2013年以來，每(mei)月的CPI（居民消費價格(ge)指數）數據顯得最為“乖巧”。

在所有(you)宏觀經濟指標中，作為經濟運行“上(shang)限”的(de)CPI漲(zhang)幅大多時間維持在“3”以下，全年(nian)均無撞擊3.5%的(de)可能。

這樣的“松一口氣”能持續(xu)多久(jiu)？

在即(ji)將(jiang)到(dao)來的(de)(de)2014年，在地方政府大規模(mo)的(de)(de)投資沖(chong)動、勞動力(li)成本上升等因素的(de)(de)影響下，通脹預期增(zeng)強(qiang)，而(er)PPI（工(gong)業生(sheng)產者出廠價格）的(de)(de)持續(xu)下滑則意味著穩增(zeng)長(chang)防通脹的(de)(de)任務(wu)依然艱巨，也(ye)更(geng)加考驗政府的(de)(de)調控藝術。

數據回顧

2013年通脹(zhang)遠低(di)于(yu)預期 PPI持(chi)續負增長(chang)警(jing)示通縮風險

每經記(ji)者 胡健 發自北京

CPI堪稱2013年(nian)最讓人放心的(de)經濟(ji)指(zhi)標。

年初，政府(fu)工作報告中(zhong)(zhong)將全(quan)年通脹目標設(she)定在3.5%，而實際上前11個月(yue)(yue)(yue)中(zhong)(zhong)只(zhi)有2月(yue)(yue)(yue)、9月(yue)(yue)(yue)、10月(yue)(yue)(yue)、11月(yue)(yue)(yue)的CPI同(tong)比增幅不低于3%，最高的是(shi)2月(yue)(yue)(yue)和10月(yue)(yue)(yue)，均(jun)為3.2%，距(ju)離目標仍有一定空間。

中國人(ren)民大(da)學經(jing)濟(ji)學院副院長劉元春表(biao)示，四季度(du)(du)物價壓力(li)肯定(ding)比前(qian)幾個季度(du)(du)大(da)，CPI漲幅 “破3”之后，加上經(jing)濟(ji)持續回暖，四季度(du)(du)的物價上漲是否(fou)能保持在3.2%的水平值得(de)關注。

“由于(yu)年(nian)末蔬菜和豬肉價(jia)格回(hui)(hui)升(sheng)，四季(ji)度(du)物(wu)(wu)價(jia)水(shui)平(ping)相應回(hui)(hui)升(sheng)，高于(yu)三(san)季(ji)度(du)；全年(nian)物(wu)(wu)價(jia)上(shang)漲(zhang)2.8%左右，遠低于(yu)預期3.5%的通脹目標。”銀河證券研報顯(xian)示，2013年(nian)總體物(wu)(wu)價(jia)水(shui)平(ping)保(bao)持(chi)平(ping)穩，走勢前低后高緩步上(shang)升(sheng)；三(san)、四季(ji)度(du)的物(wu)(wu)價(jia)上(shang)升(sheng)，一部分(fen)原因是上(shang)半年(nian)貨幣(bi)發行穩中偏松。

全(quan)年CPI漲幅遠(yuan)低于預期(qi)

在(zai)目前統計指標中，食品是所有(you)八大(da)類(lei)商品中權重最(zui)大(da)的分(fen)類(lei)項，而豬(zhu)肉(rou)又是食品分(fen)類(lei)中最(zui)重要的子項目，約占CPI整體9%的權重，肉(rou)價平穩對CPI持續在(zai)低位(wei)運行有(you)著(zhu)重要意義。

中科易恒（北京）現代農牧信(xin)息技(ji)術(shu)研究(jiu)院首(shou)席專家(jia)馮永(yong)輝表示(shi)，由于前(qian)兩(liang)年規模化程度提高，企業抵御市(shi)場風險(xian)能力和意識明顯(xian)增(zeng)強，所以在2013年出現短暫虧(kui)損的時(shi)候，并沒有出現大量(liang)淘汰(tai)產能的現象。

