每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 朱秀(xiu)偉     

每經記者 朱秀偉

上(shang)證(zheng)50ETF期權2月(yue)9日上(shang)市的(de)消息成(cheng)為上(shang)周(zhou)末各類(lei)機(ji)構的(de)熱點話題，對(dui)于這一全新(xin)的(de)金(jin)融(rong)衍生品，有的(de)機(ji)構認(ren)為其將徹底改變A股(gu)生態，也(ye)有人認(ren)為期權只是(shi)工具，不會改變上(shang)市公司基本面(mian)，影響有限。

大勢風向/

◎期(qi)權促進(jin)券商多元化

上(shang)周五證監會新聞發布會公布了一系(xi)列消息，包括(kuo)部分(fen)跨(kua)境(jing)ETF實現T+0交易(yi)、將(jiang)于2015年(nian)2月9日開(kai)始(shi)啟動上(shang)證50ETF期(qi)權的交易(yi)、正(zheng)在研究深(shen)港通機制等。其(qi)中，有關上(shang)證50ETF期(qi)權將(jiang)啟動的消息引起了眾多機構的關注(zhu)。

關(guan)于(yu)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)對市場(chang)(chang)(chang)的(de)影響，中金公(gong)司認為，“上(shang)證所在(zai)12月初就發布了個股期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)相關(guan)文件征求意見稿，因(yin)此(ci)(ci)此(ci)(ci)次ETF期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)引(yin)入(ru)大體也符合預(yu)期(qi)(qi)(qi)。個股期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)引(yin)入(ru)將豐(feng)富市場(chang)(chang)(chang)的(de)交易(yi)策略和方式(shi)，促進產品創新(xin)，完善市場(chang)(chang)(chang)價格發現功能(neng)，提(ti)高(gao)市場(chang)(chang)(chang)交易(yi)活躍度(du)。具體到(dao)上(shang)證50ETF期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)，我們認為這(zhe)將提(ti)高(gao)對應指(zhi)數(shu)標的(de)成分股的(de)交易(yi)活躍度(du)，對于(yu)糾正股票(piao)估值偏差有一定的(de)幫助。但對個股基本面幾乎無影響，因(yin)此(ci)(ci)從中期(qi)(qi)(qi)來看，對市場(chang)(chang)(chang)的(de)影響偏中性。”

中信(xin)證(zheng)券(quan)則認為(wei)，“股(gu)票期權的推出不會改(gai)變公司基(ji)本面，但(dan)實物交割需求將帶來藍籌配(pei)置(zhi)資金增加。1995年9月8日，香港聯合交易所推出股(gu)票期權，首個股(gu)票為(wei)匯(hui)豐(feng)控(kong)股(gu)，其股(gu)價出現持續達2年超越指數的上(shang)漲行情。”

經過中(zhong)信證券的測算(suan)，“上證50指數(shu)中(zhong)，保(bao)險股(gu)合計權重(zhong)為(wei)13.1%，其中(zhong)平(ping)安、太保(bao)和人壽(shou)權重(zhong)分別為(wei)9.18%、2.61%和1.32%。保(bao)險板塊有望獲得增配資金，第(di)一大權重(zhong)股(gu)中(zhong)國平(ping)安優勢明顯(xian)。”

同時，中信證券(quan)認為期(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)還會促進(jin)券(quan)商的(de)(de)多元(yuan)化發展。期(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)推出(chu)有(you)(you)助于提升藍(lan)籌股的(de)(de)估值(zhi)(zhi)。雖然股票期(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)推出(chu)并(bing)不會改變市場基本面，但(dan)短期(qi)(qi)來(lai)看則有(you)(you)利于提升藍(lan)籌股的(de)(de)估值(zhi)(zhi)。國內(nei)投資(zi)者習慣做多，看漲期(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)需(xu)求要大于看跌期(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)需(xu)求，這有(you)(you)利于提升藍(lan)籌股的(de)(de)長期(qi)(qi)估值(zhi)(zhi)。比如，港交所(suo)在1995年推出(chu)股票期(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)后，一周(zhou)內(nei)恒生指數上(shang)漲7%。因(yin)為備兌開倉可以(yi)獲得指數增強收益，投資(zi)者可能(neng)更愿意持有(you)(you)標的(de)(de)ETF并(bing)做備兌開倉，這樣將提升標的(de)(de)ETF的(de)(de)吸引力。

