無論從規模還是從影響力上看(kan)，綠(lv)地整體(ti)上市將成(cheng)為本(ben)(ben)輪上海國資改革的(de)一(yi)個經典案例：5億多(duo)總股本(ben)(ben)的(de)金豐投資定(ding)增113億股，卻巧妙規避了“社(she)會公眾持(chi)股比例不得低于10%”的(de)紅線。

今天，停牌超過8個月(yue)的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)豐(feng)(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)復牌，并披(pi)露《金(jin)(jin)豐(feng)(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)重大資(zi)(zi)產(chan)(chan)置換及發行股(gu)(gu)(gu)(gu)份購買資(zi)(zi)產(chan)(chan)暨關聯交易(yi)預(yu)案》。根據上(shang)述預(yu)案，金(jin)(jin)豐(feng)(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)以全(quan)部資(zi)(zi)產(chan)(chan)及負(fu)債與上(shang)海地(di)(di)產(chan)(chan)集(ji)團(tuan)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)地(di)(di)集(ji)團(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)進(jin)行等額(e)置換。同時，金(jin)(jin)豐(feng)(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)向(xiang)綠(lv)(lv)地(di)(di)集(ji)團(tuan)全(quan)體股(gu)(gu)(gu)(gu)東非(fei)公開(kai)發行A股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)購買其(qi)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)地(di)(di)集(ji)團(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)，其(qi)中(zhong)向(xiang)上(shang)海地(di)(di)產(chan)(chan)集(ji)團(tuan)購買的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)為其(qi)所持(chi)綠(lv)(lv)地(di)(di)集(ji)團(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)在(zai)資(zi)(zi)產(chan)(chan)置換后的(de)(de)(de)(de)剩余(yu)部分。本次交易(yi)完成后，金(jin)(jin)豐(feng)(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)將(jiang)擁有(you)綠(lv)(lv)地(di)(di)集(ji)團(tuan)100%股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)。

27億市值公司啟動632億定增

一(yi)個市(shi)值(zhi)只(zhi)有27億多的(de)上市(shi)公司，卻啟動(dong)了(le)(le)一(yi)個涉及金額632億的(de)定增計劃。金豐投資的(de)“小馬拉(la)大車”方案，吊足了(le)(le)市(shi)場的(de)胃(wei)口。

根據定增公告，本(ben)(ben)次擬(ni)置(zhi)出資(zi)(zi)產為(wei)(wei)金(jin)豐(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)全(quan)部(bu)資(zi)(zi)產和負(fu)債，擬(ni)注入資(zi)(zi)產為(wei)(wei)綠地集團100%股(gu)權。經(jing)評估，置(zhi)出資(zi)(zi)產預(yu)(yu)估值(zhi)為(wei)(wei)23億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，置(zhi)入資(zi)(zi)產預(yu)(yu)估值(zhi)為(wei)(wei)655億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。兩者相減，即632億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)總(zong)(zong)額為(wei)(wei)本(ben)(ben)次定增涉及的(de)總(zong)(zong)金(jin)額。發(fa)行(xing)單價以上市公司前20個交(jiao)易日均價5.64元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)為(wei)(wei)基準，考慮到2012年分紅情況，最(zui)終確定為(wei)(wei)5.58元(yuan)(yuan)(yuan)/股(gu)，發(fa)行(xing)總(zong)(zong)股(gu)數為(wei)(wei)113.26億(yi)(yi)股(gu)。加上金(jin)豐(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)目(mu)前總(zong)(zong)股(gu)本(ben)(ben)5.18億(yi)(yi)總(zong)(zong)股(gu)本(ben)(ben)，未來金(jin)豐(feng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)總(zong)(zong)股(gu)本(ben)(ben)將增至約118.44億(yi)(yi)股(gu)。

具體(ti)來說(shuo)，本次發行(xing)股(gu)份(fen)購買資(zi)產(chan)的交易對方(fang)為綠(lv)地(di)集(ji)團全體(ti)股(gu)東(dong)，即上海(hai)地(di)產(chan)集(ji)團、中(zhong)星(xing)集(ji)團、上海(hai)城投(tou)總(zong)公(gong)司(si)、上海(hai)格(ge)(ge)林蘭(lan)、天(tian)宸股(gu)份(fen)、平安創新資(zi)本、鼎暉嘉(jia)熙、寧波匯(hui)盛聚智、珠(zhu)海(hai)普羅、國投(tou)協力。其中(zhong)，上海(hai)格(ge)(ge)林蘭(lan)正在(zai)辦理(li)與(yu)綠(lv)地(di)集(ji)團職工持股(gu)會吸收合并事宜，并以(yi)職工持股(gu)會權利、義務繼受(shou)方(fang)身份(fen)參與(yu)此前定增。而后五位作為PE機(ji)構，則是(shi)在(zai)去年底(di)突(tu)擊參與(yu)綠(lv)地(di)增資(zi)擴股(gu)的民營資(zi)本。彼(bi)時，五大PE的增資(zi)成本是(shi)5.62元/股(gu)，并獲得(de)增資(zi)擴股(gu)后綠(lv)地(di)20.2%股(gu)權。

