編者按：曾(ceng)幾何時，煤(mei)電(dian)頂(ding)牛(niu)一直是能(neng)源行業的老(lao)大難問(wen)題。但是，隨著煤(mei)炭(tan)產能(neng)過剩(sheng)等原因(yin)持續(xu)發酵，煤(mei)電(dian)頂(ding)牛(niu)似乎已經(jing)不再為人所關注——因(yin)為煤(mei)企已經(jing)沒有力(li)氣與電(dian)企“頂(ding)牛(niu)”了，財報數據顯示，煤(mei)炭(tan)行業的全行業虧損日漸積重(zhong)難返，而電(dian)力(li)行業則繼續(xu)著自己的好(hao)日子(zi)。

分(fen)析師認(ren)為，由于煤價(jia)仍舊處(chu)于下行態勢(shi)，因此繼續看好2014年(nian)電(dian)企的業績(ji)

■本報記者李春蓮

2013年年報已經落下(xia)帷幕，上(shang)市(shi)公司上(shang)年度的成績單(dan)也露(lu)出了(le)廬(lu)山真面目(mu)。結(jie)果可(ke)謂有(you)人(ren)歡喜有(you)人(ren)愁，電企去年賺(zhuan)了(le)個(ge)盆滿缽(bo)滿，成為(wei)悶頭發大財的代表(biao)。

根據Wind數(shu)據統計，55家電企(qi)去年共實(shi)現凈(jing)利(li)潤(run)662億(yi)元，日賺(zhuan)1.8億(yi)元，華能國際成為(wei)最(zui)賺(zhuan)錢的(de)電企(qi)，實(shi)現凈(jing)利(li)105億(yi)元；僅有3家公司拖后腿，凈(jing)利(li)潤(run)處(chu)于虧損狀(zhuang)態。

有多位分析師均認為，由于煤炭市場產能過剩，煤價在未(wei)來仍舊處于下行態勢(shi)，因此繼續看(kan)好2014年(nian)電企的業(ye)績(ji)。

此外，值得注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，高(gao)負債率(lv)一直是(shi)電(dian)企(qi)的(de)(de)癥結。2013年，上述55家(jia)電(dian)企(qi)的(de)(de)平均負債率(lv)為(wei)62.7%。其中(zhong)，黔源電(dian)力[-0.41% 資(zi)金 研報]2013年凈(jing)利(li)潤虧(kui)損(sun)9910萬元，同(tong)比大(da)降(jiang)(jiang)172%；一季度凈(jing)利(li)虧(kui)損(sun)7379萬元，同(tong)比大(da)降(jiang)(jiang)2385%，成為(wei)電(dian)企(qi)中(zhong)虧(kui)損(sun)最多的(de)(de)公司，而該公司的(de)(de)資(zi)產負債率(lv)高(gao)達80%。

對此，黔源電力表(biao)示，由于公司建設項(xiang)目資金(jin)需求所帶來的高額銀(yin)行借(jie)貸直接(jie)導(dao)致了資產負債率高企不(bu)下(xia)，經營利(li)潤被巨額財務費用吞噬。

55家電企日(ri)賺1.8億(yi)元

根據Wind數(shu)據統(tong)計，55家電企(qi)（按證監會行業分類）2013年共實現(xian)凈利(li)潤662億(yi)元，日賺1.8億(yi)元。其中，華能國際成為最賺錢(qian)的公(gong)司，去年實現(xian)凈利(li)105億(yi)元，同(tong)比增長(chang)79%。

根據華能國際年(nian)報，2013年(nian)公(gong)司毛利(li)率達(da)23.14%，同(tong)(tong)比(bi)上(shang)升(sheng)近(jin)7個(ge)百(bai)分點；凈利(li)潤率9.79%，同(tong)(tong)比(bi)上(shang)升(sheng)4.6個(ge)百(bai)分點，全年(nian)盈(ying)利(li)水平(ping)相比(bi)2012年(nian)均有大幅提升(sheng)。主要(yao)得益于電煤價格同(tong)(tong)比(bi)下降較大，營業(ye)成本(ben)明顯降低，同(tong)(tong)時(shi)2012年(nian)利(li)率的下調也(ye)使得財務費用有較為明顯的下行，并提升(sheng)了利(li)潤率。

