每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記(ji)者 楊玨(jue)軒 發(fa)自廣(guang)州(zhou)    

每經記者 楊玨(jue)軒 發(fa)自廣州

眾(zhong)籌(chou)(chou)平臺(tai)青桐樹的一起(qi)眾(zhong)籌(chou)(chou)項(xiang)(xiang)目引起(qi)業內關(guan)(guan)注(zhu)，因融資(zi)(zi)方(fang)P2P公司(si)煜達投資(zi)(zi)城為平臺(tai)的關(guan)(guan)聯(lian)方(fang)。業內人士指出，這(zhe)種(zhong)情況實際上相當(dang)于P2P平臺(tai)的自融，但這(zhe)種(zhong)行(xing)為是(shi)否(fou)可行(xing)還要看證監會(hui)的態度。此外，記者發現，青桐樹截至12月15日所有的四個項(xiang)(xiang)目，融資(zi)(zi)方(fang)均(jun)為平臺(tai)關(guan)(guan)聯(lian)方(fang)。

與(yu)此同(tong)時，受(shou)銀(yin)監會(hui)7月下(xia)發的(de)(de)《關于完善和創新小(xiao)(xiao)微(wei)企業(ye)貸款(kuan)服(fu)務 提高小(xiao)(xiao)微(wei)企業(ye)金(jin)融服(fu)務水平的(de)(de)通知》以(yi)及年(nian)底銀(yin)行(xing)業(ye)流動性緊張(zhang)影響。中小(xiao)(xiao)微(wei)企業(ye)以(yi)及個(ge)人為從銀(yin)行(xing)續貸，開始紛紛通過(guo)(guo)P2P平臺融入短期(qi)資(zi)(zi)金(jin)，這種行(xing)為催生了(le)P2P行(xing)業(ye)過(guo)(guo)橋貸款(kuan)的(de)(de)繁榮。不(bu)過(guo)(guo)，過(guo)(guo)橋貸款(kuan)的(de)(de)風險不(bu)容忽視(shi)。業(ye)內(nei)人士指出，如果沒有可靠的(de)(de)銀(yin)行(xing)資(zi)(zi)源，對過(guo)(guo)橋業(ye)務需要謹慎(shen)操作。

因(yin)為“基因(yin)”的(de)天然相近，P2P與眾籌的(de)融合趨勢越(yue)來越(yue)明(ming)顯。近日，《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者注(zhu)意到，深圳一家名為青桐樹的(de)眾籌平(ping)(ping)臺，發布了一項以其關(guan)聯(lian)P2P平(ping)(ping)臺煜達(da)投資城為標的(de)的(de)股權眾籌項目(mu)。

根據項目介紹(shao)，此次所籌資金(jin)，一半(ban)將用于補(bu)充(chong)煜達投資城(cheng)的(de)風險(xian)準(zhun)備金(jin)，一半(ban)用于公司(si)經營發(fa)展。理論上(shang)，一旦煜達投資城(cheng)出現(xian)違約，風險(xian)將很容易傳遞(di)到青桐樹(shu)，因此存在交叉違約的(de)風險(xian)。

棕櫚樹CEO洪自華向(xiang) 《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者表(biao)示，眾籌(chou)平臺(tai)為關聯公司(si)發起股(gu)權眾籌(chou)，其(qi)性質與P2P的自融沒(mei)有太大(da)區別。但目前(qian)針對眾籌(chou)的相關法律還不完(wan)善，也缺乏相關的司(si)法解釋，眾籌(chou)平臺(tai)為關聯公司(si)進行項目融資是否可(ke)行，還要看(kan)證監會的態度。

