產(chan)品收入結(jie)論。

按(an)照項目(mu)規劃，首期工程(cheng)干(gan)餾爐生(sheng)產(chan)線已完成運行調試，進(jin)展順利(li)，即將(jiang)進(jin)入正式生(sheng)產(chan)階(jie)段；二(er)期工程(cheng)干(gan)餾爐生(sheng)產(chan)線已于(yu)2014年底(di)開始進(jin)入運行調試階(jie)段。

突(tu)破技術(shu)難關和(he)資金瓶頸之后(hou)，項目(mu)(mu)即將投(tou)產的(de)(de)消(xiao)息似乎并不能讓遼寧成大(da)欣慰(wei)。由于未正式(shi)投(tou)產，國(guo)際(ji)油價短期(qi)劇(ju)烈下跌對寶明項目(mu)(mu)的(de)(de)營(ying)收影響情況(kuang)(kuang)目(mu)(mu)前(qian)還未顯(xian)現。但是，待該項目(mu)(mu)全部進入(ru)正式(shi)生(sheng)(sheng)產階段，按照目(mu)(mu)前(qian)預(yu)計達產后(hou)的(de)(de)頁巖油生(sheng)(sheng)產成本來看，如(ru)果WTI油價進一步下跌并長期(qi)保持低(di)位運(yun)行，則本次募投(tou)項目(mu)(mu)將處于微利(li)或甚(shen)至(zhi)虧損的(de)(de)情況(kuang)(kuang)。

值得注(zhu)意的是，遼(liao)寧(ning)成(cheng)大2014年(nian)半年(nian)報(bao)顯示，寶(bao)明項(xiang)目累計(ji)實際投入金額(e)23.92億元，項(xiang)目進度80%，而(er)新(xin)疆寶(bao)明2014年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)無營收(shou)(shou)，凈(jing)利潤虧損(sun)1711.88萬(wan)元，遼(liao)寧(ning)成(cheng)大更(geng)是兩(liang)次定增加碼寶(bao)明項(xiang)目。在2014年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)遼(liao)寧(ning)成(cheng)大的應收(shou)(shou)賬款中，新(xin)疆寶(bao)明有(you)19.43億，占(zhan)其他應收(shou)(shou)款總額(e)42.13%。

“頁巖油(you)(you)的銷售(shou)價格(ge)直接(jie)受(shou)國(guo)際原油(you)(you)價格(ge)的影響。”遼(liao)寧成大舉例稱，如(ru)最近(jin)一(yi)期撫順頁巖油(you)(you)的招標價格(ge)平均約為(wei)2804元/噸 （含稅(shui)），換算后(hou)約為(wei)55美元/桶(tong)(tong)，而同期WTI油(you)(you)價為(wei)45.22美元/桶(tong)(tong)。

即便如此，遼寧成(cheng)大對該項目仍然(ran)信心十足。公司公告稱(cheng)，目前我國頁巖(yan)油(you)市(shi)場(chang)需求(qiu)穩定(ding)，行業前景較好，因此公司頁巖(yan)油(you)的(de)產(chan)能需要不斷擴(kuo)大以適應市(shi)場(chang)需求(qiu)。公司將會繼續(xu)堅定(ding)推進既有的(de)能源發展(zhan)戰(zhan)略(lve)，繼續(xu)加大對能源板塊的(de)投入，公司也沒有變(bian)更本次(ci)募集資金(jin)投向的(de)計劃(hua)。

預測(ce)售價偏差近(jin)2000元/噸

遼寧成大的(de)堅定似乎源(yuan)于(yu)對國際(ji)(ji)油(you)價(jia)的(de)判斷。公(gong)司稱，近期國際(ji)(ji)油(you)價(jia)大幅(fu)下(xia)跌是國際(ji)(ji)經濟、國際(ji)(ji)供需關系等多(duo)項(xiang)因素(su)綜合角力的(de)結果(guo)，這些因素(su)互為(wei)表里(li)，相互作(zuo)用。通過(guo)對影響國際(ji)(ji)油(you)價(jia)的(de)因素(su)進行(xing)綜合分析，以(yi)及參考以(yi)往(wang)國際(ji)(ji)油(you)價(jia)的(de)歷史價(jia)格走勢，國際(ji)(ji)油(you)價(jia)長期在低位徘徊（50美元/桶以(yi)下(xia)）的(de)概(gai)率相對較(jiao)小。

