誰來喚醒(xing)3萬億(yi)養老保險資(zi)金

投資運營、保值增值制度(du)安排亟待明確

在(zai)(zai)廣東(dong)委(wei)托(tuo)社(she)保(bao)基金(jin)(jin)理(li)事會(hui)進(jin)行養老金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的成功經(jing)驗(yan)基礎上(shang)，養老金(jin)(jin)委(wei)托(tuo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)試(shi)點有望(wang)進(jin)一步推進(jin)。新設(she)投(tou)(tou)資(zi)(zi)運營(ying)機構統(tong)一投(tou)(tou)資(zi)(zi)管理(li)也一度(du)(du)被納入計劃當中。如(ru)何(he)將(jiang)這(zhe)筆沉睡的資(zi)(zi)金(jin)(jin)喚醒(xing)，在(zai)(zai)穩健(jian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的基礎上(shang)盡可能獲得理(li)想收益，制度(du)(du)安排(pai)亟待明確。

在養(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)改(gai)革(ge)過程中(zhong)，如何將池(chi)中(zhong)的(de)(de)(de)(de)存量(liang)資(zi)金(jin)(jin)盤活并推(tui)進保值增(zeng)值的(de)(de)(de)(de)方式多(duo)樣化，成為(wei)(wei)各方關(guan)注的(de)(de)(de)(de)焦點。目前，國內養(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)保值增(zeng)值，社保基金(jin)(jin)、企業(ye)年(nian)金(jin)(jin)是(shi)最主要的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)主體(ti)，二者數(shu)年(nian)來取得(de)的(de)(de)(de)(de)收益(yi)也被認為(wei)(wei)可圈可點。機構人士(shi)認為(wei)(wei)，未來企業(ye)年(nian)金(jin)(jin)需配置更(geng)加(jia)多(duo)元化的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)品種(zhong)，尤(you)其要增(zeng)加(jia)預期收益(yi)相對較高(gao)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)品種(zhong)。

企業年(nian)金收益波動較大(da)

養老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)資的(de)(de)(de)兩部分數(shu)據，正在牽動基金(jin)(jin)(jin)(jin)、保(bao)險(xian)行業(ye)(ye)關(guan)注養老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)保(bao)值增(zeng)值的(de)(de)(de)神經。人(ren)社(she)部發布的(de)(de)(de)2007年(nian)到(dao)2013年(nian)全國企(qi)業(ye)(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)基金(jin)(jin)(jin)(jin)業(ye)(ye)務數(shu)據顯示，企(qi)業(ye)(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)投(tou)資收(shou)益(yi)率表現(xian)(xian)出較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)波動性，加(jia)權年(nian)收(shou)益(yi)率分別(bie)為(wei)41%、-1.83%、7.78%、3.41%、-0.78%、5.68%、3.67%。機(ji)構(gou)人(ren)士認為(wei)，一方(fang)面，《關(guan)于企(qi)業(ye)(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)職業(ye)(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)個人(ren)所(suo)得稅有關(guan)問題的(de)(de)(de)通知》的(de)(de)(de)效應顯現(xian)(xian)出現(xian)(xian)滯后期；另一方(fang)面，企(qi)業(ye)(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)需要配置更(geng)加(jia)多(duo)元(yuan)化的(de)(de)(de)投(tou)資品種，尤其需要增(zeng)加(jia)預(yu)期收(shou)益(yi)相對較(jiao)高的(de)(de)(de)投(tou)資品種，如(ru)可考慮增(zeng)加(jia)一級市場對新股的(de)(de)(de)投(tou)資比例(li)。

