天健集(ji)團(tuan)(000090)自11月7日公告非公開發(fa)行股(gu)份預案(an)后，公司二級市(shi)(shi)場股(gu)票就受到各路資(zi)金(jin)熱(re)捧，15個交易日的股(gu)價累(lei)計漲幅超過了60%。有市(shi)(shi)場人士認為，天健集(ji)團(tuan)此輪股(gu)價大漲，資(zi)金(jin)看(kan)好的不僅僅是此次增發(fa)項目本身，而是增發(fa)預案(an)背后釋放的深(shen)圳國(guo)企改革(ge)預期，從(cong)預案(an)內容來看(kan)，天健集(ji)團(tuan)或正在打響深(shen)圳國(guo)企改革(ge)第一槍。

深圳國資(zi)改(gai)革路線已現雛形(xing)

2013年10月，中共(gong)十八(ba)屆三中全(quan)會(hui)吹(chui)響了新一輪(lun)國(guo)(guo)資(zi)國(guo)(guo)企改(gai)革(ge)的(de)號角，會(hui)議(yi)對全(quan)面深化(hua)(hua)國(guo)(guo)資(zi)國(guo)(guo)企改(gai)革(ge)做出了總體部署，將(jiang)國(guo)(guo)有(you)企業股權多元化(hua)(hua)改(gai)革(ge)，發展(zhan)混(hun)合所有(you)制(zhi)經濟及深化(hua)(hua)國(guo)(guo)有(you)企業管理體制(zhi)改(gai)革(ge)提到重要日程。新一輪(lun)國(guo)(guo)企改(gai)革(ge)的(de)目的(de)是有(you)利于不斷(duan)增強國(guo)(guo)有(you)經濟活力(li)、控制(zhi)力(li)、影響力(li)，繼續發揮國(guo)(guo)有(you)經濟的(de)主(zhu)導(dao)作用。

2014 年7 月15 日(ri)，中(zhong)(zhong)央(yang)國(guo)資委國(guo)企改(gai)革(ge)邁出實(shi)質一步(bu)。國(guo)資委公布了央(yang)企“四項改(gai)革(ge)”試(shi)(shi)點的第一批(pi)(pi)名單，將國(guo)家(jia)開發(fa)投資公司、中(zhong)(zhong)糧集團等6家(jia)央(yang)企公司作為第一批(pi)(pi)試(shi)(shi)點企業，標志著國(guo)資國(guo)企改(gai)革(ge)進(jin)入頂層設計與試(shi)(shi)點同步(bu)推進(jin)的階段。

除中央國(guo)(guo)(guo)(guo)資委以外，地方國(guo)(guo)(guo)(guo)資委也紛紛出(chu)臺了(le)國(guo)(guo)(guo)(guo)資國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)革方案。2013 年12 月17 日，上(shang)海(hai)出(chu)臺了(le)“上(shang)海(hai)國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)革20 條”，在全國(guo)(guo)(guo)(guo)率(lv)先啟動(dong)新一(yi)輪國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)革。繼上(shang)海(hai)之后，貴州、天(tian)津、湖南(nan)、廣東、浙江等省市也相繼出(chu)臺了(le)各自的國(guo)(guo)(guo)(guo)資國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)革方案。截至目前(qian)，已經20多個省、市出(chu)臺了(le)國(guo)(guo)(guo)(guo)資國(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)革方案。

作為(wei)(wei)(wei)改(gai)革開(kai)放前(qian)沿的(de)深圳(zhen)(zhen)，其(qi)新一輪(lun)國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革方案尤其(qi)受到(dao)外(wai)界關注。十八屆三中全會后，深圳(zhen)(zhen)就積(ji)極(ji)備戰(zhan)新一輪(lun)國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革，提出以(yi)淡馬錫模(mo)式(shi)為(wei)(wei)(wei)參照，以(yi)基(ji)礎(chu)性(xing)產(chan)業為(wei)(wei)(wei)主體、金融投資(zi)(zi)和戰(zhan)略性(xing)新興產(chan)業為(wei)(wei)(wei)兩(liang)(liang)翼的(de)“一體兩(liang)(liang)翼”市屬國(guo)(guo)資(zi)(zi)特(te)色(se)產(chan)業體系。據了解，深圳(zhen)(zhen)新一輪(lun)國(guo)(guo)資(zi)(zi)國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革涉(she)及的(de)總資(zi)(zi)產(chan)達6000多(duo)億元，其(qi)中尚未實現證券化(hua)的(de)比例(li)還(huan)很高，打造(zao)“開(kai)放性(xing)國(guo)(guo)資(zi)(zi)”和“創新型國(guo)(guo)企(qi)”，大力度推進股(gu)權多(duo)元化(hua)，積(ji)極(ji)發展混合所有制經(jing)濟將(jiang)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)本(ben)輪(lun)深圳(zhen)(zhen)國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革的(de)核心。