9~11月，我國(guo)CPI漲幅連續保(bao)持在3%以(yi)上，隨著臨近(jin)元(yuan)旦及(ji)春(chun)節消費旺(wang)季，以(yi)及(ji)原材(cai)料、人工(gong)成本的(de)提(ti)升(sheng)，部(bu)分(fen)終端(duan)消費品(pin)價(jia)格已經(jing)開始“蠢(chun)蠢(chun)欲(yu)動”。這使居民(min)對(dui)物(wu)價(jia)上漲有(you)了較為直觀的(de)預期。12月以(yi)來，多(duo)家(jia)乳(ru)(ru)企宣布旗下(xia)部(bu)分(fen)乳(ru)(ru)制品(pin)漲價(jia)或醞釀漲價(jia)。

原國家(jia)統(tong)計局總經濟(ji)師姚景源(yuan)分析，四(si)季度物價壓力會有所上升，但比較溫和可控，實現全年的物價調控目(mu)標不成問題。

社(she)科(ke)院(yuan)《經濟藍皮書(shu)》顯示，國內產能過剩問題較為突(tu)出，物價(jia)在(zai)基本面(mian)上(shang)缺乏持續上(shang)漲的支撐，在(zai)“盤活存量、用好(hao)增量”以及監管(guan)層加強(qiang)流動性(xing)管(guan)理等(deng)政策(ce)下，管(guan)住貨(huo)幣已經成為基本政策(ce)取(qu)向，預計(ji)2013年(nian)全年(nian)CPI同比上(shang)漲2.6%。

PPI負(fu)增長警示(shi)通縮風險(xian)

比(bi)起相對(dui)平穩的(de)CPI，PPI的(de)走(zou)勢更值得關(guan)注。

2013年11月(yue)，PPI同(tong)比下(xia)(xia)降1.4%，工(gong)業(ye)生產(chan)(chan)者購進(jin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)同(tong)比下(xia)(xia)降1.5%。前(qian)11月(yue)PPI同(tong)比平均(jun)下(xia)(xia)降2%，工(gong)業(ye)生產(chan)(chan)者購進(jin)價(jia)(jia)格(ge)(ge)同(tong)比下(xia)(xia)降2.1%。

至(zhi)此(ci)，中(zhong)國PPI本輪“負增長”的(de)(de)持續(xu)時(shi)間(jian)增加到了21個月。PPI如此(ci)長時(shi)間(jian)的(de)(de)“負增長”，之前僅在2008年(nian)至(zhi)2009年(nian)、1997至(zhi)1998年(nian)等(deng)經濟疲軟(ruan)的(de)(de)時(shi)段出現過(guo)。

PPI可以分為(wei)生(sheng)產資(zi)(zi)料(liao)(liao)和生(sheng)活資(zi)(zi)料(liao)(liao)兩部分。生(sheng)產資(zi)(zi)料(liao)(liao)包括(kuo)采掘(jue)業、能源、原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)等，生(sheng)活資(zi)(zi)料(liao)(liao)包括(kuo)下(xia)游的(de)消費工業品。11月(yue)，上游產品的(de)價(jia)格(ge)同(tong)比降幅(fu)較(jiao)為(wei)明顯，而生(sheng)活資(zi)(zi)料(liao)(liao)的(de)價(jia)格(ge)則保持了相對平穩的(de)態勢，甚(shen)至(zhi)同(tong)比還(huan)出現了小(xiao)幅(fu)增長。

國(guo)務院發展(zhan)研究中心市場所(suo)副研究員劉濤(tao)表示，由于受到大的(de)經濟(ji)環境影響(xiang)，工業部門的(de)相對(dui)低迷造(zao)成了PPI2013年一直處于負增長(chang)狀態。這也反映出生(sheng)產環節上(shang)游的(de)原材料、能源等產能過剩問(wen)題仍比較突出。

