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每經記者 趙笛

暫停(ting)一年半之后，發審(shen)會將于4月(yue)30日重啟，當天有(you)4家公司(si)在兩個(ge)會議審(shen)核。此前，證監會對新股(gu)發行審(shen)核進(jin)行了一系列改革，本次發審(shen)會重啟，類紅籌(chou)股(gu)能否上(shang)A股(gu)等三大看(kan)點，將成為檢驗改革成色的試(shi)金石。

《每日(ri)(ri)經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到，日(ri)(ri)前，證監會(hui)公(gong)布了(le)新一屆發(fa)審委候選(xuan)名單(dan)，買(mai)方(fang)機構代(dai)表的大量入圍，表明了(le)證監會(hui)改(gai)革的決心。但買(mai)方(fang)話語權的擴大是否會(hui)導致新的問題(ti)值得關注(zhu)。

針對IPO審核的問(wen)題，證監會(hui)新(xin)聞發(fa)言人(ren)張曉軍表示，在發(fa)審會(hui)前，證監會(hui)將對保薦機構、律師事務(wu)所的工(gong)作底稿和盡職情況(kuang)進行抽查，這(zhe)一(yi)工(gong)作今后將常態化(hua)，力(li)爭(zheng)讓財務(wu)造假和欺詐(zha)充分暴露在陽(yang)光(guang)下(xia)。

會(hui)(hui)稽山等4公司將過會(hui)(hui)

4月25日，證監會發布公告，主板發行審(shen)核委員會定于2014年4月30日召開2014年第57次、58次發行審(shen)核委員會工作會議(yi)。會議(yi)將審(shen)核會稽(ji)山、康新股份、依(yi)頓(dun)電子、康尼機電四家公司的上市申請，4家企業均擬(ni)上滬市主板。

此次發審(shen)(shen)(shen)會是(shi)IPO審(shen)(shen)(shen)核暫停(ting)一年半后的重啟，自然備受市(shi)場關(guan)注。《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，2012年底，IPO暫停(ting)的根(gen)源是(shi)一些(xie)擬(ni)(ni)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)造(zao)假(jia)，證監會因此暫停(ting)了(le)IPO審(shen)(shen)(shen)核和發行(xing)，并對申報材料的擬(ni)(ni)上(shang)市(shi)企業進行(xing)了(le)財務核查。在此期間，不少企業主(zhu)動退出了(le)IPO。

據證(zheng)監會(hui)數據顯示，僅今年以來(lai)就有(you)32家企業終止審(shen)(shen)核。截至4月25日，因(yin)申請文(wen)件不齊備等導致(zhi)審(shen)(shen)核程序無法(fa)(fa)繼(ji)續的(de)(de)；發行人(ren)主體資格存疑(yi)或中(zhong)(zhong)介機(ji)構執業行為受限(xian)導致(zhi)審(shen)(shen)核程序無法(fa)(fa)繼(ji)續的(de)(de)；對發行人(ren)披(pi)露的(de)(de)信息存在質疑(yi)需要進一步核查(cha)的(de)(de)；發行人(ren)主動要求中(zhong)(zhong)止審(shen)(shen)查(cha)或者其他導致(zhi)審(shen)(shen)核工(gong)作(zuo)無法(fa)(fa)正常開(kai)展(zhan)的(de)(de)四大原(yuan)因(yin)而中(zhong)(zhong)止審(shen)(shen)核的(de)(de)企業，上證(zheng)所有(you)11家，深市中(zhong)(zhong)小板方面(mian)有(you)15家，創業板方面(mian)有(you)16家。可(ke)見，證(zheng)監會(hui)明顯加強了“過(guo)會(hui)”前(qian)階段的(de)(de)監管。

目前(qian)，IPO排隊(dui)企(qi)業(ye)正(zheng)在進行(xing)密集(ji)預披(pi)露(lu)。證監會25日晚發布(bu)第6批25家預披(pi)露(lu)企(qi)業(ye)名(ming)單，加上此前(qian)預披(pi)露(lu)97家企(qi)業(ye)，目前(qian)已(yi)有122家企(qi)業(ye)披(pi)露(lu)招股(gu)書。

