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每經記者 趙笛

除了(le)“天(tian)(tian)量(liang)見天(tian)(tian)價”和(he)“基金88魔咒(zhou)”這兩個現象以(yi)外，真(zhen)實(shi)(shi)換手率指標也(ye)能在一定(ding)程度上對市場的未來走勢予以(yi)研判。《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者統計發(fa)現，當前的真(zhen)實(shi)(shi)換手率雖然已經不(bu)低，但仍沒有到達歷(li)史峰值，這表明市場與(yu)真(zhen)正(zheng)的大(da)頂還有一段距離(li)。

見證深(shen)市“抽血(xue)”滬市

真實(shi)換(huan)手(shou)率衡量的(de)是流通市(shi)(shi)(shi)值和當(dang)前成(cheng)(cheng)交額之間(jian)的(de)關系。目前，市(shi)(shi)(shi)場大(da)幅擴容來自兩個方面，一是新(xin)股(gu)不(bu)(bu)斷上市(shi)(shi)(shi)，二是限售股(gu)的(de)不(bu)(bu)斷解禁(jin)。在此情(qing)況下(xia)，市(shi)(shi)(shi)場要維持(chi)或上升到一定點位，需要更多的(de)成(cheng)(cheng)交額予以支撐——僅僅比(bi)較每(mei)日成(cheng)(cheng)交額的(de)多少顯(xian)然不(bu)(bu)夠與時俱進。在擴容、市(shi)(shi)(shi)值增長的(de)情(qing)況下(xia)，真實(shi)換(huan)手(shou)率能(neng)夠很(hen)好地反映出量能(neng)的(de)真實(shi)水平(ping)。

真實(shi)換(huan)手(shou)(shou)率的公式為：真實(shi)換(huan)手(shou)(shou)率=日均成交額(e)/流(liu)通市(shi)值(zhi)×100%。歷史數據顯(xian)示，過低或過高(gao)的真實(shi)換(huan)手(shou)(shou)率往(wang)(wang)往(wang)(wang)能夠(gou)(gou)揭示股市(shi)的底部(bu)或頂部(bu)。值(zhi)得注意的是，真實(shi)換(huan)手(shou)(shou)率還能夠(gou)(gou)反映(ying)深(shen)市(shi) “抽血”滬市(shi)的現(xian)狀。

據《每日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者統計，在(zai)2005年(nian)998點大(da)底部前，2005年(nian)5月滬(hu)市流通市值為(wei)(wei)6296億(yi)元，日(ri)均成(cheng)交(jiao)額為(wei)(wei)53.42億(yi)元，真實換手(shou)率為(wei)(wei)0.85%。這表明，在(zai)998點那個(ge)階段，滬(hu)市真實換手(shou)率0.85%已經算是地量水平了。而在(zai)同一階段，2005年(nian)5月底，深市流通市值為(wei)(wei)3693.34億(yi)元，日(ri)均成(cheng)交(jiao)額為(wei)(wei)34.66億(yi)元，真實換手(shou)率為(wei)(wei)0.94%。

不(bu)過，隨(sui)著(zhu)深市(shi)的(de)不(bu)斷(duan)擴容，以及代(dai)表新興(xing)產業的(de)深市(shi)股票逐(zhu)漸(jian)被市(shi)場認同，主(zhu)流資金開(kai)始逐(zhu)步流向(xiang)深市(shi)，其(qi)造(zao)成的(de)后(hou)果(guo)是(shi)，滬(hu)市(shi)底部的(de)真(zhen)(zhen)實換手(shou)率越(yue)來越(yue)低，而深市(shi)底部的(de)真(zhen)(zhen)實換手(shou)率越(yue)來越(yue)高。

從近幾年滬(hu)市底部的真實(shi)換手率來看，2012年11月末，滬(hu)指流通市值為(wei)(wei)115696.05億元(yuan)，11月的日均成交額(e)為(wei)(wei)416.4億元(yuan)，以此(ci)計算，真實(shi)換手率為(wei)(wei)0.36%；

2013年6月(yue)末，滬指流通市值為(wei)(wei)118719.27億元，6月(yue)的日均成交(jiao)額為(wei)(wei)782.35億元，以此(ci)計算，真實換手率為(wei)(wei)0.66%。

2014年5~6月(yue)份，滬(hu)指在底(di)部橫盤。此兩(liang)個月(yue)，滬(hu)指的流(liu)通市值平均為134616.98億(yi)(yi)元，日均成交(jiao)額為627.95億(yi)(yi)元，以此計(ji)算(suan)，真實(shi)換(huan)手率為0.47%。