現階段，企(qi)(qi)(qi)業年(nian)金在資產(chan)保值(zhi)增值(zhi)等(deng)方面的(de)需求已經逐步顯現，而將投(tou)(tou)資適(shi)度(du)多(duo)元化以分散投(tou)(tou)資風險的(de)嘗試也已開始(shi)。2013年(nian)3月，人社(she)部出臺了《關于擴(kuo)大企(qi)(qi)(qi)業年(nian)金基金投(tou)(tou)資范(fan)圍(wei)的(de)通知》，將保本型銀行理財產(chan)品(pin)(pin)、信托(tuo)產(chan)品(pin)(pin)、特定資產(chan)管理計劃及基礎設(she)施(shi)債權計劃等(deng)投(tou)(tou)資品(pin)(pin)種納入(ru)年(nian)金投(tou)(tou)資范(fan)圍(wei)，開啟了企(qi)(qi)(qi)業年(nian)金另類投(tou)(tou)資的(de)大門。而更多(duo)深層次的(de)制度(du)設(she)計也在推(tui)進當中。

中(zhong)國社(she)科(ke)院世界社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)障中(zhong)心主(zhu)任鄭秉文日前在中(zhong)國證券(quan)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)協(xie)會(hui)(hui)年會(hui)(hui)上(shang)表示，未來中(zhong)國基(ji)(ji)本養老保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)模式不外乎四種模式：一是借(jie)用(yong)省級(ji)社(she)保(bao)(bao)機構(gou)，作為委(wei)托人委(wei)托給(gei)金(jin)融機構(gou)；二是在省級(ji)成立(li)一個法人治理結構(gou)，由其委(wei)托給(gei)金(jin)融機構(gou)；三是模仿廣東(dong)將(jiang)千(qian)億資(zi)(zi)金(jin)委(wei)托給(gei)全(quan)國社(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)金(jin)理事會(hui)(hui)；四是建立(li)一個新的(de)投(tou)資(zi)(zi)機構(gou)進(jin)行操作。

全(quan)國社(she)保基金(jin)理(li)事會投(tou)(tou)資部主任(ren)詹(zhan)余(yu)引20日表示，投(tou)(tou)資目標對(dui)養(yang)老(lao)金(jin)機構最重要的是支付，長期投(tou)(tou)資是養(yang)老(lao)金(jin)機構區別其他機構的最重要的特點，投(tou)(tou)資不(bu)僅必(bi)須考慮(lv)這一(yi)代的收益，還(huan)要考慮(lv)下一(yi)代的收益。在(zai)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)對(dui)象和投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)選擇上面，要優(you)先投(tou)(tou)資那(nei)些(xie)具有可(ke)持續(xu)價值的機構。

社(she)保基金投資經驗“可復制”

社保(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)理事(shi)會(hui)是養老(lao)金(jin)(jin)保(bao)值(zhi)增值(zhi)方面(mian)的另一路徑。2012年(nian)，經國(guo)務院(yuan)批(pi)準(zhun)，全國(guo)社保(bao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)理事(shi)會(hui)受(shou)廣東(dong)省(sheng)政府(fu)委(wei)托，將投(tou)資運營廣東(dong)省(sheng)城(cheng)鎮(zhen)職工基(ji)(ji)本養老(lao)保(bao)險(xian)結存(cun)資金(jin)(jin)1000億(yi)元，委(wei)托投(tou)資期限暫定兩年(nian)，新增資金(jin)(jin)被較多地配置到了固定收益(yi)類(lei)產品中。2014年(nian)委(wei)托到期后，累(lei)計投(tou)資收益(yi)接近百億(yi)元。

社保基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的投(tou)資收(shou)(shou)益率(lv)一直較(jiao)為穩定。全國社保基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)理事會網站公布(bu)的數(shu)據顯示，2013年(nian)(nian)，社保基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)資收(shou)(shou)益696億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，收(shou)(shou)益率(lv)達到(dao)6.29%，高于同期通(tong)貨膨脹率(lv)3.69個百分點。而從(cong)以往的戰(zhan)績來看，2011年(nian)(nian)至(zhi)2013年(nian)(nian)，社保基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)會管理的基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)規模(mo)從(cong)8377億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)增加(jia)(jia)到(dao)11943億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中，全國社會保障(zhang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)權(quan)益從(cong)7811億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)增加(jia)(jia)到(dao)9925億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)， 受托管理的其他(ta)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)權(quan)益從(cong)566億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)增加(jia)(jia)到(dao)2018億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

