每(mei)經編(bian)輯｜陳小雨(yu)

每經記者  孫宇婷

對(dui)保妥(tuo)適制造商愛(ai)力(li)根(gen)（AllerganInc.）（NYSE：AGN）約500億美元(yuan)的競購(gou)在周(zhou)二晚間引發了愛(ai)力(li)根(gen)的毒丸防御計劃（poisonpilldefence）。

《每(mei)日經濟新聞》記者了解到，盡(jin)管潛在收購方凡利亞國(guo)際制藥公(gong)(gong)司（VRX，NYSE）與知名投資者比爾(er)·艾克(ke)曼(man)正竭力推動愛(ai)力根與其展開洽談，并敦促(cu)后者盡(jin)快接受要約，但截至目前(qian)，愛(ai)力根方面態度依舊趨于冷淡。二級市場上(shang)，兩家公(gong)(gong)司周二股價(jia)均出現大漲(zhang)。愛(ai)力根市值更是(shi)一躍(yue)超過凡利亞，達到約490億美(mei)元(yuan)。

發起毒丸計劃

4月(yue)22日，醫藥界(jie)今年以來最(zui)大(da)一筆潛在并購(gou)交易(yi)浮出水(shui)面：加拿大(da)最(zui)大(da)上市藥企凡利亞國際制藥公司聯手激進(jin)投資者(zhe)艾克曼，發起對醫學美容巨(ju)頭(tou)愛力根醫療近500億美元的競購(gou)。

一石激起千層(ceng)浪。市(shi)場(chang)在(zai)驚愕之余，也發出了質疑：小魚如何吃掉大魚？

《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)注意到，在(zai)收(shou)購消息曝出后，本周二(er)常規交易時段，愛力根股價暴(bao)漲(zhang)15.25%，收(shou)盤(pan)報(bao)(bao)163.65美(mei)(mei)元(yuan)，而凡利亞(ya)股價也漲(zhang)逾7%，報(bao)(bao)收(shou)于135.61美(mei)(mei)元(yuan)。目前(qian)，愛力根市(shi)值(zhi)已經(jing)達到近490億美(mei)(mei)元(yuan)，凡利亞(ya)市(shi)值(zhi)則為(wei)450億美(mei)(mei)元(yuan)。

周(zhou)二晚(wan)間，愛力根(gen)承認(ren)收(shou)到收(shou)購(gou)要約(yue)，并透(tou)露公(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)經采取了股(gu)東權(quan)利(li)計劃，自(zi)(zi)4月22日起生(sheng)效，一旦有(you)任何自(zi)(zi)然(ran)人(ren)或(huo)集團(tuan)獲得超過10%的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)份，將觸發(fa)上述計劃生(sheng)效，這種方(fang)式(shi)通(tong)常被稱為(wei)毒丸防(fang)御，即由公(gong)(gong)司(si)(si)董事會事先通(tong)過一項股(gu)權(quan)攤薄條(tiao)(tiao)款(kuan)，一旦敵意方(fang)收(shou)購(gou)公(gong)(gong)司(si)(si)一定(ding)比例的(de)股(gu)份，將觸發(fa)該條(tiao)(tiao)款(kuan)生(sheng)效，使(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)原有(you)股(gu)東可(ke)以較低的(de)價格獲得公(gong)(gong)司(si)(si)大量股(gu)份，從而抬(tai)高收(shou)購(gou)方(fang)的(de)成本。

據悉，大力(li)支持此次(ci)收購行動的艾克曼，通過旗下潘興廣場資本在二(er)級市場持續(xu)買入愛(ai)力(li)根(gen)股票，目(mu)前(qian)累計持有(you)該公(gong)司9.7%的股權，距離觸發毒丸防御(yu)僅一步之(zhi)遙。

“決定啟動防御機制并非為(wei)了防止(zhi)公司(si)被(bei)收購，相(xiang)反，該計劃(hua)旨在(zai)為(wei)董事會(hui)提(ti)(ti)供充(chong)裕的(de)時(shi)間(jian)評估相(xiang)關提(ti)(ti)案。”愛力根公司(si)解釋道。

