一旦美國(guo)開(kai)始(shi)實(shi)施退出量化(hua)寬(kuan)松政策，就意(yi)味(wei)著(zhu)全(quan)球(qiu)(qiu)風(feng)險資(zi)產(chan)的(de)重新(xin)定(ding)價，將加劇國(guo)際資(zi)本流(liu)動，引起匯率(lv)和國(guo)際收支(zhi)的(de)變動，進而為全(quan)球(qiu)(qiu)經濟增(zeng)添不確定(ding)性(xing)。

中國(guo)社科院世界(jie)政(zheng)治與經濟(ji)研究所所長 張宇燕

2014年全球(qiu)經濟增長仍將維持中低(di)速水(shui)平

展望2014年世界經濟(ji)(ji)，美(mei)國退出(chu)量化(hua)寬松政(zheng)策及其溢出(chu)效應、發(fa)達經濟(ji)(ji)體的債務(wu)問(wen)題、區域貿易(yi)談判(pan)進展、貿易(yi)和投資保護主義(yi)等(deng)諸(zhu)多因素值得關注，預計全球經濟(ji)(ji)增長仍將(jiang)維持在中低速水平。

首先需要關注的是(shi)美國貨幣政策調整的時間(jian)、力度和速度。

2013年底，美(mei)國的(de)貨幣政策調整已經拉(la)開序(xu)幕。當(dang)地時間(jian)12月(yue)(yue)18日，美(mei)聯(lian)儲公(gong)開市場委員(yuan)會(hui)（FOMC）發(fa)布聲明，將把(ba)每個(ge)月(yue)(yue)購買債券的(de)規模從850億美(mei)元削減至750億美(mei)元。

一旦美國(guo)開始實施退出(chu)量化寬松(song)政策，就意味(wei)著(zhu)全(quan)球(qiu)風險資(zi)產的重新定(ding)價，將加劇國(guo)際資(zi)本流動，引起匯率(lv)和國(guo)際收支(zhi)的變動，進(jin)而為全(quan)球(qiu)經濟增添不確定(ding)性。

此外，由(you)于美國兩黨在(zai)2014年(nian)財政預(yu)算(suan)以及(ji)提高債務上限問(wen)題上的分歧，2013年(nian)10月聯邦政府非核心部門(men)一度“關門(men)”。目(mu)前美國債務問(wen)題并未徹底解決，如兩黨互不妥協，勢必引起全球金融市場的恐慌(huang)。

歐(ou)洲方(fang)面，盡管歐(ou)元區(qu)債務(wu)危機(ji)總體上得到(dao)了一(yi)定緩解，但不排除個(ge)別國家債務(wu)問題暴露(lu)或(huo)進一(yi)步惡化的(de)可能性。如果某些、尤其是個(ge)別系統(tong)重要(yao)性國家主權債務(wu)風(feng)險上升，歐(ou)洲的(de)復蘇將不可避(bi)免(mian)地受到(dao)影響，并會拖累全球經(jing)濟增長(chang)。

歐(ou)元(yuan)區國家為(wei)調整(zheng)公共部門平(ping)衡表所推行的財政(zheng)緊縮(suo)政(zheng)策(ce)將(jiang)有可能加劇(ju)經濟(ji)下行風險，從而進一步(bu)推高(gao)政(zheng)府債(zhai)務(wu)，政(zheng)府的償(chang)債(zhai)能力和(he)財政(zheng)的可持續性將(jiang)面(mian)臨更嚴峻(jun)的考驗。

日(ri)(ri)本方(fang)面(mian)，“安倍經濟學”最終效(xiao)果(guo)仍(reng)存懸念。當前日(ri)(ri)本面(mian)臨的老齡化問題十分嚴重(zhong)，特別是(shi)3~4年(nian)后隨著日(ri)(ri)本“嬰兒(er)潮”一代(dai)開始大規模退休，支(zhi)撐國債市場(chang)的國內儲(chu)蓄將減少(shao)。當將近2.5倍于GDP的政府債務不(bu)得不(bu)靠敏(min)感易變的國外(wai)投(tou)資者的時候，日(ri)(ri)本將成為高(gao)風險國家。

