每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記(ji)者(zhe) 王辛夷 發(fa)自北京    

每經記(ji)者(zhe) 王辛夷 發自北京

1月9日，布倫特原油期貨(huo)價(jia)格收于(yu)每桶(tong)49.95美(mei)元。僅半年前，國際原油價(jia)格還(huan)停(ting)留在(zai)每桶(tong)100美(mei)元上(shang)方。現(xian)在(zai)，國際原油期貨(huo)價(jia)格跌幅超(chao)過(guo)50%。這一輪油價(jia)跳水(shui)，是否會跌穿上(shang)一輪2008年12月創(chuang)下(xia)的36.20美(mei)元的底線？

已遭腰斬的(de)國際原油價格，在2015年會迎(ying)來轉機還是(shi)繼續探底？2015年的(de)世界(jie)經(jing)(jing)(jing)濟有哪些熱點值(zhi)得關注？美國后QE時(shi)代，加息何時(shi)來臨？面對西方制裁(cai)，俄(e)羅斯能否力(li)挽狂(kuang)瀾？帶著這些問題，《每日經(jing)(jing)(jing)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪(fang)了中國社科院世界(jie)政治(zhi)與(yu)經(jing)(jing)(jing)濟研究所(suo)所(suo)長(chang)張宇燕。

美(mei)歐(ou)日貨幣政策(ce)背道而馳/

NBD：2014年美國退(tui)出了量化寬松，現在市場預期美國會在2015年加息，但是歐洲和(he)日本還在進一步釋放流動性，這給全球(qiu)經濟(ji)會帶(dai)來什么影響(xiang)？

張(zhang)宇燕：盡管美聯(lian)儲已經開始退出數量寬松，并可能在(zai)2015年中進(jin)入升息通道(dao)，但歐(ou)元(yuan)區和日本等發達經濟(ji)體卻繼續實(shi)施(shi)有史以來(lai)最大規(gui)模的(de)擴張(zhang)性(xing)貨幣政策。

歐洲(zhou)和(he)日(ri)本(ben)(ben)(ben)非常規擴(kuo)張性貨幣政策與美國貨幣政策調整方(fang)向背道而馳。歐洲(zhou)和(he)日(ri)本(ben)(ben)(ben)本(ben)(ben)(ben)來(lai)是(shi)(shi)想把這(zhe)些錢(qian)注入本(ben)(ben)(ben)國經濟，讓大家用(yong)這(zhe)些錢(qian)來(lai)投(tou)資(zi)、消(xiao)費，但是(shi)(shi)美國利率如果(guo)上升的話，錢(qian)就(jiu)被吸引走了。這(zhe)就(jiu)把雙方(fang)的政策效(xiao)果(guo)抵(di)消(xiao)了。

我問過法國總理的(de)經(jing)濟(ji)顧(gu)問，他告(gao)訴我，資金在流動(dong)的(de)過程(cheng)中，一(yi)定是(shi)美(mei)元升值(zhi)，歐元貶值(zhi)。這樣(yang)一(yi)來，歐盟出口就(jiu)會增加，反(fan)而可以提(ti)(ti)振(zhen)經(jing)濟(ji)。所以他們在賭，歐元貶值(zhi)提(ti)(ti)振(zhen)出口對經(jing)濟(ji)的(de)拉動(dong)作用，要大于資金被美(mei)國政策(ce)抵(di)消的(de)效果。

NBD：美國剛(gang)剛(gang)公(gong)布(bu)的(de)2014年三季度GDP數據增長(chang)了(le)5.0%，遠好于預期(qi)。您認為美國離升息是不是更(geng)近(jin)了(le)一些？

