每經編輯｜每經記者 宋雙     

每經記者 宋雙

對(dui)于任何理財產品來說，保本(ben)二字都足(zu)夠誘惑。但傳統的保本(ben)基(ji)金(jin)卻由(you)于保本(ben)代價過高，開始被基(ji)金(jin)公司和投資者共同(tong)邊(bian)緣化(hua)。

今年(nian)共有19只(zhi)保(bao)本(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)保(bao)本(ben)周期(qi)集中(zhong)到期(qi)，但已陸續(xu)有6只(zhi)保(bao)本(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)借機轉(zhuan)型。有基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公司向《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)透露，由于收益性、流動(dong)性兩(liang)大硬傷，保(bao)本(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)在低(di)風險產品中(zhong)吸引力遠(yuan)不(bu)如貨幣基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，轉(zhuan)型是基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公司主動(dong)選擇的結(jie)果。也正因為如此，基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公司對于保(bao)本(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的發(fa)行意愿也降至冰點，今年(nian)以(yi)來(lai)僅有一只(zhi)保(bao)本(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)成(cheng)立。

保本基金遇“小年”/

去年保本(ben)基(ji)金曾出現發行高(gao)峰，年內共成立(li)21只，為歷(li)年之最，今年卻已出現邊緣(yuan)化(hua)勢頭，明(ming)顯遇冷。業內專家表示，2014年對于保本(ben)基(ji)金來(lai)說是一個“小年”。

同時，今年(nian)共有19只保(bao)(bao)本基金(jin)(jin)保(bao)(bao)本周期(qi)集中到(dao)期(qi)，僅5月，就有4只保(bao)(bao)本基金(jin)(jin)先后到(dao)期(qi)，分別(bie)是諾安保(bao)(bao)本、金(jin)(jin)鷹保(bao)(bao)本、長盛同鑫保(bao)(bao)本和銀河保(bao)(bao)本。

除銀河保(bao)(bao)本(ben)尚未公告之(zhi)外，金鷹保(bao)(bao)本(ben)將持(chi)續運作(zuo)下一個保(bao)(bao)本(ben)周期(qi)，而(er)長盛同鑫保(bao)(bao)本(ben)和諾安保(bao)(bao)本(ben)均(jun)在(zai)第一個保(bao)(bao)本(ben)周期(qi)結束后宣(xuan)布(bu)轉型為混合型基金。

長盛同鑫(xin)保本(ben)成立于2011年(nian)5月24日，首募規(gui)(gui)模(mo)為30.32億元，截至今年(nian)一(yi)季度末規(gui)(gui)模(mo)為6.57億元，將轉型為長盛同鑫(xin)行業配置混合型基金。

諾(nuo)安保(bao)(bao)本成立于2011年5月13日，首募規(gui)模(mo)為(wei)27.01億(yi)元，今年一季度末(mo)規(gui)模(mo)為(wei)14.06億(yi)元，其擔(dan)保(bao)(bao)人為(wei)中(zhong)國投資擔(dan)保(bao)(bao)有限公司(si)。根據公告，諾(nuo)安保(bao)(bao)本將轉型(xing)為(wei)股票(piao)型(xing)基(ji)金諾(nuo)安行業輪動。

實際上(shang)，長盛和(he)諾安之前(qian)，已先后(hou)有(you)建信保(bao)本(ben)、匯添(tian)富(fu)保(bao)本(ben)、廣(guang)發聚祥保(bao)本(ben)和(he)大成保(bao)本(ben)4只保(bao)本(ben)基金選擇(ze)轉型。

上(shang)述基(ji)(ji)(ji)金(jin)公告稱，轉(zhuan)型(xing)是(shi)由于不再符(fu)合(he)保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)的存續條件。不過(guo)有基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司(si)內部人(ren)士向(xiang) 《每日經濟新聞》記者透露，“不符(fu)合(he)存續條件只是(shi)應公告的官方說法，持有戶數(shu)和擔(dan)保(bao)人(ren)方面都不是(shi)問題(ti)，我們(men)其實是(shi)主動(dong)謀求轉(zhuan)型(xing)，不準備做保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)了。”該人(ren)士表示(shi)，保(bao)本(ben)基(ji)(ji)(ji)金(jin)本(ben)質(zhi)上(shang)就(jiu)是(shi)混合(he)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)，按照(zhao)公司(si)的判(pan)斷，現在轉(zhuan)型(xing)做混合(he)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金(jin)比(bi)較合(he)適。