在宣布毒丸計劃前(qian)，愛(ai)(ai)力根(gen)曾在一份簡短聲明中表示，此前(qian)從未就收購事項與凡利亞或艾克(ke)曼(man)任何一方進(jin)行過接觸(chu)。但(dan)愛(ai)(ai)力根(gen)稱，會仔細(xi)考慮這項提(ti)議，“并將(jiang)盡可能(neng)采取(qu)最有利于(yu)公司(si)股東的行動。”

在(zai)(zai)此次交(jiao)易(yi)中(zhong)，艾克曼極力(li)推(tui)動愛(ai)力(li)根(gen)(gen)接受相關條款，再度展(zhan)現了激進投資者的(de)行事(shi)風格(ge)，他表示(shi)，“在(zai)(zai)我所接觸的(de)案例中(zhong)，凡利亞和(he)愛(ai)力(li)根(gen)(gen)的(de)合并將是(shi)最具戰略意義及增值效(xiao)應的(de)交(jiao)易(yi)。我強(qiang)烈(lie)敦促愛(ai)力(li)根(gen)(gen)董事(shi)會仔(zi)細審查擬議交(jiao)易(yi)，并與凡利亞展(zhan)開洽談，以促成合并行動及時(shi)完(wan)成。”

據凡利(li)亞董事(shi)長兼首(shou)席執(zhi)行(xing)官J·邁克·皮爾(er)森(sen)透露，愛力根首(shou)席執(zhi)行(xing)官大衛·派沃特及該公司(si)董事(shi)會(hui)目前不(bu)愿意與凡利(li)亞洽談并(bing)購事(shi)宜。

存反壟斷之憂

《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞》記者(zhe)留意到，皮爾(er)森(sen)在今年1月(yue)曾(ceng)表(biao)示，凡利亞希望成為(wei)按公司(si)市值計算全(quan)球最頂尖的五(wu)大(da)制藥公司(si)中(zhong)的一員，而這將在很(hen)大(da)程度(du)上通過并(bing)購實(shi)現。

面(mian)對200位(wei)股東和分(fen)析(xi)師，皮爾森(sen)在談到(dao)愛力根(gen)收購案時表示，“對估值(zhi)影響最大的無(wu)疑是保妥適。”

事實上，除(chu)保妥適(shi)外，愛力根在眼科藥物、皮膚填充物領域也有利(li)可圖(tu)，去年該公司總銷(xiao)售(shou)收(shou)入達到62億美元。

凡利亞和艾克(ke)曼均表示，此次并(bing)購將催生巨大且全(quan)新的(de)機(ji)會。

皮爾森在(zai)一份聲明(ming)中稱，“對于愛力根(gen)和凡利亞(ya)股(gu)東來說(shuo)，收購(gou)提議(yi)將在(zai)眼科(ke)、皮膚科(ke)、醫學美容、牙科(ke)領域以及新興市場(chang)建立(li)起無可匹敵的平臺。”

另一個值得關(guan)注的問題是(shi)，合并后的新公司是(shi)否涉嫌違背反壟斷條例(li)？

據(ju)一位不(bu)愿具名(ming)的(de)反壟斷律師(shi)表示，和(he)美國司法部并肩開展(zhan)反壟斷執法工作的(de)聯邦貿易委員可能(neng)會審查這(zhe)個提議(yi)。

“與(yu)其他的大型藥企(qi)并購案相(xiang)似，一旦雙方在某些產品(pin)上(shang)(shang)出現(xian)重合(he)，可以出售一些產品(pin)，以保證交易順利(li)進(jin)行(xing)。”上(shang)(shang)述反壟斷專業人士認為。

皮爾森表示，他并不希望(wang)這項收(shou)購引發任(ren)何(he)反壟斷(duan)擔憂。目(mu)前，凡(fan)(fan)利亞已經(jing)在(zai)為新公司可能剝(bo)離的產品與潛在(zai)買(mai)家接(jie)洽(qia)，譬如凡(fan)(fan)利亞在(zai)保(bao)妥適、玻尿(niao)酸等(deng)產品線的競爭者Dysport。

據摩根大通分析師(shi)斯考特估計(ji)，上述產(chan)品線合計(ji)銷售額約達(da)2.5億美元。