每經(jing)編輯｜每經(jing)記者(zhe) 萬(wan)敏 發自北京    

策劃人 姚茂敦

每經(jing)記者(zhe) 萬敏(min) 發自北(bei)京

香港(gang)、倫敦、法蘭克(ke)福，越來越多的(de)地(di)區開始加入(ru)成為(wei)人民幣(bi)離岸中心(xin)的(de)競爭中，他們都歡(huan)迎內地(di)企業到當地(di)發行人民幣(bi)債券(quan)，以便將這種人民幣(bi)產品作為(wei)其 “國(guo)際(ji)金融中心(xin)”頭銜上的(de)一個印(yin)章。

這反映出人(ren)民幣(bi)(bi)未(wei)來成為國際(ji)貨幣(bi)(bi)的(de)潛力得到認可。近期(qi)人(ren)民幣(bi)(bi)匯率連(lian)降，引起市場對人(ren)民幣(bi)(bi)貶值的(de)擔憂，這可能會(hui)削(xue)弱內地(di)企業赴境外發債的(de)熱情。

不過，據近日英國廣(guang)播(bo)公司(si)網站報道稱(cheng)，盡(jin)管(guan)近期人民幣(bi)出現貶值，但西方爭(zheng)奪人民幣(bi)離岸中心的(de)斗爭(zheng)還會(hui)繼續下去，甚至(zhi)可(ke)能(neng)進一步加劇(ju)。

建行(xing)有關(guan)人士對 《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者表示，該行(xing)法蘭(lan)克(ke)(ke)福分行(xing)已(yi)提出首次在德國發行(xing)人民幣債券，并在法蘭(lan)克(ke)(ke)福交易所上市的建議(yi)，報總行(xing)批(pi)準(zhun)后已(yi)經正式啟動(dong)。

境外發債成本更低/

匯豐數據(ju)顯示，1月份 (離岸(an)人民幣)CNH債券的(de)整體收益率為0.62％；由于短期(qi)供應是往年同期(qi)的(de)3倍，債券利率平(ping)均上漲了8個基(ji)點；高風險垃(la)圾債的(de)利率保持穩定。

去(qu)年(nian)四(si)大行在臺灣地區發行的寶島債(zhai)(zhai)，3年(nian)期(qi)(qi)利率(lv)(lv)普遍(bian)在3%左右。中行此前(qian)在新加坡發行的獅城債(zhai)(zhai)，2年(nian)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券到期(qi)(qi)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)為(wei)(wei)3.30%，5年(nian)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券到期(qi)(qi)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)為(wei)(wei)4.0%。工行在倫敦發行的人民(min)幣債(zhai)(zhai)券，3年(nian)期(qi)(qi)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)為(wei)(wei)3.3%，5年(nian)期(qi)(qi)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)為(wei)(wei)3.7%。

對(dui)比近期的(de)國內債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場利率(lv)，企業(ye)債(zhai)券(quan)(quan)短融票(piao)(piao)面利率(lv)基本(ben)在4％~5%，中長期票(piao)(piao)面利率(lv)到8%。當然是(shi)離岸市(shi)場發行債(zhai)券(quan)(quan)的(de)成本(ben)更低，這是(shi)離岸人民幣市(shi)場吸(xi)引國內企業(ye)發債(zhai)的(de)主要原因(yin)。

點心債之(zhi)(zhi)所以(yi)受歡迎，人民(min)幣(bi)升值(zhi)預期也是一個(ge)原因。各(ge)大國際投行的(de)研究報告均(jun)認為，人民(min)幣(bi)將持(chi)續(xu)升值(zhi)，盡(jin)管各(ge)家(jia)預測幅度不一，但平均(jun)在(zai)5%左右。在(zai)升值(zhi)之(zhi)(zhi)外，再加約3%的(de)息(xi)率，投資者的(de)整體回報有望在(zai)8%之(zhi)(zhi)上。

不過，從(cong)2014年2月中(zhong)旬(xun)開始，人民幣(bi)(bi)對美(mei)元突然出現(xian)貶(bian)值走勢，不到兩周的時間，人民幣(bi)(bi)下跌809個基點，貶(bian)值幅(fu)度(du)達(da)到1.33%。而香(xiang)港離岸人民幣(bi)(bi)即(ji)期匯率下挫幅(fu)度(du)更大，自2月18日起，5個交易日共計(ji)下跌1%。