看點(dian)一：類紅(hong)籌股能登陸(lu)A股？

資料顯示，上述4家公(gong)司中，依頓電子曾被取消過IPO審(shen)核(he)。2011年2月，證監會(hui)發(fa)布公(gong)告(gao)表(biao)示，依頓電子尚有(you)相關事項需要進(jin)一步落(luo)實，決定取消第34次發(fa)審(shen)委會(hui)議(yi)對該公(gong)司發(fa)行申(shen)請文(wen)件的審(shen)核(he)。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到，依頓電子實際控制人為具(ju)有(you)加拿(na)大國籍、香港永久居住權的李永強等三兄弟，3人各持有(you)注(zhu)冊(ce)于英屬維爾京群島的高(gao)樹有(you)限三分之一的股權，高(gao)樹有(you)限全(quan)資持有(you)的注(zhu)冊(ce)于薩摩亞(ya)國的依頓投資，又持有(you)依頓電子98%的股權。伊頓電子的股權架構是(shi)一種(zhong)類紅籌結構。

“紅籌(chou)結構一般是去(qu)香(xiang)港或海(hai)(hai)外上(shang)(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)處理方(fang)法(fa)。”有(you)主要負責企(qi)業去(qu)香(xiang)港融(rong)資的(de)(de)(de)資管(guan)人(ren)士告訴記者，主營在內地的(de)(de)(de)企(qi)業要想(xiang)赴海(hai)(hai)外上(shang)(shang)(shang)市(shi)，需(xu)要將上(shang)(shang)(shang)市(shi)主體注冊到海(hai)(hai)外成立離岸公司(si)。而依(yi)頓電子的(de)(de)(de)保薦人(ren)招商(shang)證券也承認，依(yi)頓電子此前(qian)曾有(you)意海(hai)(hai)外上(shang)(shang)(shang)市(shi)。并舉例稱，2004年上(shang)(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)東睦(mu)股份也是外資控股。

不過，東睦股份之后，類似這種(zhong)類紅籌(chou)(chou)股A股上市(shi)(shi)(shi)的情況并(bing)未出(chu)現(xian)。若依頓(dun)電(dian)子成功IPO，是(shi)否會打(da)開這類原(yuan)本打(da)算赴海外上市(shi)(shi)(shi)，如(ru)今轉投(tou)A股企業的上市(shi)(shi)(shi)大門呢？對(dui)于上交所而言，紅籌(chou)(chou)回歸、國際板的傳言并(bing)不少，滬(hu)港通的出(chu)現(xian)更加提升了滬(hu)市(shi)(shi)(shi)的吸引力，依頓(dun)電(dian)子上市(shi)(shi)(shi)的象征意義顯(xian)然更強。

看(kan)點二(er)：幾家能成功過(guo)會？

由于(yu)待(dai)審核企業(ye)都經過(guo)了時間(jian)的(de)(de)(de)洗禮以及IPO財(cai)務(wu)核查的(de)(de)(de)檢驗，剩下來的(de)(de)(de)企業(ye)理應(ying)是(shi)較好的(de)(de)(de)。目前(qian)，市(shi)場比較關注的(de)(de)(de)是(shi)，未來一段時間(jian)，發審會過(guo)會率如(ru)何？

《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意(yi)到，目(mu)前市場對上述擬過會(hui)(hui)企業存(cun)在爭議。比如會(hui)(hui)稽(ji)山主營黃酒(jiu)生產和(he)銷(xiao)售，有(you)媒體對當前“禁酒(jiu)令”下，會(hui)(hui)稽(ji)山募投(tou)項目(mu)“年產4萬千升中高檔(dang)優質(zhi)紹興黃酒(jiu)”的可行性(xing)抱(bao)有(you)懷疑。