發(fa)改委(wei)網(wang)站11月(yue)發(fa)布(bu)消息顯(xian)示，2013年上(shang)半年，我國工業產(chan)能利用(yong)率(lv)為(wei)78%，是2009年四季度以來的(de)最(zui)低(di)點，在(zai)各相關行業協會調查的(de)39個產(chan)品中，有21個產(chan)能利用(yong)率(lv)低(di)于75%，其中光伏、電石等產(chan)品不足60%。

交通(tong)銀行(xing)報告指出(chu)，鑒于當(dang)前國內(nei)采(cai)掘(jue)、加工冶鐵等(deng)工業品行(xing)業仍處于去產能的收縮(suo)(suo)階段，且上(shang)半年(nian)PPI同比下滑的幅(fu)度(du)較大，預計全年(nian)PPI同比變動幅(fu)度(du)約為-1.9%，國內(nei)工業層(ceng)面仍一定程(cheng)度(du)上(shang)存在著“通(tong)縮(suo)(suo)”壓力。

專(zhuan)家認為，PPI下滑(hua)折射(she)出企(qi)(qi)業投(tou)資(zi)意愿低，這與中國融(rong)資(zi)成本(ben)高有(you)較(jiao)大關系，11月(yue)末，廣義貨幣（M2）余額同(tong)比(bi)增(zeng)長14.2%，1~11月(yue)社會融(rong)資(zi)規模16.06萬(wan)億(yi)元(yuan)，比(bi)去年(nian)同(tong)期多1.92萬(wan)億(yi)元(yuan)。但企(qi)(qi)業融(rong)資(zi)成本(ben)卻(que)不斷升高。

興業銀行首席經(jing)濟學家(jia)魯(lu)政委分析說，11月份，大類工(gong)業品漲跌互現，總體與上月相比無明顯(xian)改觀，顯(xian)示(shi)企業仍然困難(nan)。他建(jian)議(yi)促(cu)使(shi)市場(chang)利率回落(luo)到合理水平，支持經(jing)濟平穩(wen)調整。

通脹研判

影響(xiang)2014年通脹因素分(fen)析(xi)：CPI中樞仍面臨結構性(xing)上(shang)移

每經記(ji)者 胡健 發自北京

2011年一度(du)飆至“6”區間(jian)的CPI漲幅，和時(shi)刻(ke)準(zhun)備著(zhu)的利率、存準(zhun)率調整令人至今記(ji)憶(yi)猶新。

隨后(hou)的2012年(nian)(nian)和2013年(nian)(nian)，CPI漲幅(fu)突然(ran)退(tui)潮，甚(shen)至跌至“1”區間，按照周期性思維，2014年(nian)(nian)高通(tong)脹(zhang)是否(fou)會再次(ci)襲來？幾乎所有的經濟學家和機構研究者(zhe)都認為(wei)：這一現象不(bu)會發(fa)生。

摩根大通首席經濟學家朱海斌告訴(su) 《每日經濟新聞》記(ji)者，進入2014年，保持穩定(ding)的(de)物價對(dui)于宏觀經濟前景至關(guan)重要。預計CPI漲幅將在2014年逐步(bu)走高(gao)，但仍(reng)處(chu)于適度可(ke)控范圍。

他表示，鑒于整體經濟的杠(gang)桿逐(zhu)步(bu)(bu)增加，若政(zheng)府為(wei)了應對(dui)逐(zhu)步(bu)(bu)上(shang)升的通脹壓(ya)力而不得(de)不收緊貨(huo)幣(bi)和信貸政(zheng)策并提高政(zheng)策利(li)率，實體經濟的穩步(bu)(bu)復蘇(su)或(huo)將受到阻礙(ai)。

穩物價因素多

“預(yu)計2014年國(guo)內經(jing)濟企穩、產能過剩、輸入性通脹壓力較輕和糧食豐收等(deng)因素將抑制物價(jia)漲幅，但通脹預(yu)期增(zeng)強、蔬菜(cai)和豬(zhu)肉價(jia)格回升、勞(lao)動力成本(ben)上升、貨幣環境穩中(zhong)偏松和翹尾因素增(zeng)加將推高物價(jia)漲幅。”國(guo)家(jia)信息中(zhong)心預(yu)測部副(fu)研(yan)究員張前榮說道(dao)。