值得(de)注意(yi)的(de)是，11月26日，銀監(jian)(jian)(jian)會創新監(jian)(jian)(jian)管部主任王巖岫在“2014支(zhi)付清算與(yu)互(hu)聯網(wang)金(jin)融論(lun)壇”上提及互(hu)聯網(wang)金(jin)融監(jian)(jian)(jian)管的(de)思路時，明(ming)確表示 “要防范違(wei)(wei)規(gui)的(de)混業經(jing)(jing)營”。雖然對(dui)于“違(wei)(wei)規(gui)的(de)混業經(jing)(jing)營”目前(qian)尚(shang)無明(ming)文規(gui)定，但(dan)監(jian)(jian)(jian)管層防范跨金(jin)融風(feng)險傳導和交(jiao)叉(cha)違(wei)(wei)約(yue)的(de)意(yi)圖已經(jing)(jing)比較明(ming)顯。

項(xiang)目(mu)融資方(fang)為平臺關聯公司/

據了解，青桐樹上(shang)線(xian)時間(jian)并不(bu)長。其(qi)官網信息顯示，平(ping)臺正(zheng)式上(shang)線(xian)時間(jian)為10月31日。與其(qi)他眾籌平(ping)臺不(bu)同，青桐樹上(shang)的眾籌項(xiang)目(mu)多以關聯(lian)公(gong)司為標(biao)的。

根據其項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)記錄，截至12月15日(ri)，青銅樹上完成的眾籌(chou)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)一共(gong)有4個，其中兩個分別名為“紅木貿易項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)”和“煜達投資城A輪融資項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)-Ⅰ”，剩下的兩個項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)名稱(cheng)相同，都叫“盛世(shi)鴻雅股權眾籌(chou)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)”。

其中，“紅木(mu)貿易項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)”與P2P產品相似。根(gen)據其項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)介紹，該(gai)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)融資(zi)(zi)規模為(wei)(wei)2000萬(wan)(wan)元~2200萬(wan)(wan)元，項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)期限為(wei)(wei)24個月，資(zi)(zi)金定(ding)向(xiang)用于(yu)紅木(mu)原材料(liao)及(ji)加(jia)工、紅木(mu)家居成品、半成品的(de)投(tou)資(zi)(zi)，最低認(ren)購額為(wei)(wei)2萬(wan)(wan)元，且以人民幣1萬(wan)(wan)元的(de)整數倍遞增(zeng)，投(tou)資(zi)(zi)者個數小于(yu)等于(yu)80。值得注意(yi)的(de)是，與P2P產品不同，該(gai)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)沒有約定(ding)利率(lv)，而是預期年化收益率(lv)為(wei)(wei)16%~18%。項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)發起人為(wei)(wei)深(shen)圳市煜隆創(chuang)業投(tou)資(zi)(zi)股份有限公司(si) （以下簡稱煜隆創(chuang)投(tou)）。資(zi)(zi)料(liao)顯(xian)示(shi)，煜隆創(chuang)投(tou)為(wei)(wei)青桐樹的(de)主辦單(dan)位(wei)。

《每日經濟新聞》記者注意到，兩個“盛(sheng)世鴻(hong)(hong)雅股(gu)權眾籌項(xiang)目(mu)”的(de)標的(de)都是 “深圳市盛(sheng)世鴻(hong)(hong)雅家具有(you)限(xian)公(gong)司”，一次募(mu)資1000萬元(yuan)，一次募(mu)資500萬元(yuan)。項(xiang)目(mu)介紹稱，盛(sheng)世鴻(hong)(hong)雅團隊核心是楊定平，而楊定平同時是煜隆創(chuang)(chuang)投創(chuang)(chuang)始人兼董(dong)事長、盛(sheng)世鴻(hong)(hong)雅創(chuang)(chuang)始人兼董(dong)事長。

此外，“煜(yu)達(da)投資(zi)(zi)(zi)城A輪(lun)融(rong)資(zi)(zi)(zi)項目(mu)-Ⅰ”標的方是深(shen)圳(zhen)市煜(yu)達(da)融(rong)資(zi)(zi)(zi)咨詢(xun)股份(fen)有限公司 （煜(yu)達(da)投資(zi)(zi)(zi)城運營方，以(yi)下簡稱(cheng)煜(yu)達(da)融(rong)資(zi)(zi)(zi)）。根據深(shen)圳(zhen)市市場監(jian)督管理局網上查詢(xun)結果，煜(yu)達(da)融(rong)資(zi)(zi)(zi)股東為煜(yu)隆創投與楊(yang)定平。