除了將原來(lai)保本(ben)基(ji)金轉(zhuan)型，今年基(ji)金公司對于(yu)新(xin)保本(ben)基(ji)金的(de)發(fa)行(xing)意愿也降至冰點，截至目(mu)前(qian)僅新(xin)成立(li)一(yi)只保本(ben)基(ji)金，即新(xin)華阿里一(yi)號。該(gai)基(ji)金在無同類新(xin)產品競爭(zheng)的(de)情況下亦發(fa)行(xing)遇(yu)冷，延長(chang)募集期后(hou)于(yu)4月25日成立(li)，首募規模為5.6億元。

性價比低是根源/

濟安(an)金信副總經理、基(ji)金評價中(zhong)心主(zhu)任王(wang)群航指出，保(bao)本基(ji)金的保(bao)本代價主(zhu)要體現在流動性和收(shou)益性之上(shang)，兩大核(he)心不給(gei)力(li)，保(bao)本基(ji)金性價比非常之低。

保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金保(bao)本(ben)的含(han)義并非是不(bu)虧損，而(er)是在(zai)于每一個保(bao)本(ben)周期到期后，如果出現虧損，將由簽約的保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金擔保(bao)人進行賠(pei)付(fu)。保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金為(wei)了達(da)到保(bao)本(ben)的目(mu)的，制定了十分苛(ke)刻而(er)又高成本(ben)的保(bao)本(ben)條款，試(shi)圖(tu)制約產(chan)品流動性。保(bao)本(ben)基(ji)(ji)金每年向擔保(bao)人支付(fu)擔保(bao)費用，保(bao)本(ben)周期內如果持有(you)人中途贖(shu)回，將收取基(ji)(ji)金產(chan)品中最貴的贖(shu)回費，且不(bu)再享受保(bao)本(ben)條款。

基(ji)金(jin)公(gong)司一味追(zhui)求保(bao)(bao)(bao)本(ben)的(de)(de)(de)態(tai)度，也限制(zhi)了其在權益類(lei)投資(zi)(zi)(zi)上(shang)的(de)(de)(de)追(zhui)求。多數基(ji)金(jin)公(gong)司幾(ji)乎將保(bao)(bao)(bao)本(ben)基(ji)金(jin)默認(ren)為固(gu)定收(shou)益類(lei)產品操作，通常安排固(gu)定收(shou)益類(lei)基(ji)金(jin)經理(li)單獨(du)管理(li)。保(bao)(bao)(bao)本(ben)基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)范圍相當(dang)寬泛，其中(zhong)權益類(lei)資(zi)(zi)(zi)產占比(bi)不(bu)得高于30%。如何(he)打造(zao)這30%的(de)(de)(de)權益類(lei)資(zi)(zi)(zi)產成為區分(fen)業績的(de)(de)(de)關鍵。截至(zhi)今年一季度末，53只(zhi)(zhi)保(bao)(bao)(bao)本(ben)基(ji)金(jin)中(zhong)，多達13只(zhi)(zhi)股票(piao)倉位不(bu)足1%，僅有2只(zhi)(zhi)超過20%。對此，眾祿基(ji)金(jin)研究(jiu)中(zhong)心首席分(fen)析師崔曉軍指出，目前國內保(bao)(bao)(bao)本(ben)基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)保(bao)(bao)(bao)本(ben)工具、投資(zi)(zi)(zi)策(ce)略和管理(li)模(mo)式并不(bu)成熟(shu)，限制(zhi)了其“退可守(shou)，進(jin)可攻”特征的(de)(de)(de)充分(fen)發揮。