事實(shi)上，關于國(guo)(guo)(guo)際(ji)油(you)價的趨勢國(guo)(guo)(guo)內外爭(zheng)議頗多(duo)。而自2014年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以(yi)來(lai)，低價徘徊已(yi)成為國(guo)(guo)(guo)際(ji)油(you)價的新常態(tai)。1月13日，WTI原油(you)價格一(yi)度跌至每桶44.20美元(yuan)，刷新了(le)(le)2009年(nian)(nian)4月以(yi)來(lai)的最低價格。而最近3天，國(guo)(guo)(guo)際(ji)油(you)價有較大(da)幅(fu)度反(fan)彈，特別是(shi)昨日OPEC下調了(le)(le)2015年(nian)(nian)原油(you)需(xu)求(qiu)預期后，截至記(ji)者發稿時，WTI油(you)價已(yi)經反(fan)彈至50美元(yuan)一(yi)線。

遼寧成大此次的樂觀預測(ce)能否實(shi)現(xian)暫且不(bu)論。但(dan)從(cong)2013年其宣布斥(chi)資43.4億(yi)投資寶明項(xiang)目時(shi)的判斷(duan)來看，遼寧成大的那次預測(ce)并(bing)未實(shi)現(xian)。

彼時，其在項(xiang)目可研報告中稱，援引IMF的報告，全(quan)球原油市場已步入(供給)短(duan)缺加(jia)劇的時期(qi)，供給和需求間的緊張趨勢極(ji)有可能再度加(jia)劇，這將(jiang)帶來風險，油價也(ye)將(jiang)迅速上(shang)漲(zhang)。

此外，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者發現，在項目(mu)的財務收益測算上，遼寧成大的頁巖油價格(ge)預測也較(jiao)樂觀。

遼寧成大公告稱，該項目財(cai)務(wu)分析綜合指(zhi)標較(jiao)好，項目總投資43.4億元，生產期(qi)年(nian)均利潤為10.1億元，所得稅(shui)后內部收(shou)益率(lv)為19.85％，敏感(gan)性分析表明本項目有一定的抗風(feng)險能力(li)。

而在寶明項目的(de)可研(yan)報告中，財務分析“產(chan)(chan)品(pin)售價(jia)(jia)由建設單位提供(gong)，均為不含稅價(jia)(jia)。”在正常年(nian)份的(de)產(chan)(chan)品(pin)收入表中，頁巖(yan)(yan)油(you)(you)(you)的(de)單位售價(jia)(jia)為4786元(yuan)/噸(dun)(dun)，而年(nian)產(chan)(chan)量(liang)為47.8萬噸(dun)(dun)，得出(chu)其頁巖(yan)(yan)油(you)(you)(you)收入金額(e)為22.88億(yi)元(yuan)。而最近一期撫順頁巖(yan)(yan)油(you)(you)(you)的(de)招標價(jia)(jia)格(ge)平均僅為2804元(yuan)/噸(dun)(dun)（含稅），近2000元(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)價(jia)(jia)格(ge)偏差(cha)實在是一個不小的(de)差(cha)距(ju)。

對比(bi)去年12月的原油(you)進(jin)(jin)口(kou)價(jia)約3500元/噸，遼寧成大(da)頁(ye)巖(yan)油(you)的價(jia)格(ge)競爭力(li)明顯不足(zu)。而朱春凱表示，頁(ye)巖(yan)油(you)品(pin)質(zhi)也(ye)并不比(bi)進(jin)(jin)口(kou)原油(you)高，價(jia)格(ge)與進(jin)(jin)口(kou)原油(you)價(jia)格(ge)不會(hui)有(you)很大(da)差異(yi)，12月的原油(you)進(jin)(jin)口(kou)價(jia)已經屬于高位了，價(jia)格(ge)一直在降。

而(er)遼寧成大已經投產的頁巖油項(xiang)目目前也(ye)并不理想。運營(ying)該項(xiang)目的吉林成大弘晟(sheng)能源(yuan)有限公司(si)2014年(nian)上半年(nian)凈利(li)潤(run)虧損1.22億(yi)元；而(er)2013年(nian)，其利(li)潤(run)總額虧損2.51億(yi)元。