每(mei)經(jing)編輯(ji)｜每(mei)經(jing)記者 張喜(xi)威(wei) 發自北京(jing)    

每經記(ji)者 張喜威(wei) 發自北京

周一（5月5日），央(yang)行公布了(le)一季度常備借貸便利（SLF）開展情況，一季度央(yang)行累計開展了(le)3400億元SLF。央(yang)行公布的操作表顯示，1月、2月末SLF余(yu)額分別為(wei)2900億元、700億元，而期末（3月）的SLF余(yu)額則為(wei)零(ling)。

“SLF余額逐(zhu)月(yue)減少，說明市(shi)場上的資金(jin)越(yue)來(lai)越(yue)寬(kuan)松(song)了，機構都沒有(you)繼續向央行(xing)(xing)借錢，這對(dui)市(shi)場流動(dong)性(xing)來(lai)說是(shi)個利好(hao)消息。”東莞銀行(xing)(xing)金(jin)融市(shi)場部分析師陳(chen)龍告訴 《每日經濟(ji)新聞》記者。

此外，記者注(zhu)意到，今年4月(yue)份央行共在公開市場上進行了8410億(yi)元的正回(hui)購操(cao)作(zuo)，同時(shi)有8420億(yi)元的正回(hui)購到期，無央票(piao)發行或到期，月(yue)凈投放10億(yi)元。

陳龍在(zai)最新的(de)(de)(de)流動(dong)性周報中表(biao)示(shi)，上周央行(xing)僅(jin)開(kai)展了一(yi)次500億(yi)元規模的(de)(de)(de)正(zheng)回(hui)購操作，另有(you)1410億(yi)元正(zheng)回(hui)購到期，相當于在(zai)公開(kai)市場凈投(tou)放(fang)了910億(yi)元。隨著市場流動(dong)性趨緊預期的(de)(de)(de)加(jia)強，以(yi)及央行(xing)所承(cheng)擔的(de)(de)(de)穩(wen)增長任務的(de)(de)(de)上升，央行(xing)的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)已(yi)經逐漸轉向穩(wen)健偏(pian)松(song)。特別是在(zai)一(yi)季度數據出來(lai)以(yi)后，雖然(ran)央行(xing)沒有(you)大幅度地放(fang)松(song)貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)，但對農村金(jin)融機構(gou)的(de)(de)(de)定向降準(zhun)和在(zai)公開(kai)市場縮量正(zheng)回(hui)購的(de)(de)(de)動(dong)作已(yi)經表(biao)明央行(xing)貨(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)偏(pian)松(song)的(de)(de)(de)基調(diao)。

陳龍同(tong)時認為，本周央行(xing)有可能加大正(zheng)回購的規模。

3月SLF余額為零(ling)/

周一，央(yang)行公布(bu)的“2014年(nian)一季度SLF開展情況(kuang)”顯示，為(wei)保持(chi)貨幣市(shi)場流(liu)動性合理適度，2014年(nian)春節前，央(yang)行通過SLF向符合條件的大(da)型商(shang)業銀(yin)行提(ti)供(gong)了短期流(liu)動性支持(chi)，北京、江蘇、山東(dong)等10個試點(dian)地區的央(yang)行分支機構向符合條件的中小金融(rong)機構提(ti)供(gong)了短期流(liu)動性支持(chi)。

央行(xing)還表示，春節后，隨著現金逐步回籠，以及外匯流入(ru)形勢的變(bian)化，根(gen)據銀行(xing)體系的流動性情況(kuang)，央行(xing)全(quan)額收回了春節期間通(tong)過SLF提供的流動性。央行(xing)公布的操(cao)作表顯示，1月、2月末(mo)SLF余額分別為(wei)2900億元(yuan)、700億元(yuan)，而(er)期末(mo)（3月）余額則為(wei)零。

陳龍對《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)表(biao)示，整體而言(yan)，一(yi)季(ji)度的SLF操作(zuo)量并不(bu)算多，但余額逐月減少、3月份余額為(wei)零(ling)，說(shuo)明近(jin)期市場上的資金越(yue)來越(yue)寬松，機(ji)構(gou)都沒有(you)繼續向(xiang)央行借(jie)錢，這對市場流動性來說(shuo)是個利好消息。

