每經編輯｜每經記者(zhe) 李卓 發自北京    

每經記(ji)者 李(li)卓 發自北京(jing)

在諸(zhu)多(duo)民營(ying)快遞公司摩拳擦掌沖刺(ci)IPO的時候，12月27日，中(zhong)國郵政速遞物流股份有限公司 （以(yi)下(xia)簡稱EMS）意外宣布退出IPO。此前，上市(shi)已被外界認為是鐵板釘釘。據EMS官網(wang)發布的官方說法，退市(shi)理(li)由有二：“主動(dong)應對市(shi)場競爭的決策”以(yi)及“冷靜面對資本(ben)市(shi)場的選擇”。

昨日 （12月29日），《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者采訪的(de)多位業(ye)內(nei)人士表示，看似(si)“主動”退出IPO的(de)背(bei)后，實則是整個快遞行(xing)業(ye)發展現狀(zhuang)(zhuang)的(de)倒(dao)逼，尤其“以資本換市場”主導(dao)的(de)“價格(ge)戰”已(yi)經升級到一個空前激(ji)烈的(de)狀(zhuang)(zhuang)態。

“對這個時候的快遞公司而言，市場份額與利潤，就(jiu)好比魚和熊(xiong)掌不(bu)能兼得(de)。”申通一(yi)位管理層對《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者比喻道。

如果上(shang)市(shi)，迫于對上(shang)市(shi)公(gong)司利潤的(de)要求，要么公(gong)司在價格戰等諸多市(shi)場策略方面受到制約，要么存在業績(ji)變臉(lian)的(de)風險(xian)。如果不能充分(fen)融入市(shi)場、適(shi)應市(shi)場，即(ji)便上(shang)市(shi)，未(wei)來的(de)公(gong)司競(jing)爭力也會(hui)大(da)打折(zhe)扣。

主動撤回IPO/

據證(zheng)監會(hui)官(guan)網(wang)12月(yue)27日發布的《2013年度首次(ci)公開發行股(gu)票(piao)申請(qing)終止審查(cha)企業名(ming)單》，EMS是在(zai)12月(yue)20日正式終止IPO。

EMS于(yu)2010年(nian)6月(yue)成立，2011年(nian)8月(yue)向中國證監會提交了發(fa)行上(shang)(shang)市申請，并(bing)于(yu)2012年(nian)5月(yue)4日通(tong)過了證監會發(fa)審委的(de)(de)審核(he)，但隨后被“中止(zhi)審查”。當時，處在風口浪(lang)尖(jian)的(de)(de)EMS一度被指或(huo)存(cun)在重組改制方(fang)案帶來關聯交易的(de)(de)隱患(huan)；因4家子公司未(wei)經(jing)審計納入2011年(nian)報，其招股說(shuo)明書(shu)也被指存(cun)在明顯的(de)(de)審計漏洞(dong)。直至2013年(nian)7月(yue)，經(jing)過系列整改后的(de)(de)EMS才又重新 “通(tong)過發(fa)審會”。按照EMS官(guan)網稱，準備(bei)上(shang)(shang)市的(de)(de)過程經(jing)歷了5年(nian)多(duo)。

EMS在其官網(wang)(wang)強(qiang)調，近幾年(nian)快遞物流市場、資本市場和監管辦法都發生了重大(da)變化，面對日(ri)益(yi)激烈的(de)市場競(jing)爭環境，為(wei)提高(gao)自(zi)身(shen)應(ying)對市場競(jing)爭的(de)能力，經過慎重決策，選擇主動退出(chu)IPO的(de)戰略調整策略。在EMS看來，這(zhe)樣將更(geng)加有效，更(geng)適(shi)合網(wang)(wang)絡型企(qi)業特點。

“考慮到(dao)(dao)實(shi)施上述重大(da)調整將影響(xiang)到(dao)(dao)上市進(jin)程，因此股(gu)份(fen)公司主動撤回IPO申(shen)報材(cai)料(liao)。”但EMS也同時表態(tai)，待調整到(dao)(dao)位后，根(gen)據(ju)市場(chang)環(huan)境的變(bian)化還會再(zai)擇機(ji)進(jin)入資本市場(chang)。