相反，從近幾年深市(shi)底部(bu)的真實(shi)換手(shou)率(lv)來看，2012年11月(yue)末(mo)深成指流通市(shi)值為(wei)(wei)(wei)40551.52億(yi)元，11月(yue)最后一(yi)日的成交額為(wei)(wei)(wei)308.79億(yi)元，以(yi)此計算，真實(shi)換手(shou)率(lv)為(wei)(wei)(wei)0.76%。

2013年(nian)6月末深(shen)成(cheng)指流(liu)通市值為(wei)50302.26億(yi)元，6月最后一日的成(cheng)交額為(wei)813.52億(yi)元，以(yi)此計(ji)算，真實(shi)換手率為(wei)1.61%。

2014年5~6月(yue)份，深成指(zhi)在底(di)部橫盤。6月(yue)底(di)深成指(zhi)的流(liu)通市值(zhi)大約為(wei)67933.64億元，日均成交額(e)為(wei)876.63億元，以此計算(suan)，真實(shi)換手率(lv)為(wei)1.29%。

由此可(ke)見，在(zai)底部階段，滬市的(de)真(zhen)實(shi)換手(shou)率是在(zai)下降的(de)，通俗地說(shuo)就是地量(liang)之(zhi)后還(huan)有(you)地量(liang)。而深市的(de)真(zhen)實(shi)換手(shou)率明顯(xian)是在(zai)提高，這說(shuo)明在(zai)底部階段，不斷有(you)資金抄底。

距離峰值還有距離

由于主流資金從深(shen)市(shi)流向(xiang)滬市(shi)，再用(yong)滬市(shi)的真實換手率(lv)來考察市(shi)場(chang)已(yi)經(jing)不合時宜。那么(me)，從市(shi)場(chang)頂(ding)部的角度(du)看，當前(qian)的深(shen)市(shi)真實換手率(lv)是否已(yi)經(jing)達到頂(ding)部峰(feng)值了呢(ni)？

根(gen)據深(shen)交(jiao)所數(shu)據顯示，在(zai)2009年(nian)大(da)反彈(dan)的第一個(ge)頂部(bu)，2009年(nian)7月(yue)29日(ri)的深(shen)市(shi)(shi)股票(piao)流通市(shi)(shi)值(zhi)為(wei)(wei)29346.8億(yi)(yi)元，成(cheng)交(jiao)金(jin)額為(wei)(wei)1322.1億(yi)(yi)元，真實換(huan)手率(lv)為(wei)(wei)4.5%；在(zai)2009年(nian)大(da)反彈(dan)的第二個(ge)頂部(bu)，2009年(nian)11月(yue)24日(ri)的深(shen)市(shi)(shi)股票(piao)流通市(shi)(shi)值(zhi)為(wei)(wei)34476.63億(yi)(yi)元，成(cheng)交(jiao)金(jin)額為(wei)(wei)1781.92億(yi)(yi)元，真實換(huan)手率(lv)為(wei)(wei)5.17%.

在2010年底(di)的(de)那個頂部，2010年11月(yue)2日的(de)深市(shi)股(gu)票(piao)流通市(shi)值(zhi)為(wei)50626.03億(yi)元(yuan)，成(cheng)交金額為(wei)2317.56億(yi)元(yuan)，真實換手(shou)率(lv)為(wei)4.58%；2010年11月(yue)11日的(de)深市(shi)股(gu)票(piao)流通市(shi)值(zhi)為(wei)52908.89億(yi)元(yuan)，成(cheng)交金額為(wei)2163.04億(yi)元(yuan)，真實換手(shou)率(lv)為(wei)4.1%.

僅以(yi)上述數據(ju)可見，當深市真實(shi)換手(shou)率達到4%以(yi)上時(shi)，市場(chang)似乎(hu)才需要考慮(lv)階段性頂(ding)部(bu)的問(wen)題。

現階(jie)段，成(cheng)交額最高峰(feng)出現在2014年9月16日，當(dang)天(tian)深(shen)市股票(piao)流(liu)通市值為81003.97億(yi)元，股票(piao)成(cheng)交金額為2584.4億(yi)元，真(zhen)實換(huan)手率(lv)為3.19%——這一數值較歷史頂部的真(zhen)實換(huan)手率(lv)水平還有一定(ding)距離。

值(zhi)得注(zhu)意的是，2007年5月30日當日，深市股(gu)票流通市值(zhi)為20525億(yi)元，成交金額為1358.4億(yi)元，真實換(huan)手率高達6.62%。僅以(yi)此來看，申銀萬國(guo)擔心(xin)的“5·30”式(shi)暴跌在現階段不會出現。