初(chu)期(qi)(qi)貢獻可能不大(da)，但是(shi)長期(qi)(qi)將促進券商業(ye)務(wu)模式多(duo)元發展(zhan)(zhan)，并對券商的(de)多(duo)種(zhong)(zhong)業(ye)務(wu)產生深遠影(ying)響。雖然(ran)目(mu)前(qian)股指期(qi)(qi)貨等已經(jing)非常活躍，但在穩起(qi)步原則下，估計初(chu)期(qi)(qi)ETF期(qi)(qi)權對券商的(de)業(ye)務(wu)貢獻可能不大(da)。但是(shi)，隨(sui)著市場風險管理(li)能力的(de)提高和期(qi)(qi)權品種(zhong)(zhong)的(de)豐富，長期(qi)(qi)將促進券商業(ye)務(wu)模式多(duo)元發展(zhan)(zhan)，并對券商的(de)多(duo)種(zhong)(zhong)業(ye)務(wu)產生深遠影(ying)響。

截至2013年，全球交易(yi)所(suo)各類(lei)金融(rong)衍(yan)生(sheng)品交易(yi)量占比中(zhong)，股票期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)和(he)ETF期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)合計占比32%，指數(shu)期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)占比23%，股指期(qi)(qi)(qi)貨(huo)占比13%。從2005年開始(shi)，衍(yan)生(sheng)品業(ye)務(wu)占全球投行總收入(ru)(ru)的比例(li)已經超過了股票經紀、自營和(he)承(cheng)銷三大投行傳統(tong)業(ye)務(wu)之和(he)，成(cheng)為投行最主(zhu)(zhu)要的收入(ru)(ru)來源(yuan)，其中(zhong)，股票類(lei)衍(yan)生(sheng)品（主(zhu)(zhu)要是期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)）的收入(ru)(ru)占比一直在10%上(shang)下浮動。所(suo)以期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)(quan)會是券商和(he)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)公司未來業(ye)務(wu)量占比較大的一個品種(zhong)，有助(zhu)于(yu)改善(shan)業(ye)務(wu)收入(ru)(ru)結構。

市場關(guan)注度：★★★★★

驅動周期：長期

重點關(guan)注：期權套利交易

行業熱點/

◎“領跑者(zhe)”計劃利好(hao)家電龍頭

1月8日，發改委、財政部等(deng)七部委聯(lian)合印發《能(neng)效(xiao)“領跑者”制(zhi)度實施方案》，對“用能(neng)產品”（變頻(pin)空調(diao)、電冰箱、滾筒洗(xi)衣機、平(ping)板電視等(deng)家電）、“高能(neng)耗(hao)行(xing)業”（火電機組、原油加工等(deng)）和(he)“公共(gong)機構”（學校、醫院等(deng)）實施“領跑者”計劃(hua)，對高能(neng)效(xiao)的節能(neng)產品進行(xing)推(tui)廣和(he)獎勵。

國泰(tai)君安認為，“領(ling)跑者”計劃(hua)重(zhong)在推動能效提升，而非直接拉動需求總量，預計只會(hui)對每一(yi)個(ge)品類中能效最(zui)高的5%左右的優質產(chan)品進行獎勵(li)，同時政(zheng)府(fu)將要求中央預算項目優先(xian)采購(gou)，并多渠道鼓勵(li)消費(fei)者購(gou)買高能效產(chan)品。

因(yin)此，該(gai)機構判斷：利(li)好家電(dian)(dian)行業(ye)龍頭以及高能(neng)效(xiao)產品所(suo)需配(pei)件(jian)供應商(shang)。加(jia)快家電(dian)(dian)消(xiao)費(fei)升(sheng)(sheng)級，直流(liu)變(bian)(bian)頻(pin)空調、變(bian)(bian)頻(pin)冰(bing)箱（冰(bing)箱新(xin)能(neng)效(xiao)有(you)望近期推出）、滾筒洗衣(yi)機、中高端電(dian)(dian)視的(de)(de)比例(li)上升(sheng)(sheng)速度將加(jia)快。對：1）資金技(ji)術實力雄厚(hou)，在高端市(shi)場更(geng)具號召力的(de)(de)行業(ye)龍頭；2）高能(neng)效(xiao)產品所(suo)需零(ling)配(pei)件(jian) （直流(liu)電(dian)(dian)機、變(bian)(bian)頻(pin)控制(zhi)器(qi)(qi)、變(bian)(bian)頻(pin)壓縮機等）供應商(shang)構成重大利(li)好。該(gai)機構建(jian)議(yi)增(zeng)持家電(dian)(dian)板(ban)塊(kuai)，仍推薦(jian)龍頭股(gu)。重點推薦(jian)地產修復邏輯下核心受(shou)益(yi)標(biao)的(de)(de)：老(lao)板(ban)電(dian)(dian)器(qi)(qi)、華(hua)(hua)帝股(gu)份、美的(de)(de)集團、格力電(dian)(dian)器(qi)(qi)、青島海爾。推薦(jian)受(shou)益(yi)于(yu)“計劃”的(de)(de)億利(li)達（EC電(dian)(dian)機）、和晶科技(ji)（變(bian)(bian)頻(pin)控制(zhi)器(qi)(qi)）、天銀機電(dian)(dian)（冰(bing)箱無功耗起動器(qi)(qi)和變(bian)(bian)頻(pin)控制(zhi)器(qi)(qi)）和華(hua)(hua)意壓縮（冰(bing)箱變(bian)(bian)頻(pin)壓縮機）亦屬于(yu)政(zheng)策的(de)(de)利(li)好標(biao)的(de)(de)。

