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每經記者 皇甫嘉

隨(sui)著證監(jian)會從4月18日深夜到(dao)19日凌晨，公布了(le)28家(jia)(jia)IPO預披露公司(si)，上(shang)影股(gu)份作為“國家(jia)(jia)隊(dui)”選(xuan)手登陸資(zi)本市(shi)場(chang)已箭在弦上(shang)。

不(bu)僅是身份，在業務上(shang)(shang)，上(shang)(shang)影股份與華(hua)誼(yi)兄(xiong)弟、光線(xian)傳(chuan)媒等民營企業不(bu)同的是，公司資產集(ji)中(zhong)在電影行業中(zhong)下游即發行、院線(xian)端，去年“電影放映收入”占據(ju)公司主營收入近八成比(bi)例。

《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意(yi)到，資料顯(xian)示(shi)，我國電影(ying)市場已成為僅(jin)次(ci)于美國的全球第二大電影(ying)市場，上影(ying)股份表示(shi)，此次(ci)募集資金中，預計將(jiang)耗費(fei)7.4億(yi)元投(tou)建34家(jia)影(ying)院(yuan)。

近三年增收增利/

資(zi)料(liao)顯示，上影股(gu)份實(shi)際控制人為(wei)上海市國資(zi)委，后者(zhe)通過上影集團、精文投資(zi)分別持(chi)有(you)公司95.52%和4.48%的股(gu)份。上影股(gu)份目前的主營業務為(wei)電(dian)影發行及放映業務。

財報(bao)顯示(shi)，上影股(gu)份2011年～2013年。分別(bie)實(shi)現營(ying)收4.14億元(yuan)、4.73億元(yuan)和(he)5.78億元(yuan)，同期分別(bie)實(shi)現凈利潤8492.61萬元(yuan)、1.04億元(yuan)和(he)1.39億元(yuan)。

作為國(guo)內最早從事市(shi)場化電影(ying)(ying)發(fa)行業(ye)務(wu)的公司之一(yi)，上(shang)影(ying)(ying)股份曾參與了(le) 《關云長》、《辛亥革命》、《趙氏孤(gu)兒(er)》，以及(ji)去(qu)年票房(fang)黑(hei)馬《北京(jing)愛上(shang)西雅圖》等一(yi)系列(lie)知名電影(ying)(ying)發(fa)行。但(dan)時(shi)至(zhi)今日，電影(ying)(ying)放映業(ye)務(wu)卻后來居上(shang)超過發(fa)行業(ye)務(wu)，貢獻(xian)了(le)超過八成的收入。

《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注意到(dao)(dao)，截至(zhi)2013年(nian)底，公司電影(ying)放(fang)映收(shou)入(ru)達到(dao)(dao)3.87億元(yuan)，占主營收(shou)入(ru)的(de)78.29%，且自2011年(nian)來比重不斷增大。截至(zhi)2013年(nian)底，電影(ying)發行收(shou)入(ru)為6052.37萬元(yuan)，占主營業收(shou)入(ru)的(de)12.40%。

2011年(nian)～2013年(nian)，公司(si)主營(ying)業務毛(mao)(mao)利率分別(bie)為36.84%、35.79%和32.02%，電影(ying)放映業務毛(mao)(mao)利率下滑是主要原(yuan)因。

對此，上(shang)影(ying)(ying)(ying)股份表示系“受個別影(ying)(ying)(ying)院特(te)殊原因、周圍影(ying)(ying)(ying)院市(shi)場競爭激烈的影(ying)(ying)(ying)響”。不過，電影(ying)(ying)(ying)發行業務(wu)上(shang)毛利率卻不斷提升，2011年～2013年分別為(wei)64.37%、65.64%和66.37%。

制片資產未獲注入/

此前(qian)登(deng)陸A股市場(chang)的(de)例(li)如華(hua)誼兄弟、光線(xian)傳媒(mei)等公司，其(qi)業務均以電影(ying)制作(zuo)、投資(zi)(zi)為(wei)主體，這也是(shi)資(zi)(zi)本市場(chang)較為(wei)關注的(de)方向，但此次上影(ying)股份的(de)資(zi)(zi)產卻集中在產業中下游(you)。

《每日(ri)經濟新聞》記者注(zhu)意到(dao)，作為控(kong)股股東的上影(ying)(ying)集團早(zao)已涉及影(ying)(ying)視劇創作、演藝(yi)經紀等多項業務，但(dan)此次相關卻并未注(zhu)入上影(ying)(ying)股份。

