陽普醫療：國際化大門開啟 強烈推薦評級

2014-03-02 類別：公司研究 機構：東興證券 研究員：陳恒

[摘要]

事件：

陽普醫療發布公告：公司擬設立美國和香港全資子公司，同時控股子公司陽和投資使用超募資金981萬元認購北京快舒爾醫療技術有限公司13.63%的股權。

主要觀點：

1．陽普醫療設立美國和香港子公司標志著公司邁出了國際化的第一步。

陽普醫療的主打產品第三代真空采血管技術成熟、品牌優秀，在國內市場一直是高端定位，直接面對進口產品的競爭，并且市場份額逐年提高，成功擊敗日本泰爾茂，占據第二的市場份額。同時，公司的產品在國外市場的銷售也保持較快增長。這表明陽普醫療的產品已經到了可以走出去，進入規范市場的時候了。美國作為醫療器械和IVD全球最大市場和該領域全球創新最活躍的地區，進入該地區是實現公司戰略的重要部署，是公司跟進全球先進技術，開發先進新產品，從而拓展海外高端市場的重要路徑；通過設立美國子公司可尋找更多的國際合作的機會，通過項目合作和技術引進等多種途徑，推動公司的技術水平進一步提高，推動公司國際化形象的進一步提升；美國子公司的設立，也為公司產品FDA注冊提供便利，從而便于公司產品進入美國市場并從美國出口到其他國家，輻射全球高端市場。

2、陽和投資開始發揮平臺作用陽和投資參股快舒爾是陽和投資成立以來的第一筆投資，具有里程碑意義，也意味著陽和投資作為陽普醫療和和佳股份之間的投資合作平臺開始發揮作用。快舒爾的主要產品是無針注射器，從披露的資料看，2013年收入319.86萬元，凈利潤-37.23萬元。陽和投資參股看中的公司產品的發展潛力，以及未來進入陽普醫療“護理專家”戰略平臺的可能。預計未來類似的參股投資將成為常態。

結論：

雖然設立海外子公司和陽和投資參股快舒爾短期內對上市公司業績不能形成貢獻，但是意義卻很突出。一個代表著“走出去”戰略的開始，一個代表著投資平臺的真正啟動。換句話說，這兩件事不能提升短期的EPS，但是能讓市場對于公司有更大期待，提升估值，所以仍然會對公司股價形成利好。

陽普醫療已經從真空采血管的制造商轉身為檢測設備和試劑的綜合提供商，從單純的產品制造商轉身為綜合解決方案的平臺型公司，這種轉身是通過不斷的并購整合達到的，通過圍繞采血管產品的橫向拓展和縱向延伸，以點串線，以線帶面，形成立體營銷模式。預計未來平臺的搭建速度會更快，平臺產品的豐富程度也會提高得更快。我們看好公司的發展思路，陽普醫療有望成為中國的BD。我們維持公司2014-2015年盈利預測0.49元、0.68元，對應PE44倍、31倍，維持“強烈推薦”評級。