張宇燕：盡管美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)在(zai)2014年(nian)初呈現出比較大的(de)波動(dong)(dong)，但美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)各(ge)項基本面(mian)指標沒(mei)有(you)發(fa)生明顯惡化(hua)，甚至在(zai)持續(xu)好轉，經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)的(de)自主性在(zai)增強，因此2014年(nian)和(he)2015年(nian)的(de)美國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)總體(ti)趨向樂(le)觀。在(zai)正(zheng)常(chang)情況(kuang)下，投(tou)資和(he)凈出口(kou)的(de)波動(dong)(dong)即使疊加在(zai)一起(qi)也不會改變經(jing)(jing)濟(ji)增長(chang)的(de)趨勢。

在短期內，對(dui)美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟增(zeng)長(chang)的威脅(xie)可能主要(yao)有三個：全(quan)球經(jing)濟增(zeng)長(chang)放緩，特(te)別是美(mei)國(guo)(guo)的主要(yao)貿易(yi)伙(huo)伴國(guo)(guo)經(jing)濟增(zeng)長(chang)放緩；初級(ji)產品(pin)價格出現(xian)上漲；美(mei)國(guo)(guo)債(zhai)務出現(xian)問題并造成金融市場的大(da)幅波動(dong)。

如(ru)果不(bu)出意外(wai)，預計2014年美國的經濟(ji)增長可(ke)能(neng)比2013年略高，維持在(zai)2.1%到2.4%的區間內。2015年可(ke)能(neng)會進(jin)一步上升(sheng)到2.6%左右。

三季(ji)度(du)的GDP數(shu)據，我認(ren)為(wei)(wei)美(mei)國經濟沒有(you)那么好，5.0%這個(ge)數(shu)字有(you)點特殊，可能還會有(you)調整。多數(shu)人的預測是美(mei)國2015年經濟增長是在2.3%到2.5%，決不會達(da)到5%的水平，因為(wei)(wei)美(mei)國的潛在增長率就是2%~2.5%。

目前世界經濟的(de)主(zhu)體在鞏固，復蘇仍然非(fei)常緩(huan)慢。這也是為什么(me)美聯儲主(zhu)席耶倫說2015年(nian)4月以前她不會考慮升息的(de)原因(yin)。

新興(xing)經濟體分化嚴重(zhong)/

NBD：在美(mei)歐日貨幣政策背道而馳的背景下，新興經濟體的情況(kuang)如何？

張(zhang)宇(yu)燕：主要新興經濟(ji)體國家(jia)分化(hua)得(de)比較厲害。中(zhong)國盡(jin)管增速在放緩(huan)(huan)(huan)，2014年GDP增長速度大概(gai)(gai)在7.4%、7.5%上下。但(dan)(dan)我們看(kan)到另外一些新興經濟(ji)體國家(jia)，像俄羅斯，2014年很可(ke)能是負增長。巴西的(de)情況也不(bu)好，印度的(de)情況還可(ke)以。如果概(gai)(gai)括(kuo)的(de)話，可(ke)以說是復蘇緩(huan)(huan)(huan)慢、增速放緩(huan)(huan)(huan)，就(jiu)業情況總(zong)體在改善，但(dan)(dan)是各個(ge)國家(jia)的(de)情況也不(bu)一樣。

NBD：美國(guo)退出(chu)QE，2013、2014年，俄羅斯、巴西(xi)等(deng)一些新(xin)(xin)興經(jing)濟(ji)體(ti)已經(jing)出(chu)現了資本外逃(tao)的現象。如果美國(guo)升息，新(xin)(xin)興市場會不會出(chu)現貨幣大幅貶值(zhi)？

張(zhang)宇燕：貨幣(bi)貶值(zhi)在2013年已(yi)經開始了，伯南克當時一提出美國要退出量化(hua)寬(kuan)松，新(xin)興市場(chang)貨幣(bi)馬上就開始貶值(zhi)，印度立刻就貶值(zhi)10%以(yi)上，盧布更是(shi)跌得厲(li)害(hai)，人民幣(bi)2014年也開始出現貶值(zhi)。