目前，社保基金的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)范圍(wei)(wei)涵蓋了包括境內實業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)股(gu)權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、信托(tuo)產品(pin)、產業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基金以(yi)及(ji)境外投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)等多個(ge)領(ling)域，受托(tuo)管理(li)天津等9個(ge)試點省市(shi)企業職工基本(ben)養(yang)老保險個(ge)人賬戶基金。投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)范圍(wei)(wei)已(yi)從建立初期主(zhu)要投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)銀行存(cun)款和(he)國債，逐步擴展(zhan)到(dao)股(gu)票投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、債券投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)私募(mu)股(gu)權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)3大類，基本(ben)涵蓋了養(yang)老金通常(chang)可投(tou)(tou)(tou)(tou)產品(pin)。投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)領(ling)域也從單純的(de)(de)境內投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)發展(zhan)到(dao)境內、境外兩個(ge)領(ling)域的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)。

中國證券(quan)報記者從廣東方面(mian)人士處獲(huo)悉，上述1000億元(yuan)資(zi)金(jin)在(zai)其與廣東方面(mian)委托(tuo)投(tou)資(zi)協(xie)議(yi)生效(xiao)的兩年期(qi)間，投(tou)資(zi)收益(yi)率(lv)超出雙(shuang)方協(xie)議(yi)約定的收益(yi)率(lv)水(shui)平，也跑贏了CPI。有鑒于此(ci)，廣東省正在(zai)與全國社(she)保基(ji)金(jin)理(li)事(shi)會商議(yi)延續委托(tuo)投(tou)資(zi)的相關(guan)事(shi)項。而其他(ta)地方養老金(jin)委托(tuo)投(tou)資(zi)試點(dian)有望參考廣東的經驗進一步推(tui)進。

而養老金(jin)投(tou)資的另(ling)一(yi)方面改(gai)革還(huan)有(you)待推(tui)進(jin)。此前也有(you)建(jian)議在“廣東模式”外，建(jian)立中央一(yi)級新設投(tou)資運營(ying)機構統一(yi)投(tou)資管理，但(dan)后續并無實質舉(ju)動。

“沉睡(shui)”資金有待“喚醒(xing)”

近日，全(quan)國社(she)保基(ji)金(jin)(jin)理事會副(fu)理事長王忠民表(biao)示，目前社(she)會保障(zhang)基(ji)金(jin)(jin)在(zai)養(yang)老(lao)一(yi)項上有12000億(yi)元(yuan)的基(ji)金(jin)(jin)規模，相(xiang)對于全(quan)國養(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)的積累(lei)制和(he)未來需求來說(shuo)杯水車(che)薪。此外(wai)，養(yang)老(lao)保險資(zi)金(jin)(jin)結余(yu)累(lei)計規模超過3萬億(yi)元(yuan)，如果把其中可(ke)投資(zi)部分配置到基(ji)金(jin)(jin)化管(guan)理和(he)投資(zi)，改(gai)變現在(zai)只在(zai)銀行(xing)和(he)國債領域當中的狀態，將帶來市場資(zi)金(jin)(jin)流(liu)和(he)基(ji)金(jin)(jin)化投資(zi)上的巨大變化。