公(gong)(gong)開資(zi)(zi)(zi)料顯示，深圳國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)改革的(de)(de)(de)(de)具體(ti)路徑(jing)可概括為(wei)“健(jian)制(zhi)(zhi)”、“歸核”、“引(yin)戰(zhan)”和(he)“激(ji)勵”。所謂(wei)“健(jian)制(zhi)(zhi)”就是(shi)建(jian)立健(jian)全深圳國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)管(guan)理和(he)監督體(ti)制(zhi)(zhi)，實現(xian)規范化(hua)運營；“歸核”就是(shi)將(jiang)分散管(guan)理和(he)經(jing)營的(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)有資(zi)(zi)(zi)產按類聚焦到同一上(shang)市平臺上(shang)，這將(jiang)為(wei)深圳國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)旗下(xia)的(de)(de)(de)(de)上(shang)市公(gong)(gong)司帶來資(zi)(zi)(zi)產重(zhong)組預(yu)期；“引(yin)戰(zhan)”指的(de)(de)(de)(de)是(shi)引(yin)入戰(zhan)略(lve)投資(zi)(zi)(zi)者，一方面有助(zhu)國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)深化(hua)混合(he)所有制(zhi)(zhi)改革，優(you)化(hua)治(zhi)理結構，另一方面也(ye)可借助(zhu)戰(zhan)略(lve)投資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)源，提升(sheng)(sheng)深圳國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)上(shang)市公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)并購(gou)能力，使其業(ye)務獲(huo)得轉(zhuan)型(xing)和(he)升(sheng)(sheng)級機遇；“激(ji)勵”就是(shi)實施(shi)國(guo)(guo)企管(guan)理層和(he)骨干員(yuan)工(gong)(gong)持股，充分調動(dong)員(yuan)工(gong)(gong)的(de)(de)(de)(de)積極性。

天(tian)健集(ji)團將扮演關鍵(jian)角色

據一位接近(jin)深圳國(guo)(guo)資委的(de)(de)人士透露，深圳國(guo)(guo)企改革的(de)(de)方向是打造三大類(lei)型的(de)(de)國(guo)(guo)資運營(ying)(ying)平臺(tai)(tai)，第一類(lei)是服務(wu)于水、電、燃氣、地鐵、公交(jiao)、機場等(deng)公共領域的(de)(de)基(ji)礎服務(wu)性企業(ye)運營(ying)(ying)平臺(tai)(tai)，第二類(lei)是建立以深圳投資控股有(you)(you)限公司(si)為代表的(de)(de)國(guo)(guo)有(you)(you)資本運作平臺(tai)(tai)；第三類(lei)是打造競爭(zheng)性戰略(lve)支撐(cheng)產業(ye)國(guo)(guo)有(you)(you)控股上市(shi)平臺(tai)(tai)。

第(di)一類(lei)平臺的業務(wu)由于關(guan)系到(dao)國計民生(sheng)，必(bi)須保證政府的絕對控制(zhi)地位(wei)，第(di)二類(lei)平臺基本(ben)確定由深(shen)圳投(tou)資(zi)控股公司為主體進行(xing)整合；然(ran)而，誰將成為第(di)三類(lei)的競爭(zheng)性(xing)戰略支撐產業國有控股上市(shi)平臺就成了外(wai)界關(guan)注的焦點。

對此，國(guo)(guo)信證券認(ren)為在深(shen)(shen)圳國(guo)(guo)資(zi)委旗下眾多上(shang)市企業中(zhong)，天健集團是(shi)國(guo)(guo)資(zi)體系中(zhong)國(guo)(guo)資(zi)委控(kong)制力最強(qiang)的(de)地(di)產上(shang)市平臺，股權結(jie)構清晰干凈，且(qie)地(di)位上(shang)與深(shen)(shen)投控(kong)和深(shen)(shen)業集團平級，因(yin)而最有希望成(cheng)為深(shen)(shen)圳國(guo)(guo)資(zi)委重點打造的(de)“明(ming)星”。

實際上，天健集(ji)團近期一(yi)(yi)系列(lie)的(de)資本動作完全(quan)符合深(shen)圳(zhen)國資委“歸核”、“引戰”和“激勵(li)”的(de)國資改革思(si)路，這意(yi)味著(zhu)公司(si)極(ji)有可(ke)能成為(wei)深(shen)圳(zhen)市新一(yi)(yi)輪國企改革的(de)重要國資整(zheng)合平臺，天健集(ji)團正在打響深(shen)圳(zhen)國企改革第一(yi)(yi)槍。

