每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記者 趙(zhao)笛(di)     

每經記者 趙笛

9月16日(ri)，滬深兩市總成交額(e)來到(dao)4994億元(yuan)，已進入到(dao)了歷(li)史(shi)上的(de)(de)(de)天量(liang)水平。由于(yu)該巨量(liang)伴(ban)隨著的(de)(de)(de)是指(zhi)數單日(ri)大幅下跌，這(zhe)讓謹慎的(de)(de)(de)投資者嗅到(dao)了歷(li)史(shi)上數次(ci)見頂時的(de)(de)(de)氣息。

機構的(de)持(chi)續買入是本(ben)輪上漲(zhang)的(de)主(zhu)要(yao)動力(li)，這點從中國(guo)證券登(deng)(deng)記結算有限公司(si)（以下簡(jian)稱(cheng)中登(deng)(deng)公司(si)）截(jie)至8月底的(de)數據可見一(yi)(yi)斑。不過(guo)，機構的(de)大舉買入到底是對(dui)后市的(de)持(chi)續看(kan)好，還是會帶(dai)來又一(yi)(yi)次的(de)基金“88魔(mo)咒”呢？

值得慶幸的是，A股的真實換手率指標目前并沒有(you)達(da)到(dao)歷史(shi)峰值，這(zhe)說明即使市(shi)(shi)場(chang)短(duan)期內面臨上行壓力，但后市(shi)(shi)行情仍有(you)進一步發展的空間。

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成交總量

A股現(xian)單(dan)日5000億元天量成交 恐引(yin)市場(chang)多空(kong)力量生變

9月(yue)16日，滬深兩市經歷(li)了(le)“過山車”走勢——早盤下跌(die)(die)，盤中(zhong)拉起，午后(hou)大幅(fu)跳水。而就在這(zhe)大幅(fu)波動(dong)的情況下，兩市成(cheng)交(jiao)額悄然(ran)達(da)到近(jin)5000億元的合計成(cheng)交(jiao)額，再次與歷(li)史天(tian)量不相上下。就在大跌(die)(die)之際，申銀萬國證券喊出了(le)“530悲劇或重演”的判斷，這(zhe)無(wu)疑進(jin)一(yi)步加劇了(le)市場恐慌(huang)氣氛。

單日成(cheng)交額創3年新高

《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)整(zheng)理歷(li)(li)史數據發現(xian)，近5000億元(yuan)的(de)單日成(cheng)交(jiao)額(e)已步入歷(li)(li)史峰(feng)值水平。

從滬(hu)市(shi)來看，9月(yue)16日(ri)成交(jiao)額(e)為2377億元和成交(jiao)量為30296.4萬(wan)手，均創出了2010年(nian)11月(yue)15日(ri)以來的新(xin)高。

歷史(shi)見(jian)頂前(qian)(qian)的巨量數據顯示，2007年5月28日，滬(hu)(hu)(hu)市成(cheng)交額2611億元(yuan)(yuan)；2009年7月29日，滬(hu)(hu)(hu)市成(cheng)交額3028億元(yuan)(yuan)；2009年11月24日，滬(hu)(hu)(hu)市成(cheng)交額為(wei)2951億元(yuan)(yuan)。由此可(ke)見(jian)，目前(qian)(qian)滬(hu)(hu)(hu)市的成(cheng)交額已經開(kai)始接近歷史(shi)高位。

相比而言，深市9月16日(ri)成交額為2617億元，成交量為27765.5萬手，均(jun)創出了歷史新(xin)高。

整體(ti)來看，9月(yue)16日(ri)滬(hu)深(shen)(shen)兩(liang)市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)額(e)合計為4994億元，該成(cheng)交(jiao)額(e)創出(chu)了(le)2010年(nian)11月(yue)15日(ri)以(yi)來兩(liang)市(shi)(shi)總成(cheng)交(jiao)額(e)的新(xin)高(gao)，僅低于(yu)2010年(nian)11月(yue)12日(ri)的兩(liang)市(shi)(shi)總成(cheng)交(jiao)額(e)5383億元 （滬(hu)市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)額(e)3034億元，深(shen)(shen)市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)額(e)2349億元）；高(gao)于(yu)2010年(nian)10月(yue)18日(ri)的總成(cheng)交(jiao)額(e)4887億元 （滬(hu)市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)額(e)3076億元，深(shen)(shen)市(shi)(shi)成(cheng)交(jiao)額(e)1811億元）。