對(dui)此，一位(wei)接近公司的(de)人(ren)士(shi)對(dui)《每日經(jing)濟新聞》記者表示，在整個電影產業鏈上(shang)，電影制作、投資等業務(wu)處于風險較大的(de)一段(duan)，考慮到這(zhe)方面因(yin)素，因(yin)此相關資產沒有注入(ru)上(shang)影股份(fen)。

從業務流(liu)程來看(kan)(kan)，我(wo)國電影產業鏈自上(shang)而下(xia)，包含制片、發(fa)行(xing)、院(yuan)線、影院(yuan)四大環節；從收入分(fen)配(pei)來看(kan)(kan)，我(wo)國電影產業依然處于票房(fang)收入占主導地位(wei)的(de)局面，影院(yuan)通過放映(ying)從消費者手中取得票房(fang)收入，在扣除國家電影事業發(fa)展專項資金以(yi)及(ji)院(yuan)線約定(ding)的(de)適用(yong)流(liu)轉稅和附加后，按照產業鏈業務環節，自下(xia)而上(shang)進行(xing)票房(fang)分(fen)賬。

分析人(ren)士認為，與上游電影制片商相比，上影股份(fen)目前的資產(chan)因(yin)位(wei)于產(chan)業鏈(lian)中下游環(huan)節，風險相對較小，收(shou)入回(hui)報也更穩定(ding)。

事實上(shang)，在國(guo)內票房收(shou)入(ru)主(zhu)導(dao)的大(da)環境下，中(zhong)下游(you)也處(chu)于(yu)產業(ye)鏈的相對(dui)強勢地(di)位，因此導(dao)致(zhi)華誼兄弟、DMG、橙(cheng)天嘉(jia)禾等公司紛(fen)紛(fen)加入(ru)到院線、影(ying)院的跑馬圈(quan)地(di)中(zhong)來。

手握院(yuan)線、影院(yuan)兩張牌/

資料顯示，2013年我(wo)國(guo)電(dian)影票房收入達到(dao)217.69億元，同比增長27.51%，中國(guo)電(dian)影市(shi)場已成為僅次于美國(guo)的全球(qiu)第(di)二大電(dian)影市(shi)場。

中國(guo)藝術(shu)研(yan)究院(yuan)副(fu)研(yan)究員劉藩對(dui)《每日經(jing)濟新聞》記者表示(shi)，我國(guo)觀眾的觀影需(xu)求(qiu)(qiu)彈性較(jiao)大，其(qi)需(xu)求(qiu)(qiu)總(zong)量的發(fa)展也與國(guo)家的GDP總(zong)量以及恩格(ge)爾系(xi)(xi)數緊密相關。國(guo)家統(tong)計局數據(ju)顯示(shi)，2013年中國(guo)城鎮(zhen)居民恩格(ge)爾系(xi)(xi)數為35.0%，較(jiao)上年下(xia)降。一(yi)般而言，恩格(ge)爾系(xi)(xi)數較(jiao)低(di)，則表明收入較(jiao)高。

電影(ying)(ying)市場的火熱使得各路資(zi)本也(ye)紛(fen)紛(fen)加入到行(xing)業投資(zi)并購中來，院線公司(si)經營(ying)壓力(li)近年(nian)來有所加大，但上影(ying)(ying)股份(fen)認(ren)為，公司(si)目前(qian)在院線、影(ying)(ying)院兩大業務上依然占據先發地位。

公司院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)是“以(yi)(yi)(yi)若干家影院(yuan)(yuan)(yuan)為依托，以(yi)(yi)(yi)資本或加盟(meng)紐(niu)帶建(jian)立的(de)(de)影院(yuan)(yuan)(yuan)聯盟(meng)，院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)對旗下影院(yuan)(yuan)(yuan)實(shi)行(xing)統一品牌，管理(li)，統一經營和(he)統一排(pai)片的(de)(de)發行(xing)和(he)放映業(ye)務的(de)(de)管理(li)。”整體看(kan)，國內院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)行(xing)業(ye)呈現集(ji)中度(du)較高(gao)的(de)(de)市場格局(ju)，萬達院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)、上影股(gu)份(fen)下屬的(de)(de)聯和(he)院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)以(yi)(yi)(yi)及中影星美院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)持續位(wei)居行(xing)業(ye)前三。以(yi)(yi)(yi)票(piao)房(fang)收(shou)入(ru)來(lai)衡量，國內前五(wu)大院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)所占的(de)(de)市場份(fen)額接近五(wu)成，聯合院(yuan)(yuan)(yuan)線(xian)(xian)以(yi)(yi)(yi)8.6%的(de)(de)市場份(fen)額位(wei)居第(di)二位(wei)。