“煜(yu)(yu)達投資(zi)城(cheng)(cheng)A輪(lun)融(rong)(rong)資(zi)項目-Ⅰ”發布時間為2014年(nian)12月(yue)2日。項目介紹稱(cheng)：“煜(yu)(yu)達投資(zi)城(cheng)(cheng)A輪(lun)融(rong)(rong)資(zi)，擬融(rong)(rong)資(zi)4000萬(wan)元人民幣(bi)，主要用作投資(zi)城(cheng)(cheng)風險準(zhun)備(bei)金。其中本次融(rong)(rong)資(zi)的(de)2000萬(wan)元為對外招股方案，由(you)公(gong)司外部投資(zi)者認購(gou)。”標的(de)公(gong)司估(gu)(gu)值是3億(yi)元，估(gu)(gu)值依據是“據煜(yu)(yu)達投資(zi)城(cheng)(cheng)當前有形與無形資(zi)產(chan)價(jia)值及未來的(de)營收與盈利(li)能(neng)力綜合評估(gu)(gu)”。

對于標的(de)公司估值(zhi)的(de)確定(ding)，青桐樹客服人員告訴《每日經濟新聞(wen)》記者，具體細節并(bing)不清楚，但(dan)估值(zhi)過程中(zhong)沒有引入第(di)三方審計。

值(zhi)得(de)一提的是，項目(mu)介紹里對煜(yu)達投(tou)資城營(ying)收作(zuo)出了(le)預(yu)測(ce)(ce)：2015年(nian)(nian)(nian)(nian)為8700萬，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)為5.6億(yi)元，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)為24億(yi)元，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)為39億(yi)元。此外，凈(jing)利(li)率預(yu)測(ce)(ce)為：2015年(nian)(nian)(nian)(nian)35%，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)25%，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)15%，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)15%；盈利(li)預(yu)測(ce)(ce)：2015年(nian)(nian)(nian)(nian)3045萬，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)1.4億(yi)，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)3.6億(yi)，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)5.85億(yi)；分(fen)紅提取比例：2015年(nian)(nian)(nian)(nian)100%，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)60%，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)50%，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)50%；分(fen)紅提取金(jin)額：2015年(nian)(nian)(nian)(nian)3045萬，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)8400萬，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)1.8億(yi)，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)2.925億(yi)；股權(quan)分(fen)紅回報率預(yu)測(ce)(ce)：2015年(nian)(nian)(nian)(nian)18.45%，2016年(nian)(nian)(nian)(nian)50.91%，2017年(nian)(nian)(nian)(nian)109.09%，2018年(nian)(nian)(nian)(nian)177.27%。

此(ci)外(wai)，《每日(ri)經(jing)濟新聞(wen)》記者注意到，“煜(yu)達投資城A輪融資項目-Ⅰ”還有(you)最(zui)低預期股(gu)權(quan)分紅回報率預測：2015年18%，2016年20%，2017年22%，2018年24%。對(dui)于最(zui)低回報，青桐樹客服(fu)人員表示，只要公(gong)司沒(mei)有(you)破產(chan)，就會硬(ying)性(xing)兜底。

