每經(jing)編輯(ji)｜每經(jing)記者 萬敏 發自北京(jing)    

每(mei)經記(ji)者 萬敏 發自北京(jing)

定向降準(zhun)的靴(xue)子如預期(qi)中落地，但(dan)幅度超出預期(qi)。昨日(ri)（4月(yue)22日(ri)），中國人民銀(yin)行公布(bu)，自2014年4月(yue)25日(ri)起下(xia)調(diao)縣域(yu)農村商業銀(yin)行人民幣存(cun)款準(zhun)備金率2個百分(fen)(fen)點，下(xia)調(diao)縣域(yu)農村合作(zuo)銀(yin)行人民幣存(cun)款準(zhun)備金率0.5個百分(fen)(fen)點。而此(ci)前市(shi)場多預計降準(zhun)0.5到1個百分(fen)(fen)點。

定向降(jiang)準究(jiu)竟(jing)是貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策微調(diao)的(de)開端，還是削弱全面降(jiang)準的(de)可能性(xing)？這一(yi)持(chi)續多日的(de)爭論也在央行的(de)行文(wen)里(li)得到(dao)某種程度上的(de)解答。央行新聞發(fa)言人表示，此次(ci)對兩(liang)類縣域金(jin)融機構的(de)調(diao)降(jiang)準備金(jin)率 “不(bu)意味(wei)穩(wen)健(jian)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策取向的(de)改變，在穩(wen)健(jian)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策取向下(xia)，不(bu)會影響銀行體系總體流動性(xing)。”

緩解縣(xian)域金(jin)融(rong)機構資(zi)金(jin)緊(jin)張(zhang)

此次調整后(hou)，縣域農(nong)(nong)商行(xing)(xing)、農(nong)(nong)合行(xing)(xing)分(fen)別(bie)執(zhi)行(xing)(xing)16%和14%的(de)準備金率(lv)，其中一定比例存款(kuan)投放當地考核達(da)標的(de)縣域農(nong)(nong)商行(xing)(xing)、農(nong)(nong)合行(xing)(xing)，其分(fen)別(bie)執(zhi)行(xing)(xing)15%和13%的(de)準備金率(lv)。

央行(xing)新聞發言人表示，與(yu)設在(zai)城市的(de)(de)農商(shang)行(xing)、農合(he)行(xing)相比(bi)，法(fa)人在(zai)縣(xian)域的(de)(de)農商(shang)行(xing)和(he)農合(he)行(xing)涉農貸款比(bi)例高(gao)，支農力(li)度大。針對這些金(jin)融機構進行(xing)準備(bei)金(jin)率結構性調整(zheng)，有利于增強“支農”的(de)(de)政策(ce)指向性。

對縣域農(nong)村金(jin)(jin)融機構(gou)的(de)(de) “支農(nong)”貸款力度上(shang)(shang)，監管一(yi)直有明確的(de)(de)考(kao)核指標，由于大型銀(yin)行在(zai)縣域布局上(shang)(shang)的(de)(de)缺失(shi)，這(zhe)些(xie)農(nong)村金(jin)(jin)融機構(gou)成為當地儲蓄市場的(de)(de)主力，“在(zai)金(jin)(jin)融市場上(shang)(shang)，農(nong)村金(jin)(jin)融機構(gou)是主要的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)提(ti)供方(fang)，在(zai)整個面上(shang)(shang)不存在(zai)資(zi)金(jin)(jin)緊張的(de)(de)問題。”在(zai)昨日召開(kai)的(de)(de)媒體溝通會上(shang)(shang)，銀(yin)監會合(he)作部副主任邢桂君(jun)表示。

我國經(jing)濟結構地(di)域發展不(bu)平衡(heng)，東部沿海地(di)區(qu)和中西部地(di)區(qu)的(de)(de)縣域經(jing)濟、金(jin)融(rong)環(huan)境截然(ran)不(bu)同(tong)，邢桂(gui)君表示，“可能個別地(di)區(qu)信貸的(de)(de)需(xu)(xu)求特(te)別旺(wang)盛，當(dang)地(di)的(de)(de)農村金(jin)融(rong)機(ji)構需(xu)(xu)要拆借一部分資金(jin)。”

中金固(gu)定收益團隊指出，估計(ji)(ji)一季度末，所有農(nong)商行(xing)存款(kuan)余額約(yue)7.3萬億(yi)元(yuan)(yuan)，所有農(nong)合(he)行(xing)存款(kuan)余額約(yue)1.1萬億(yi)元(yuan)(yuan)。這(zhe)些口(kou)(kou)徑(jing)(jing)包含(han)所有的農(nong)商行(xing)和農(nong)合(he)行(xing)，但(dan)本次降(jiang)準主要覆蓋縣域的機構，實際(ji)(ji)的縣域農(nong)商行(xing)和農(nong)合(he)行(xing)的規(gui)(gui)模應該明顯小于上述兩個口(kou)(kou)徑(jing)(jing)。如果按(an)照全口(kou)(kou)徑(jing)(jing)，大約(yue)釋放1500億(yi)元(yuan)(yuan)資金，但(dan)由于縣域機構的規(gui)(gui)模較小，預計(ji)(ji)實際(ji)(ji)釋放資金規(gui)(gui)模要打折扣，不(bu)會超過1000億(yi)元(yuan)(yuan)，可(ke)能是(shi)幾(ji)百億(yi)元(yuan)(yuan)規(gui)(gui)模。