中(zhong)金公司發布的研(yan)報認為，匯率(lv)貶值可(ke)提(ti)高出(chu)口(kou)競爭力(li)，有利(li)于(yu)制(zhi)造業，惠及中(zhong)低收入(ru)階層，但貶值將(jiang)提(ti)高進口(kou)成(cheng)本，不利(li)于(yu)高檔消費和重(zhong)工業；此(ci)外(wai)，匯率(lv)貶值也會增(zeng)加(jia)私人部門外(wai)債(zhai)的償付成(cheng)本，不利(li)于(yu)房地產等過去在境外(wai)融(rong)資(zi)多的行業。

從近年來的發行情況(kuang)看，寶龍地產等多(duo)家公司都在香港地區(qu)發行人(ren)民幣債券，房地產企業的資金需求(qiu)仍(reng)很旺(wang)盛(sheng)。

人(ren)民(min)幣突然出現的貶值，可能會壓抑了境(jing)外(wai)投資者的購(gou)債(zhai)(zhai)熱情(qing)，“近期有(you)的企(qi)業來(lai)港發債(zhai)(zhai)，由(you)于(yu)認(ren)購(gou)不(bu)理想，在縮減規模。”一位市場人(ren)士認(ren)為，盡管(guan)如此(ci)，這種(zhong)現象只是暫時，人(ren)民(min)幣匯率長期來(lai)看具有(you)升值空間。

離岸中心爭奪升級/

德國法蘭(lan)(lan)克福有(you)(you)望成為(wei)下(xia)一個(ge)人(ren)(ren)民幣離岸中心。上述(shu)建行(xing)有(you)(you)關人(ren)(ren)士對(dui)《每日經濟新聞》記者表示，該(gai)行(xing)法蘭(lan)(lan)克福分行(xing)已提(ti)出首次(ci)在德國發行(xing)人(ren)(ren)民幣債券，并(bing)在法蘭(lan)(lan)克福交易所上市的建議，報總(zong)行(xing)批準(zhun)后已經正式啟動。

“由于德國(guo)是中(zhong)國(guo)在(zai)歐(ou)盟最大的貿易伙伴，法蘭克(ke)福是歐(ou)洲央行(xing)所在(zai)地，是歐(ou)元區的金融(rong)中(zhong)心，2013年以來顯(xian)著(zhu)加(jia)快了申(shen)辦(ban)人(ren)(ren)民幣(bi)離(li)岸中(zhong)心的步(bu)伐。”上述(shu)建行(xing)人(ren)(ren)士稱，如能成為首(shou)家在(zai)歐(ou)元區大本營的德國(guo)市(shi)場(chang)發行(xing)人(ren)(ren)民幣(bi)債(zhai)券(quan)的中(zhong)資(zi)銀(yin)行(xing)，將有力(li)地推動和(he)(he)促進(jin)德國(guo)乃(nai)至歐(ou)元區離(li)岸人(ren)(ren)民幣(bi)市(shi)場(chang)的建設和(he)(he)發展，也大大有利于提(ti)升銀(yin)行(xing)在(zai)人(ren)(ren)民幣(bi)國(guo)際化中(zhong)的地位和(he)(he)作用。

此外，瑞士經濟(ji)部長(chang)JohannSchneider-Ammann（施奈德-阿曼）去(qu)年(nian)也曾在北京表示，瑞士計劃(hua)與倫敦、法蘭克福和巴黎競爭，成為歐洲的一(yi)個離(li)岸人(ren)民幣交易中心。

國際(ji)金(jin)融(rong)問(wen)題(ti)專家、對(dui)外經(jing)貿大學(xue)(xue)金(jin)融(rong)學(xue)(xue)院兼職教授(shou)趙慶(qing)明對(dui)《每日經(jing)濟新聞》記者表(biao)示，各地(di)(di)爭取成(cheng)為(wei)人(ren)民幣離岸(an)中(zhong)心(xin)(xin)是(shi)(shi)為(wei)了提升其(qi)各自的金(jin)融(rong)中(zhong)心(xin)(xin)地(di)(di)位，但人(ren)民幣要成(cheng)為(wei)國際(ji)貨幣不可(ke)能(neng)靠一個(ge)或幾個(ge)離岸(an)中(zhong)心(xin)(xin)就能(neng)獲得成(cheng)功，而是(shi)(shi)取決于內因(yin)，即中(zhong)國本(ben)身的經(jing)濟發(fa)展。“未來的人(ren)民幣金(jin)融(rong)中(zhong)心(xin)(xin)一定是(shi)(shi)上海(hai)或北京，而非香(xiang)港(gang)或其(qi)他的離岸(an)中(zhong)心(xin)(xin)。”