國家統計(ji)局數據顯示，2013年9月(yue)，生豬存欄約4.65億(yi)頭，同比下降(jiang)1.6%。其(qi)中，能(neng)繁(fan)育(yu)的(de)母(mu)豬數量為5008萬頭，同比下降(jiang)1.1%。按照規律，生豬存欄的(de)下降(jiang)和2013年較低的(de)價(jia)格基數將(jiang)在一(yi)定程度上(shang)推升(sheng)2014年豬肉價(jia)格漲幅。

但若說“豬(zhu)周(zhou)期(qi)”卷(juan)土重來有(you)些言過其(qi)實(shi)。瑞(rui)銀證券報告稱(cheng)，得(de)益于糧(liang)食(shi)豐收、天(tian)氣情況穩(wen)(wen)定(ding)、供給(gei)面沖擊缺失，2013年(nian)食(shi)品(pin)價格(ge)周(zhou)期(qi)尤其(qi)是“豬(zhu)周(zhou)期(qi)”保持平穩(wen)(wen)，豬(zhu)糧(liang)比沒有(you)大幅偏離歷史均(jun)值，這一趨(qu)勢有(you)望延續。

中國社科(ke)院數經所副所長李(li)雪松告訴《每日經濟新聞》記者(zhe)，2014年物價預計保持溫和(he)上漲(zhang)的態勢，CPI上漲(zhang)2.8%，投(tou)資品價格上漲(zhang)1.3%，這幾個(ge)價格的漲(zhang)幅(fu)都將(jiang)略(lve)高于2013年的水(shui)平。

與處于(yu)金融(rong)危機復蘇期的(de)前幾年相(xiang)比，我國(guo)實(shi)體經濟總(zong)體處于(yu)增速放緩的(de)階段。朱海斌(bin)說，雖然隨著(zhu)制造業逐步(bu)實(shi)現改善導致PPI自8月以來環比并(bing)未明(ming)顯下滑(hua)，但也只(zhi)是略有增加(jia)。

此(ci)外，2013年一季度、上(shang)半年、前三季度，我國(guo)城(cheng)鎮居民人均(jun)可支配(pei)收入(ru)實際(ji)增速分別為6.7%、6.5%和6.8%，均(jun)滯后于(yu)同期GDP增速，較2012年9.6%的城(cheng)鎮居民人均(jun)可支配(pei)收入(ru)實際(ji)增速也有明顯下滑，這也有利于(yu)物(wu)價穩定。

朱(zhu)海斌(bin)還表示，雖然自8月以來(lai)PMI（制造業采(cai)購(gou)經理人指(zhi)數(shu)）的(de)(de)投入價(jia)格(ge)已(yi)增長至超(chao)過50大關，但整個11月一直保持(chi)該(gai)水平，目前已(yi)明(ming)顯走低，至50.3，逼近臨界線，成本推動壓力不太可能成為一個主要的(de)(de)短期(qi)風(feng)險。

外部(bu)因素方面，張前榮(rong)表示，作為大(da)宗商品的主要(yao)需求方，新興經濟體(ti)將面臨(lin)增長(chang)減緩和全球金融收緊(jin)的雙重挑戰(zhan)，對大(da)宗商品的需求增速(su)將有所(suo)回(hui)落。

他說(shuo)，近期國際局勢(shi)緩和，地緣政治(zhi)對大宗(zong)商品價格的(de)沖擊將(jiang)減弱。綜合來(lai)看，預(yu)計2014年大宗(zong)商品價格將(jiang)呈(cheng)穩中有降的(de)態勢(shi)，輸(shu)入性通脹壓力(li)不(bu)大。