歷史天量引多空轉變

市(shi)場(chang)大(da)幅放量具有重(zhong)大(da)的前瞻意義(yi)。綜(zong)合歷史走勢來看，天(tian)量后并不意味著股指(zhi)馬上就見頂(ding)，但一旦(dan)階段性(xing)天(tian)量得以(yi)確認，市(shi)場(chang)便(bian)會重(zhong)回跌勢。

以上(shang)證指(zhi)數為例，當(dang)市(shi)(shi)(shi)場成交(jiao)額(e)突然創出新高(gao)且伴隨(sui)著當(dang)日下跌時，行情往往就(jiu)進入了最(zui)后(hou)(hou)階段。如，2010年(nian)10月18日滬(hu)指(zhi)在(zai)上(shang)漲途中猛然放(fang)(fang)出3076億(yi)(yi)元(yuan)的天(tian)量，18個交(jiao)易日后(hou)(hou)，股(gu)市(shi)(shi)(shi)見(jian)頂；2009年(nian)11月24日，滬(hu)指(zhi)放(fang)(fang)量下跌3.45%，成交(jiao)額(e)放(fang)(fang)大至(zhi)2951億(yi)(yi)元(yuan)，9個交(jiao)易日后(hou)(hou)，股(gu)市(shi)(shi)(shi)又反(fan)(fan)彈至(zhi)前期(qi)高(gao)點處見(jian)頂；2009年(nian)7月29日，滬(hu)市(shi)(shi)(shi)放(fang)(fang)出3028億(yi)(yi)元(yuan)的巨量，隨(sui)后(hou)(hou)4天(tian)股(gu)指(zhi)反(fan)(fan)彈“陽包陰”，之后(hou)(hou)便見(jian)頂3478點。

“一般來說，上漲到一定階段后的(de)巨(ju)量下(xia)跌(die)，表明(ming)市(shi)(shi)場(chang)(chang)多空力量的(de)一個(ge)變化。”有不愿具名的(de)私募(mu)人士告訴《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者，量能越大(da)(da)表明(ming)市(shi)(shi)場(chang)(chang)分歧越大(da)(da)，一旦后市(shi)(shi)不能用更大(da)(da)的(de)上升(sheng)量能來消化這(zhe)個(ge)下(xia)跌(die)量能，即階段性(xing)天(tian)量得以確認，行情也就到頂(ding)了。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者注意到(dao)，無論是(shi)2010年10月(yue)(yue)18日(ri)、2009年11月(yue)(yue)24日(ri)還是(shi)2009年7月(yue)(yue)29日(ri)的(de)(de)(de)天量(liang)后，市場的(de)(de)(de)量(liang)能都沒(mei)有進(jin)一步的(de)(de)(de)放大，且是(shi)明顯的(de)(de)(de)縮量(liang)，這表明已沒(mei)有新的(de)(de)(de)資金(jin)愿意進(jin)場，上漲動力出(chu)現不足(zu)，股指(zhi)將下跌。

警惕誘多障眼法

值(zhi)得注意的(de)是(shi)(shi)，天量(liang)下(xia)跌背后，市場常會形成一種強勢洗盤的(de)假象以蒙騙(pian)投資者，而(er)完成這一騙(pian)局的(de)往(wang)往(wang)是(shi)(shi)部分權重股(gu)強撐指(zhi)數(shu)。

