每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 王硯丹     

每經記者 王硯丹

證監會(hui)3月21日發布的 《首次公開(kai)發行股票(piao)并在創業(ye)(ye)(ye)板上(shang)市管理辦法（征求意見稿(gao)）》擬(ni)將創業(ye)(ye)(ye)板上(shang)市公司的盈(ying)利(li)(li)條件改(gai)成“最(zui)近(jin)兩(liang)年連續盈(ying)利(li)(li)，最(zui)近(jin)兩(liang)年凈利(li)(li)潤累計不少于一(yi)千萬(wan)元(yuan)；或者(zhe)最(zui)近(jin)一(yi)年盈(ying)利(li)(li)，最(zui)近(jin)一(yi)年營業(ye)(ye)(ye)收入不少于五千萬(wan)元(yuan)。”

盡(jin)管征(zheng)求(qiu)意見稿取消了此前盈利條件(jian)之二的“最(zui)近(jin)一年凈利潤不少(shao)于(yu)五百萬元，營(ying)業收入(ru)增長率不低于(yu)30%”兩(liang)項指標，但仍(reng)然沒有取消盈利要求(qiu)。

如果創(chuang)業板上市條件中取消了盈(ying)利(li)要(yao)求，且形成(cheng)了與新三板對接的快速通道，無(wu)疑將受到眾多初創(chuang)、小型(xing)企業的歡(huan)迎。

事實上，自1月24日新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)大(da)擴容開閘后，新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)對中小企業(ye)的吸引力日益明(ming)顯。根據股轉系統(tong)數據，目前新(xin)(xin)三(san)板(ban)(ban)掛牌公(gong)司已經(jing)達到770家(jia)，正在向1000家(jia)大(da)關邁進。

無論對PE還是(shi)普通投資(zi)者來說，轉板(ban)的(de)潛(qian)在(zai)收益都是(shi)其選(xuan)擇新(xin)三(san)(san)板(ban)公司的(de)理由之一。如今(jin)，隨著新(xin)三(san)(san)板(ban)影(ying)響(xiang)力日益擴大和資(zi)本市(shi)場(chang)各項制度不斷完善(shan)，新(xin)三(san)(san)板(ban)企業(ye)轉板(ban)的(de)途徑(jing)也(ye)不再單一。

路徑(jing)一：通過(guo)IPO轉板/

IPO是最(zui)為常見的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)形式(shi)。根據(ju)股轉(zhuan)(zhuan)系統(tong)提(ti)供的(de)(de)(de)數據(ju)，截至5月底，已經有8家(jia)公司通(tong)過IPO的(de)(de)(de)方式(shi)轉(zhuan)(zhuan)板(ban)成(cheng)功，它(ta)們分別(bie)是東土科(ke)技、博暉(hui)創新、紫光華宇(yu)、佳訊(xun)飛鴻、世紀(ji)瑞爾、北(bei)陸藥業(ye)、久其軟件(jian)、安控科(ke)技。其中，除了久其軟件(jian)在中小板(ban)上市外，其余7家(jia)全部在創業(ye)板(ban)上市。

安控(kong)科技是最(zui)新一(yi)個通過IPO方式(shi)從新三板轉板至創(chuang)業板的案(an)例。1月23日(ri)，安控(kong)科技成(cheng)功(gong)在創(chuang)業板掛牌，本次IPO，公司以35.51元(yuan)(yuan)/股(gu)的發行(xing)價發行(xing)1345萬股(gu)，募集資金(jin)1.49億元(yuan)(yuan)，上市首日(ri)收盤價51.58元(yuan)(yuan)，漲(zhang)幅45.25%。

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者注意到，安控科技這(zhe)家主營(ying)工(gong)業自(zi)動控制系統裝置制造的公司，2013年實(shi)現凈利潤5103.72萬(wan)元，同比增長12.82%。發行(xing)前公司股(gu)東總(zong)戶數(shu)僅109人，發行(xing)前公司總(zong)股(gu)本為(wei)4366萬(wan)股(gu)，其中(zhong)約有半(ban)數(shu)被公司高管持(chi)有。在登陸創業板(ban)后，這(zhe)些(xie)原始(shi)股(gu)股(gu)東們實(shi)現了“一夜暴富(fu)”。

不(bu)過(guo)，通過(guo)IPO轉板對(dui)于一些新三板公(gong)司來說，也是(shi)一個(ge)漫長的過(guo)程，其中不(bu)乏(fa)失敗的案例。

4月底，合縱科技預(yu)披露了(le)招股(gu)書申報稿，擬發行(xing)不(bu)超過(guo)(guo)2740萬股(gu)。這家從事配(pei)電及(ji)控(kong)制(zhi)(zhi)設備制(zhi)(zhi)造生產(chan)的(de)公司2007年(nian)就在股(gu)份(fen)轉讓平(ping)臺掛牌，2010年(nian)股(gu)東會議就通過(guo)(guo)了(le)公司IPO的(de)方案(an)，但2011年(nian)11月卻過(guo)(guo)會失敗(bai)。如今4年(nian)過(guo)(guo)去了(le)，合縱科技再一次(ci)沖(chong)關(guan)，卻只能繼(ji)續等待(dai)。另外，雙杰(jie)電氣也(ye)在2010年(nian)就決定IPO，卻在2011年(nian)6月主動撤回發審。此外，蓋特佳(jia)、現代農(nong)裝、大地(di)股(gu)份(fen)等均曾提出過(guo)(guo)IPO的(de)想(xiang)法，但時(shi)至今日仍未(wei)能如愿(yuan)。

