依據出離了(le)“危機思維”的(de)(de)分析，一季度(du)的(de)(de)數據變(bian)化反(fan)映(ying)的(de)(de)是(shi)經濟發展過程中的(de)(de)一些規律性(xing)問題，都不是(shi)依靠刺激政策(ce)(ce)(ce)(ce)能夠解決(jue)的(de)(de)。從本(ben)質(zhi)上說(shuo)，寬松(song)貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)(ce)是(shi)危機政策(ce)(ce)(ce)(ce)，在經濟平穩(wen)(wen)運行期(qi)間，穩(wen)(wen)健才(cai)是(shi)貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)(ce)的(de)(de)取向(xiang)，貨(huo)(huo)幣(bi)市場每周的(de)(de)一些調整(zheng)，都不應被過度(du)解讀(du)為貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)(ce)取向(xiang)的(de)(de)根本(ben)改(gai)變(bian)。把通脹平穩(wen)(wen)的(de)(de)態(tai)勢(shi)解讀(du)為貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)(ce)取向(xiang)改(gai)變(bian)，不免犯了(le)常識性(xing)錯誤。認為通脹形勢(shi)平穩(wen)(wen)銀根就要(yao)放松(song)的(de)(de)觀點，則是(shi)對貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)(ce)(ce)(ce)缺乏(fa)基本(ben)認識的(de)(de)表現。

7.4％的GDP增長，出口貿(mao)易(yi)負增長，上(shang)游生產者(zhe)價格指數PPI環比零(ling)點幾個百分點的下降(jiang)：一(yi)季度數據(ju)似乎(hu)比較悲觀。如果簡(jian)單(dan)延續“危(wei)機(ji)(ji)思(si)維”，這勢必被解(jie)讀為經濟形勢在進一(yi)步“惡化(hua)”，“刺(ci)激”政策勢在必行。實際上(shang)近(jin)期(qi)數據(ju)變化(hua)已被“危(wei)機(ji)(ji)分析”思(si)路主導，“降(jiang)準”等寬松貨幣(bi)政策已若(ruo)干次被“期(qi)待”了(le)。

筆者(zhe)認為(wei)，全(quan)球金(jin)融危(wei)(wei)(wei)機(ji)爆發至今已有(you)5年，當(dang)前各方依各項數據研(yan)判經(jing)濟大勢，需(xu)要注(zhu)重一個(ge)基本前提條件：先要對(dui)宏觀大環境有(you)個(ge)“危(wei)(wei)(wei)機(ji)”還是(shi)“非(fei)危(wei)(wei)(wei)機(ji)”狀態的(de)(de)(de)(de)界(jie)定(ding)。因(yin)為(wei)短期(qi)(qi)(qi)數據蘊(yun)含的(de)(de)(de)(de)信息(xi)，在危(wei)(wei)(wei)機(ji)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)與(yu)非(fei)危(wei)(wei)(wei)機(ji)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)是(shi)非(fei)常(chang)不一樣的(de)(de)(de)(de)。比如一季度的(de)(de)(de)(de)這組(zu)數字，若在危(wei)(wei)(wei)機(ji)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)，釋放的(de)(de)(de)(de)信息(xi)完全(quan)可(ke)能(neng)(neng)意味著形勢進一步惡化，出臺一些(xie)“刺(ci)激性”的(de)(de)(de)(de)危(wei)(wei)(wei)機(ji)拯救政策(ce)也(ye)就順(shun)理成章；而在非(fei)危(wei)(wei)(wei)機(ji)時(shi)(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)，一季度數據的(de)(de)(de)(de)短期(qi)(qi)(qi)變(bian)化，可(ke)能(neng)(neng)只是(shi)一種(zhong)規律(lv)性變(bian)化。非(fei)危(wei)(wei)(wei)機(ji)時(shi)(shi)(shi)代出臺刺(ci)激政策(ce)將破壞(huai)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)正(zheng)常(chang)運行規律(lv)。

世界主要經(jing)濟體(ti)眼下(xia)(xia)都(dou)處于復蘇過程(cheng)中(zhong)，中(zhong)國經(jing)濟正進(jin)入平穩增長的(de)(de)新階段，因(yin)而，用(yong)在(zai)危機假設下(xia)(xia)的(de)(de)思(si)維分析(xi)一季度的(de)(de)數據(ju)變化(hua)，得出中(zhong)國經(jing)濟“大幅(fu)下(xia)(xia)滑”、“硬著(zhu)陸”的(de)(de)趨(qu)勢(shi)判(pan)斷(duan)(duan)，預期“降(jiang)準”的(de)(de)寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)政策將(jiang)出臺是(shi)犯(fan)了根(gen)本(ben)性錯誤。不放(fang)棄(qi)危機思(si)維，對經(jing)濟形勢(shi)的(de)(de)判(pan)斷(duan)(duan)還會屢判(pan)屢錯。只(zhi)有放(fang)在(zai)“非危機”背景下(xia)(xia)分析(xi)，才能把握一季度數據(ju)變化(hua)所反映的(de)(de)經(jing)濟態(tai)勢(shi)的(de)(de)變化(hua)規律，對形勢(shi)做出中(zhong)肯的(de)(de)判(pan)斷(duan)(duan)。