通脹中樞將上移

比(bi)較(jiao)令(ling)人擔心的(de)通脹因素來(lai)自房(fang)價(jia)。李雪松說，2012年下半年以來(lai)，房(fang)地產銷售形勢好(hao)轉，價(jia)格自2012年6月環比(bi)逐月上升，房(fang)價(jia)上漲推動租金上漲，造成進城務(wu)工人員(yuan)生活成本上升。

張(zhang)前(qian)榮(rong)表示，2014年CPI翹(qiao)尾因(yin)素為1.5%，比(bi)2013年高0.5個百分點。翹(qiao)尾因(yin)素的升高將推升2014年CPI漲(zhang)幅(fu)。

瑞銀(yin)報(bao)告分(fen)析，考慮到2013年(nian)基數效應將(jiang)主要體現在(zai)2014年(nian)二季(ji)度(du)，預計CPI同比漲幅(fu)將(jiang)在(zai)2014年(nian)二季(ji)度(du)達到3.6%的峰值(zhi)，其中5月(yue)份可能接近4%。

瑞銀經濟學(xue)家汪濤認為(wei)，盡管經濟增長(chang)有所起(qi)伏，但近年來(lai)勞(lao)動力市(shi)場(chang)一直情況良好，名義工(gong)資保持(chi)兩位(wei)數(shu)增長(chang)，單位(wei)勞(lao)動力成本穩步上升導致服務成本也呈快速上升態勢。

她說，這本質上(shang)都屬結構性(xing)通脹壓力(li)，中(zhong)期內或將(jiang)延續，從而會持(chi)續推高通脹水平。2014年(nian)CPI漲幅預計(ji)將(jiang)從2013年(nian)的2.7%左(zuo)右上(shang)升(sheng)至3.5%。

中國通脹中樞逐(zhu)步上(shang)移也(ye)是經濟學家們的普遍(bian)觀點。

數據統計顯示，2012年，我(wo)國勞動年齡人口的比重(zhong)為69.2%，比2011年低0.6個百分(fen)點(dian)，人口結構變化帶來(lai)低端勞動者工(gong)資上漲。第三季(ji)度末，我(wo)國農村外出務工(gong)勞動力月均收入2542元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長13%，比城鎮居(ju)民人均可支配(pei)收入增(zeng)(zeng)速高3.5個百分(fen)點(dian)。

瑞銀報(bao)告(gao)稱，相(xiang)對稀缺的(de)土地、資源和能源價格(ge)(ge)將在中(zhong)期內理順；政府也需(xu)(xu)上調農產品價格(ge)(ge)以反映(ying)非(fei)農行(xing)業土地和勞(lao)動力機會成(cheng)本的(de)上漲；交通、公用事業和一些(xie)服務業的(de)價格(ge)(ge)也需(xu)(xu)要調整(zheng)。

“預(yu)計(ji)在出(chu)口增速加快的(de)帶動(dong)下，未來(lai)一年(nian)總需求將會(hui)(hui)好轉，這會(hui)(hui)使產出(chu)缺(que)口企穩收窄、從而支撐通脹。”汪(wang)濤說。

政策預期

2014年CPI控制目標難降貨(huo)幣政策“兩(liang)難”考驗調控藝術

每經記者 胡健 發(fa)自北京(jing)

2013年(nian)12月召開的中央經濟(ji)工作(zuo)會(hui)議作(zuo)為2014年(nian)經濟(ji)的“定(ding)調會(hui)”，提及(ji)物價(jia)調控內容甚少。

但PPI與CPI形成的剪刀差將使得貨(huo)幣(bi)政(zheng)策陷入兩難境地，中(zhong)國社(she)科(ke)院財經戰略研究院發布(bu)的《中(zhong)國宏觀(guan)經濟運行報(bao)告》顯示(shi)，央行選擇較(jiao)寬松的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策有可能使CPI超出(chu)控制(zhi)目(mu)標，過(guo)緊則會進(jin)一步加劇PPI下(xia)滑壓(ya)力。

