【概念股解析】

久立特材：繼續關注核電訂單和特種合金材料

研究機構：國金證券  撰寫日期：2014-10-29

業績簡述

報告期內，公司實現營業收入 20.96 億元，同比下降3.15%；實現凈利潤為1.64 億元，同比下降4.41%；EPS 為0.52 元，同比下降5.45%。

經營分析

三季度略低于預期。受制于下游行業投資放緩，Q3 單季營收、凈利潤同比分別下降5.51%、15.94%，總體略低于我們預期。我們分析主要有三方面：1)Q3 綜合毛利率環比下降0.33 個百分點，顯示在傳統產品競爭激烈的背景下，主要業績增長點高端產品產能未能充分釋放。同時，在總接單量平穩的情況下，交貨情況環比仍沒有明顯改善；2)研發和薪酬增加使得三項費用率同比提高了1.21 個百分點；3)雖然油氣領域反腐影響逐步消退，但油氣訂單復蘇在三季度末才緩慢顯現，因而公司收入、利潤占比相對較高的油氣類產品訂單、交貨回暖未能完全在三季報中得以體現。

未來業績仍可期。今年以來，受到石化系統反腐影響，公司經營呈現明顯的訂單好、交貨差的局面。應收賬款、存貨均有不同程度增加，其中存貨水平更是達到了歷史最高水平。我們認為，在公司訂單依然良好的情況下，隨著反腐影響的減退，公司訂單及交貨回升有望在四季度及明年初進一步得到顯現，整體業績仍然值得期待。

關注公司特種合金材料的研發進度。此前，公司公告與永興特種不銹鋼共同投資設立有限公司，共同研發高品質特種合金材料及制品。我們認為此舉將有助于解決公司研發新材料條件上的短板，豐富和優化公司高端產品結構，提升公司整體競爭力及盈利能力。建議密切關注。

核電管仍是重要看點。根據我們前期調研，咸寧、漳州等核電項目微觀層面推進速度加快，而公司核電管業績彈性大，我們測算其業績彈性達0.24元/機組。我們判斷公司將顯著受益新一批核電訂單逐步落地。

投資建議

預計公司 14、15 年EPS 分別為0.83、1.04、1.29 元，維持“增持”評級。