每經(jing)編(bian)輯｜每經(jing)記者 張喜(xi)威 發自北京    

每(mei)經記者 張喜威 發自北(bei)京

上周(zhou)，雖然(ran)央行(xing)(xing)繼續(xu)在公開市場保持零操(cao)作，但銀行(xing)(xing)間(jian)(jian)市場資(zi)金價格卻已(yi)開始(shi)松動。上海(hai)銀行(xing)(xing)間(jian)(jian)同業拆放(fang)利率（Shibor）、銀行(xing)(xing)間(jian)(jian)質押式回購(gou)加權平均(jun)利率的短期品種均(jun)不同程度下行(xing)(xing)。與此同時，上周(zhou)銀行(xing)(xing)間(jian)(jian)、交易(yi)所市場利率債(zhai)、信用債(zhai)市場亦全面反彈。截至12月29日(ri)，上證企業債(zhai)指(zhi)數已(yi)連續(xu)4個交易(yi)日(ri)上漲。

多位(wei)分析人士對《每日(ri)經濟新聞》記者表示(shi)，隨著打新凍結資(zi)金的(de)(de)陸續(xu)解(jie)凍和財政存款的(de)(de)陸續(xu)投放，資(zi)金面緊張行(xing)情已經解(jie)除。整體而言，大(da)的(de)(de)宏觀形勢決定了債(zhai)券市場的(de)(de)牛市基調(diao)仍會繼續(xu)。但(dan)在(zai)經歷了收益率(lv)大(da)幅下(xia)行(xing)和對政策的(de)(de)熱(re)切預期后，債(zhai)市有可能會進(jin)入震蕩市，各券種的(de)(de)收益率(lv)會在(zai)反(fan)復拉鋸中逐漸(jian)下(xia)行(xing)。

資金利率普降

12月29日，Shibor6個月及以下期(qi)(qi)(qi)限品(pin)種利率(lv)全線回落(luo)，其中(zhong)，隔夜期(qi)(qi)(qi)品(pin)種下跌(die)(die)(die)7.1個基點，至(zhi)3.415%；7天(tian)期(qi)(qi)(qi)下跌(die)(die)(die)10.1個基點，至(zhi)4.714%。與此同(tong)時，中(zhong)國貨幣網數(shu)據顯示，當(dang)日銀行間市場(chang)隔夜品(pin)種質押式回購加權平(ping)均利率(lv)下跌(die)(die)(die)5.66個基點，至(zhi)3.3557%。此外，14天(tian)、21天(tian)期(qi)(qi)(qi)品(pin)種亦(yi)出現不同(tong)幅度的下跌(die)(die)(die)。

記者統計發現，截至(zhi)12月29日(ri)收盤(pan)，銀行間市場隔夜、14天(tian)期質押式回購(gou)加權(quan)平(ping)均利率(lv)已連續6個(ge)交(jiao)(jiao)易日(ri)走低；7天(tian)期品種(zhong)則連續下(xia)跌5個(ge)交(jiao)(jiao)易日(ri)。

值得注意的(de)(de)是，上周央(yang)行(xing)未在公(gong)開(kai)(kai)市(shi)場(chang)開(kai)(kai)展任何(he)操作，而此間亦無任何(he)資(zi)金(jin)到期。“在年底資(zi)金(jin)面(mian)緊張(zhang)的(de)(de)環境下，央(yang)行(xing)連(lian)續保持公(gong)開(kai)(kai)市(shi)場(chang)靜默(mo)，一方面(mian)反(fan)(fan)映(ying)了央(yang)行(xing)對于當(dang)前流動(dong)性(xing)形勢可控(kong)的(de)(de)信心，另一方面(mian)也(ye)反(fan)(fan)映(ying)了央(yang)行(xing)在國(guo)際流動(dong)性(xing)收緊大背景下的(de)(de)保守(shou)操作。”東莞銀行(xing)金(jin)融市(shi)場(chang)部分析師(shi)陳龍(long)對《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》記者表(biao)示，這種信心主要來源(yuan)于年底財(cai)政(zheng)存(cun)款的(de)(de)集中投放(fang)，據(ju)測(ce)算12月份的(de)(de)財(cai)政(zheng)凈投放(fang)將超過1.3萬億。如此規模的(de)(de)財(cai)政(zheng)投放(fang)，可以極大地改善年底的(de)(de)流動(dong)性(xing)形勢。

中信(xin)證券首席分析(xi)師鄧海(hai)清表(biao)示，盡管(guan)央行未在(zai)公開(kai)市場(chang)上進行任何操作，但(dan)是隨著打新凍(dong)結資金的陸續解凍(dong)和財政存款(kuan)的陸續投放(fang)，資金面緊張的警報(bao)已(yi)經解除(chu)。