巧避退(tui)市紅線 PE功不(bu)可沒

細看預案，一個一直困擾市場的(de)問題得(de)以解開。

根據《證券法》規(gui)定(ding)，股(gu)(gu)本(ben)(ben)總(zong)額超過4億元的上(shang)市(shi)(shi)公司，社會公眾持股(gu)(gu)比例低于10%，就有可能被暫停上(shang)市(shi)(shi)。而金豐投資(zi)以5億多總(zong)股(gu)(gu)本(ben)(ben)驟然向特定(ding)股(gu)(gu)東定(ding)增(zeng)113億股(gu)(gu)，很容易出現社會公眾股(gu)(gu)比例不足的情況。這也是之前市(shi)(shi)場人士一直困惑綠地如何實現一次(ci)性整(zheng)體上(shang)市(shi)(shi)的原因。

2006年(nian)，上(shang)(shang)交(jiao)所發布的(de)(de)(de)(de)《上(shang)(shang)海證券交(jiao)易(yi)(yi)所股(gu)(gu)票(piao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)規則有(you)關上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權分布問題(ti)的(de)(de)(de)(de)補充通知》指出，上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權分布發生變化不(bu)再具備(bei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)條件(jian)是指：社(she)會公(gong)(gong)眾持有(you)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份低于(yu)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)份總數的(de)(de)(de)(de)25%，公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)本(ben)總額(e)超過(guo)4億元的(de)(de)(de)(de)，社(she)會公(gong)(gong)眾持股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)比例低于(yu)10%。若上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)權分布發生變化，連(lian)續20個交(jiao)易(yi)(yi)日不(bu)具備(bei)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)條件(jian)的(de)(de)(de)(de)，由交(jiao)易(yi)(yi)所決定暫停其(qi)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)交(jiao)易(yi)(yi)。自交(jiao)易(yi)(yi)所決定暫停其(qi)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)交(jiao)易(yi)(yi)之日起12個月內仍不(bu)能達到上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)條件(jian)的(de)(de)(de)(de)，將終止其(qi)股(gu)(gu)票(piao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)交(jiao)易(yi)(yi)。

而對于社會公眾一(yi)(yi)詞(ci)的(de)解(jie)釋，文件稱，其(qi)(qi)不包括(kuo)持有上(shang)(shang)市(shi)公司10%以上(shang)(shang)股份的(de)股東(dong)及其(qi)(qi)一(yi)(yi)致行動(dong)人(ren)；也不包括(kuo)上(shang)(shang)市(shi)公司的(de)董事、監事、高級管(guan)理(li)人(ren)員(yuan)及其(qi)(qi)關(guan)聯人(ren)。

再看(kan)今日(ri)金(jin)豐投資預案(an)，方案(an)設計者巧妙規避(bi)了這一風險，其(qi)中去(qu)年底(di)及(ji)時(shi)進(jin)駐的PE伙伴，功不可沒。

業(ye)內人士解釋，PE作為私募股(gu)權(quan)基(ji)金，其性質屬(shu)于(yu)社(she)會公眾股(gu)東。如果按目前預案披露情況看，根據(ju)記者(zhe)的測算，五大PE在重組后的上市公司(si)所持股(gu)權(quan)比例(li)分別為平安創投約(yue)(yue)9.92%、鼎暉嘉熙(xi)約(yue)(yue)4.25%、寧(ning)波匯盛聚智約(yue)(yue)3.82%、珠海普羅約(yue)(yue)1%、國(guo)投協力(li)約(yue)(yue)0.95%，五家合計約(yue)(yue)20%左右。其中平安創投幾近“撞(zhuang)線”。

在昨天海通證(zheng)(zheng)券(quan)出具的(de)核(he)查意見書中，海通證(zheng)(zheng)券(quan)稱(cheng)，本(ben)(ben)次交易完成后，上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)股(gu)(gu)本(ben)(ben)總(zong)額將增至約118億股(gu)(gu)，上(shang)(shang)海地產集團(tuan)(含中星集團(tuan)持(chi)有的(de)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)股(gu)(gu)份)、上(shang)(shang)海城投(tou)總(zong)公司(si)(si)、上(shang)(shang)海格林蘭將合計持(chi)有上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)約75%股(gu)(gu)權，社會公眾股(gu)(gu)股(gu)(gu)東持(chi)股(gu)(gu)比例將不低于10%，金豐投(tou)資仍具備股(gu)(gu)票(piao)上(shang)(shang)市(shi)條件。