“央(yang)行(xing)(xing)所(suo)說的(de)(de)(de)‘全(quan)額回(hui)收’，不(bu)知道是(shi)由(you)誰主(zhu)動的(de)(de)(de)。如(ru)果是(shi)央(yang)行(xing)(xing)主(zhu)動的(de)(de)(de)話(hua)，那就(jiu)說明央(yang)行(xing)(xing)認為流(liu)動性的(de)(de)(de)總量指標是(shi)比較寬(kuan)松的(de)(de)(de)，即使商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)因為資金(jin)價格的(de)(de)(de)利差，愿(yuan)意申請(qing)開展(zhan)SLF，央(yang)行(xing)(xing)也不(bu)會批準；另外的(de)(de)(de)可能是(shi)，央(yang)行(xing)(xing)出的(de)(de)(de)（資金(jin)）價格相對(dui)高一(yi)些，商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)資金(jin)很充(chong)足，并不(bu)愿(yuan)意去做。”陳龍(long)解釋(shi)道，但(dan)不(bu)管(guan)是(shi)哪(na)一(yi)方主(zhu)動，都說明近期銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間市場(chang)的(de)(de)(de)資金(jin)很充(chong)裕，流(liu)動性是(shi)寬(kuan)松的(de)(de)(de)；雖然4月份(fen)SLF的(de)(de)(de)數據還沒(mei)有公布，但(dan)預計應該依然是(shi)零，因為4月份(fen)的(de)(de)(de)資金(jin)面更加寬(kuan)松。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者注意到(dao)，今年4月(yue)份(fen)央行(xing)共(gong)在公開市場(chang)上(shang)進行(xing)了8410億(yi)元(yuan)的(de)正回(hui)購(gou)操作，同時有8420億(yi)元(yuan)的(de)正回(hui)購(gou)到(dao)期(qi)，無央票(piao)發行(xing)或到(dao)期(qi)，月(yue)凈(jing)投放10億(yi)元(yuan)。此外，4月(yue)15日(ri)，央行(xing)還投放了500億(yi)元(yuan)規(gui)模(mo)(mo)的(de)國庫定(ding)存，期(qi)限6個(ge)月(yue)。2月(yue)份(fen)、3月(yue)份(fen)，央行(xing)在公開市場(chang)上(shang)凈(jing)回(hui)籠(long)資(zi)金的(de)規(gui)模(mo)(mo)分(fen)別為7180億(yi)元(yuan)、2560億(yi)元(yuan)。若加上(shang)SLF的(de)到(dao)期(qi)量，3月(yue)份(fen)資(zi)金回(hui)籠(long)的(de)規(gui)模(mo)(mo)則超(chao)過3000億(yi)元(yuan)。

央行本周或加碼正回購/

“上(shang)周央(yang)行(xing)僅開(kai)展了(le)一次500億(yi)元規模的(de)(de)正回(hui)購(gou)(gou)操作，另有1410億(yi)元正回(hui)購(gou)(gou)到(dao)期，相當于在(zai)公開(kai)市(shi)(shi)場凈(jing)投放910億(yi)元。”陳龍表(biao)示，隨著市(shi)(shi)場流動(dong)(dong)性(xing)趨緊的(de)(de)加強，以及央(yang)行(xing)所承擔的(de)(de)穩增長任(ren)務的(de)(de)上(shang)升，央(yang)行(xing)的(de)(de)貨幣(bi)(bi)政策(ce)已(yi)經(jing)逐漸轉向(xiang)(xiang)穩健偏松(song)(song)。特(te)別(bie)是在(zai)一季度(du)數(shu)據出(chu)來以后，雖然央(yang)行(xing)沒有大幅度(du)地放松(song)(song)貨幣(bi)(bi)政策(ce)，但對農村金融機構的(de)(de)定向(xiang)(xiang)降準和在(zai)公開(kai)市(shi)(shi)場縮量正回(hui)購(gou)(gou)的(de)(de)動(dong)(dong)作已(yi)經(jing)表(biao)明央(yang)行(xing)貨幣(bi)(bi)政策(ce)偏松(song)(song)的(de)(de)基調。