保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)基金(jin)保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)周期普遍為(wei)3年。王群航指出，如果按照平均(jun)年化收益率來看(kan)，多數保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)基金(jin)遠不如貨幣基金(jin)。同花順iFind測算顯示(shi)，5月(yue)到期的4只保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)基金(jin)中，長盛同鑫保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)周期內平均(jun)年化收益率僅為(wei)2.03%，金(jin)鷹(ying)保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)為(wei)3.79%；銀河保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)和諾安保(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)(ben)稍高，均(jun)超過5%。

上(shang)述基(ji)金(jin)(jin)(jin)公司內部人士向 《每日經(jing)濟新聞》記者表示，轉型也是迫不得已。目前低風險基(ji)金(jin)(jin)(jin)市場競(jing)(jing)爭太激烈，投(tou)資者對(dui)于保本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)認可度(du)越來越低，互聯網“寶寶”類貨(huo)幣基(ji)金(jin)(jin)(jin)、債(zhai)券基(ji)金(jin)(jin)(jin)以及短期(qi)理(li)財基(ji)金(jin)(jin)(jin)都大大分(fen)散了保本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)原有客戶群(qun)，而對(dui)比這些產品，保本(ben)(ben)基(ji)金(jin)(jin)(jin)也拿(na)不出競(jing)(jing)爭力(li)。

基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公司不愿意再發展(zhan)保(bao)(bao)(bao)本基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)另(ling)一個重要原(yuan)因是，保(bao)(bao)(bao)本基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)不適合持續營銷(xiao)。因為絕大多數保(bao)(bao)(bao)本基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)均采(cai)取認購(gou)保(bao)(bao)(bao)本承諾，即是只有當投(tou)資(zi)者在募集時購(gou)買(mai)的(de)(de)份額才(cai)可(ke)以享受保(bao)(bao)(bao)本的(de)(de)待遇，打開申購(gou)后購(gou)買(mai)的(de)(de)份額則(ze)無法享受保(bao)(bao)(bao)本。

限制過多難脫困/

現有的53只保本基金前(qian)途如(ru)何？

崔曉軍認(ren)為，從收益性上(shang)來(lai)看(kan)，目前絕大多數的保(bao)本基金都(dou)是(shi)一(yi)部(bu)分資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)債券，一(yi)部(bu)分資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)股票，并動(dong)態調整兩類資(zi)產(chan)的比例，利用對沖(chong)工具進(jin)行(xing)風險對沖(chong)的策略并未(wei)能有效施展(zhan)。

王群航表示，保本(ben)基(ji)金實際上是風(feng)險放(fang)大(da)一倍的二級(ji)債基(ji)，按照這(zhe)個(ge)思路操(cao)作應該(gai)能獲得更高(gao)的收益(yi)。

同(tong)花順數據顯示，2012年(nian)成(cheng)立的(de)14只(zhi)保(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)，保(bao)本(ben)(ben)周期幾乎過半(ban)，截(jie)至(zhi)今年(nian)5月(yue)13日整(zheng)體平均收(shou)(shou)益(yi)(yi)為5.64%，如果換(huan)算成(cheng)年(nian)化收(shou)(shou)益(yi)(yi)率均在2%左右，其中凈(jing)值增長率唯(wei)一超過10%的(de)是交(jiao)銀榮安(an)保(bao)本(ben)(ben)，為10.14%；最(zui)低的(de)東(dong)吳(wu)保(bao)本(ben)(ben)僅(jin)為1.5%。2013年(nian)成(cheng)立的(de)21只(zhi)保(bao)本(ben)(ben)基(ji)金(jin)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率更是有(you)限。