CPI目標仍需保持在3.5%

國家(jia)信(xin)息中(zhong)心等部門建議2014年CPI漲(zhang)(zhang)幅控制目標仍定(ding)為3.5%，通脹預期增強、蔬菜(cai)和(he)豬肉(rou)價(jia)格回升、勞動力成本(ben)上升、貨幣環境穩中(zhong)偏松和(he)翹尾因(yin)素增加將推高物價(jia)漲(zhang)(zhang)幅。預計2014年物價(jia)漲(zhang)(zhang)幅比2013年有所擴(kuo)大，實際可能達到3.2%。

目前(qian)鮮有預(yu)測2014年實際CPI能超過(guo)3.5%者，但為(wei)價格改革(ge)留出余地(di)是通脹(zhang)目標(biao)高設的重要原因。

目前(qian)，價(jia)格改革已經“聽聞樓梯響”，長期依靠政府(fu)補貼(tie)維持(chi)2元低價(jia)的(de)北京(jing)地鐵正在上演一(yi)場(chang)(chang)圍繞(rao)漲(zhang)價(jia)展(zhan)開的(de)研究(jiu)和(he)討論。十(shi)八屆三中(zhong)(zhong)全(quan)會(hui)《中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央(yang)關(guan)于全(quan)面深化改革若干(gan)重大問題的(de)決定》指(zhi)出，凡是能(neng)(neng)由市場(chang)(chang)形成(cheng)價(jia)格的(de)都交(jiao)給市場(chang)(chang)，政府(fu)不進(jin)行不當(dang)干(gan)預(yu)。一(yi)旦全(quan)面放開，稀缺(que)資源(yuan)、能(neng)(neng)源(yuan)領域的(de)價(jia)格變動或推高CPI漲(zhang)幅。

國家發改(gai)(gai)委副主任連(lian)維(wei)良11月25日稱，下(xia)一(yi)步，水、石(shi)油、天(tian)然氣、電(dian)力、交通、電(dian)信等領(ling)域的價格改(gai)(gai)革，要(yao)積(ji)極、穩妥地推進(jin)。要(yao)把價格改(gai)(gai)革與相應行業的管理體制改(gai)(gai)革有機(ji)地結合起來，要(yao)統籌(chou)協調推進(jin)。

政府控物價手段多

不過，即(ji)便物(wu)價(jia)被價(jia)改等因素助推(tui)，政府控物(wu)價(jia)的(de)手(shou)段(duan)仍然豐富。首先就是流通成本過高問題在高層的(de)部署(shu)下，各地已(yi)經開始具(ju)體(ti)行動。

2013年年中，國務院(yuan)辦(ban)公(gong)廳印(yin)發(fa) 《深化流通(tong)體制改(gai)革加快(kuai)流通(tong)產(chan)業發(fa)展(zhan)重點工作部門(men)分工方案》（以下簡稱《方案》），強調(diao)降(jiang)低流通(tong)環節費(fei)(fei)用，堅決(jue)取締各種違規及不合理收費(fei)(fei)，降(jiang)低偏(pian)高的通(tong)行(xing)費(fei)(fei)收費(fei)(fei)標準；落實好鮮(xian)(xian)活(huo)農產(chan)品(pin)運輸“綠色通(tong)道”政策，確保所有整車(che)合法裝(zhuang)載(zai)運輸鮮(xian)(xian)活(huo)農產(chan)品(pin)車(che)輛全部免繳(jiao)車(che)輛通(tong)行(xing)費(fei)(fei)。

國(guo)家(jia)信息中心報告建(jian)議財政支出進一步向(xiang)“三農(nong)”傾斜，增強農(nong)產(chan)品生(sheng)產(chan)應(ying)對干旱和洪澇(lao)災害的能力，加(jia)大對主要蔬(shu)菜品種種植(zhi)和生(sheng)豬養殖的補貼力度，建(jian)立相應(ying)的保險機制，保障供給穩(wen)定，避免價格過快上漲(zhang)。

此外，上海(hai)易居房(fang)地(di)產研究院研究員(yuan)嚴(yan)躍(yue)進告訴 《每日經濟新聞》記者(zhe)，房(fang)價(jia)是公眾對物價(jia)感知最敏感的部分之一(yi)，它可(ke)以傳導至非食品(pin)價(jia)格的核心CPI中。