不(bu)只(zhi)是(shi)新興(xing)市場國家，發達國家貨幣也貶值(zhi)得(de)很厲害，2014年(nian)，歐元（兌(dui)(dui)美元）貶值(zhi)11%，日元（兌(dui)(dui)美元）貶值(zhi)15%，這個對他們的影響(xiang)太(tai)大了。

對(dui)于美(mei)(mei)國(guo)退出量寬，其(qi)他貨幣都已經提前消化(hua)了。2015年新興經濟體資(zi)本外流與否要取決于美(mei)(mei)國(guo)的情況(kuang)(kuang)。如果(guo)4、5月份(fen)美(mei)(mei)國(guo)升(sheng)息，這個情況(kuang)(kuang)肯(ken)定就會有變化(hua)。

NBD：西方國家(jia)對俄羅斯的制(zhi)裁(cai)還在繼(ji)續(xu)，您(nin)認(ren)為(wei)2015年(nian)俄羅斯經濟將面臨(lin)哪些問題？

張宇燕：俄羅斯2015年的(de)(de)情況就要(yao)看西方（主(zhu)要(yao)是(shi)美(mei)、德）的(de)(de)決心，現(xian)在美(mei)國(guo)宣布要(yao)進行新(xin)一(yi)輪的(de)(de)制裁(cai)，如果是(shi)全面的(de)(de)金融制裁(cai)，俄羅斯經濟(ji)會非常困難。

形勢的變(bian)化還取(qu)決于俄(e)羅斯在多大(da)程度(du)上讓步。目前來看，兩方互不讓步，最后到什么時候有(you)一方繃不住，總會有(you)一方會讓步。

從(cong)俄羅斯(si)方面看，會不會讓(rang)步也取決(jue)于很多因素。比如目前普京的支持(chi)率確實(shi)很高(gao)，但如果3個(ge)月后經濟真的受到(dao)影響，通貨膨脹(zhang)上去了(le)，產品的供(gong)應出了(le)問題，尤其是日常消費品受到(dao)影響，這個(ge)就(jiu)很難判斷(duan)了(le)。這是一(yi)個(ge)動(dong)態博弈的過程。

2015年國際油(you)價為何會反彈(dan)/

NBD：國(guo)際(ji)原油價(jia)格(ge)還(huan)在下(xia)跌，您認為2014年國(guo)際(ji)油價(jia)大跌的(de)原因是什么？

張宇燕(yan)：一般人講的(de)(de)(de)是供(gong)給(gei)和(he)需求(qiu)，這是基本面。供(gong)求(qiu)之外的(de)(de)(de)因素值得思考。比較(jiao)流行(xing)的(de)(de)(de)解釋主要(yao)有幾個：一是美(mei)國和(he)沙(sha)特(te)這兩(liang)大石油(you)生產(chan)國的(de)(de)(de)考慮，沙(sha)特(te)不減產(chan)甚至(zhi)增(zeng)產(chan)把價格打(da)壓，以此來把美(mei)國的(de)(de)(de)頁巖油(you)氣產(chan)業拉(la)垮。二是美(mei)國和(he)沙(sha)特(te)聯手打(da)擊俄(e)羅斯。三是石油(you)生產(chan)國打(da)擊新能源。

從金(jin)融(rong)上(shang)來講，油價大跌的(de)(de)原因還在于(yu)美(mei)國貨(huo)幣(bi)政(zheng)策轉(zhuan)(zhuan)型，因為石油、黃金(jin)，其他的(de)(de)大宗商(shang)品全(quan)部由美(mei)元計價。美(mei)國貨(huo)幣(bi)政(zheng)策轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)并且有(you)可能(neng)升息(xi)，投資者就開始(shi)關注了。像(xiang)石油這(zhe)種產(chan)品，市場(chang)上(shang)的(de)(de)期貨(huo)買賣將近(jin)50%不(bu)是由需(xu)要油的(de)(de)人去交易的(de)(de)，而(er)是由對沖基金(jin)、投行在進行金(jin)融(rong)炒作。他們的(de)(de)錢(qian)是借來的(de)(de)錢(qian)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策變化，利息(xi)一上(shang)升，他們馬上(shang)就開始(shi)拋售，這(zhe)個(ge)對油價的(de)(de)壓力很大。