根(gen)(gen)(gen)據筆者(zhe)近(jin)(jin)三(san)年(nian)來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)分(fen)析(xi)，由于國內(nei)外(wai)經濟(ji)格(ge)局的(de)(de)(de)(de)(de)(de)變化，特別(bie)是勞(lao)動力比較優(you)勢的(de)(de)(de)(de)(de)(de)改(gai)(gai)變，中國經濟(ji)過去三(san)十多年(nian)高(gao)速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)環境和條件已經發(fa)生(sheng)根(gen)(gen)(gen)本變化，潛在(zai)(zai)(zai)經濟(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)速(su)度(du)應(ying)在(zai)(zai)(zai)7％至(zhi)8％的(de)(de)(de)(de)(de)(de)區(qu)(qu)(qu)間(jian)內(nei)。相對(dui)前30年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)速(su)度(du)，有所放緩的(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)是符合經濟(ji)規(gui)律的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，是合理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)是正常(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。經濟(ji)學理論認為(wei)，經濟(ji)在(zai)(zai)(zai)潛在(zai)(zai)(zai)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)區(qu)(qu)(qu)間(jian)運行階段(duan)，具有內(nei)在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)穩(wen)定性。實踐(jian)證(zheng)明，在(zai)(zai)(zai)資本和勞(lao)動要素投(tou)入(ru)比重沒(mei)有改(gai)(gai)變的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情形(xing)下(xia)調整(zheng)不合理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，產業結構，潛在(zai)(zai)(zai)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)都保持了(le)內(nei)在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)穩(wen)定性。近(jin)(jin)兩年(nian)中國經濟(ji)分(fen)別(bie)保持了(le)7.6％和7.7％的(de)(de)(de)(de)(de)(de)穩(wen)定增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)也印證(zheng)了(le)這一點(dian)。以(yi)此(ci)觀(guan)之(zhi)，一季(ji)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經濟(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)完全在(zai)(zai)(zai)潛在(zai)(zai)(zai)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)區(qu)(qu)(qu)間(jian)之(zhi)內(nei)，符合經濟(ji)規(gui)律，根(gen)(gen)(gen)本不存在(zai)(zai)(zai)什么“大(da)幅下(xia)滑(hua)”或(huo)“硬著陸”。

3月PPI同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)2.3％，環比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)0.6％，同樣也(ye)不能(neng)(neng)被解釋為經濟大幅下(xia)(xia)滑(hua)的(de)(de)信號。首(shou)先，3月PPI的(de)(de)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)只是(shi)(shi)延(yan)續去年以來(lai)這(zhe)一指標的(de)(de)變化態(tai)勢，并(bing)不是(shi)(shi)3月數據(ju)攜帶的(de)(de)新(xin)信息。其次，更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)(de)是(shi)(shi)，PPI是(shi)(shi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)者價(jia)(jia)格指數，是(shi)(shi)上(shang)游(you)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)資(zi)料(liao)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)的(de)(de)出(chu)廠價(jia)(jia)。PPI較長(chang)(chang)時間負增(zeng)長(chang)(chang)，說明(ming)相關產(chan)(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)利潤呈(cheng)現(xian)負增(zeng)長(chang)(chang)狀態(tai)，這(zhe)與(yu)我(wo)國當下(xia)(xia)的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)結(jie)構中，上(shang)游(you)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)資(zi)料(liao)領域的(de)(de)產(chan)(chan)能(neng)(neng)過(guo)剩有關，比(bi)如鋼鐵、水泥、玻璃(li)等等。根據(ju)經濟規(gui)律，在產(chan)(chan)能(neng)(neng)過(guo)剩沒有調(diao)整(zheng)到(dao)位之前，企業(ye)(ye)利潤不會(hui)(hui)改(gai)善(shan)，PPI仍(reng)會(hui)(hui)呈(cheng)現(xian)負增(zeng)長(chang)(chang)狀態(tai)。所以，PPI負增(zeng)長(chang)(chang)狀態(tai)說明(ming)產(chan)(chan)業(ye)(ye)結(jie)構的(de)(de)調(diao)整(zheng)必要(yao)性，特別是(shi)(shi)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)資(zi)料(liao)領域的(de)(de)過(guo)剩產(chan)(chan)能(neng)(neng)仍(reng)然存在調(diao)整(zheng)的(de)(de)壓力。其三，近期(qi)大宗商品價(jia)(jia)格持續走軟，也(ye)是(shi)(shi)PPI持續下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)的(de)(de)一個原因。不過(guo)換個角度看，生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)資(zi)料(liao)價(jia)(jia)格下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，也(ye)意味著那(nei)些沒有過(guo)剩產(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)(de)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)企業(ye)(ye)的(de)(de)成本下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，這(zhe)客觀(guan)上(shang)提升了(le)這(zhe)些工(gong)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)(de)投資(zi)需(xu)求(qiu)，有對沖結(jie)構調(diao)整(zheng)帶來(lai)的(de)(de)需(xu)求(qiu)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，避免(mian)需(xu)求(qiu)不足(zu)帶來(lai)通縮(suo)的(de)(de)影響的(de)(de)作用。