值得注意的(de)(de)(de)是，本周(zhou)公(gong)開市場將(jiang)有600億元的(de)(de)(de)正回購到期(qi)。與此同(tong)時，本周(zhou)一(yi)是存款準(zhun)備金補繳時點，而財稅繳款也將(jiang)繼續抽(chou)走市場的(de)(de)(de)流動性。

對此，陳龍表示，從總(zong)量上來看，目前市(shi)場(chang)并不缺錢，仍然相當充裕。一般而言(yan)，4月份的存(cun)款會(hui)下降(jiang)，所以周(zhou)一存(cun)款準備金(jin)補繳日實際上是“凈退還日”。

“另(ling)外，從歷史相(xiang)應時(shi)點的(de)(de)經驗來看，財(cai)稅繳款(kuan)對于當月(yue)的(de)(de)影響(xiang)(xiang)相(xiang)對較小，一般存在一定(ding)的(de)(de)滯(zhi)后(hou)或延遲繳款(kuan)的(de)(de)現象(xiang)。”陳龍認為(wei)，財(cai)稅繳款(kuan)對于流動性(xing)(xing)的(de)(de)影響(xiang)(xiang)尚未顯現，加上存款(kuan)準備(bei)金應為(wei)凈退還，周一的(de)(de)市場資金價格繼續下降，7天期回(hui)購利率沖破了3%，這樣(yang)央行在本周二和周四(si)的(de)(de)公開市場操作(zuo)上就有了加大正回(hui)購規(gui)模的(de)(de)理由。而且，基(ji)于后(hou)期流動性(xing)(xing)可能(neng)緊(jin)張和預先平衡流動性(xing)(xing)的(de)(de)操作(zuo)思維，為(wei)5、6月(yue)交(jiao)接時(shi)點儲備(bei)流動性(xing)(xing)也需(xu)要(yao)央行加大正回(hui)購規(gui)模。

因此，陳龍認(ren)為，本周央(yang)行將有可能加大正(zheng)回購的規模(mo)(mo)，但由于28天(tian)(tian)期品(pin)種(zhong)已經跨月(yue)，央(yang)行有可能會(hui)祭出21天(tian)(tian)品(pin)種(zhong)，并配合(he)14天(tian)(tian)或7天(tian)(tian)品(pin)種(zhong)一(yi)起調(diao)節流(liu)動性(xing)，全(quan)周正(zheng)回購規模(mo)(mo)有可能在1200億(yi)元左右。

“5月份將(jiang)(jiang)有4830億元(yuan)(yuan)的(de)(de)正(zheng)回(hui)購(gou)到期(qi)，隨(sui)著(zhu)(zhu)(zhu)央行對正(zheng)回(hui)購(gou)展期(qi)，預(yu)計5月份的(de)(de)公開(kai)市場凈投放將(jiang)(jiang)在1500億元(yuan)(yuan)上下，這意味著(zhu)(zhu)(zhu)5月份將(jiang)(jiang)有超過(guo)3000億元(yuan)(yuan)的(de)(de)正(zheng)回(hui)購(gou)儲備(bei)。同(tong)時，隨(sui)著(zhu)(zhu)(zhu)流(liu)動(dong)性趨緊預(yu)期(qi)和(he)穩增(zeng)長任(ren)務的(de)(de)增(zeng)強，逆(ni)回(hui)購(gou)操作(zuo)的(de)(de)可(ke)能性將(jiang)(jiang)上升，6、7月份的(de)(de)凈投放將(jiang)(jiang)有望超過(guo)5000億元(yuan)(yuan)。”陳(chen)龍表示，隨(sui)著(zhu)(zhu)(zhu)國(guo)內經濟企穩和(he)各項改革政策的(de)(de)推進(jin)，FDI（外商直(zhi)接(jie)投資(zi)）的(de)(de)流(liu)入量也將(jiang)(jiang)趨于穩定向好(hao)。因此，預(yu)計4~7月份的(de)(de)外匯占款增(zeng)量將(jiang)(jiang)有望超過(guo)6000億元(yuan)(yuan)。