每(mei)經記者 區家(jia)彥 發自廣州

繼此前高調進軍礦(kuang)泉水、糧油等(deng)快(kuai)消行業后(hou)，恒大(da)地產（03333，HK）將(jiang)多(duo)元(yuan)化的觸角(jiao)延伸到光伏產業。

恒(heng)大(da)地(di)(di)產(chan)于9月(yue)(yue)29日(ri)宣布(bu)投資900億元(yuan)建設光伏(fu)發(fa)電項目后不久(jiu)，10月(yue)(yue)7日(ri)晚(wan)，其(qi)與國(guo)(guo)藏集(ji)團(tuan)（00559，HK）發(fa)布(bu)聯合(he)公告稱，恒(heng)大(da)與美國(guo)(guo)太陽(yang)能企(qi)業(ye)SolarPowerInc.（以下簡稱SPI）簽訂(ding)備(bei)忘錄，兩者(zhe)擬以折讓約(yue)87%的價格、合(he)計(ji)12億港元(yuan)入(ru)股國(guo)(guo)藏集(ji)團(tuan)。其(qi)中(zhong)，恒(heng)大(da)出資9.66億港元(yuan)。如果交(jiao)易完(wan)成(cheng)，恒(heng)大(da)地(di)(di)產(chan)將成(cheng)為國(guo)(guo)藏集(ji)團(tuan)第一(yi)大(da)股東，所得資金用(yong)于發(fa)展太陽(yang)能業(ye)務。

香港(gang)粵海證券投資(zi)(zi)銀(yin)行董(dong)事黃立(li)沖向《每日經濟新聞》記者表示，受(shou)到政策扶持與(yu)上游產(chan)業鏈成本(ben)(ben)(ben)下降的(de)(de)(de)利(li)好影響，光(guang)伏(fu)電站自去(qu)年(nian)起開始受(shou)到資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)追捧，巨(ju)大的(de)(de)(de)產(chan)業空間是(shi)恒大看好的(de)(de)(de)重要(yao)原因。但(dan)由于(yu)光(guang)伏(fu)產(chan)業前期需(xu)要(yao)巨(ju)額資(zi)(zi)金投入，鑒于(yu)地(di)產(chan)行業本(ben)(ben)(ben)身的(de)(de)(de)高負債特征，收購一個“殼公司”進行獨立(li)營運(yun)并尋找融(rong)資(zi)(zi)機會是(shi)一個更好的(de)(de)(de)選擇(ze)。此外，資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市場對于(yu)新能(neng)源的(de)(de)(de)估值遠高于(yu)房地(di)產(chan)，獨立(li)營運(yun)有助于(yu)提高光(guang)伏(fu)公司的(de)(de)(de)估值水平，為后續的(de)(de)(de)股權融(rong)資(zi)(zi)打(da)好基礎。

恒大將成國藏(zang)第(di)一大股東

公告顯示，恒(heng)大(da)地(di)(di)產(chan)、國藏集團(tuan)及SPI訂立諒解備(bei)忘錄，國藏集團(tuan)向恒(heng)大(da)地(di)(di)產(chan)配發約(yue)(yue)308.13億(yi)(yi)股(gu)，占擴大(da)后(hou)股(gu)本約(yue)(yue)73.59%，向SPI配發約(yue)(yue)74.64億(yi)(yi)股(gu)，占擴大(da)后(hou)股(gu)本約(yue)(yue)17.83%。認購(gou)股(gu)份合共相當于國藏全部已(yi)發行股(gu)本約(yue)(yue)1064.92%，占擴大(da)后(hou)股(gu)本約(yue)(yue)91.42%。

據悉，此次(ci)收(shou)購價約0.03港元(yuan)(yuan)/股，較國(guo)藏(zang)(zang)集(ji)團收(shou)盤價0.24港元(yuan)(yuan)/股折讓86.99%，此次(ci)交易(yi)的總(zong)認購價為(wei)12億(yi)港元(yuan)(yuan)。其中(zhong)，恒大地產(chan)的認購價約為(wei)9.66億(yi)港元(yuan)(yuan)，如果交易(yi)通過，恒大地產(chan)將成為(wei)國(guo)藏(zang)(zang)集(ji)團的第一大股東。

資(zi)料(liao)顯(xian)示，國藏集團主要從(cong)事(shi)制造及(ji)(ji)買賣(mai)電纜、電線及(ji)(ji)銅桿，買賣(mai)及(ji)(ji)分銷酒類產品及(ji)(ji)上市(shi)證券投資(zi)。但(dan)《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者(zhe)發現，公司自今年以來陸(lu)續出售上述資(zi)產以及(ji)(ji)上市(shi)證券。

“這是一個(ge)標準的買殼行(xing)(xing)為。”黃立沖表示，如果交易完(wan)成，恒(heng)大地產(chan)與SPI將(jiang)(jiang)控制(zhi)國藏(zang)集團(tuan)超(chao)過(guo)90%的股權，根據港交所(suo)的要(yao)(yao)求，將(jiang)(jiang)觸發全面要(yao)(yao)約收購(gou)條例。因此收購(gou)方需(xu)要(yao)(yao)向港交所(suo)申請豁免，即要(yao)(yao)在獨(du)立股東大會上通過(guo)不(bu)實行(xing)(xing)全面要(yao)(yao)約收購(gou)的建議(yi)，從(cong)而保留上市地位。

公(gong)告顯示，恒大地產(chan)還同意(yi)認(ren)購SPI合計2174萬股(gu)普(pu)通股(gu)，總購買價約為3000萬美(mei)元，約占SPI全部已發行股(gu)份的(de)3.95%。

