每經編輯｜每經記者 董華 發(fa)自深圳    

每經(jing)記者 董華 發自深圳

今(jin)年以來，債券(quan)(quan)市場收(shou)益(yi)(yi)喜人(ren)，債券(quan)(quan)基金回報(bao)豐厚。《每日經濟新聞》記者統計發現，截至(zhi)5月(yue)16日，金鷹持久回報(bao)分(fen)級(ji)債券(quan)(quan)的收(shou)益(yi)(yi)率達到9.21%，大成景祥分(fen)級(ji)債B的收(shou)益(yi)(yi)率為9.42%。另外，信誠雙盈(ying)分(fen)級(ji)債券(quan)(quan)、新華安享惠金定(ding)期債券(quan)(quan)等收(shou)益(yi)(yi)率均在8%以上(shang)。

尤其是(shi)4月以來，截(jie)至5月14日，信(xin)誠雙盈分(fen)級(ji)債券上漲(zhang)6.39%；金鷹元泰精(jing)選信(xin)用債債券A/C，凈值分(fen)別上漲(zhang)5.60%、5/52%；廣(guang)發純債A\C基金，凈值分(fen)別上漲(zhang)4.34%、4.25%。

債券(quan)后市須看政策臉色

由于流動性(xing)寬松以及央行貨幣政策推(tui)動，今年(nian)以來各債券(quan)品種收(shou)益率均出現不同程度(du)的(de)上漲(zhang)。比如景興信用債，該品種風格明確，投資(zi)中低等級的(de)高(gao)(gao)收(shou)益債，久期較(jiao)長(chang)、杠桿較(jiao)高(gao)(gao)，進攻性(xing)強，在(zai)債市景氣的(de)情況下(xia)，有望獲得較(jiao)高(gao)(gao)收(shou)益。

業內人士(shi)表(biao)示，多重因素促(cu)使市(shi)場對債市(shi)的(de)情緒偏好。一(yi)方面，地(di)產中(zhong)長期(qi)拐(guai)點或得(de)到(dao)進一(yi)步確認，利好債券市(shi)場；另一(yi)方面，央行(xing)發布《2014年第一(yi)季度(du)中(zhong)國貨幣(bi)政策執行(xing)報告》稱，會(hui)繼續實施穩(wen)健的(de)貨幣(bi)政策，并把資金利率(lv)維持在平(ping)穩(wen)水平(ping)。央行(xing)開(kai)始穩(wen)定短端(duan)利率(lv)，收縮非標業務(wu)。同(tong)時(shi)，從3月底、4月底幾個特殊(shu)時(shi)點來看，資金面緊張的(de)時(shi)間和(he)幅度(du)均低于(yu)預期(qi)。

同時，隨著(zhu)監(jian)管(guan)趨嚴(yan)，并且(qie)伴隨著(zhu)信(xin)(xin)用風險的暴(bao)露(lu)，銀(yin)行普遍(bian)開始壓縮和控(kong)制非(fei)標(biao)業務增量(liang)。從近期的社會融資數(shu)據(ju)來(lai)看，委(wei)托貸款和信(xin)(xin)托貸款的增速(su)明顯放緩，帶動(dong)社會融資增速(su)逐步下(xia)降。

華(hua)南某債券基金經(jing)理向(xiang)《每日經(jing)濟新聞》指(zhi)出(chu)，目前央行(xing)政(zheng)策略顯猶豫，債市(shi)較好行(xing)情有望持續。其未(wei)來(lai)計(ji)劃(hua)將并根據個券風險(xian)收益比變(bian)化(hua)進(jin)行(xing)調倉，降低久期風險(xian)；杠桿將繼續維持較高水平(ping)。

大成景興(xing)信用(yong)債(zhai)(zhai)基金經理陶鑠認為(wei)，債(zhai)(zhai)市后(hou)期(qi)比(bi)較(jiao)樂觀，影子(zi)銀(yin)行和M2的(de)增速開始得(de)到有(you)效(xiao)控制(zhi)，央行通(tong)過控制(zhi)基礎貨幣壓低貨幣乘數的(de)必要(yao)性減弱，因(yin)此央行會(hui)維持銀(yin)行間(jian)流動(dong)性相對寬松。M2增速合理、但主動(dong)大幅放松貨幣政策(ce)的(de)概率(lv)也較(jiao)小。

據此，陶鑠判斷貨幣政(zheng)策可(ke)能(neng)會(hui)采取(qu)短端維穩、長(chang)端定向寬松(song)的方式以保持合理的流動性，同(tong)時降低長(chang)期融資成(cheng)本以更有利于穩增長(chang)。在這(zhe)種情(qing)況下，收益率曲(qu)線可(ke)能(neng)會(hui)平坦化下行(xing)(xing)，行(xing)(xing)情(qing)何時終(zhong)止(zhi)須看央行(xing)(xing)態度及宏觀經濟(ji)臉(lian)色。

關注資質較好城投債

“在(zai)各個券(quan)(quan)種(zhong)中(zhong)，不喜歡轉債(zhai)(zhai)(zhai)品種(zhong)。”華南某債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基金經理向(xiang)《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示，從投(tou)資角度來看，城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)值得(de)關(guan)注。但(dan)城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)需要挑品種(zhong)，并(bing)且要關(guan)注政策，國(guo)內(nei)核心地區的(de)(de)風險(xian)較低，其他(ta)地區不排除會出現(xian)劇烈(lie)波動(dong)。該券(quan)(quan)種(zhong)收益(yi)率(lv)的(de)(de)整體趨勢(shi)是穩中(zhong)向(xiang)下。在(zai)利率(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)中(zhong)，他(ta)偏好政策性金融(rong)債(zhai)(zhai)(zhai)，認為(wei)信用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)收益(yi)或不如長久期的(de)(de)利率(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)，信用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)風險(xian)補償不夠。

另一位業(ye)內人士提醒，信用債市場方(fang)面(mian)(mian)(mian)高(gao)等級供需關(guan)系較好，收益率(lv)有望隨著(zhu)利(li)率(lv)債收益的下滑(hua)而下滑(hua)。同時，應控制中低等級產業(ye)債的風(feng)險暴露，配置資質較好的城投債。城投債方(fang)面(mian)(mian)(mian)，預計(ji)流動性(xing)風(feng)險、利(li)率(lv)風(feng)險及政策性(xing)風(feng)險均不大，但需要(yao)特別關(guan)注違約風(feng)險和6月底的季節因素；高(gao)等級企業(ye)債方(fang)面(mian)(mian)(mian)，可以進行加長久期的操作(zuo)。