影(ying)院則(ze)是影(ying)片(pian)放(fang)映實際場所和票(piao)房(fang)回收(shou)環節，是產業鏈(lian)終端。目前，除(chu)票(piao)房(fang)收(shou)入外(wai)，爆米花(hua)、可樂等賣(mai)品銷售以及廣告經營(ying)也是影(ying)院經營(ying)組成(cheng)部分。

國家(jia)新聞出版(ban)廣電總(zong)局數(shu)據(ju)顯示(shi)，2012年全國票房超過7000萬(wan)元的(de)影(ying)(ying)院(yuan)(yuan)有(you)4家(jia)，超過6000萬(wan)元的(de)影(ying)(ying)院(yuan)(yuan)有(you)9家(jia)。2013年票房最高(gao)的(de)前10家(jia)影(ying)(ying)院(yuan)(yuan)市場份(fen)(fen)額占全國票房總(zong)計(ji)的(de)3.23%，其中，聯和院(yuan)(yuan)線下(xia)屬的(de)加盟(meng)影(ying)(ying)院(yuan)(yuan)北(bei)京耀萊(lai)影(ying)(ying)城，以及上影(ying)(ying)股份(fen)(fen)投資的(de)上海永華影(ying)(ying)城分別(bie)排名第一和第四位。

中影股份表示，電(dian)影發行(xing)及放映行(xing)業(ye)總體呈現較為市場化的競(jing)爭(zheng)態(tai)勢，但大型國有電(dian)影企(qi)業(ye)憑借較長的經營時間及完(wan)善(shan)的產業(ye)布(bu)局，往往具有一定的競(jing)爭(zheng)優勢。

“近年民營(ying)資本(ben)加速(su)影院(yuan)投資對電(dian)影院(yuan)線的(de)格局產生了(le)一定影響，但在目前的(de)經營(ying)模式和監管(guan)要求下，具有(you)較強市場開(kai)拓能力以及能夠得到產業鏈(lian)上下游支持的(de)院(yuan)線公(gong)司具有(you)優勢，而以加盟為主、資產鏈(lian)接規模較小(xiao)的(de)中小(xiao)院(yuan)線經營(ying)壓力較大(da)。”

7.4億投(tou)建34家(jia)影院/

上影(ying)(ying)股份(fen)表(biao)示，此(ci)次上市(shi)募集的(de)9.69億元資金(jin)中(zhong)，預計(ji)將有8.05億元投向 “影(ying)(ying)院新(xin)建及升級改造(zao)”項目，其中(zhong)有7.42億元將用于興建新(xin)的(de)影(ying)(ying)院。

資(zi)料顯(xian)示，上影股份計劃投資(zi)34家(jia)(jia)(jia)影院(yuan)，其中在上海(hai)投資(zi)12家(jia)(jia)(jia)現(xian)(xian)代化五(wu)星(xing)級多廳影院(yuan)，涉(she)及(ji)上海(hai)普陀、嘉定、浦東等8個(ge)(ge)區；在江(jiang)(jiang)浙兩(liang)省投資(zi)10家(jia)(jia)(jia)現(xian)(xian)代化五(wu)星(xing)級多廳影院(yuan)，涉(she)及(ji)蘇州、無錫、杭州、寧(ning)波、宿遷、湖州6個(ge)(ge)地級城(cheng)(cheng)市；在其它一線城(cheng)(cheng)市、省會(hui)城(cheng)(cheng)市及(ji)沿海(hai)發達地區投資(zi)12家(jia)(jia)(jia)現(xian)(xian)代化五(wu)星(xing)級多廳影院(yuan)，涉(she)及(ji)北(bei)京、長沙、合肥、西安、成都(dou)、昆明、湛江(jiang)(jiang)等7個(ge)(ge)城(cheng)(cheng)市。

上影(ying)股份表(biao)示(shi)，“項目建成后，本公司自有影(ying)院(yuan)將達到62家以上，擁有至少433塊銀(yin)幕(mu)，分布在全國13個(ge)(ge)省級行(xing)政(zheng)區(qu)的22個(ge)(ge)城市(shi)”。

記(ji)者注意到(dao)，去年(nian)全國新建(jian)影(ying)城達(da)903家(jia)、新建(jian)影(ying)廳5077個，影(ying)院之間同(tong)質(zhi)化競爭壓(ya)力(li)加大。那么(me)，上影(ying)股份的(de)擴建(jian)計劃，是否會導致(zhi)競爭激烈(lie)后盈利能(neng)力(li)下降的(de)風險？

對(dui)此(ci)，上(shang)影股份在申報稿中表(biao)示，占據一線城市重(zhong)要(yao)商圈的(de)核心地位，將有助于形成(cheng)良好的(de)經營效益，從而成(cheng)為影院投資經營的(de)競爭熱點地區。