比如，2010年(nian)10月(yue)(yue)18日(ri)滬指放(fang)出3076億元(yuan)的天量后，指數(shu)繼續上漲(zhang)了6.51%。這其(qi)中，既有10月(yue)(yue)29日(ri)的大(da)幅低開，最(zui)終(zhong)下跌2.06%；也(ye)有11月(yue)(yue)5日(ri)的大(da)幅高(gao)開，最(zui)終(zhong)上漲(zhang)1.38%。在(zai)隨(sui)后的16個(ge)交易日(ri)里（10月(yue)(yue)19日(ri)~11月(yue)(yue)11日(ri)），投資者有充足的離場機(ji)會。

再比如(ru)，2009年11月24日(ri)，滬指(zhi)(zhi)放量下(xia)跌(die)(die)3.45%的(de)次(ci)日(ri)，滬指(zhi)(zhi)就反彈了(le)(le)2.07%，雖然隨(sui)后兩(liang)個(ge)交(jiao)易日(ri)股指(zhi)(zhi)又(you)是大跌(die)(die)，但后面9個(ge)交(jiao)易日(ri)滬指(zhi)(zhi)反彈了(le)(le)7.61%，幾乎回(hui)到了(le)(le)前期(qi)高點處。由(you)此(ci)可見，投(tou)資者在這(zhe)期(qi)間獲利了(le)(le)結(jie)也是有機(ji)會的(de)。

不過，在上述階段中(zhong)，前期漲勢(shi)較好(hao)的小盤(pan)(pan)股(gu)(gu)、題(ti)材股(gu)(gu)未必有(you)好(hao)機會。比如(ru)，2010年10月19日(ri)~11月11日(ri)這一(yi)時(shi)間段，漲勢(shi)最好(hao)的板(ban)塊是鋼鐵板(ban)塊和礦(kuang)產板(ban)塊，包鋼股(gu)(gu)份（600010，收盤(pan)(pan)價5.17元(yuan)）、西(xi)部礦(kuang)業（601168，收盤(pan)(pan)價6.55元(yuan)）、陽泉煤業（600348，收盤(pan)(pan)價6.84元(yuan)）等大盤(pan)(pan)股(gu)(gu)的漲幅都超過了(le)27%。

再(zai)比如，2009年11月(yue)30日(ri)~12月(yue)7日(ri)這一(yi)時間段，漲勢最好的板(ban)塊(kuai)是金融板(ban)塊(kuai)。中信(xin)證券（600030，收盤價13.11元）的漲幅超過13%，海通(tong)證券（600837，收盤價10.13元）漲幅超過10%。

創業板(ban)指數恐現雙重頂(ding)

相(xiang)比滬市來(lai)說，深市由于成交(jiao)量和(he)成交(jiao)額都創出(chu)了歷史(shi)新高(gao)，其(qi)行情顯得(de)更加復(fu)雜(za)。

從客觀(guan)條件(jian)來(lai)看(kan)，深(shen)(shen)市的(de)歷史天量離不(bu)開兩個因素。一(yi)是近年(nian)來(lai)深(shen)(shen)圳(zhen)中(zhong)小(xiao)板、創業板不(bu)斷擴(kuo)容，增加了投資(zi)標的(de)和股份(fen)數量；二是深(shen)(shen)市集(ji)中(zhong)了大多數的(de)中(zhong)小(xiao)市值(zhi)股票，而近年(nian)來(lai)，中(zhong)小(xiao)市值(zhi)股票是市場(chang)的(de)持續熱點。

從另(ling)一個方(fang)面看，隨著中(zhong)小板指數創出2011年9月份(fen)以來的(de)新高后，出現巨(ju)量下(xia)跌(die)，創業板指數在逼(bi)近歷(li)史高點1571點前放量下(xia)跌(die)，這(zhe)兩個板塊(kuai)的(de)風(feng)險也不(bu)容(rong)小覷。

