本報記者聯合報道

自4月10日中國證(zheng)監(jian)會(hui)與(yu)香港(gang)證(zheng)券與(yu)期(qi)貨事務監(jian)察委(wei)員會(hui)就“滬港(gang)通(tong)”聯合發布(bu)公告以(yi)來已有近兩周的時間(jian)，滬港(gang)通(tong)的運作路徑(jing)日漸明(ming)確。消(xiao)息人(ren)士透露，日前滬港(gang)兩大(da)(da)交易(yi)所專門(men)就滬港(gang)通(tong)再次進(jin)行會(hui)談，大(da)(da)部分細節已經敲定。

未來，兩(liang)(liang)地(di)多數券(quan)(quan)商有(you)望參與(yu)滬港通(tong)業務。交易所出(chu)臺專門技術(shu)指引之后，兩(liang)(liang)地(di)券(quan)(quan)商便(bian)可著(zhu)手進行技術(shu)系統(tong)改造(zao)。值(zhi)得(de)關注的是，此前聯合公告對滬港兩(liang)(liang)市(shi)(shi)每(mei)日(ri)滬港通(tong)交易分別(bie)設定了130億(yi)元及105億(yi)元的上(shang)(shang)(shang)限(xian)。消息(xi)人(ren)士指出(chu)，該“上(shang)(shang)(shang)限(xian)”并非指每(mei)日(ri)流入(ru)總(zong)額(e)上(shang)(shang)(shang)限(xian)，而是每(mei)日(ri)買賣(mai)之差不(bu)能超過(guo)的上(shang)(shang)(shang)限(xian)，這意味著(zhu)每(mei)個交易日(ri)能夠進入(ru)滬港市(shi)(shi)場(chang)的資金額(e)度(du)遠遠高于市(shi)(shi)場(chang)預期。

不少券商表(biao)示，資(zi)本市場對外開放想象空(kong)間(jian)頗大，正在(zai)等待細(xi)則(ze)最終落地(di)，同時已著(zhu)手(shou)推(tui)進籌備(bei)工作。

運作路徑日漸明確

雖然滬港通方案牽扯方方面面，但(dan)對于參與其中(zhong)的投(tou)資者來(lai)說，其運作路徑并不復雜。

“原來我(wo)們公(gong)司(si)(si)一個客戶準(zhun)備購買股票，操(cao)作(zuo)流(liu)程是(shi)開戶，綁定第三方銀行賬號，把錢(qian)轉入證券賬戶后下單，這個指令(ling)會通(tong)過(guo)我(wo)們公(gong)司(si)(si)的(de)通(tong)道直接傳給交易(yi)所，最后交易(yi)成(cheng)功，滬(hu)港(gang)通(tong)推出來之后這個過(guo)程并沒有變得(de)很(hen)復雜。”4月21日，內地一家大型券商人士透露，雖然(ran)滬(hu)港(gang)通(tong)的(de)規則細節(jie)并未發布，

但(dan)作為一家經(jing)紀業務(wu)實力(li)較強的券商，已(yi)經(jing)在(zai)著手了解可(ke)能的運(yun)作路徑并提前(qian)做好準備。

聯合公告稱(cheng)，允許兩(liang)地(di)投資者通過當地(di)證券(quan)公司(si)（或經紀商(shang)）買賣(mai)規定范圍內的對(dui)方交易所上市的股票。截至(zhi)目前，對(dui)何謂當地(di)證券(quan)公司(si)尚無(wu)明確說法。“我(wo)們就這個問題(ti)已多(duo)次跟滬港兩(liang)地(di)溝通。”一家在香(xiang)港設立分支(zhi)機構(gou)的中型證券(quan)公司(si)負責人表示，“目前掌握的情況是，由于技術門檻并(bing)不高(gao)，不會對(dui)券(quan)商(shang)范圍做(zuo)太大限制(zhi)。”

聯合公(gong)告對(dui)滬港通圈定每日交易(yi)上限(xian)，對(dui)此業界存在較多疑惑(huo)。消息人(ren)(ren)士(shi)表(biao)示，日交易(yi)額度(du)應指的是(shi)類似“軋差”后的額度(du)，即每日買賣之差不能超(chao)過聯合公(gong)告指出的上限(xian)，以保(bao)證人(ren)(ren)民幣的流入、流出量基(ji)本(ben)平衡。