此外，華電國際[0.00% 資(zi)金(jin) 研報]去(qu)年實現凈利(li)潤41億元，同(tong)比(bi)大(da)增192%；國投(tou)電力[0.21% 資(zi)金(jin) 研報]去(qu)年實現凈利(li)潤33億元，同(tong)比(bi)大(da)增214%。

Wind數據還顯示，建投能源(yuan)[-0.52% 資金(jin) 研報(bao)(bao)]凈利(li)潤(run)同比(bi)大(da)(da)增(zeng)(zeng)618%，東(dong)方熱電凈利(li)潤(run)同比(bi)大(da)(da)增(zeng)(zeng)1112%，豫能控股[-0.16% 資金(jin) 研報(bao)(bao)]凈利(li)潤(run)同比(bi)大(da)(da)增(zeng)(zeng)575%，長源(yuan)電力[-0.33% 資金(jin) 研報(bao)(bao)]凈利(li)潤(run)同比(bi)大(da)(da)增(zeng)(zeng)245%。

根據(ju)豫能(neng)控股的(de)年報，公司因受電價(jia)下調政策影(ying)響(xiang)(xiang)主(zhu)營業務(wu)收入同(tong)(tong)比減(jian)(jian)少(shao)10.38%；受煤價(jia)下跌影(ying)響(xiang)(xiang)主(zhu)營業務(wu)成(cheng)本同(tong)(tong)比減(jian)(jian)少(shao)19.35%；公司抓住煤價(jia)下降(jiang)的(de)有利(li)時機，使(shi)得單位(wei)售電利(li)潤同(tong)(tong)比增加，主(zhu)營業務(wu)盈利(li)能(neng)力增強。

而(er)虧損(sun)的三家公司則為黔源(yuan)電(dian)力、岷(min)江水電(dian)[0.55% 資金 研報]、樂(le)山電(dian)力[0.56% 資金 研報]。其中，黔源(yuan)電(dian)力去年凈(jing)利(li)潤虧損(sun)9910萬(wan)元(yuan)，同(tong)比(bi)大降(jiang)172%；岷(min)江水電(dian)去年凈(jing)利(li)潤虧損(sun)1.6億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)大降(jiang)329%，樂(le)山電(dian)力去年凈(jing)利(li)潤虧損(sun)2.99億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)大降(jiang)750%。

此(ci)外，值得(de)注(zhu)意的(de)是，根據(ju)財政部今年1月份公(gong)布的(de)數據(ju)，2013年五大(da)電(dian)力(li)集(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)利潤總額達740.34億元(yuan)(yuan)，創近(jin)年新高。其中，規模最大(da)的(de)華(hua)能集(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)2013年實現利潤208.44億元(yuan)(yuan)，繼續位列(lie)五大(da)之首。其余依(yi)次為國(guo)電(dian)集(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)157.94億元(yuan)(yuan)、華(hua)電(dian)集(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)151.74億元(yuan)(yuan)、中電(dian)投集(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)111.56億元(yuan)(yuan)、大(da)唐集(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)110.66億元(yuan)(yuan)。

這已經是五大電力集團自2012以來第二次集體實現盈(ying)利。而在2008年(nian)-2011年(nian)，這五家(jia)企業則是連虧四年(nian)，虧損總額高達930億(yi)元。

成也煤(mei)炭，敗也煤(mei)炭。不(bu)難發現，電企(qi)2013年(nian)集體發大(da)財的(de)主要(yao)原(yuan)因是原(yuan)材料煤(mei)炭價格的(de)不(bu)斷下跌。而在電企(qi)虧(kui)損的(de)那些(xie)年(nian)，主要(yao)原(yuan)因則是過(guo)高(gao)的(de)煤(mei)價。

有多位(wei)電力分析師向《證(zheng)券日報》記者表示，由于煤炭市場產能(neng)過剩，煤價在未來仍舊處于下行態勢(shi)，因此繼續看(kan)好2014年電企的(de)業績。