值得注意的(de)(de)(de)(de)是，創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)指數今年9月(yue)16日(ri)的(de)(de)(de)(de)大陰線與(yu)今年2月(yue)25日(ri)的(de)(de)(de)(de)大陰線十(shi)分相似。2月(yue)25日(ri)，創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)指數在創(chuang)(chuang)(chuang)出歷史(shi)新高后大幅跳水，最終(zhong)下跌4.37%，且放出了(le)572.8億元的(de)(de)(de)(de)成(cheng)交(jiao)額(e)。由于(yu)(yu)9月(yue)16日(ri)的(de)(de)(de)(de)創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)成(cheng)交(jiao)額(e)為498.9億元，低(di)于(yu)(yu)前期峰(feng)值，指數走勢恐將帶(dai)來創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)“雙重(zhong)頂”形態下的(de)(de)(de)(de)再次調整。

數(shu)據(ju)顯(xian)示，隨著2014年2月25日的大跌(die)后，創業板指數(shu)出現了(le)20%的跌(die)幅。

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機構倉位

過半基金持倉超八成 “88魔咒”逼近？

天量行情背后，誰是本(ben)(ben)輪(lun)行情的締造者？中登公(gong)司發(fa)布(bu)的2014年6月、7月、8月三個(ge)月的月報顯示，機(ji)構特別是持股市值(zhi)上千萬(wan)的資金是本(ben)(ben)輪(lun)行情的推(tui)動力。不過，隨著機(ji)構持倉創出新高，市場難免擔心類似基金“88魔咒”的出現。

投資者開戶數猛增

每逢行情(qing)上漲，市場(chang)總(zong)能發現(xian)一個現(xian)象——證券開戶數的猛增。

中(zhong)登公(gong)司公(gong)布的數(shu)據(ju)顯示，2014年9月1日~5日這(zhe)一周(zhou)時(shi)間，新(xin)增(zeng)A股開(kai)戶數(shu)16.47萬(wan)戶，較此前(qian)一周(zhou)增(zeng)加3.16%；參與交(jiao)易的賬戶數(shu)大幅攀升，突破1500萬(wan)戶，達到1543.34萬(wan)戶，創(chuang)三年新(xin)高；2014年9月9日~12日，新(xin)增(zeng)A股開(kai)戶數(shu)達到17.6919萬(wan)戶，再(zai)次刷新(xin)此前(qian)數(shu)據(ju)。

除了證券(quan)開戶數(shu)大(da)增(zeng)，基金開戶數(shu)也大(da)幅增(zeng)長(chang)。9月1日(ri)~5日(ri)這一(yi)周(zhou)時間，新增(zeng)基金開戶數(shu)為(wei)13.29萬(wan)戶，同比增(zeng)長(chang)57.4%；新增(zeng)封閉(bi)式基金開戶數(shu)10082戶，TA系統配號產生的基金開戶數(shu)12.28萬(wan)戶。

9月9日~12日這(zhe)一周的(de)時(shi)間，新(xin)增(zeng)(zeng)基金開(kai)戶(hu)數為13.0692萬(wan)戶(hu)；新(xin)增(zeng)(zeng)封閉式基金開(kai)戶(hu)數8544戶(hu)，TA系(xi)統配號(hao)產生(sheng)的(de)基金開(kai)戶(hu)數12.2148萬(wan)戶(hu)。

8月中(zhong)旬至今(jin)，新增開戶數持(chi)續(xu)(xu)在13萬(wan)~14萬(wan)戶徘徊(huai)，居高不(bu)下。由于行情(qing)持(chi)續(xu)(xu)火爆，基金份額凈(jing)值持(chi)續(xu)(xu)增長，基金的(de)賺(zhuan)錢效應吸引眾多(duo)投資(zi)者相(xiang)繼入場。

機構賬戶數持續增加

對于新股民(min)和新基民(min)的(de)持續涌入(ru)，國(guo)泰君安一個(ge)觀點或(huo)能解釋其中緣由。

國泰君(jun)安(an)認(ren)為，此(ci)輪(lun)牛市(shi)，無風險(xian)利(li)率下降提供了(le)(le)催化劑，改革(ge)提升了(le)(le)風險(xian)偏好(hao)。當(dang)前中國經濟無風險(xian)利(li)率下降具有趨勢(shi)性，是(shi)由(you)市(shi)場自發出清主導的(de)，而不是(shi)由(you)貨幣政策松(song)緊調整主導的(de)，這也就意味著當(dang)下不是(shi)反彈，而是(shi)牛市(shi)的(de)節奏。