NBD：國際原油價格(ge)下跌(die)是(shi)(shi)不是(shi)(shi)要警(jing)惕通縮風險？

張宇燕：如果出現了通縮，就(jiu)發貨(huo)幣(bi)。對于(yu)中國來講，一直面對的(de)是通脹壓(ya)力，如果真正通縮了，我們的(de)貨(huo)幣(bi)政策空間會更大。

對(dui)于(yu)(yu)其他一些(xie)國家，比如日本(ben)，其目(mu)標是通貨膨(peng)脹要達到2%。目(mu)前的數據(ju)是2.9%，但(dan)是刨去消費(fei)稅的因素，這個(ge)數字也(ye)就(jiu)在1%左(zuo)右。所以說(shuo)安倍經濟學只走了一半。雖然日本(ben)經濟在通縮，由于(yu)(yu)原材料價格、能源價格在下降，日本(ben)企業利潤在大(da)幅上漲，尤(you)其是海外(wai)企業發展非常好。

受油(you)價下跌(die)影響最大(da)的是出口(kou)國(guo)和進口(kou)國(guo)。油(you)價下跌(die)10美元(yuan)(yuan)，就(jiu)(jiu)意味(wei)著(zhu)從(cong)出口(kou)國(guo)向進口(kou)國(guo)轉(zhuan)移(yi)(yi)全球GDP的0.5%。下跌(die)了(le)60美元(yuan)(yuan)，就(jiu)(jiu)轉(zhuan)移(yi)(yi)了(le)3%。2014年(nian)全球GDP大(da)致是70萬億(yi)美元(yuan)(yuan)，也(ye)就(jiu)(jiu)是2.1萬億(yi)美元(yuan)(yuan)轉(zhuan)移(yi)(yi)到(dao)了(le)進口(kou)國(guo)。

NBD：您預(yu)測(ce)2015年的油(you)價走勢會是怎樣的？

張宇燕(yan)：油價方面我們(men)認為2015年(nian)會在(zai)70美元左右，2015年(nian)有(you)一個反彈。

如(ru)(ru)果(guo)(guo)目前的(de)(de)油(you)價維持一(yi)年(nian)的(de)(de)話(hua)，我國進口石(shi)油(you)就(jiu)節約將近1000億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，因為油(you)價高(gao)點在(zai)120美(mei)(mei)元(yuan)左右，現在(zai)跌到60美(mei)(mei)元(yuan)，而中國一(yi)年(nian)大(da)概(gai)花2000億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)購(gou)買進口油(you)。如(ru)(ru)果(guo)(guo)長期這樣，或(huo)者再往下(xia)跌，我們(men)占的(de)(de)便宜會更大(da)。

此外，利率(lv)一直(zhi)說漲，真的(de)漲起來(lai)了(le)(le)(le)，到下一輪(lun)就(jiu)穩定了(le)(le)(le)，因為金融投機可能(neng)已經把(ba)這(zhe)個消息消化掉了(le)(le)(le)，這(zhe)把(ba)火就(jiu)沒(mei)有了(le)(le)(le)。俄羅(luo)斯(si)被制裁，但(dan)是如果2015年(nian)俄羅(luo)斯(si)妥協(xie)了(le)(le)(le)，這(zhe)把(ba)火也就(jiu)沒(mei)了(le)(le)(le)。

所以(yi)供求基本面是不(bu)變的(de)，燒上這幾(ji)把火以(yi)后，2015年的(de)作用可能會慢慢減弱。正(zheng)是基于這樣的(de)考慮，我認為2015年國際油價會有一個上升(sheng)。