人力(li)資(zi)(zi)(zi)源與社會保障(zhang)部(bu)副部(bu)長胡曉義此前表示，養(yang)老保險(xian)資(zi)(zi)(zi)金結余因受投(tou)資(zi)(zi)(zi)渠道(dao)的(de)限(xian)制(zhi)(zhi)，收益情況并不理想，人社部(bu)一直在(zai)研究投(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)營(ying)的(de)問(wen)題，養(yang)老保險(xian)的(de)頂層設(she)計正(zheng)在(zai)進(jin)行，其中(zhong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)營(ying)、保值增值也(ye)是頂層設(she)計當中(zhong)重(zhong)要(yao)部(bu)分，但是要(yao)和(he)整個養(yang)老保險(xian)制(zhi)(zhi)度(du)改(gai)革和(he)完善(shan)相(xiang)聯系。他表示，與投(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)營(ying)關系密(mi)切的(de)個人賬戶制(zhi)(zhi)度(du)完善(shan)、基礎(chu)養(yang)老金全(quan)國統(tong)籌政策等問(wen)題，都正(zheng)在(zai)研究當中(zhong)。

業(ye)內(nei)人士(shi)認為，上(shang)述3萬億累計結余目前(qian)尚未被充(chong)分利(li)用，有必要將這筆“沉睡”資金(jin)“喚醒”，嘗試審慎適度的(de)保值(zhi)增值(zhi)方式。

工銀瑞(rui)信基(ji)金(jin)公(gong)司總經理(li)郭特華(hua)認為，企(qi)業年金(jin)近(jin)幾年的(de)投(tou)資范(fan)圍(wei)有(you)限，遇到股票和(he)債權齊跌的(de)時候，則回(hui)天乏術，未(wei)來(lai)的(de)投(tou)資范(fan)圍(wei)有(you)待(dai)進(jin)一步擴展，如增(zeng)加(jia)海外投(tou)資，以分享(xiang)其他國家(jia)的(de)收(shou)益，減(jian)少波動性。

鄭(zheng)秉文(wen)認為，面對潛在的風(feng)(feng)險，養老保(bao)險制度一定要引入(ru)市場因素，養老基(ji)金(jin)管理公(gong)司的存在是必(bi)須的。而(er)如果投(tou)資(zi)生態環境(jing)不好(hao)，渠(qu)道再(zai)寬、資(zi)金(jin)再(zai)多，也無法盤活(huo)市場，抗風(feng)(feng)險能力較弱的養老金(jin)，更需要優良的投(tou)資(zi)環境(jing)。

全國社保基(ji)(ji)(ji)金(jin)理事會(hui)理事長謝旭(xu)人表示，2014年將繼續(xu)發揮固定收益(yi)(yi)產(chan)品對穩定基(ji)(ji)(ji)金(jin)收益(yi)(yi)的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)礎性作用，增強境內股(gu)票委托投資(zi)的(de)(de)主(zhu)動性和(he)靈活(huo)性，積極優(you)選實(shi)業投資(zi)項目，爭取拓寬(kuan)投資(zi)范圍，增加結構(gou)性基(ji)(ji)(ji)金(jin)投資(zi)，并加強境外(wai)投資(zi)管理，優(you)化投資(zi)結構(gou)。

分析(xi)人士指出，在(zai)(zai)養(yang)老金投(tou)資方(fang)面，不(bu)論是企(qi)業(ye)年金還(huan)是社保(bao)基金，都應當嚴守謹慎(shen)投(tou)資的(de)(de)態度。如在(zai)(zai)另類投(tou)資成為(wei)保(bao)值增值選項之際，也(ye)(ye)需(xu)認識(shi)到其中PE、風投(tou)、并(bing)購等(deng)背后的(de)(de)高風險。而已經(jing)相對成熟的(de)(de)基礎設施債權計(ji)劃和信托計(ji)劃，也(ye)(ye)依然存在(zai)(zai)信用風險，在(zai)(zai)選擇的(de)(de)時候需(xu)要經(jing)過非(fei)常(chang)嚴格的(de)(de)前(qian)期(qi)論證(zheng)，在(zai)(zai)“穩健”的(de)(de)大前(qian)提下獲取合理收(shou)益。

原文鏈接：//finance.ifeng.com/a/20140625/12600376_0.shtml