不過，即(ji)使存款搬家兇猛(meng)，散戶的實力畢(bi)竟是(shi)有限的。中登公司的數據顯示，機(ji)構(gou)大戶才(cai)是(shi)行情的主(zhu)導力量(liang)。

2014年6月(yue)份，市場(chang)處于底部(bu)橫(heng)盤震蕩，此時散戶(hu)持倉(cang)在減少，而機構大戶(hu)持倉(cang)在增加。

中(zhong)登公司數(shu)據顯示，市(shi)值1萬(wan)元以下的賬戶(hu)(hu)(hu)中(zhong)，5月為(wei)(wei)1996.375萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)，6月減(jian)少至1969.1033萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)；市(shi)值1萬(wan)~10萬(wan)元的賬戶(hu)(hu)(hu)中(zhong)，5月為(wei)(wei)2460.9882萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)，6月為(wei)(wei)減(jian)少至2453.6502萬(wan)戶(hu)(hu)(hu)。相反，市(shi)值1000萬(wan)~1億元的賬戶(hu)(hu)(hu)，5月為(wei)(wei)30732戶(hu)(hu)(hu)，6月增加(jia)至31795戶(hu)(hu)(hu)；市(shi)值1億元以上的賬戶(hu)(hu)(hu)，5月為(wei)(wei)8570戶(hu)(hu)(hu)，6月增加(jia)到8822戶(hu)(hu)(hu)。

2014年7月~8月，股市步入了上漲軌(gui)道(dao)，但散戶的持倉數(shu)量還在(zai)減少，機構大戶的持倉則大幅增加。

中登(deng)公(gong)司數據顯示，市(shi)值1萬(wan)元以下的賬(zhang)戶(hu)(hu)中，7月(yue)(yue)為1874.6566萬(wan)戶(hu)(hu)，8月(yue)(yue)為1835.3157萬(wan)戶(hu)(hu)，均是(shi)持續減少；市(shi)值1萬(wan)~10萬(wan)元的賬(zhang)戶(hu)(hu)中，7月(yue)(yue)為2448.7184萬(wan)戶(hu)(hu)，繼續環比減少。不過，8月(yue)(yue)的戶(hu)(hu)數為2452.9198萬(wan)戶(hu)(hu)，小幅增(zeng)加，但較(jiao)6月(yue)(yue)份仍低(di)。

相反，市(shi)值(zhi)1000萬~1億元(yuan)的(de)賬(zhang)戶(hu)，7月(yue)(yue)為34828戶(hu)，8月(yue)(yue)增(zeng)加至36131戶(hu)，均是大(da)(da)幅增(zeng)長；市(shi)值(zhi)1億元(yuan)以(yi)上的(de)賬(zhang)戶(hu)，7月(yue)(yue)為9208戶(hu)，8月(yue)(yue)增(zeng)加到9430戶(hu)，同(tong)樣(yang)是大(da)(da)幅增(zeng)加。

從上(shang)述(shu)數據粗略分析可以看(kan)出，這輪上(shang)漲(zhang)行情明顯是(shi)由機構大戶推(tui)動。

倉位達八(ba)成基(ji)金已過半

對于機構的持續加倉，樂觀投資者(zhe)認(ren)為，這是大資金持續看好后市的舉動(dong)。不過，有(you)悲觀投資者(zhe)則(ze)認(ren)為，機構持續加倉后，市場(chang)難免又進(jin)入了基金“88魔咒(zhou)”的怪圈。