3月出(chu)(chu)(chu)口貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)增(zeng)(zeng)長(chang)出(chu)(chu)(chu)現6.6％的(de)(de)(de)下降，環比下降3.4％，貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)順差(cha)也(ye)(ye)(ye)顯(xian)著(zhu)收窄(zhai)。這些變(bian)化除了季節性因(yin)(yin)素(su)以外(wai)(wai)，還(huan)不(bu)能不(bu)考(kao)慮兩個(ge)較大(da)(da)的(de)(de)(de)因(yin)(yin)素(su)。第一(yi)，去年我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)總量已超過美國(guo)(guo)(guo)(guo)位居世界第一(yi)，占了全(quan)球(qiu)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)市(shi)場份額的(de)(de)(de)9％左(zuo)右。在全(quan)球(qiu)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)規模(mo)(mo)(mo)沒有(you)大(da)(da)幅(fu)擴大(da)(da)之前(qian)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)對外(wai)(wai)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)規模(mo)(mo)(mo)增(zeng)(zeng)長(chang)會(hui)受到國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)市(shi)場貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)規模(mo)(mo)(mo)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)限(xian)制。當(dang)一(yi)國(guo)(guo)(guo)(guo)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)達到一(yi)定規模(mo)(mo)(mo)后(hou)，改(gai)變(bian)持續大(da)(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)狀(zhuang)態也(ye)(ye)(ye)是(shi)規律所致(zhi)。第二，我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)加(jia)工(gong)(gong)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)企業(ye)的(de)(de)(de)對外(wai)(wai)轉(zhuan)(zhuan)移早就開始了，這也(ye)(ye)(ye)是(shi)勞動力比較優勢改(gai)變(bian)帶來的(de)(de)(de)必然趨(qu)勢。當(dang)加(jia)工(gong)(gong)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)企業(ye)轉(zhuan)(zhuan)移到另外(wai)(wai)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)家，其出(chu)(chu)(chu)口訂單和生產(chan)也(ye)(ye)(ye)自然會(hui)轉(zhuan)(zhuan)移到國(guo)(guo)(guo)(guo)外(wai)(wai)，國(guo)(guo)(guo)(guo)內的(de)(de)(de)這部分出(chu)(chu)(chu)口減少也(ye)(ye)(ye)屬必然。當(dang)這種加(jia)工(gong)(gong)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)企業(ye)對外(wai)(wai)轉(zhuan)(zhuan)移累積轉(zhuan)(zhuan)移到一(yi)定程度，加(jia)工(gong)(gong)出(chu)(chu)(chu)口規模(mo)(mo)(mo)就會(hui)有(you)顯(xian)著(zhu)改(gai)變(bian)，這恰(qia)與當(dang)年國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)出(chu)(chu)(chu)口加(jia)工(gong)(gong)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)企業(ye)轉(zhuan)(zhuan)移到中國(guo)(guo)(guo)(guo)以后(hou)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)出(chu)(chu)(chu)口大(da)(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)完(wan)全(quan)一(yi)致(zhi)。隨(sui)著(zhu)出(chu)(chu)(chu)口加(jia)工(gong)(gong)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)企業(ye)不(bu)斷(duan)轉(zhuan)(zhuan)移，要是(shi)國(guo)(guo)(guo)(guo)內的(de)(de)(de)出(chu)(chu)(chu)口產(chan)品結(jie)構調整還(huan)沒有(you)跟(gen)上，那我(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)出(chu)(chu)(chu)現逆差(cha)也(ye)(ye)(ye)不(bu)是(shi)不(bu)可(ke)能的(de)(de)(de)。不(bu)過，近期廣(guang)交會(hui)似乎透露出(chu)(chu)(chu)下半年出(chu)(chu)(chu)口貿(mao)(mao)(mao)(mao)易(yi)(yi)(yi)(yi)或許(xu)比較樂觀的(de)(de)(de)信號。

