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受(shou)前一(yi)天(tian)國際銅(tong)(tong)價(jia)下(xia)跌(die)影(ying)響，昨天(tian)，滬銅(tong)(tong)主力合約1406價(jia)格(ge)一(yi)度觸及跌(die)停，全天(tian)跌(die)3.42%。今年(nian)1月以(yi)來(lai)，滬銅(tong)(tong)主力合約累計跌(die)幅已經達(da)到14.9%。滬銅(tong)(tong)價(jia)格(ge)創下(xia)4年(nian)以(yi)來(lai)新低。

對(dui)于涉及融(rong)資銅的企(qi)業(ye)來(lai)說，連(lian)日非(fei)理性暴跌使(shi)其風險敞口放大。是誰在逆(ni)市做融(rong)資？一些房(fang)地產(chan)商或參與其中，而(er)一些國有(you)大企(qi)業(ye)或提供(gong)托盤服務。

“我(wo)(wo)們在(zai)替客(ke)戶代(dai)理(li)操作（銅期貨）時，發現背后的(de)老(lao)板(ban)竟然是房產(chan)商(shang)。這(zhe)時我(wo)(wo)們才知道房產(chan)商(shang)在(zai)做融資銅。”一位期貨分析師這(zhe)樣告訴(su)上證(zheng)報記者。

⊙記者阮曉琴○編輯龔維(wei)松

地產商操作融資銅？

對于(yu)融資銅的風險，市場早就開始討(tao)論。2012年(nian)下(xia)半年(nian)，保(bao)稅區銅庫(ku)存最(zui)高曾達到120萬噸，其中融資銅占貿易(yi)總量90%。2013年(nian)4月，銀行出臺對融資銅的限制政策，融資銅規(gui)模縮(suo)至60%以下(xia)。

記者了解到，目前，保稅區(qu)銅(tong)(tong)庫(ku)存約45萬噸，是最近幾(ji)年平均水平。安(an)信期(qi)貨銅(tong)(tong)業分(fen)析(xi)師佟(tong)玲認為，融(rong)資(zi)銅(tong)(tong)風險總體應該不大。

但這并(bing)不排除(chu)個別貿易商的風險。今年1月，我國(guo)進口未鍛造銅(tong)(tong)及銅(tong)(tong)材53.6萬噸，環比增長21.5%，同(tong)比增長53.2%，創歷(li)史新高。市場人士普遍認為，背后融資(zi)銅(tong)(tong)是重要(yao)推手。

其實，2013年(nian)二季度大跌(die)之后，市場對(dui)銅(tong)價再(zai)次大跌(die)早有預期。去(qu)年(nian)底，銅(tong)加工(gong)費(fei)大增，標志著2014年(nian)銅(tong)供應量將大幅增加。

誰在逆(ni)市做(zuo)融資銅？“都是些外行的人。他(ta)們的一個特點是，你(ni)明明給(gei)他(ta)說了銅價會跌，但他(ta)仍然做(zuo)多。”一位(wei)分析師稱。

上述分析師(shi)告訴記者，自己在(zai)(zai)代客理財時，發現有的(de)銅(tong)廠(chang)一直(zhi)在(zai)(zai)做多(duo)。仔細一問，原來銅(tong)廠(chang)控股股東是(shi)房地(di)產(chan)商，他(ta)們收購銅(tong)廠(chang)，目(mu)的(de)就是(shi)做融資銅(tong)。

據西(xi)本新干線(xian)分析(xi)師劉秋平介紹(shao)，銅價暴跌，涉足(zu)融資銅的(de)人會(hui)有雙重損失(shi)(shi)：一，匯(hui)率損失(shi)(shi)。春(chun)節以后，美(mei)元(yuan)兌人民幣上(shang)漲，借入(ru)美(mei)元(yuan)的(de)融資客將(jiang)產(chan)生換(huan)匯(hui)損失(shi)(shi)；二，銅價下跌損失(shi)(shi)。

佟(tong)玲認為，此輪(lun)市場銅(tong)廠做融資(zi)銅(tong)的并不(bu)多。一(yi)方面(mian)今年(nian)加工(gong)費上漲超三成(cheng)，許多銅(tong)廠安心(xin)做加工(gong)；另一(yi)方面(mian)，去年(nian)以來，銅(tong)廠加速消化高庫存(cun)，現在(zai)已到(dao)安全位置。

國企參與融資托盤？

與(yu)銅一樣，因為(wei)(wei)供應量大增，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)也被預期為(wei)(wei)2014年最有可能大幅(fu)降(jiang)價的(de)大宗商品。偏偏有人(ren)敢做(zuo)多鐵(tie)礦(kuang)石(shi)融(rong)資(zi)。去(qu)年7月鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口資(zi)質放(fang)開后，資(zi)金鏈緊張(zhang)的(de)企業以進(jin)口礦(kuang)為(wei)(wei)載(zai)體進(jin)行套息操作。從(cong)2013年第四(si)季度到(dao)2014年1月份，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)進(jin)口量三(san)度刷新歷史高位。3月7日，進(jin)口鐵(tie)礦(kuang)石(shi)港口總(zong)庫存(cun)已(yi)快速升(sheng)至1.03億噸，創下2007年以來的(de)新高。

融(rong)資(zi)礦(kuang)(kuang)與融(rong)資(zi)銅(tong)不同之處在于(yu)：融(rong)資(zi)礦(kuang)(kuang)通過期(qi)貨市(shi)場(chang)保值的比例(li)或不大(da)；鐵礦(kuang)(kuang)石(shi)現(xian)貨市(shi)場(chang)流(liu)動性遠不如銅(tong)，這意(yi)味(wei)著做融(rong)資(zi)礦(kuang)(kuang)的風(feng)險遠高(gao)于(yu)融(rong)資(zi)銅(tong)。

而(er)誰(shui)又(you)在(zai)逆市做多鐵(tie)礦石？貿(mao)易商(shang)(shang)或更(geng)多，也有房產商(shang)(shang)參與。

據西本(ben)新干線(xian)統計數(shu)據顯示，1月鋼廠廠區內(nei)鐵礦石庫存夠(gou)用(yong)36天(tian)，而上(shang)周這(zhe)個數(shu)字降(jiang)為(wei)26天(tian)。這(zhe)表明(ming)鋼廠對待(dai)原料備貨(huo)的謹慎態度(du)。

不(bu)過，貿易商的庫(ku)存做融資礦(kuang)或請了央企(qi)和(he)地方大國(guo)企(qi)做融資托盤。在礦(kuang)價跌幅超過融資成本之(zhi)時，部分貿易商不(bu)排(pai)除選擇違約棄貨。這樣，做托盤者可能被套。

對于(yu)一般貿易商來說(shuo)，現在貸款(kuan)比較困難。而大企(qi)業有(you)融資實(shi)力，通過為沒有(you)融資能(neng)力的(de)貿易商或小企(qi)業墊資85%，能(neng)夠(gou)拿到一年12%的(de)利息收入。

大跌之下，鋼市已經變得謹慎小心。一位鋼貿商介紹，現在很少(shao)向民(min)營(ying)鋼廠(chang)要貨，同時(shi)付款時(shi)會找國企做85%資金托盤，以免鋼廠(chang)拿到訂貨款不發貨。