招商銀行(xing)金融市場部高(gao)級分析師劉東亮(liang)也認(ren)為，只(zhi)有國內(nei)(nei)經濟發展，離岸市場才會發展壯大。國內(nei)(nei)和(he)境(jing)(jing)外(wai)(wai)兩個因素(su)是一個問題(ti)的(de)兩個方(fang)面，二(er)者(zhe)相互促進，并且必然是境(jing)(jing)內(nei)(nei)的(de)發展帶動(dong)境(jing)(jing)外(wai)(wai)。

人(ren)民幣被(bei)接受程度是關鍵(jian)/

“人民(min)幣(bi)國(guo)際化的(de)關鍵并不在于回流渠道建設，而是人民(min)幣(bi)被接受的(de)程度(du)。這一方面(mian)取決于人民(min)幣(bi)獲(huo)得、結算的(de)便利程度(du)，另(ling)一方面(mian)取決于人民(min)幣(bi)匯率的(de)穩定(ding)性(xing)。人民(min)幣(bi)持續的(de)升值預期(qi)會(hui)(hui)使它(ta)更多(duo)作為一種資(zi)產被投資(zi)者持有(you)，而不會(hui)(hui)被借(jie)款人借(jie)入(ru)。在離岸市(shi)場(chang)，如果(guo)人民(min)幣(bi)不能夠(gou)形成一個有(you)存有(you)貸的(de)相對平衡的(de)市(shi)場(chang)，而是靠回流國(guo)內來實現，則人民(min)幣(bi)國(guo)際化的(de)功(gong)能就并沒有(you)發揮出來。”趙慶明認(ren)為。

由此來看(kan)(kan)，近期人(ren)民幣匯(hui)(hui)率(lv)出現波動(dong)(dong)(dong)，對推動(dong)(dong)(dong)人(ren)民幣國際化(hua)未嘗(chang)不(bu)是(shi)一個(ge)(ge)正(zheng)面信息。央行副行長胡曉煉3月5日在參(can)加全國“兩(liang)會”期間對媒(mei)體表示，目前(qian)全球很多(duo)(duo)地(di)(di)方希望(wang)成為(wei)海(hai)外人(ren)民幣交(jiao)易中心(xin),關鍵是(shi)看(kan)(kan)貿(mao)易投資(zi)方面是(shi)否能更多(duo)(duo)地(di)(di)使(shi)用人(ren)民幣,看(kan)(kan)是(shi)否提供多(duo)(duo)樣化(hua)的人(ren)民幣產品。海(hai)外人(ren)民幣交(jiao)易中心(xin)除了為(wei)本(ben)地(di)(di)的民眾(zhong)和企業服(fu)務(wu),還(huan)應能為(wei)其(qi)他地(di)(di)區在貿(mao)易投資(zi)方面更多(duo)(duo)地(di)(di)使(shi)用人(ren)民幣服(fu)務(wu)。“人(ren)民幣國際化(hua)進(jin)程取決于市場需求和整個(ge)(ge)改革的向前(qian)推進(jin)，當(dang)前(qian)人(ren)民幣匯(hui)(hui)率(lv)波動(dong)(dong)(dong)是(shi)正(zheng)常的,對正(zheng)常的波動(dong)(dong)(dong)不(bu)必擔心(xin)。”

即使人民(min)(min)(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)貶值，短期(qi)內(nei)會(hui)(hui)(hui)影響到(dao)境(jing)外(wai)(wai)人民(min)(min)(min)幣(bi)債(zhai)券(quan)的(de)發行，但從(cong)長期(qi)來(lai)看，正常的(de)波動并不(bu)會(hui)(hui)(hui)對債(zhai)券(quan)發行產生太大(da)的(de)影響。“境(jing)內(nei)企業到(dao)境(jing)外(wai)(wai)發行人民(min)(min)(min)幣(bi)債(zhai)券(quan)，主(zhu)要是(shi)吸收當地的(de)人民(min)(min)(min)幣(bi)資金，當地機(ji)構肯定(ding)是(shi)有(you)(you)人民(min)(min)(min)幣(bi)的(de)真(zhen)實用途，如果他(ta)買(mai)入和(he)賣出(chu)債(zhai)券(quan)都是(shi)用的(de)人民(min)(min)(min)幣(bi)，那么匯(hui)率(lv)(lv)對它就(jiu)不(bu)會(hui)(hui)(hui)有(you)(you)太大(da)影響，只有(you)(you)當他(ta)換成本幣(bi)時才會(hui)(hui)(hui)受到(dao)匯(hui)率(lv)(lv)的(de)影響。”劉東亮(liang)對《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)表示(shi)。