今年以來，人(ren)民幣匯(hui)率(lv)的持(chi)續貶值(zhi)一度引發了市場(chang)的廣泛(fan)猜測(ce)。如今，隨著央(yang)行(xing)3月份外匯(hui)資產數據的發布，這一原因正浮(fu)出水面。

中國人(ren)民(min)銀行(xing)7日更新(xin)的(de)貨幣當局資產負債(zhai)表顯示，3月份新(xin)增央(yang)行(xing)口徑(jing)外(wai)匯占款1742億元，而同(tong)期(qi)金融機構全(quan)口徑(jing)外(wai)匯占款為1892億元。

分析人(ren)士認(ren)為，央(yang)行(xing)口徑(jing)新增(zeng)外匯(hui)占款與全(quan)口徑(jing)新增(zeng)外匯(hui)占款較為接(jie)近這一事實，在一定程度(du)解釋了(le)今年以來人(ren)民(min)幣(bi)持續(xu)貶值的原(yuan)因：外匯(hui)占款數據(ju)顯示，央(yang)行(xing)通過(guo)向商(shang)業(ye)銀行(xing)全(quan)力買入美元(yuan)、賣出人(ren)民(min)幣(bi)，引導(dao)人(ren)民(min)幣(bi)持續(xu)走(zou)軟，最(zui)終用意(yi)在于增(zeng)加(jia)套利投機成本、打破人(ren)民(min)幣(bi)單邊升(sheng)值預期。

在(zai)我國現行(xing)(xing)(xing)外匯(hui)管理體制(zhi)下，央(yang)行(xing)(xing)(xing)在(zai)外匯(hui)市場中扮演(yan)著重要的(de)(de)交易對(dui)手方(fang)角色，因此，人們往(wang)往(wang)可以通(tong)過央(yang)行(xing)(xing)(xing)口徑外匯(hui)占款(kuan)的(de)(de)變(bian)化(hua)來觀察央(yang)行(xing)(xing)(xing)對(dui)匯(hui)市的(de)(de)參(can)與程度。

根據(ju)以往(wang)歷史(shi)數(shu)據(ju)，如果在一個階(jie)(jie)段內央行(xing)口徑外匯占款與金(jin)融機(ji)構(gou)全(quan)口徑外匯占款比較接(jie)近(jin)，則表明央行(xing)采取(qu)了全(quan)力買入美元的行(xing)為，這一階(jie)(jie)段人民幣(bi)匯率升值步伐往(wang)往(wang)出現放緩甚至走(zou)軟的行(xing)情。

例如在今(jin)年(nian)2月份，央行(xing)新增外匯(hui)占(zhan)(zhan)款(kuan)近(jin)1193億元(yuan)，而同期(qi)金(jin)融機構全口(kou)徑(jing)外匯(hui)占(zhan)(zhan)款(kuan)為1282億元(yuan)，二者即相(xiang)差(cha)不多，同期(qi)人民(min)(min)幣兌美元(yuan)匯(hui)率(lv)亦出(chu)現(xian)走出(chu)持續探底(di)曲線。而在去年(nian)同期(qi)，央行(xing)購(gou)匯(hui)金(jin)額僅(jin)為全口(kou)徑(jing)外匯(hui)占(zhan)(zhan)款(kuan)金(jin)額的一半，當時人民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)則走出(chu)了強勁(jing)的上揚行(xing)情(qing)。

“央(yang)(yang)行(xing)控制結售(shou)匯規模(mo)的(de)最終(zhong)(zhong)靶心是(shi)匯率(lv)。”聯訊證券高級分析師(shi)楊(yang)為(wei)敩認為(wei)，央(yang)(yang)行(xing)全力購匯的(de)最終(zhong)(zhong)目的(de)，是(shi)有(you)意抑(yi)制人民幣升值(zhi)速度(du)。央(yang)(yang)行(xing)的(de)這一行(xing)動(dong)與3月17日起(qi)擴大人民幣匯率(lv)波動(dong)幅度(du)的(de)政策一同(tong)，對當前人民幣匯率(lv)的(de)走勢造(zao)成直接影響。

在經濟學家余(yu)永定(ding)看來，一(yi)季度(du)人民幣出現貶值走勢，確實與央行對外匯(hui)市場的購匯(hui)行為(wei)分不開。

“一(yi)直以(yi)來(lai)，由于(yu)穩定的(de)(de)(de)人民幣(bi)升值預(yu)期和(he)(he)中(zhong)美之間的(de)(de)(de)正利(li)差，使得(de)跨(kua)境資本的(de)(de)(de)套利(li)活動過于(yu)猖獗。套利(li)、套匯和(he)(he)投機活動削弱(ruo)了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)貨幣(bi)政策(ce)的(de)(de)(de)有效性、破(po)壞了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)金(jin)融穩定、導致了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)金(jin)融資源的(de)(de)(de)錯配和(he)(he)福(fu)利(li)損失。而人民幣(bi)的(de)(de)(de)突然(ran)貶值，打(da)破(po)了人民幣(bi)單邊升值預(yu)期，增加了套利(li)、套匯、投機和(he)(he)海(hai)外融資活動的(de)(de)(de)風險和(he)(he)成本，有助(zhu)于(yu)抑制熱錢流(liu)入和(he)(he)維護金(jin)融穩定。”余永(yong)定表示。

此前，跨(kua)境(jing)資金的(de)外(wai)流一度是市場揣測人民(min)幣持(chi)續貶值的(de)主要原因(yin)，但余永定(ding)認(ren)為，如果沒有央(yang)行的(de)購(gou)匯干預，資本外(wai)流不(bu)足以(yi)導致人民(min)幣出現3％的(de)貶值幅度。

瑞信首席經(jing)濟(ji)學家董濤也認(ren)為(wei)，央行確實在引導人民(min)幣貶(bian)值(zhi)，其(qi)目(mu)標即(ji)在于打擊(ji)押注(zhu)人民(min)幣升(sheng)值(zhi)的(de)短線(xian)投(tou)機客，以(yi)期人民(min)幣走勢打破(po)“單向升(sheng)值(zhi)”的(de)態勢。

對于未(wei)來的(de)(de)人民幣走(zou)勢，瑞信的(de)(de)報告認為，在給(gei)投機(ji)客“上課”方面，央(yang)行已取得了巨大的(de)(de)成功，而中國持續的(de)(de)大額貿易和總體(ti)經常賬(zhang)盈余，決定(ding)了人民幣匯(hui)率不會(hui)一直上演持續走(zou)低行情(qing)。