所謂基金(jin)(jin)(jin)“88魔咒(zhou)”是指(zhi)，當基金(jin)(jin)(jin)倉(cang)位(wei)接近88%后，一(yi)方面意(yi)味(wei)著(zhu)基金(jin)(jin)(jin)手頭上可用的資金(jin)(jin)(jin)已(yi)經不多(duo)，繼續(xu)做多(duo)缺乏力量；另一(yi)方面也表明，在倉(cang)位(wei)和(he)贖回壓力的限制下(xia)，基金(jin)(jin)(jin)必須開始減倉(cang)。作為市場調整的信號，基金(jin)(jin)(jin)“88魔咒(zhou)”的出現，往往意(yi)味(wei)著(zhu)股指(zhi)將下(xia)跌(die)。

據(ju)Wind數據(ju)顯示，截(jie)至9月(yue)16日(ri)，納入統計的(de)(de)619只基(ji)金(jin)中(zhong)，倉(cang)(cang)位均值為(wei)78.2%，比(bi)上(shang)個月(yue)基(ji)金(jin)平均倉(cang)(cang)位上(shang)升3.62%。其中(zhong)，基(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位維持90%以上(shang)的(de)(de)占(zhan)24.92%，基(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位在80%~90%范(fan)圍內的(de)(de)占(zhan)比(bi)達30.58%，即基(ji)金(jin)倉(cang)(cang)位在80%以上(shang)的(de)(de)高達55.5%，超過半數。由此(ci)可見，基(ji)金(jin)“88魔咒(zhou)”已開始(shi)逼近市場。

值得(de)注意的(de)(de)是，雖然包括國泰君(jun)安在內(nei)的(de)(de)券商依舊看多后市(shi)，但安信證券、申銀(yin)萬國卻(que)極度擔憂市(shi)場出現(xian)暴(bao)跌。9月16日當(dang)(dang)天，申銀(yin)萬國的(de)(de)一份策略研究(jiu)報告 《530悲劇或(huo)重演》以“悲歌已在遠方(fang)響起，理性者應該(gai)撤退(tui)”為(wei)引(yin)語，闡述了2200點(dian)之前的(de)(de)上漲與經濟(ji)有關，指出不太樂觀的(de)(de)經濟(ji)數據封殺了指數上行(xing)(xing)空間(jian)的(de)(de)觀點(dian)。近幾個交易日里，1元股已被市(shi)場消(xiao)滅，前期沒有動的(de)(de)低價股開始強(qiang)勢補(bu)漲，這些現(xian)象(xiang)與當(dang)(dang)年“5·30行(xing)(xing)情”前似曾(ceng)相識(shi)。

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換手率

真實換(huan)手率測市：“見頂”尚遠(yuan)

除了“天量見天價”和“基(ji)金88魔咒”這(zhe)兩個現(xian)象以外，真(zhen)(zhen)實(shi)換手率指標(biao)也能在一定程度(du)上對市場的未來走勢予以研判。《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者統計發現(xian)，當前(qian)的真(zhen)(zhen)實(shi)換手率雖然(ran)已(yi)經不低，但仍沒有(you)到達歷史峰(feng)值(zhi)，這(zhe)表明(ming)市場與(yu)真(zhen)(zhen)正的大頂還有(you)一段距離(li)。

見證深市(shi)(shi)“抽血(xue)”滬市(shi)(shi)

真(zhen)實換手率(lv)衡量的(de)(de)是流通市(shi)(shi)值和當前成交(jiao)額之間的(de)(de)關系。目前，市(shi)(shi)場大(da)幅擴容來自兩(liang)個方面，一是新股不斷(duan)上市(shi)(shi)，二(er)是限售股的(de)(de)不斷(duan)解禁(jin)。在(zai)此(ci)情況下(xia)，市(shi)(shi)場要維持或上升到一定點位，需要更(geng)多的(de)(de)成交(jiao)額予以支(zhi)撐(cheng)——僅僅比較每(mei)日成交(jiao)額的(de)(de)多少顯然不夠與時俱(ju)進。在(zai)擴容、市(shi)(shi)值增(zeng)長的(de)(de)情況下(xia)，真(zhen)實換手率(lv)能夠很(hen)好地(di)反映出量能的(de)(de)真(zhen)實水(shui)平(ping)。