他建議，房地產調控(kong)應著重增加供給，逐步取代抑制需求的調控(kong)政策(ce)，切實(shi)將各地的房價(jia)(jia)調控(kong)目標(biao)落到(dao)實(shi)處(chu)，努力抑制房價(jia)(jia)過(guo)快上漲，穩定公眾預期。

貨幣(bi)調(diao)控面(mian)臨(lin)“兩難”

2014年宏(hong)觀政策(ce)(ce)的(de)搭配依(yi)然是(shi)積(ji)極的(de)財政政策(ce)(ce)和穩健的(de)貨幣政策(ce)(ce)，財政政策(ce)(ce)主要考(kao)慮(lv)到結構性減稅(shui)和加(jia)強民生保障而積(ji)極，但貨幣政策(ce)(ce)究竟是(shi)偏松(song)還是(shi)偏緊，將極為考(kao)驗調控藝術。

這(zhe)和物(wu)價形勢(shi)的(de)復(fu)雜直(zhi)接相關，2013年前三季度，CPI維(wei)持(chi)了2.5%的(de)溫和同(tong)比(bi)漲幅，PPI則同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)2.1%，截至(zhi)11月已連續21個月保持(chi)同(tong)比(bi)下降(jiang)(jiang)態(tai)勢(shi)，工業生產(chan)者購(gou)進價格(ge)指數也同(tong)比(bi)下跌2.2%。

社科院(yuan)財經(jing)戰(zhan)略研究院(yuan)呂風勇說，CPI和PPI，前者反映(ying)物價，后者關聯經(jing)濟，兩個指數(shu)長期一(yi)升(sheng)一(yi)降，使得貨(huo)幣政策(ce)面臨(lin)兩難。

難題不(bu)僅在于政(zheng)策(ce)取向(xiang) “松”和“緊”的(de)二選一。呂風勇說，影響CPI上漲(zhang)(zhang)的(de)結(jie)構(gou)性因素作(zuo)用較強(qiang)，過(guo)(guo)松的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)有可(ke)能推高CPI，但是過(guo)(guo)緊的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)對(dui)于控(kong)制CPI漲(zhang)(zhang)幅作(zuo)用并(bing)不(bu)明顯，甚至會傷及實體經濟，即(ji)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)具有不(bu)對(dui)稱的(de)作(zuo)用效果(guo)，因此如何(he)合(he)理調整通脹目標、動(dong)態調節貨(huo)幣(bi)投放力度(du)，將是對(dui)央行貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)的(de)重大(da)考驗。

業內的共識是，解(jie)決這一難題的直接抓手在于(yu)引導資(zi)金更多(duo)進入實體(ti)經(jing)濟并不(bu)斷進行去杠(gang)桿化。

摩根大通(tong)中國(guo)首(shou)席經(jing)濟學家朱海(hai)斌告訴《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者，自(zi)2013年中以(yi)來，中國(guo)人(ren)民銀行(xing)以(yi)“信貸規模逐步縮減(jian)”的方(fang)式微調其信貸及流動性(xing)政策，銀行(xing)間流動性(xing)壓(ya)力(li)是這一(yi)政策轉(zhuan)變(bian)的表現。

他說(shuo)，信(xin)貸放(fang)緩(huan)伴隨(sui)著(zhu)的(de)是轉變信(xin)貸結構所(suo)作出的(de)努力：鼓勵支持(chi)實(shi)體經濟(ji)活(huo)(huo)動的(de)信(xin)貸繼(ji)續穩定增長(chang)，遏制可(ke)能涉足投機性(xing)金(jin)融活(huo)(huo)動的(de)部分影子銀(yin)行業(ye)務(wu)，其(qi)目的(de)是在信(xin)貸放(fang)緩(huan)過程中(zhong)減輕對實(shi)體經濟(ji)的(de)負面影響。