從流動性方面來看(kan)，已有(you)基金(jin)公司在保(bao)(bao)本(ben)(ben)周(zhou)期(qi)上做文章。去年9月(yue)11日成(cheng)立(li)的(de)華潤元大保(bao)(bao)本(ben)(ben)和(he)(he)今年成(cheng)立(li)新華阿(a)里一(yi)號保(bao)(bao)本(ben)(ben)均(jun)將(jiang)保(bao)(bao)本(ben)(ben)周(zhou)期(qi)縮短為(wei)(wei)1年，相(xiang)應(ying)的(de)前者的(de)業績(ji)比較基準(zhun)為(wei)(wei)一(yi)年期(qi)銀行定期(qi)存(cun)款(kuan)稅后收益率(lv)，后者為(wei)(wei)（一(yi)年期(qi)銀行定期(qi)存(cun)款(kuan)稅后收益率(lv)+1%）*1.5。此外，國泰金(jin)鹿保(bao)(bao)本(ben)(ben)、金(jin)鷹(ying)元安保(bao)(bao)本(ben)(ben)和(he)(he)中(zhong)海安鑫(xin)保(bao)(bao)本(ben)(ben)的(de)保(bao)(bao)本(ben)(ben)周(zhou)期(qi)為(wei)(wei)2年。

保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)基金(jin)(jin)各項高昂的(de)(de)(de)費(fei)用也已出(chu)現松動，基金(jin)(jin)公司開始“讓(rang)利”。新華阿里一號宣布(bu)不收(shou)取贖(shu)回(hui)費(fei)，同時(shi)管(guan)理(li)費(fei)也為保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)基金(jin)(jin)中最(zui)低的(de)(de)(de)0.3%，轉而收(shou)取貨幣基金(jin)(jin)式的(de)(de)(de)銷售服(fu)務費(fei)，費(fei)率為0.1%，但也低于貨幣基金(jin)(jin)平(ping)均水平(ping)。不過，新華的(de)(de)(de)運作方式尚屬業內首例，《每日經濟新聞》記(ji)者注意(yi)到，盡管(guan)華潤元(yuan)大保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)周期同為1年(nian)，但其收(shou)取的(de)(de)(de)贖(shu)回(hui)費(fei)卻達3%，帶著嚴(yan)苛的(de)(de)(de)懲罰性質(zhi)。整體來看，除絕大多(duo)數保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)基金(jin)(jin)贖(shu)回(hui)費(fei)為2%之(zhi)外，國泰金(jin)(jin)鹿(lu)保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)、交(jiao)銀榮祥(xiang)保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)、銀華保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)、銀華永祥(xiang)保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)、長盛同鑫保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)、長盛同鑫二號保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)為1.8%，金(jin)(jin)鷹(ying)保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)和興(xing)全保(bao)(bao)本(ben)(ben)(ben)(ben)為1.5%。

保(bao)本(ben)基金中擔(dan)(dan)任重要(yao)角色的(de)(de)擔(dan)(dan)保(bao)人，目前(qian)主要(yao)集中在中國投資(zi)擔(dan)(dan)保(bao)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司和中海信達擔(dan)(dan)保(bao)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司兩家公(gong)(gong)(gong)司上(shang)，前(qian)者為(wei)(wei)23只(zhi)保(bao)本(ben)基金提(ti)供擔(dan)(dan)保(bao)，后者擔(dan)(dan)保(bao)14只(zhi)。目前(qian)，保(bao)本(ben)費率(lv)(lv)最高的(de)(de)是(shi)為(wei)(wei)南方避(bi)險增值貳號提(ti)供保(bao)本(ben)的(de)(de)中投信用(yong)擔(dan)(dan)保(bao)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司，保(bao)本(ben)費率(lv)(lv)為(wei)(wei)1.7976%。金元惠(hui)理保(bao)本(ben)、東吳保(bao)本(ben)和平安大華(hua)(hua)保(bao)本(ben)的(de)(de)保(bao)本(ben)費率(lv)(lv)均為(wei)(wei)0.24%。目前(qian)保(bao)本(ben)費率(lv)(lv)最低的(de)(de)是(shi)廣州越(yue)秀金融(rong)控股集體(ti)有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司擔(dan)(dan)保(bao)的(de)(de)金鷹(ying)保(bao)本(ben)，為(wei)(wei)0.1%，瀚(han)華(hua)(hua)擔(dan)(dan)保(bao)股份有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司為(wei)(wei)新華(hua)(hua)阿里一號保(bao)本(ben)的(de)(de)保(bao)本(ben)費率(lv)(lv)為(wei)(wei)0.15%。