第(di)一(yi)個信號是(shi)天健(jian)集團(tuan)在(zai)(zai)9月底發布(bu)的(de)(de)天健(jian)集團(tuan)擬收購深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)國資旗(qi)(qi)下的(de)(de)深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)粵通(tong)建設(she)工程(cheng)(cheng)有(you)限(xian)公(gong)司(si)100%股(gu)權的(de)(de)公(gong)告(gao)(gao)。對于該公(gong)告(gao)(gao)，方(fang)正證券(quan)研究報告(gao)(gao)認為(wei)，粵通(tong)公(gong)司(si)是(shi)深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)投資控(kong)股(gu)有(you)限(xian)公(gong)司(si)旗(qi)(qi)下的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)政路橋(qiao)與(yu)隧道(dao)專業養(yang)護單位，在(zai)(zai)深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)路橋(qiao)隧道(dao)施工養(yang)護方(fang)面(mian)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)份額居(ju)前(qian)列(lie)，而深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)投資控(kong)股(gu)有(you)限(xian)公(gong)司(si)為(wei)深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)國資委(wei)全資持有(you)，旗(qi)(qi)下有(you)深(shen)(shen)深(shen)(shen)房(fang)和深(shen)(shen)物業等(deng)深(shen)(shen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)，但此次(ci)并沒有(you)將(jiang)其(qi)持有(you)的(de)(de)粵通(tong)公(gong)司(si)股(gu)權轉讓予自(zi)身旗(qi)(qi)下上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)，而轉讓給(gei)了兄(xiong)弟公(gong)司(si)天健(jian)集團(tuan)，如此看(kan)來，天健(jian)集團(tuan)在(zai)(zai)深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)(zhen)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)國資委(wei)中的(de)(de)重(zhong)要程(cheng)(cheng)度可見一(yi)斑(ban)。

第二個信(xin)號(hao)是(shi)天(tian)健集(ji)團近(jin)期公告的非公開(kai)發行(xing)(xing)預案，該方案被外界認為不是(shi)一(yi)次普通(tong)的定增，而(er)是(shi)將天(tian)健集(ji)團作為深(shen)國(guo)資改革試(shi)點企業進行(xing)(xing)體(ti)制機制創新的一(yi)次嘗試(shi)。理(li)由如下：

第一，天(tian)(tian)(tian)健集團(tuan)通過此次定(ding)增(zeng)引入了硅谷天(tian)(tian)(tian)堂、高新投、紅土創新、國(guo)(guo)信(xin)弘盛、凱富(fu)基(ji)金、創東方、架(jia)橋投資等重量(liang)級戰(zhan)略(lve)投資者，體現了本(ben)輪國(guo)(guo)企改革的混(hun)合所有(you)制方向，不僅有(you)利于進(jin)一步優化天(tian)(tian)(tian)健集團(tuan)的股權結構(gou)，還便于天(tian)(tian)(tian)健集團(tuan)未來(lai)能(neng)夠有(you)效利用這(zhe)些大型投資機構(gou)所擁有(you)的各種(zhong)資源，有(you)效開展資本(ben)運(yun)作，為(wei)今后(hou)做大深圳國(guo)(guo)資奠定(ding)基(ji)礎；

第(di)二，本(ben)次增發的(de)(de)最大(da)認購方遠致(zhi)投(tou)資(zi)是深圳(zhen)國資(zi)委(wei)下屬的(de)(de)專(zhuan)業資(zi)本(ben)運作平臺，遠致(zhi)投(tou)資(zi)大(da)規模認購增發股份(認購全(quan)部發行股份的(de)(de)45.5%)可進一步增強(qiang)深圳(zhen)國資(zi)委(wei)對天健集(ji)團(國資(zi)整合(he)平臺)的(de)(de)控制(zhi)力，符合(he)中共十八屆三中全(quan)會對新一輪國企改革必須有(you)利于(yu)不斷增強(qiang)國有(you)經濟控制(zhi)力的(de)(de)要求(qiu)；

第(di)三，天健集團的(de)本次定增還實現(xian)了(le)(le)核心(xin)員(yuan)工持股，體現(xian)了(le)(le)深圳新一輪國企(qi)改(gai)革(ge)的(de)“激(ji)勵”思路(lu)。公(gong)司(si)核心(xin)骨干通過資產(chan)管理計(ji)劃參與(yu)(yu)此(ci)次非公(gong)開發行(xing)的(de)認購(gou)，則有(you)利(li)于完善天健集團的(de)激(ji)勵機制，將公(gong)司(si)管理層與(yu)(yu)核心(xin)骨干的(de)利(li)益和上市(shi)公(gong)司(si)、股東捆(kun)綁在一起，從而(er)增強上市(shi)公(gong)司(si)的(de)活力。

國(guo)(guo)信證券也(ye)認為(wei)，天健作為(wei)深圳國(guo)(guo)資(zi)(zi)委直(zhi)管(guan)的20家(jia)集團公司之一(yi)，從股權(quan)結構(gou)現狀、通過增發(fa)強化深國(guo)(guo)資(zi)(zi)控制權(quan)、引入戰(zhan)略投資(zi)(zi)者及(ji)管(guan)理(li)層(ceng)擬大(da)比(bi)例持股等一(yi)系列(lie)動(dong)作看(kan)，已然具備了“成為(wei)深圳國(guo)(guo)資(zi)(zi)改革最大(da)受益者”的基因和(he)潛質，公司未來發(fa)展存在著巨大(da)想象空間。