資料顯示(shi)，SPI是(shi)一家在(zai)美(mei)國(guo)加州(zhou)注冊的垂直整合光伏(fu)太(tai)陽能開(kai)發商(shang)，該(gai)公司(si)擁有完整的太(tai)陽能發電設(she)施和太(tai)陽能解決方案，主(zhu)要為(wei)美(mei)國(guo)的工商(shang)業(ye)(ye)、政府、公用(yong)設(she)施和住(zhu)宅設(she)施提供光伏(fu)發電系(xi)統(tong)。今年公司(si)開(kai)始在(zai)歐洲、日本和中國(guo)開(kai)展業(ye)(ye)務(wu)。

看好(hao)光伏產業(ye)發展潛力

在相繼進軍礦泉水、糧油等快消行業(ye)后，恒大(da)在新能(neng)源領域動作頻頻。9月(yue)29日晚(wan)間，恒大(da)地產宣(xuan)布在張家口投(tou)資約900億(yi)元建(jian)設(she)920萬千(qian)(qian)瓦(wa)太(tai)陽(yang)能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)發(fa)(fa)(fa)電項(xiang)目，包(bao)括在3年內投(tou)資建(jian)設(she)600萬千(qian)(qian)瓦(wa)太(tai)陽(yang)能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)發(fa)(fa)(fa)電廠項(xiang)目、20萬千(qian)(qian)瓦(wa)工業(ye)園(yuan)區(qu)分(fen)布式太(tai)陽(yang)能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)發(fa)(fa)(fa)電項(xiang)目以及300萬千(qian)(qian)瓦(wa)太(tai)陽(yang)能(neng)光(guang)(guang)伏(fu)農業(ye)項(xiang)目。

“光(guang)伏產(chan)(chan)業主要(yao)分(fen)成(cheng)兩塊(kuai)，一塊(kuai)是上游的設備制造，主要(yao)是太(tai)陽能(neng)硅片生(sheng)產(chan)(chan)，這塊(kuai)業務前(qian)幾年受到(dao)歐債危機(ji)、雙反貿易戰的影響(xiang)導致價格大(da)跌，行(xing)業慘淡(dan)。盡管現在生(sheng)存狀況有所好轉，但(dan)仍未脫離困(kun)境(jing)。”江蘇(su)省光(guang)伏行(xing)業協會秘(mi)書長許(xu)瑞林表示，另一塊(kuai)則是下(xia)游的光(guang)伏電站，受益于產(chan)(chan)業鏈成(cheng)本(ben)下(xia)降，加上國家扶(fu)持政策(ce)，吸引(yin)各(ge)路(lu)資本(ben)爭(zheng)相進入。

據記者不(bu)完全統計，2013年(nian)(nian)7月至(zhi)2014年(nian)(nian)4月，國內發布光(guang)伏行業政(zheng)策(ce)至(zhi)少17條(tiao)。通過了明確標桿電(dian)(dian)價補(bu)貼20年(nian)(nian)、補(bu)貼資金(jin)按季撥(bo)付按月結算、增(zeng)值(zhi)稅即征(zheng)即退50%等具有針對性的(de)政(zheng)策(ce)，光(guang)伏電(dian)(dian)站未來收益的(de)不(bu)確定性大(da)大(da)降低。今年(nian)(nian)以(yi)來，樂山電(dian)(dian)力（600644，SH）、中(zhong)利科技（002309，SZ）、隆基(ji)股份（601012，SH）等多家A股上市公司均宣布投資光(guang)伏電(dian)(dian)站。

“光伏(fu)電(dian)站(zhan)的商業(ye)(ye)模式很難產(chan)(chan)(chan)生差異化(hua)，這(zhe)意味(wei)著未來(lai)可能會有越來(lai)越多的競爭(zheng)者(zhe)進(jin)入(ru)，加上(shang)目前對政府補貼的依賴程度很高(gao)，規(gui)模越大(da)意味(wei)著企(qi)業(ye)(ye)的話語權也越強。”黃(huang)立沖向記(ji)者(zhe)表示，但(dan)鑒于光伏(fu)電(dian)廠前期資本(ben)投入(ru)巨(ju)大(da)，如(ru)果把(ba)它放在(zai)恒(heng)大(da)地產(chan)(chan)(chan)的上(shang)市(shi)公司資產(chan)(chan)(chan)里(li)面，會導致負債率進(jin)一(yi)步提高(gao)，將對地產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)務融(rong)資帶(dai)來(lai)負面影響，因(yin)此恒(heng)大(da)的光伏(fu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)更需要一(yi)個獨立的上(shang)市(shi)公司平(ping)臺。

在黃立(li)沖看來，把(ba)光伏業務放到新的(de)殼(ke)公(gong)(gong)司里(li)面是(shi)許(xu)家印一(yi)次漂亮的(de)資本運(yun)作。一(yi)方面，由于(yu)恒大的(de)光伏產業剛起步，并(bing)不存在資產注入(ru)情況，因此(ci)新買的(de)殼(ke)公(gong)(gong)司也不存在融資障礙；另一(yi)方面，資本市場對于(yu)新能源的(de)估值(zhi)遠高(gao)于(yu)房(fang)地產，獨立(li)營(ying)運(yun)有助(zhu)于(yu)提高(gao)光伏公(gong)(gong)司的(de)估值(zhi)水平，為(wei)后(hou)續的(de)股權(quan)融資打(da)好基礎(chu)。