“當然，我們(men)可(ke)以把(ba)PE入股綠(lv)(lv)地理解為民營(ying)資(zi)(zi)本與(yu)國資(zi)(zi)合作進行混(hun)合所有(you)制嘗試(shi)的(de)戰略考慮，但另一方面，沒有(you)PE的(de)參與(yu)，金豐投(tou)資(zi)(zi)確實(shi)沒有(you)辦法將如(ru)此龐大的(de)資(zi)(zi)產(chan)一次性注入。”一位證券界人士分析(xi)。而根據上(shang)海證券報記者了解，五大PE參與(yu)去年底(di)綠(lv)(lv)地集團的(de)增(zeng)資(zi)(zi)擴股后(hou)，隨后(hou)就有(you)PE在市場上(shang)銷(xiao)售(shou)所謂(wei)的(de)綠(lv)(lv)地股權產(chan)品(pin)，從(cong)這一點(dian)來看，起碼部分PE參與(yu)綠(lv)(lv)地定增(zeng)，產(chan)業投(tou)資(zi)(zi)的(de)戰略考慮較少，短期協(xie)助綠(lv)(lv)地擴充社會公眾(zhong)持股量的(de)目的(de)更濃。

而另外一個值得關注的(de)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)天宸(chen)股(gu)份獲(huo)得重組后上(shang)市公(gong)(gong)司(si)27124.63萬股(gu)，約2.29%的(de)股(gu)權。

轉身多(duo)元化混(hun)合(he)所有制企業

知情(qing)人士(shi)介紹，上(shang)(shang)海(hai)(hai)綠地集團整體上(shang)(shang)市(shi)(shi)的方(fang)案，并非(fei)企業層(ceng)面制定(ding)，而是由上(shang)(shang)海(hai)(hai)市(shi)(shi)國(guo)資(zi)委親自主持。若此次重組順利完(wan)成，將(jiang)成為上(shang)(shang)海(hai)(hai)國(guo)資(zi)領域規(gui)模(mo)及(ji)影響力最大(da)的一次重組，也(ye)將(jiang)成為上(shang)(shang)海(hai)(hai)深化國(guo)資(zi)國(guo)企改革的經典案例(li)。

本(ben)次交易前(qian)，金豐(feng)(feng)投(tou)資(zi)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東為(wei)上(shang)海地產集團(tuan)，實際控制(zhi)人為(wei)上(shang)海市國(guo)資(zi)委。本(ben)次交易完成(cheng)后(hou)，上(shang)海城投(tou)總公司、上(shang)海地產集團(tuan)及(ji)其全資(zi)子公司中星(xing)集團(tuan)、上(shang)海格林蘭(lan)持(chi)股(gu)(gu)比(bi)例較(jiao)為(wei)接近，且均不(bu)超過30%，上(shang)述股(gu)(gu)東中沒(mei)有(you)任何一(yi)個股(gu)(gu)東能夠單獨對金豐(feng)(feng)投(tou)資(zi)形(xing)成(cheng)控制(zhi)關(guan)系，金豐(feng)(feng)投(tou)資(zi)將成(cheng)為(wei)上(shang)海市國(guo)資(zi)系統中的多元(yuan)化(hua)混合(he)所有(you)制(zhi)企業。

去年(nian)12月17日，上海(hai)正式發布《關于(yu)進(jin)一步深化上海(hai)國資(zi)改(gai)革(ge)促進(jin)企業(ye)發展(zhan)的意見》(簡(jian)稱“上海(hai)國資(zi)改(gai)革(ge)20條(tiao)”)，明確要積極(ji)發展(zhan)混合所有(you)制經濟；提出推動企業(ye)整體上市(shi)(shi)、核心業(ye)務資(zi)產上市(shi)(shi)或引進(jin)戰略投資(zi)者，成為公眾(zhong)公司(si)；充(chong)分(fen)發揮市(shi)(shi)場配置資(zi)源的功能，推動國有(you)控股上市(shi)(shi)公司(si)、非上市(shi)(shi)公司(si)開放性市(shi)(shi)場化重組(zu)整合。

根(gen)據綠(lv)地(di)(di)公布(bu)的(de)(de)數據，2013年(nian)(nian)綠(lv)地(di)(di)集(ji)團(tuan)(tuan)實(shi)現經營業務(wu)(wu)收入超過(guo)3300億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)33%。其(qi)中，房地(di)(di)產(chan)業務(wu)(wu)實(shi)現預銷(xiao)售(shou)金(jin)額(e)1625億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)53%，僅(jin)次于萬科集(ji)團(tuan)(tuan)的(de)(de)1709億(yi)(yi)，成為中國(guo)第(di)(di)二大房企。在銷(xiao)售(shou)面積(ji)上，則以1660萬平方米(mi)排名全國(guo)第(di)(di)一(yi)。如果不出意外，綠(lv)地(di)(di)將以2400億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)保守估計，問鼎(ding)2014年(nian)(nian)中國(guo)第(di)(di)一(yi)房企之位(wei)。 更遠期來看，2015年(nian)(nian)綠(lv)地(di)(di)可能躋身世(shi)界100強，其(qi)房產(chan)銷(xiao)售(shou)有可能突破3000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

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