市場競爭倒逼/

對于EMS反(fan)復強調的“市場競爭(zheng)”因素，業(ye)內人(ren)士(shi)對《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者分(fen)析指出，蔓(man)延整個(ge)快遞行業(ye)多年，并持續加劇(ju)的“價(jia)格(ge)戰”是促(cu)使EMS主動退出IPO最直接(jie)的導火索。

一(yi)方面，“通達(da)系”民(min)營快遞的(de)市(shi)場(chang)爭奪進一(yi)步加劇了價格(ge)戰(zhan)，導致整個行業競爭升級(ji)。為業內(nei)共識的(de)是，近兩年尤其2013年資本(ben)(ben)對行業的(de)青睞和(he)攻勢格(ge)外兇猛，“資本(ben)(ben)換市(shi)場(chang)”的(de)概念(nian)被(bei)認(ren)為在未來(lai)至(zhi)少兩年內(nei)仍將持續。

顯而(er)易見的是，業態環境(jing)逼迫下，EMS在2012年(nian)(nian)、2013年(nian)(nian)也(ye)早已主動放下身段，在廣(guang)東、江浙、上海一帶通(tong)過降(jiang)價、服務和改變(bian)產(chan)品等策略(lve)，屢番嘗(chang)試市(shi)(shi)場(chang)(chang)轉型，以前所未有的姿態積極(ji)參戰 “雙十一”爭搶電商客(ke)戶。不(bu)過，在記(ji)者(zhe)采訪的多家民營(ying)快(kuai)遞公司(si)看來，即(ji)便(bian)EMS市(shi)(shi)場(chang)(chang)轉型較為明顯，不(bu)對自己構成威脅。相反，正(zheng)是民營(ying)快(kuai)遞的快(kuai)速(su)擴(kuo)張，對EMS的市(shi)(shi)場(chang)(chang)份額造成了沖擊。

另一方面，為業界(jie)高度關(guan)注的是，被EMS視為最(zui)大、最(zui)直接的競爭對(dui)手(shou)順豐，2013年剛剛獲得四大資本的聯合入(ru)資，意味著他們之間(jian)的競爭也會(hui)加(jia)劇，價格戰等在(zai)所難免。

市(shi)場份額與利潤的(de)兩(liang)難選擇，成為(wei)EMS意外退(tui)出IPO的(de)另一個重大(da)因(yin)素(su)。

“通達系(xi)”一級(ji)梯隊已經占據了整個中(zhong)國快遞市(shi)(shi)場80%以上的(de)份(fen)額，換(huan)句話(hua)說，EMS的(de)快遞市(shi)(shi)場份(fen)額可(ke)能不及10%，這其中(zhong)最大(da)的(de)因素就在于EMS對電(dian)商客戶切(qie)入過晚，錯過了最好時期。作(zuo)為對價(jia)格較敏感的(de)電(dian)商客戶，也必然會對“低價(jia)”更為偏愛，企業為爭奪客戶不得不犧牲(sheng)部分利潤(run)。

EMS招股說明書顯示，在(zai)2009年～2011年三年內，EMS國內速(su)遞收入分(fen)別增長(chang)了14.51%、12.88%和16.36%。據國家(jia)郵政(zheng)局統計，2009年～2011年，全國規模(mo)以上(shang)快遞企業分(fen)別實現業務收入479.0億元(yuan)、574.6億元(yuan)、758.0億元(yuan)，同比增幅分(fen)別達(da)17.3%、20.0%和31.9%。從這一數(shu)字看(kan)，EMS營收增長(chang)連續三年低(di)于行業平(ping)均水平(ping)。

存業績變臉風險/

盡管EMS未公開(kai)財務數據，但在2013年行(xing)業(ye)(ye)利潤持續走低的情(qing)況下(xia)，業(ye)(ye)內人士(shi)認為(wei)，從目前EMS開(kai)始逐(zhu)漸參與(yu)市(shi)場競(jing)爭的程度(du)來(lai)看，不排除存(cun)在業(ye)(ye)績變臉(lian)的可能，且這種(zhong)風(feng)險在未來(lai)的市(shi)場競(jing)爭中(zhong)也會必然(ran)存(cun)在。