真(zhen)實換(huan)(huan)手率(lv)的(de)(de)公式為：真(zhen)實換(huan)(huan)手率(lv)=日均成(cheng)交額/流通市(shi)值×100%。歷史(shi)數據顯示，過(guo)低(di)或過(guo)高的(de)(de)真(zhen)實換(huan)(huan)手率(lv)往往能(neng)(neng)夠揭示股市(shi)的(de)(de)底部或頂部。值得(de)注意的(de)(de)是，真(zhen)實換(huan)(huan)手率(lv)還能(neng)(neng)夠反映深市(shi) “抽血”滬(hu)市(shi)的(de)(de)現狀(zhuang)。

據《每日(ri)(ri)(ri)經(jing)(jing)濟新聞》記者統(tong)計，在2005年998點(dian)大底(di)部前，2005年5月滬(hu)市(shi)(shi)流(liu)通市(shi)(shi)值為(wei)(wei)6296億(yi)元(yuan)，日(ri)(ri)(ri)均(jun)成(cheng)交額為(wei)(wei)53.42億(yi)元(yuan)，真(zhen)(zhen)實(shi)換手(shou)率為(wei)(wei)0.85%。這表明(ming)，在998點(dian)那個階(jie)段(duan)，滬(hu)市(shi)(shi)真(zhen)(zhen)實(shi)換手(shou)率0.85%已(yi)經(jing)(jing)算是地(di)量水(shui)平了。而在同(tong)一階(jie)段(duan)，2005年5月底(di)，深(shen)市(shi)(shi)流(liu)通市(shi)(shi)值為(wei)(wei)3693.34億(yi)元(yuan)，日(ri)(ri)(ri)均(jun)成(cheng)交額為(wei)(wei)34.66億(yi)元(yuan)，真(zhen)(zhen)實(shi)換手(shou)率為(wei)(wei)0.94%。

不(bu)過(guo)，隨(sui)著深市(shi)(shi)的不(bu)斷擴(kuo)容，以(yi)及代表(biao)新興(xing)產業的深市(shi)(shi)股(gu)票逐漸被市(shi)(shi)場(chang)認(ren)同，主流資(zi)金開始逐步流向深市(shi)(shi)，其造成的后果(guo)是，滬市(shi)(shi)底(di)部的真實換手率越來(lai)越低(di)，而深市(shi)(shi)底(di)部的真實換手率越來(lai)越高。

從近幾年滬(hu)市底部的真實換手率來看，2012年11月(yue)末(mo)，滬(hu)指流通市值為115696.05億(yi)元，11月(yue)的日(ri)均(jun)成交額為416.4億(yi)元，以此計算，真實換手率為0.36%；

2013年(nian)6月末，滬(hu)指流通市值為(wei)118719.27億(yi)元，6月的日(ri)均成(cheng)交(jiao)額(e)為(wei)782.35億(yi)元，以此計算，真(zhen)實換手(shou)率為(wei)0.66%。

2014年5~6月(yue)份(fen)，滬(hu)指(zhi)在底(di)部(bu)橫(heng)盤(pan)。此(ci)兩個月(yue)，滬(hu)指(zhi)的流(liu)通市值平均(jun)為134616.98億(yi)元，日均(jun)成交(jiao)額(e)為627.95億(yi)元，以此(ci)計算，真實換手率(lv)為0.47%。

相反，從近幾年(nian)深市底部的真實(shi)換手(shou)率來看，2012年(nian)11月末深成指(zhi)流通(tong)市值為40551.52億元(yuan)，11月最(zui)后一日的成交(jiao)額(e)為308.79億元(yuan)，以(yi)此計算，真實(shi)換手(shou)率為0.76%。

2013年6月(yue)末深成指流通市值為(wei)50302.26億元，6月(yue)最后一日的(de)成交額為(wei)813.52億元，以此計算，真(zhen)實換手率為(wei)1.61%。

