每經(jing)編輯｜陳小雨

每經記者  楊可瞻

可(ke)能(neng)連“金磚(zhuan)四國”一(yi)詞的發明者吉(ji)姆·奧尼爾也(ye)難以預料的是，隨(sui)著俄(e)羅(luo)(luo)斯盧布瘋(feng)狂貶(bian)值，通脹壓力迫使俄(e)羅(luo)(luo)斯央行年內(nei)第(di)二次加(jia)息，俄(e)羅(luo)(luo)斯經濟將迎來重大考(kao)驗。

經濟恐停滯不前

25日，國際評級(ji)機構標準普爾將俄(e)(e)羅斯(si)主權評級(ji)降至BBB-，這是(shi)投(tou)資級(ji)中最(zui)低(di)的一(yi)(yi)級(ji)，僅(jin)比垃圾級(ji)高一(yi)(yi)個級(ji)別(bie)。標普聲明稱，俄(e)(e)羅斯(si)與烏(wu)克蘭的地緣政治局勢緊(jin)張，令俄(e)(e)羅斯(si)境內資本可能顯著外流，進一(yi)(yi)步削弱本來(lai)已疲弱的經濟增長前景。

幾(ji)個小時后(hou)，俄羅斯(si)央行(xing)緊急作(zuo)出回應，將基(ji)準利率從7%上調至(zhi)7.5%，即加息(xi)50個基(ji)點(dian)，彭博(bo)匯編資料顯示，這是該央行(xing)年內第(di)二次加息(xi)，上一次是在3月，加息(xi)幅度高達(da)150個基(ji)點(dian)。

莫斯科ALFA銀行(xing)首(shou)席經濟學家(jia)NataliaOrlova表(biao)示，“我們(men)相信這(zhe)是(shi)俄(e)羅斯央行(xing)對(dui)標普(pu)降級的回(hui)應，這(zhe)同時反證了(le)評級商對(dui)俄(e)羅斯的負面展望。”

事(shi)實(shi)上，俄(e)央行(xing)加息并不(bu)只是因(yin)為主(zhu)權(quan)評級(ji)被下(xia)調，還與盧(lu)(lu)布貶(bian)值有關。《每(mei)日經濟(ji)新(xin)聞》記者統計發現，今年(nian)以來，美元對(dui)俄(e)羅斯盧(lu)(lu)布累計升值接近10%，創歷史最高水(shui)平，這使得盧(lu)(lu)布同期回報率(lv)在全球主(zhu)要貨(huo)幣中排名倒數第二，僅好于(yu)阿根廷比(bi)索。

盧布(bu)的(de)貶值，意味著俄羅(luo)(luo)斯(si)人(ren)需要付出更(geng)高(gao)的(de)成本來購買進口商品，進而(er)可能推升(sheng)通脹(zhang)水平。事實即(ji)是(shi)如(ru)此，俄羅(luo)(luo)斯(si)3月CPI同比上升(sheng)6.9%，為去年7月以(yi)來新高(gao)，連續19個月高(gao)于(yu)俄央行(xing)設定的(de)目標水平。

眾所(suo)周知，當一國通脹快速上(shang)升時，央(yang)行(xing)往往通過加息來(lai)進行(xing)抑制，但代價是犧(xi)牲經(jing)濟增速。以(yi)俄羅(luo)斯為例，2013年第四季(ji)度其經(jing)濟同比增長(chang)2%，遠低于2011年四季(ji)度時的5.2%，也低于2004年一季(ji)度以(yi)來(lai)4.1%的平均(jun)增速。俄羅(luo)斯財長(chang)AntonSiluano表(biao)示，俄2014年經(jing)濟增速可能低于0.5%，甚至停滯不前。

資本大舉撤離

另一個讓俄羅斯(si)決策者(zhe)擔憂的問題(ti)是，國債收益率太高(gao)已威脅到了發債結果。

彭(peng)博匯編資料顯示(shi)，截至發稿時，俄羅斯(si)10年(nian)期國債(zhai)收益率報9.54%，今年(nian)以來累計上(shang)漲近200個基點，同時創下2009年(nian)10月以來的新(xin)高。目前這一國債(zhai)產品收益率在歐洲、中東、非(fei)洲地區排(pai)名第三，僅次于烏(wu)克蘭和土耳(er)其。

通常情(qing)況下，一個國家(jia)的國債(zhai)收(shou)益(yi)率超過國際金融業劃定的7%的“生死線”，就(jiu)會陷入發債(zhai)困境(jing)，因(yin)為(wei)債(zhai)權人很難支(zhi)付如此高的利息。這在此前歐債(zhai)危機中的西班牙、希臘身上均(jun)應驗過。據報道，俄羅(luo)斯今年(nian)以來(lai)的國債(zhai)拍賣量僅相當于去年(nian)同期的14%。

金融市場的大幅波(bo)動，使得(de)一(yi)(yi)些投資者紛紛撤離俄羅斯。據彭博報道，今(jin)年(nian)第(di)一(yi)(yi)季度，俄羅斯資本流(liu)出(chu)凈額(e)為(wei)506億美元，同比上升(sheng)84%；2013年(nian)俄全年(nian)資本流(liu)出(chu)額(e)為(wei)630億美元。

資本撤離可能拖累經常(chang)(chang)盈(ying)余項(xiang)走(zou)軟(ruan)，進而向俄(e)羅斯盧布施加貶(bian)值壓力(li)。彭博數據顯示，去年(nian)四季(ji)度(du)(du)，俄(e)經常(chang)(chang)盈(ying)余占GDP的比重為1.6%，連續7個(ge)季(ji)度(du)(du)下(xia)滑，同時創出自1998年(nian)四季(ji)度(du)(du)以(yi)來(lai)最低水平。

值得一提的是(shi)，資本撤(che)離壓力也(ye)反(fan)映到俄羅斯股市(shi)上。截至發(fa)稿時，俄羅斯作為基(ji)準的交易系統(tong)現金指數(shu)（RTS）今(jin)年累計下跌22%，已達到熊市(shi)標準。