對新三板掛(gua)牌公司來說，通(tong)過IPO轉板可以(yi)募(mu)集一(yi)大筆(bi)資金，也因其特殊身份容易獲得投資者關(guan)注，但IPO路途漫長，不確(que)定性(xing)較大。由(you)此(ci)，在目前的情況(kuang)下，通(tong)過被(bei)收購曲線上市，成了第二條(tiao)路徑。

路徑二：被收購曲線上市/

端(duan)午節前(qian)，新(xin)三(san)板最(zui)引人關(guan)注的一家公司，非瑞(rui)翼信息莫(mo)屬(shu)。

5月20日，中(zhong)小板的(de)通鼎(ding)光電（002491，收(shou)盤價11.59元(yuan)）和瑞翼(yi)信息同時發(fa)(fa)布公告，通鼎(ding)光電計劃以15.70元(yuan)/股(gu)的(de)發(fa)(fa)行價，發(fa)(fa)行新股(gu)收(shou)購瑞翼(yi)信息51%的(de)股(gu)權。購買資產預案顯示(shi)，截至去年底，瑞翼(yi)信息賬面凈(jing)資產為2535萬元(yuan)，而(er)預估值(zhi)為2.25億(yi)元(yuan)，預估增值(zhi)高達2億(yi)元(yuan)。

由于被收購，瑞翼信息不再(zai)滿足掛牌條件，于5月16日終止(zhi)掛牌，彼時距離今年1月公司在新三(san)板掛牌才過去僅僅4個月。

“在(zai)新(xin)三板掛(gua)牌的(de)(de)企業不(bu)少是沖著主板去(qu)的(de)(de)，但目前(qian)新(xin)三板交易(yi)比較清淡(dan)，只要對方出(chu)(chu)的(de)(de)價格合理，通過被(bei)并購實現(xian)曲線上(shang)市也是一種途徑。”某(mou)PE人士指(zhi)出(chu)(chu)。

事實上，《每日經濟新聞》記者注意到(dao)，瑞翼信息掛牌(pai)4個月時間內，未發生一筆交易(yi)。盡(jin)管市場普遍預期做市商推出后，新三板流動性會增強，但畢竟(jing)與創業板、中小板相(xiang)去甚遠。

而包括瑞翼信息(xi)在(zai)內，今(jin)年以來已經出現(xian)了數(shu)起(qi)新三板掛牌企業被上市(shi)公司收購的案例(li)。公開信息(xi)顯示，新冠億碳（430275）就將(jiang)兩(liang)家全資(zi)子公司以9660萬元的價格，轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)給上市(shi)公司東江環保，溢價率分別(bie)(bie)達到260%、180%左右(you)，市(shi)盈率分別(bie)(bie)約為8.4倍(bei)、6.2倍(bei)。完成100%股(gu)權轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)后，新冠億碳兩(liang)家子公司全部(bu)實現(xian)借道上市(shi)。

路徑三：直(zhi)接“對接”創(chuang)業板/

第三條路徑，就(jiu)是目前(qian)尚(shang)未實現，卻(que)被市場人士寄予厚(hou)望的(de)直(zhi)接(jie)“對接(jie)”。雖然(ran)A股目前(qian)尚(shang)無先例(li)，但在其他成熟市場，這(zhe)類“對接(jie)”制度已非常成熟。

2008年，港聯交所對創業(ye)板進行了(le)改革，其中最突出(chu)的一(yi)點就是創業(ye)板企(qi)業(ye)轉(zhuan)主板的程序和(he)要求(qiu)被(bei)顯著簡化(hua)。

轉主(zhu)板后不但可以(yi)改(gai)善企業形(xing)象，更重要的是可增加(jia)股份(fen)流通量及方便融資，且主(zhu)板的“殼”資源有(you)價(jia)有(you)市(shi)，不少(shao)創業板公(gong)(gong)司在滿足主(zhu)板條件(jian)后都傾向于轉板。2013年(nian)4月，中國首家上(shang)市(shi)B2B資訊公(gong)(gong)司慧(hui)聰(cong)網(wang)(08292,HK)發(fa)布(bu)公(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，正積極考慮將(jiang)公(gong)(gong)司股份(fen)由香港聯交所(suo)創業板轉至主(zhu)板上(shang)市(shi)之可行(xing)性。受此利好刺激，2013年(nian)慧(hui)聰(cong)網(wang)上(shang)漲(zhang)230.55%，今年(nian)以(yi)來再次上(shang)漲(zhang)70.23%。

申銀萬國分析師李筱璇指出，對(dui)新(xin)三板(ban)來說，轉板(ban)的價(jia)(jia)(jia)值將(jiang)長(chang)期(qi)存在。“由于新(xin)三板(ban)公司業績風險、流(liu)動性風險和信(xin)息不(bu)對(dui)稱風險較(jiao)高，有較(jiao)大估值折價(jia)(jia)(jia)，轉板(ban)價(jia)(jia)(jia)值將(jiang)長(chang)期(qi)存在；而轉板(ban)的順利實施(shi)會(hui)為未來推(tui)行注冊(ce)制鋪路，通(tong)過新(xin)三板(ban)曲線上市將(jiang)是一個可行且不(bu)錯(cuo)的路徑。”