公司所持貨幣資金與資產規模的比值，則是衡量房企“衣服”夠不夠厚的有效指標之一。

同樣以萬科為例，記者發現，這家具有行業典范意義的房企的該指標在2010年達到巔峰值17.5%。近5年的數據分別為16.7%、17.5%、12%、14%以及去年的9%。萬科去年9%這一數字，也是其這10年來的最低值。相對應的，萬科去年的經營活動產生現金流凈額為19.23億元，也是近5年來最低。

“萬科現金支出去年比較多，可能由于土地支出過多。”李少明說。翻閱萬科去年年報，去年萬科新增項目104個，新增建筑面積達到2148萬平方米，平均土地成本為3516元/平方米，以此計算，萬科去年拿地支出額達到755億元。而在2012年這一數據則為433億元，去年拿地金額較2012年增長74.3%。當然，這部分金額不會全部從萬科持有資金流出，但很顯然，這家龍頭去年在土地市場上花了大錢。

萬科方面也將上述指標下滑的現象，歸結于整個房地產行業的正常波動。“任何時候，萬科都是在確保經營安全性的前提下，盡可能地謀求合理的利潤。”萬科一位中層管理人士稱。他坦言，對于萬科而言，質量效益型增長的首要追求指標是股東回報水平，體現在項目層面主要是IRR（內部收益率）、在公司層面主要是ROE（凈資產回報率）。

正如萬科方面所言，“這是整個房地產行業的事”。龍頭房企縱然如此，在其身后的房企可想而知。總而言之，隨著房地產行業漸入調整期，房企的“身板”承受的壓力更大了，“棉衣”反而在減少。“天寒衣更單”顯然是目前眾多房企的真實寫照。

短期風險緩解

中期風險積聚

“就2013年地產行業的財務數據來看，相較于2010年、2011年、2012年，房企的短期資金風險得到緩解，一年內發生風險的可能性很小；但長期來看，資金缺口擴大到15%的水平，所以整個行業面臨的情況就是短期風險緩解、中期風險積聚。”貝塔咨詢中心合伙人杜麗虹對房地產行業的前景頗為悲觀。

在杜麗虹看來，現在國內很多房企的最大風險，并非信用風險，也不是房價崩潰的風險，而是流動性風險。她解釋，中期風險積聚的原因，就是整個行業都在用比較短期限的資金支持比較長線的投資。

的確，從2013年下半年開始，萬科總裁郁亮帶隊和中高層管理人員先后拜訪了阿里巴巴、騰訊、海爾、小米這幾家公司。而在拜訪之后，郁亮在萬科B[-0.32%]股業績說明會上表示，感受最深的是“天要變了”。如果郁亮的看法正確，房企的“寒冬”可能真的要到來了。“身板”不如從前，加之流動性風險加大，也許正是近段時間眾多房企躁動的主要原因。

去年下半年以來，房企銀行聯姻形成井噴之勢。據不完全統計，截至目前，已經有包括萬科、恒大、新湖中寶在內的超過30家房企“涉銀”。眾多房企似乎在尋找銀行這件“棉衣”，以達到御寒的目的。

去年10月30日，萬科對外發布公告，正式確認以基石投資者身份參與徽商銀行H股首次公開發行。對此次入股的原因，萬科董事會秘書譚華杰給出的說法是，參股商業銀行，是為了更好地滿足公司客戶在金融服務方面的需求。

恒大地產舉牌華夏銀行也印證了這一點。恒大雖然并未對舉牌做出詳細解釋，但也明確表示，該公司與華夏銀行的合作將加強兩個行業的關系以及增強各合作方的房地產發展及銀行業務。

今年2月中旬，越秀集團則以近91億元完成收購香港創興銀行75%股份。