平(ping)均負債率仍高達66.5%

值得注意(yi)的(de)是，一直以來，電企(qi)的(de)高負債率都拖累著業績的(de)增長。

而根(gen)據(ju)Wind數(shu)據(ju)統計(ji)，上述(shu)55家電企2013年(nian)平均負(fu)債率為62.7%，而2012年(nian)的平均負(fu)債率則為66.5%。從(cong)數(shu)據(ju)來(lai)看，電企的負(fu)債率已經有所(suo)下降，僅有12家公司的負(fu)債率較去年(nian)有所(suo)上升。

其中，皖能電力[-0.47% 資金 研報(bao)]負債(zhai)率54.3%，下(xia)降了(le)19%；京能電力負債(zhai)率為(wei)46.7%，下(xia)降了(le)22.9%；涪陵電力[1.04% 資金 研報(bao)]負債(zhai)率為(wei)41.7%，下(xia)降了(le)24.7%。

Wind數據(ju)還(huan)顯示(shi)，資(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)率(lv)超過70%的有21家公司。其中，負(fu)債(zhai)率(lv)最高的是(shi)(shi)樂山(shan)電(dian)(dian)力(li)，負(fu)債(zhai)率(lv)達89%；其次是(shi)(shi)華銀電(dian)(dian)力(li)[-0.32% 資(zi)(zi)金 研(yan)報(bao)]，負(fu)債(zhai)率(lv)為88%；位居(ju)第三的是(shi)(shi)金山(shan)股份[-0.92% 資(zi)(zi)金 研(yan)報(bao)]，負(fu)債(zhai)率(lv)為85%。

近幾(ji)年(nian)(nian)，華銀電力負(fu)債(zhai)總額不斷攀升。2009年(nian)(nian)資產負(fu)債(zhai)率(lv)為84.92％；2010年(nian)(nian)上升至(zhi)87.51％；2011年(nian)(nian)資產負(fu)債(zhai)率(lv)更(geng)高達是89.43%；2012年(nian)(nian)資產負(fu)債(zhai)率(lv)則(ze)為88.34%。

華銀電(dian)力表示，十年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)電(dian)力改革，煤價連(lian)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)輪(lun)番上漲，煤電(dian)聯動政策的(de)(de)(de)(de)不及時(shi)、不到(dao)位、乃(nai)至停滯造(zao)(zao)成了火(huo)電(dian)多年(nian)(nian)持續的(de)(de)(de)(de)巨額虧損(sun)，基本失(shi)去了造(zao)(zao)血功能，背(bei)負著陳重的(de)(de)(de)(de)歷史包袱。火(huo)電(dian)業務連(lian)年(nian)(nian)虧損(sun)導致公司負債率攀升，加之公司近年(nian)(nian)來的(de)(de)(de)(de)發展，新項(xiang)目對資金的(de)(de)(de)(de)需求大，資金保障壓力大，且在短(duan)期內(nei)難以解(jie)決。

不(bu)得不(bu)提的是，在煤(mei)價(jia)大跌電企集體發大財的2013年，華銀(yin)電力僅實現(xian)凈利潤(run)1069萬(wan)元(yuan)，同比(bi)下跌89%。今年一(yi)季度，該(gai)公司則虧損6212萬(wan)元(yuan)。

而為了增加利潤來源，華銀電(dian)力這幾年還不斷向頁巖氣、風電(dian)等領域擴張。對(dui)此，中投顧問能源行業研究員(yuan)任浩寧曾向《證券日(ri)報》記者表示，在負債率高企之(zhi)時(shi)，相繼(ji)上馬(ma)新興項目將給企業資金安全帶(dai)來重大(da)隱患。

此(ci)外，有數據顯示，截至(zhi)2013年年末，五(wu)大電力集(ji)團(tuan)的資產負債(zhai)率(lv)平均達到84%，這(zhe)比(bi)央企平均負債(zhai)水平63%高出了(le)21個百分點，導致去年五(wu)大電力集(ji)團(tuan)的財務費用共(gong)計達到1851億元，是去年利潤總額的2.5倍。

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