但鄧(deng)海清(qing)也表示，本周(zhou)內資金利率繼續下行(xing)的(de)空間有(you)限(xian)。“這(zhe)主要是因為，第(di)一，元(yuan)旦節假日即將來臨(lin)；第(di)二，根(gen)據我(wo)們此前的(de)預測，12月(yue)的(de)信貸投放或(huo)近萬億，這(zhe)將在一定程度上導(dao)致(zhi)銀行(xing)的(de)資金面緊張；第(di)三，股份(fen)行(xing)需要增加規模以提高排名，對同業資金會有(you)大量的(de)需求；第(di)四(si)，此前央(yang)行(xing)對部分銀行(xing)開展的(de)SLO（短期(qi)流動(dong)性(xing)調(diao)節工(gong)具）操作本周(zhou)即將到期(qi)。

專家：債券牛市基調仍會繼續

值得注意的是，中(zhong)證(zheng)國債指(zhi)數12月29日(ri)上(shang)漲0.25點至153.66，刷新歷史新高；中(zhong)證(zheng)公司(si)債指(zhi)數則連續4個(ge)交(jiao)易日(ri)上(shang)漲。與(yu)此(ci)同時(shi)，中(zhong)債銀行間(jian)債券總(zong)財(cai)富（總(zong)值）指(zhi)數、中(zhong)債銀行間(jian)國債財(cai)富（總(zong)值）指(zhi)數均小幅上(shang)漲；中(zhong)債城(cheng)投債（AA+）到期(qi)收(shou)益(yi)率(lv)曲線12月29日(ri)顯(xian)示，7年期(qi)品種到期(qi)收(shou)益(yi)率(lv)為5.7960%，比上(shang)周一(yi)下(xia)跌了14.57個(ge)基點。

值得一(yi)提(ti)的是(shi)，12月27日，央行(xing)發布《關(guan)于存款(kuan)口(kou)徑調整(zheng)后(hou)存款(kuan)準(zhun)備金政策和利(li)率管理(li)政策有關(guan)事項(xiang)的通知》（即“387號(hao)文”），將(jiang)部(bu)分原(yuan)在(zai)同業往來項(xiang)下的存款(kuan)調整(zheng)為存款(kuan)口(kou)徑，并暫(zan)不上繳法定存款(kuan)準(zhun)備金。

“‘387號(hao)文’的(de)(de)推出將有助于穩(wen)定市(shi)場流動性，且央行(xing)通(tong)過此次(ci)的(de)(de)政(zheng)策也傳遞了其希望(wang)資(zi)金(jin)面平穩(wen)、將在(zai)政(zheng)策上維持寬松的(de)(de)信(xin)號(hao)。”鄧海清認為(wei)，在(zai)這種情況下，因前期繳準(zhun)擔憂而(er)產生(sheng)的(de)(de)預防性需求降低，前期債(zhai)市(shi)對于資(zi)金(jin)面緊張和(he)央行(xing)不放(fang)松的(de)(de)預期將修正，從而(er)促進債(zhai)市(shi)收益(yi)率下行(xing)。

對于明年債(zhai)券市場(chang)(chang)的判斷，招(zhao)商銀行總行金融市場(chang)(chang)部高級分析師劉東亮(liang)在(zai)提(ti)供(gong)給《每日經濟(ji)新聞》記者的一份研報中表示，大的宏觀(guan)形勢決定了債(zhai)券市場(chang)(chang)的牛市基調仍會繼續，不(bu)能輕(qing)言牛轉(zhuan)熊。

“不過，在經(jing)歷了收益率(lv)大幅下行(xing)和對政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)熱(re)切預期(qi)(qi)(qi)(qi)后，牛市(shi)中最好(hao)賺(zhuan)錢(qian)的(de)(de)(de)時期(qi)(qi)(qi)(qi)可能(neng)(neng)已經(jing)結束。除非(fei)出現經(jing)濟超預期(qi)(qi)(qi)(qi)下滑、政(zheng)策(ce)超預期(qi)(qi)(qi)(qi)寬(kuan)松或者信用(yong)超預期(qi)(qi)(qi)(qi)惡化(hua)的(de)(de)(de)情況，否(fou)則債市(shi)不大可能(neng)(neng)再復制(zhi)趨(qu)勢性(xing)(xing)的(de)(de)(de)行(xing)情，更有可能(neng)(neng)會(hui)進入(ru)震(zhen)蕩市(shi)，各券種(zhong)的(de)(de)(de)收益率(lv)會(hui)在反復拉鋸中逐漸下行(xing)。”劉(liu)東亮認為，收益率(lv)曲線(xian)也將從目前的(de)(de)(de)牛平向牛陡演化(hua)，一是面對震(zhen)蕩行(xing)情的(de)(de)(de)不確定性(xing)(xing)，資(zi)金可能(neng)(neng)會(hui)更青睞短期(qi)(qi)(qi)(qi)品種(zhong)；二是隨著資(zi)金面從年末季節性(xing)(xing)緊張(zhang)中好(hao)轉，機(ji)構通過出售短券補(bu)充流(liu)動(dong)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)行(xing)為也將結束。