再(zai)說(shuo)CPI。一季(ji)度同比(bi)增(zeng)長2.3％，環(huan)比(bi)下(xia)(xia)降0.32％。無疑，CPI同比(bi)在增(zeng)長，環(huan)比(bi)下(xia)(xia)降只不過說(shuo)明增(zeng)幅有(you)小幅下(xia)(xia)降，完全不包含(han)經濟未來下(xia)(xia)滑(hua)進入通(tong)縮(suo)態(tai)勢(shi)的(de)任何趨勢(shi)性變化的(de)信息。另外，CPI是(shi)經濟態(tai)勢(shi)的(de)重要指標。零(ling)點(dian)幾個百分點(dian)的(de)變化，顯示通(tong)脹水平處于平穩(wen)(wen)狀態(tai)。CPI平穩(wen)(wen)，再(zai)明確不過地告示天(tian)下(xia)(xia)，中國(guo)經濟發展態(tai)勢(shi)平穩(wen)(wen)。

有觀(guan)點(dian)認為，CPI在3.5％的(de)(de)可(ke)承受水(shui)平(ping)(ping)之下(xia)(xia)給寬松貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)留下(xia)(xia)了(le)空間(jian)，極大強(qiang)化了(le)資本市場(chang)降(jiang)低(di)存(cun)款準備金率的(de)(de)預期。這(zhe)種認為通脹形勢(shi)平(ping)(ping)穩(wen)(wen)銀根就(jiu)要放松的(de)(de)觀(guan)點(dian)，是(shi)(shi)對(dui)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)缺(que)乏基本認識(shi)的(de)(de)表現。作為宏觀(guan)經濟(ji)(ji)的(de)(de)調控工具，貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)是(shi)(shi)要隨著(zhu)經濟(ji)(ji)形勢(shi)的(de)(de)變化逆周期調整(zheng)的(de)(de)。若(ruo)經濟(ji)(ji)過熱(re)，會導致通脹，貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)就(jiu)會收緊；若(ruo)經濟(ji)(ji)大幅下(xia)(xia)滑(hua)，失業率大幅上(shang)升，那(nei)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)就(jiu)該(gai)降(jiang)低(di)利率刺激投資創造就(jiu)業。如(ru)果經濟(ji)(ji)增(zeng)長平(ping)(ping)穩(wen)(wen)，并未過熱(re)，也沒有衰(shuai)退，貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)就(jiu)不(bu)(bu)(bu)應過多去干預經濟(ji)(ji)活動，制造經濟(ji)(ji)增(zeng)長的(de)(de)不(bu)(bu)(bu)穩(wen)(wen)定(ding)波動。從(cong)本質上(shang)說，寬松貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)是(shi)(shi)危機政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)，在經濟(ji)(ji)平(ping)(ping)穩(wen)(wen)運行期間(jian)，穩(wen)(wen)健才是(shi)(shi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)取向，貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)市場(chang)每周的(de)(de)一些調整(zheng)，都不(bu)(bu)(bu)應被過度(du)解讀為貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)取向的(de)(de)根本改變。把通脹平(ping)(ping)穩(wen)(wen)的(de)(de)態勢(shi)解讀為貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)取向改變，不(bu)(bu)(bu)免又犯了(le)常識(shi)性錯誤。

依據出(chu)離了“危機思維”的(de)數據變化(hua)原因分析，一(yi)季度的(de)數據變化(hua)反映(ying)的(de)是(shi)經濟發展過程中的(de)一(yi)些規(gui)律性(xing)問題(ti)，都不是(shi)依靠刺激政(zheng)策能夠解決(jue)的(de)，都不是(shi)“降準(zhun)”印(yin)更多鈔票所(suo)能解決(jue)的(de)。一(yi)味(wei)“預期”印(yin)鈔票和(he)其(qi)他(ta)刺激性(xing)政(zheng)策，要(yao)么是(shi)沒弄明白(bai)問題(ti)根源，要(yao)么是(shi)“醉翁(weng)之(zhi)意不在酒”，有(you)希望借政(zheng)策套利渾水摸(mo)魚之(zhi)嫌。