律師：目前(qian)法律并未禁止這(zhe)樣做/

值得一(yi)提的(de)是(shi)，在青桐樹與其關聯公(gong)司(si)的(de)網(wang)站(zhan)上，并沒(mei)有隱瞞其相(xiang)互(hu)的(de)關聯關系，并多處(chu)強調(diao)楊定平(ping)的(de)核心作用。比如，煜隆創投(tou)官網(wang)就(jiu)介紹(shao)稱：“煜隆集團在董事長(chang)楊定平(ping)的(de)帶(dai)領下，整合互(hu)聯網(wang)金(jin)融、電(dian)子(zi)商(shang)務、傳統(tong)家居產業(ye)鏈，通過互(hu)聯網(wang)平(ping)臺將制造(zao)商(shang)、供應商(shang)、銷(xiao)售企業(ye)、消(xiao)費者、創業(ye)者、投(tou)資(zi)人等(deng)若(ruo)干(gan)資(zi)源進行(xing)生態嫁接，構(gou)造(zao)了基于互(hu)聯網(wang)、移(yi)動互(hu)聯網(wang)的(de)大金(jin)融與家居電(dian)商(shang)融合生態圈。集團現已發展為集股權投(tou)資(zi)、電(dian)子(zi)商(shang)務等(deng)于一(yi)體，以投(tou)資(zi)家居產業(ye)為主的(de)專業(ye)投(tou)資(zi)管理機構(gou)，目(mu)前旗下擁有全資(zi)、控（參）股企業(ye)8家。”

值得注意的(de)是，根據監(jian)管部門的(de)多次吹風(feng)，互聯(lian)網(wang)金(jin)(jin)融(rong)分業(ye)監(jian)管的(de)框架已經基本確(que)定(ding)。11月(yue)26日，王巖(yan)岫在(zai) “2014支付清算(suan)與互聯(lian)網(wang)金(jin)(jin)融(rong)論(lun)壇”上提及對(dui)互聯(lian)網(wang)金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管的(de)思路(lu)時，針對(dui)風(feng)險防(fang)(fang)控(kong)，首次明確(que)“要防(fang)(fang)范違規的(de)混(hun)業(ye)經營”。

雖然在(zai)互聯網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)領域，對于什(shen)么是違規(gui)的(de)混業經(jing)營，目前尚無明文規(gui)定，但監管(guan)層防(fang)范跨金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)風險傳導(dao)和(he)交(jiao)叉(cha)違約的(de)意圖已(yi)經(jing)比較明顯。王巖(yan)岫在(zai)上述論壇上表示：“我國是分(fen)業經(jing)營、分(fen)業監管(guan)的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)體制，互聯網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)的(de)發展(zhan)必須防(fang)止跨金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)風險傳導(dao)，要建立相應的(de)防(fang)火(huo)墻機(ji)制，不能(neng)構成交(jiao)叉(cha)違約。”

為進一步了解青桐樹為其關聯方(fang)(fang)融資(zi)的合規性，以及相關項目標的公司(si)的凈資(zi)產、估(gu)值等問題，《每日經濟新聞(wen)》記者輾轉與煜達(da)投(tou)資(zi)城高層及青桐樹方(fang)(fang)面取得了聯系。最后煜隆創投(tou)方(fang)(fang)面統一回(hui)(hui)復記者稱(cheng)，目前暫不方(fang)(fang)便回(hui)(hui)應。

北京大成律師事務(wu)所律師肖颯向《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)表示，眾籌平(ping)臺(tai)為關聯P2P平(ping)臺(tai)融資，存在道(dao)德風(feng)險，但(dan)這是一個很新的事情，目前(qian)法律并(bing)沒有(you)禁止這樣做(zuo)。

洪(hong)自(zi)華(hua)則(ze)指(zhi)出，眾(zhong)籌(chou)(chou)(chou)平臺為關(guan)聯(lian)方融資(zi)，其性質與(yu)P2P的自(zi)融基本相(xiang)同。不過，目前眾(zhong)籌(chou)(chou)(chou)的相(xiang)關(guan)法(fa)律還(huan)不完善，也缺乏相(xiang)關(guan)的司法(fa)解(jie)釋，眾(zhong)籌(chou)(chou)(chou)平臺為關(guan)聯(lian)公(gong)司進行項目融資(zi)是否可行，還(huan)要看證監會的態度。