2014年5~6月份，深成指在底(di)部橫盤。6月底(di)深成指的流通市(shi)值(zhi)大約為(wei)67933.64億(yi)元(yuan)，日均(jun)成交額為(wei)876.63億(yi)元(yuan)，以此計算(suan)，真(zhen)實(shi)換手(shou)率(lv)為(wei)1.29%。

由此可見，在(zai)(zai)底部(bu)階段，滬市的(de)真實換手率(lv)是(shi)在(zai)(zai)下降(jiang)的(de)，通俗地(di)說就是(shi)地(di)量之后還有地(di)量。而(er)深市的(de)真實換手率(lv)明(ming)顯是(shi)在(zai)(zai)提高，這說明(ming)在(zai)(zai)底部(bu)階段，不斷有資金(jin)抄底。

距離峰值還有距離

由(you)于主流(liu)資金從(cong)深市(shi)流(liu)向滬(hu)市(shi)，再用滬(hu)市(shi)的真實(shi)(shi)換手率來考察市(shi)場(chang)已(yi)經(jing)不合時(shi)宜(yi)。那么，從(cong)市(shi)場(chang)頂部的角度看，當前的深市(shi)真實(shi)(shi)換手率是(shi)否已(yi)經(jing)達到頂部峰值了呢(ni)？

根據(ju)深(shen)交所數據(ju)顯示(shi)，在(zai)2009年(nian)(nian)大反彈的(de)第(di)一個頂部(bu)，2009年(nian)(nian)7月29日的(de)深(shen)市股(gu)票流通(tong)市值為(wei)(wei)29346.8億(yi)元(yuan)，成(cheng)交金額(e)為(wei)(wei)1322.1億(yi)元(yuan)，真(zhen)實換(huan)手率為(wei)(wei)4.5%；在(zai)2009年(nian)(nian)大反彈的(de)第(di)二個頂部(bu)，2009年(nian)(nian)11月24日的(de)深(shen)市股(gu)票流通(tong)市值為(wei)(wei)34476.63億(yi)元(yuan)，成(cheng)交金額(e)為(wei)(wei)1781.92億(yi)元(yuan)，真(zhen)實換(huan)手率為(wei)(wei)5.17%.

在2010年底(di)的(de)那個(ge)頂(ding)部(bu)，2010年11月2日(ri)的(de)深市股票流通市值為(wei)(wei)(wei)50626.03億元(yuan)，成交(jiao)金(jin)額為(wei)(wei)(wei)2317.56億元(yuan)，真實(shi)換手(shou)率為(wei)(wei)(wei)4.58%；2010年11月11日(ri)的(de)深市股票流通市值為(wei)(wei)(wei)52908.89億元(yuan)，成交(jiao)金(jin)額為(wei)(wei)(wei)2163.04億元(yuan)，真實(shi)換手(shou)率為(wei)(wei)(wei)4.1%.

僅以上述(shu)數據(ju)可見，當深市(shi)真實換手率達到4%以上時，市(shi)場(chang)似(si)乎(hu)才需(xu)要考慮階段性頂(ding)部的問(wen)題。

現(xian)階段，成(cheng)交額最高峰出現(xian)在2014年(nian)9月16日，當天深市(shi)股(gu)票(piao)流通市(shi)值為(wei)(wei)(wei)81003.97億(yi)元，股(gu)票(piao)成(cheng)交金額為(wei)(wei)(wei)2584.4億(yi)元，真(zhen)實換手率為(wei)(wei)(wei)3.19%——這一數值較(jiao)歷(li)史頂部(bu)的真(zhen)實換手率水平還有(you)一定距離。

值(zhi)得注意的是，2007年5月30日當日，深市股票流通市值(zhi)為20525億元(yuan)，成(cheng)交金額為1358.4億元(yuan)，真實換手率高達6.62%。僅以此來看，申銀萬國(guo)擔心的“5·30”式(shi)暴(bao)跌在現階(jie)段不會出現。