市(shi)場(chang)關注度(du)：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注(zhu)：該計劃進度(du)

◎核電催化劑不斷

核(he)電(dian)板(ban)塊一(yi)直(zhi)是機構情報站重點關注的(de)板(ban)塊，上周該(gai)板(ban)塊大漲， 對此有機構認(ren)為核(he)電(dian)催化劑不斷。

國(guo)泰君安判斷，后續(xu)核(he)電(dian)(dian)出口(kou)(kou)(kou)方面會有持(chi)續(xu)利好，原因有三(san)：首先，我(wo)國(guo)核(he)電(dian)(dian)具有高性價比、工程迅速、提供輔助融資的優勢；其次，雖然我(wo)國(guo)目前并無第三(san)代(dai)核(he)電(dian)(dian)機組成功案例，但“華龍(long)一號”是(shi)我(wo)國(guo)成熟二代(dai)加技術的改進版，且(qie)已通過國(guo)際認(ren)證(zheng)，完(wan)全具備(bei)出口(kou)(kou)(kou)條件；再次，國(guo)家(jia)領導人大力推行核(he)電(dian)(dian)出口(kou)(kou)(kou)，國(guo)內第三(san)代(dai)核(he)電(dian)(dian)機組開工與順利建設的良好示范(fan)將不(bu)斷增加我(wo)國(guo)核(he)電(dian)(dian)出口(kou)(kou)(kou)預期。

該機(ji)(ji)構(gou)預計(ji)，核電板塊機(ji)(ji)會至少(shao)將持續至2015年全年，原因包(bao)括核電處在(zai)國(guo)(guo)內(nei)大(da)發展和出(chu)口(kou)前(qian)期(qi)，市場空(kong)間大(da)。僅(jin)考慮國(guo)(guo)內(nei)核電建設，按一年新開工6臺機(ji)(ji)組(zu)計(ji)算，年均設備投資額將達(da)到360億元(yuan)；國(guo)(guo)際市場方面，僅(jin)“一帶一路”沿線(xian)國(guo)(guo)家核電機(ji)(ji)組(zu)空(kong)間至少(shao)為140座(zuo)，遠遠大(da)于(yu)我國(guo)(guo)100座(zuo)左右核電機(ji)(ji)組(zu)空(kong)間。其(qi)次核電國(guo)(guo)內(nei)建設與(yu)出(chu)口(kou)是在(zai)國(guo)(guo)家層面上(shang)堅(jian)定、大(da)力(li)推行(xing)，落(luo)實(shi)確定性高。

個股方(fang)面(mian)，國(guo)泰君安重點推薦：陜鼓動力，領先核(he)電鼓風冷(leng)卻產品生產商；應流(liu)股份，在核(he)一級泵(beng)閥鑄件領域(yu)具有優(you)勢，且將與工程物理(li)研究院合作進入核(he)廢(fei)料處理(li)領域(yu)。

此外受益標的還(huan)包括丹甫股(gu)份、中(zhong)核(he)(he)科技、江(jiang)蘇神通(tong)、中(zhong)國(guo)一重、紐威股(gu)份。丹甫股(gu)份：核(he)(he)一級主(zhu)管(guan)道及(ji)(ji)泵閥鑄件(jian)(jian)廠商；中(zhong)核(he)(he)科技：核(he)(he)電閥門(men)領先生(sheng)(sheng)產(chan)商，中(zhong)核(he)(he)集團旗下上市(shi)平(ping)臺；江(jiang)蘇神通(tong)：核(he)(he)電閥門(men)主(zhu)要(yao)生(sheng)(sheng)產(chan)商之(zhi)一；中(zhong)國(guo)一重：核(he)(he)電主(zhu)設備及(ji)(ji)大型鑄鍛件(jian)(jian)重要(yao)生(sheng)(sheng)產(chan)商；紐威股(gu)份：核(he)(he)電閥門(men)生(sheng)(sheng)產(chan)商。

市場關注(zhu)度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：核電(dian)走(zou)出去情況