主營(ying)印刷(shua)線路板(ban)的依頓電(dian)子，除了類紅籌股(gu)身份(fen)以外，曾經(jing)漏稅被(bei)處(chu)罰的問(wen)(wen)題也被(bei)媒(mei)體反復(fu)提及。主營(ying)軌道車(che)輛門(men)系統的康(kang)尼機(ji)電(dian)，有媒(mei)體曝出董事長親屬控制上下游公司，康(kang)尼機(ji)電(dian)與之關(guan)聯交易(yi)以及公司業(ye)績下滑等(deng)問(wen)(wen)題。主營(ying)室內設計和施工(gong)的康(kang)新股(gu)份(fen)，招股(gu)書顯示發行人(ren)多(duo)名董事和核(he)心(xin)骨干(gan)成(cheng)員存在大量表外公司，這些公司大多(duo)涉(she)及室內裝飾、建(jian)材(cai)銷售等(deng)相關(guan)行業(ye)的經(jing)營(ying)，與發行人(ren)明(ming)顯構(gou)成(cheng)同業(ye)競(jing)爭或(huo)者上下游關(guan)系。

有投行人士認為，媒體(ti)的(de)各項質疑(yi)，往往會(hui)成為發審會(hui)上發審委向企業提問的(de)主(zhu)要內容之一(yi)。發審會(hui)重啟后的(de)首批4家(jia)企業究竟會(hui)有幾家(jia)成功過會(hui)，或(huo)許決定了(le)市場如(ru)何來看待IPO改革的(de)力度。

看點三：買方話語(yu)權增大(da)

《每日經濟新聞》記(ji)者注意到，本次IPO重(zhong)啟還有一(yi)大看(kan)點(dian)，那就是新一(yi)屆發審(shen)委(wei)引入了(le)不(bu)少買方機構的代(dai)表(biao)，這種改革會收到何種效果值得關(guan)注。

4月23日(ri)，證監會公示了第十六屆主板(ban)發審委委員候選人(ren)(ren)名單。其中市場(chang)買方代表有10人(ren)(ren)，分別是社保基(ji)金2人(ren)(ren)，4家保險公司人(ren)(ren)壽資(zi)管(guan)、泰(tai)康(kang)資(zi)管(guan)、人(ren)(ren)保資(zi)管(guan)和(he)光大永明(ming)資(zi)管(guan)各1人(ren)(ren)，4家公募基(ji)金工銀瑞信、建信基(ji)金、嘉實基(ji)金和(he)匯添富基(ji)金各1人(ren)(ren)。

一(yi)(yi)直以(yi)來(lai)，A股IPO的(de)發審委(wei)委(wei)員多來(lai)自會(hui)計師事務(wu)所、律師事務(wu)所等中(zhong)介(jie)機(ji)構，這導致不(bu)少(shao)中(zhong)介(jie)機(ji)構借此身份(fen)招攬業務(wu)。如今，減少(shao)中(zhong)介(jie)機(ji)構代表顯然有利于預(yu)防腐敗(bai)。但(dan)是(shi)，買方(fang)話語(yu)權過強也會(hui)產生(sheng)一(yi)(yi)些(xie)利益(yi)(yi)輸(shu)送的(de)可能。在此前的(de)IPO改(gai)革(ge)中(zhong)引入了(le)買方(fang)詢價機(ji)制以(yi)及網下自主配(pei)售機(ji)制，隨后便產生(sheng)了(le)買方(fang)哄抬(tai)發行價以(yi)及保(bao)薦方(fang)和(he)承銷人向(xiang)相(xiang)關買方(fang)利益(yi)(yi)輸(shu)送的(de)情況。由此可見(jian)，買方(fang)擁有很高的(de)話語(yu)權是(shi)一(yi)(yi)把雙刃(ren)劍。

不(bu)過，相比此前(qian)的(de)(de)(de)發(fa)審委(wei)，新(xin)一屆(jie)發(fa)審委(wei)委(wei)員的(de)(de)(de)構成更為廣泛。除了(le)買(mai)方代表以外(wai)，中(zhong)國神華(hua)董秘黃清和燕京啤酒(jiu)董秘劉翔宇(yu)也得以入選(xuan)，這是發(fa)審委(wei)歷史(shi)上(shang)首次入選(xuan)董秘候(hou)選(xuan)人。此外(wai)，來自香(xiang)港證監會和香(xiang)港交易所的(de)(de)(de)兩名候(hou)選(xuan)人也入圍，這展現出(chu)A股IPO力圖與海外(wai)成熟市場接軌的(de)(de)(de)決心(xin)。