“部分縣域銀(yin)行(xing)很缺錢(qian)，流動性相當緊張。”天津財經大學商業(ye)銀(yin)行(xing)管理(li)研究所所長蔡雙立對(dui)《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者表示，此次定向下調存(cun)款準備金(jin)率，能(neng)夠增加(jia)農村(cun)金(jin)融機構的(de)(de)流動性，提高農村(cun)金(jin)融機構對(dui)實(shi)體(ti)經濟(ji)的(de)(de)支持力度，有(you)利于降低涉農貸款的(de)(de)融資(zi)成本。

根(gen)據(ju)銀監(jian)會的統(tong)計，今年(nian)2月末，包括農(nong)村商業(ye)(ye)銀行、農(nong)村合作銀行、農(nong)村信用社和(he)新(xin)型農(nong)村金(jin)融機(ji)構在內的全(quan)口(kou)徑農(nong)村金(jin)融機(ji)構總資產為(wei)199729億(yi)元，同比增長(chang)17.7%，這一(yi)增速(su)明顯高(gao)于國有商業(ye)(ye)銀行和(he)股份制銀行。而(er)其(qi)總負(fu)債185966億(yi)元，同比增長(chang)17.1%，僅(jin)占(zhan)銀行業(ye)(ye)金(jin)融機(ji)構的13.2%。

貨幣政策微妙變化

市場很(hen)難不(bu)對(dui)這次定(ding)向(xiang)降低存款準備(bei)金率“想入非非”。

上一次央行對準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)率(lv)有(you)所調(diao)整還是2012年5月，時隔近兩年再次調(diao)降部(bu)分金(jin)融機構的準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)率(lv)，不論(lun)其具體(ti)釋放流(liu)動(dong)性規模有(you)多大(da)，信號意義足(zu)以令(ling)人激動(dong)。

“這(zhe)是一(yi)(yi)個(ge)巧(qiao)妙的(de)政(zheng)策，進(jin)可(ke)攻(gong)，退可(ke)守。”高登資(zi)本首席經濟(ji)學家付立春對《每日經濟(ji)新聞》記者表示，2個(ge)百分點(dian)的(de)調降幅度超出預期(qi)，這(zhe)是一(yi)(yi)個(ge)試(shi)探性的(de)寬(kuan)松貨幣政(zheng)策信號。但(dan)是，政(zheng)策轉折不可(ke)能是激進(jin)的(de)，而是處在相對平穩(wen)、緩慢的(de)階段，調整周(zhou)期(qi)會被(bei)拉長。

“在(zai)經(jing)濟結(jie)構(gou)(gou)性問題有所緩(huan)解的前(qian)提下，定(ding)向(xiang)降準必然走向(xiang)全面(mian)降準。”國盛證券研究(jiu)所所長周明(ming)劍(jian)表示，結(jie)構(gou)(gou)性問題包括產能過剩等，由(you)于經(jing)濟形(xing)勢比較嚴(yan)峻(jun)，一季(ji)(ji)度GDP增速已經(jing)下滑了(le)0.3個百分點，二季(ji)(ji)度尚不明(ming)確。而其(qi)他政策手段(duan)較難奏效。他表示，“利率市(shi)場化還(huan)未實現，利率手段(duan)也不能輕(qing)易動(dong)。”

但是他認同央行貨(huo)幣政策穩健的基調，降(jiang)低準備金率更大(da)的用途是維持(chi)流動性(xing)(xing)，“未來會出現流動性(xing)(xing)過緊(jin)態勢，因為在經濟結(jie)構調整中，必然有一部分資(zi)金流入‘黑(hei)洞’，隨著(zhu)政府融資(zi)平臺債(zhai)務(wu)到期和房地產(chan)信托融資(zi)兌付高(gao)峰到來，年內二(er)三(san)季(ji)度流動性(xing)(xing)偏緊(jin)，而其他手段無法明(ming)顯改善流動性(xing)(xing)。”

央行(xing)(xing)新聞(wen)發(fa)言人表(biao)示，下(xia)一(yi)步，人民銀行(xing)(xing)將繼續實施穩健的貨(huo)幣政策，保持適度流動性，實現貨(huo)幣信貸及(ji)社會融(rong)資規模合理增長(chang)。

但(dan)也有(you)不同解讀，一位(wei)商(shang)業銀行(xing)人士(shi)對《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者表示，央行(xing)“去杠(gang)桿”的政策取(qu)向尚未改變，全(quan)面降低準備金率的閘門一開，可能又會使資金流向杠(gang)桿本身就高的部門，后續政策或會繼(ji)續微調，但(dan)不可能有(you)全(quan)面的松動。

“這次(ci)定向降低農村金(jin)融機構的存(cun)準率(lv)只是開(kai)端(duan)，不排(pai)除其他類型(xing)金(jin)融機構跟進的可能(neng)，但幅(fu)度(du)不會(hui)大到(dao)2%。”付立春認為。

可以(yi)(yi)看到的(de)(de)是(shi)，“定向寬松(song)”正(zheng)(zheng)在通過(guo)多種方式(shi)實現，不僅是(shi)數量手段，包括新的(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融機構類型，如(ru)民營銀(yin)行試點、住(zhu)(zhu)(zhu)宅金(jin)(jin)(jin)融等創新，向民營經濟和(he)保(bao)(bao)障性(xing)(xing)住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)“輸血”。近日國家開(kai)發(fa)銀(yin)行正(zheng)(zheng)在組(zu)建住(zhu)(zhu)(zhu)宅金(jin)(jin)(jin)融事業部，通過(guo)發(fa)行住(zhu)(zhu)(zhu)宅金(jin)(jin)(jin)融專項債券，向郵儲(chu)等金(jin)(jin)(jin)融機構和(he)其他投資者籌資，用以(yi)(yi)專項開(kai)展(zhan)棚改(gai)等保(bao)(bao)障性(xing)(xing)安居(ju)工程業務。