部分細節仍待明確

中(zhong)信(xin)證(zheng)券(600030)國際經紀業(ye)務主管(guan)尚巍同時(shi)是(shi)中(zhong)信(xin)證(zheng)券股票銷(xiao)(xiao)售交易(yi)部行(xing)政(zheng)負責人。他表示，開展滬港(gang)通業(ye)務仍(reng)有待有關部門(men)確(que)認一些細節問(wen)題。其中(zhong)，雖然聯合(he)公告明確(que)“交易(yi)結(jie)算活動遵(zun)守交易(yi)結(jie)算發(fa)生(sheng)地市(shi)(shi)場(chang)的規(gui)定及業(ye)務規(gui)則”，但在內地進(jin)行(xing)港(gang)股推銷(xiao)(xiao)時(shi)是(shi)否(fou)應按照(zhao)香港(gang)市(shi)(shi)場(chang)要求考取牌照(zhao)？香港(gang)開戶時(shi)有關于反(fan)洗錢等在內的諸多(duo)要求，在滬港(gang)通啟動時(shi)是(shi)否(fou)需要投資者(zhe)遵(zun)守？

瑞銀證(zheng)券中國證(zheng)券業務總監夏(xia)陽認(ren)為(wei)，滬港通推進的(de)力度超出了市場預期，但還有很多問題和細節需(xu)要確定：

首先，除了現在普遍理解的(de)個人投資者和(he)機(ji)構直(zhi)接開戶做(zuo)交易的(de)模式(shi)外，是否允許券商(shang)直(zhi)接將其設計成一些產(chan)品進行(xing)打包、推(tui)薦？其次，以往推(tui)出(chu)QFII、QDII等(deng)產(chan)品時監管部(bu)門均有較多限(xian)制，滬港通(tong)業務是否不存在這些限(xian)制？

滬港通能否熱銷

QFII開放多年來，額(e)度遞次上調，但(dan)目前(qian)額(e)度并(bing)未用(yong)完。QDII自(zi)推出(chu)后盈利狀況不佳。滬港通開通后，總計(ji)高達5500億元的(de)額(e)度能用(yong)完嗎(ma)？

“QFII額度(du)(du)沒有(you)用完有(you)三個因素。”尚(shang)巍表示，一是(shi)(shi)取決于(yu)投(tou)資(zi)者(zhe)對(dui)內地市場的(de)預期(qi)，“前段時間很多聲音唱空(kong)中國(guo)，最近又開始有(you)人唱多，QFII又開始變得熱銷(xiao)”；二是(shi)(shi)QFII有(you)很多制(zhi)度(du)(du)上的(de)限(xian)制(zhi)，審批(pi)謹慎(shen)，加上對(dui)主權基金等大額資(zi)金的(de)稅收制(zhi)度(du)(du)沒有(you)明(ming)確，制(zhi)約了海外投(tou)資(zi)者(zhe)進來；三是(shi)(shi)流(liu)動(dong)(dong)性(xing)問(wen)(wen)題，每天存在(zai)大量換匯限(xian)制(zhi)。“所以滬港通(tong)的(de)額度(du)(du)能否用完更多取決于(yu)細則如(ru)何制(zhi)定，如(ru)果能夠解決流(liu)動(dong)(dong)性(xing)問(wen)(wen)題，未來僅A股納入MSCI指數就(jiu)會存在(zai)巨額被動(dong)(dong)交易，需求量將快速增多。”此外，如(ru)政策允許，對(dui)沖基金將會樂于(yu)參與滬港通(tong)業(ye)務。

尚巍表示，對(dui)于內(nei)地(di)(di)資(zi)(zi)本市場，客戶還(huan)有(you)很多投資(zi)(zi)需求，比如投資(zi)(zi)衍生(sheng)品等滬港(gang)通可(ke)能做不到，未來金(jin)融(rong)開放還(huan)會(hui)繼(ji)續。“我(wo)認為下一(yi)步比較有(you)意(yi)(yi)義的是先放開兩(liang)地(di)(di)金(jin)融(rong)產(chan)品互認，可(ke)以讓大家(jia)互相交叉(cha)銷(xiao)售(shou)，這一(yi)渠道(dao)打開意(yi)(yi)義重(zhong)大，更有(you)利于囤積(ji)在香港(gang)的資(zi)(zi)金(jin)投向內(nei)地(di)(di)。”