實際上，日本現政府目(mu)前的(de)(de)經濟政策并(bing)未觸及深層次的(de)(de)結構(gou)改革，難以化解深重的(de)(de)老齡化問題，延(yan)長了(le)那(nei)些早該倒閉的(de)(de)“僵尸企業(ye)”的(de)(de)壽命。而降低企業(ye)所得稅率和(he)提高消(xiao)費稅都是雙(shuang)刃劍，在穩定債務、鼓(gu)勵投資和(he)避免(mian)抑制消(xiao)費之間很難三(san)全其(qi)美。此外，當日元貶值帶來的(de)(de)紅利遞減或消(xiao)失時，出口部門亦將面臨新的(de)(de)挑戰。

由于面(mian)臨(lin)外部需求(qiu)的不確(que)定性(xing)和(he)各種國(guo)內挑戰，部分新興市場經濟(ji)體的經濟(ji)仍將面(mian)臨(lin)超出預期的下行風險。其中(zhong)，同為金(jin)磚(zhuan)國(guo)家的印(yin)度和(he)巴(ba)西最值得關注。

過去10年，印(yin)度的(de)(de)繁榮主要得(de)(de)益(yi)(yi)于全球流(liu)動(dong)性(xing)增強和其他新(xin)興市(shi)場繁榮的(de)(de)帶動(dong)，但現在這些因素(su)或將(jiang)不再(zai)。巴(ba)西(xi)經濟(ji)的(de)(de)結(jie)構性(xing)問題日益(yi)(yi)突出，龐(pang)大(da)的(de)(de)社(she)保體系、沉重(zhong)(zhong)的(de)(de)賦稅、日益(yi)(yi)萎縮的(de)(de)制造業(ye)、嚴(yan)重(zhong)(zhong)落后的(de)(de)基礎設施成為經濟(ji)增長的(de)(de)瓶頸，加(jia)上(shang)嚴(yan)峻的(de)(de)通脹(zhang)形(xing)勢，使巴(ba)西(xi)陷(xian)入困境。嚴(yan)重(zhong)(zhong)倚重(zhong)(zhong)能源資源出口(kou)的(de)(de)俄羅斯(si)，對外脆弱性(xing)較高(gao)的(de)(de)土耳其、墨西(xi)哥及部(bu)分中(zhong)東歐國家，其經濟(ji)表現也(ye)特別(bie)值得(de)(de)關注。

實際上(shang)，2013年(nian)新興市場(chang)經濟體的資本(ben)市場(chang)脆弱性凸顯。2013年(nian)6月，當(dang)美(mei)聯儲主席伯南克為美(mei)國(guo)退出量寬政策(ce)吹風時(shi)，立即在全球資本(ben)市場(chang)引起重大反(fan)應，大量資本(ben)開始逃離發展中國(guo)家(jia)，導(dao)致很多新興市場(chang)經濟體的匯率出現波動、貶值，導(dao)致股價出現波動。

統計數(shu)據顯示，2013年1~11月，印(yin)度(du)、巴西、印(yin)尼和土耳其的貨幣兌美元的匯(hui)率平均貶值12%~27%，與此同時，股價波動(dong)幅(fu)度(du)達(da)到14%~23%。

2014年，區域貿(mao)易(yi)安排的(de)(de)影響將會逐步顯現。一(yi)旦(dan)TPP（跨太平洋自(zi)由貿(mao)易(yi)協定(ding)(ding)）建成，將會對(dui)亞太地區乃至全球貿(mao)易(yi)格局產生深遠影響。同時，TTIP（跨大西洋貿(mao)易(yi)與投資伙伴協定(ding)(ding)）、RCEP（區域全面經濟伙伴關系協定(ding)(ding)，由東盟十國發起(qi)）等(deng)區域貿(mao)易(yi)談判(pan)也會成為影響雙邊(bian)和多邊(bian)經貿(mao)關系的(de)(de)重要因(yin)素。

至于這(zhe)些區域貿易投(tou)資安(an)排能否有效遏制貿易與投(tou)資保護主義勢頭，仍然需要打個問號。

此外(wai)，一些地(di)區安全(quan)和自然災害等突發事(shi)件，亦可能對全(quan)球經(jing)濟產生影響，如伊核(he)問(wen)題、朝鮮半島局(ju)勢等。