據記者了解，EMS招股說明書中(zhong)(zhong)的幾大募投項目已(yi)開始著手(shou)建設，其中(zhong)(zhong)南京集散中(zhong)(zhong)心(xin)2012年(nian)已(yi)經投產運營。

通常情(qing)況下，在上市之前(qian)，基于競爭需要，公(gong)司先行啟動(dong)募(mu)(mu)投(tou)(tou)(tou)項(xiang)目(mu)，等到上市募(mu)(mu)集資金后(hou)(hou)再拿募(mu)(mu)集資金置換(huan)前(qian)期(qi)資金投(tou)(tou)(tou)入。但不巧的是(shi)，EMS趕上A股有史以來最長的IPO暫停，募(mu)(mu)集資金的超前(qian)投(tou)(tou)(tou)入將(jiang)直接(jie)導致財務成本激增，再加(jia)上項(xiang)目(mu)轉換(huan)為固定資產后(hou)(hou)的折(zhe)舊增加(jia)，也(ye)將(jiang)直接(jie)影(ying)響利潤表(biao)，這都將(jiang)為業績變臉增加(jia)風險。

同步播報

調整管(guan)理模(mo)式(shi) EMS改制轉型再提(ti)速

每經記者 李卓 發(fa)自北京

從EMS的(de)(de)(de)官方表態來看，“應(ying)對市場(chang)競(jing)爭”成為(wei)(wei)EMS主動退出(chu)IPO最(zui)為(wei)(wei)核(he)心的(de)(de)(de)關鍵詞，但究竟(jing)如何應(ying)對市場(chang)競(jing)爭？據(ju)EMS官網(wang)消息，調(diao)整主要包括將組織架構(gou)由原來的(de)(de)(de)“母子公司制(zhi)”調(diao)整為(wei)(wei)“總分公司制(zhi)”；根據(ju)經(jing)營需要，對直營區(qu)域范圍(wei)、管理層級進行市場(chang)化(hua)的(de)(de)(de)調(diao)整。

國家(jia)郵政局(ju)發展研究(jiu)中心(xin)的一(yi)(yi)位研究(jiu)員(yuan)在接受(shou) 《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者采訪時表示，通過(guo)機制的調(diao)整，從“母(mu)子(zi)制”到“總(zong)分制”，最大好處是加強(qiang)總(zong)部(bu)對下面(mian)的掌(zhang)控力(li)度，使(shi)企業更好地配(pei)合(he)內部(bu)資源(yuan)，提高(gao)管理的一(yi)(yi)致性。另一(yi)(yi)方面(mian)，這對EMS來(lai)說也是“以退為進”的市場轉型再提速。

“快遞不同于其他(ta)行(xing)業，網(wang)絡化(hua)經(jing)營(ying)、協作化(hua)生產的特點，不宜采(cai)用分散(san)化(hua)的母(mu)子公(gong)司經(jing)營(ying)模式(shi)。”上(shang)述(shu)國家郵政局發展研究中(zhong)心研究員對《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者表示，改制為總分公(gong)司以后，更加(jia)有利于EMS的市場轉型，比如產品鏈(lian)的調整，管理模式(shi)的調整，包括基礎設(she)施(shi)的建設(she)都會更加(jia)有力。

具體而言，據記者了解，分公(gong)司(si)不(bu)是(shi)獨(du)立(li)法人企業，但可以獨(du)立(li)經(jing)營、獨(du)立(li)核(he)算，其全部資產屬于總公(gong)司(si)。在(zai)網絡組織、經(jing)營策略、財務(wu)收支上的(de)統一運(yun)作會更加(jia)便于規(gui)模經(jing)營，降低成本，提高效益(yi)；另外通過總公(gong)司(si)對分公(gong)司(si)的(de)授(shou)權、委托經(jing)營，可以最大限度(du)地調動(dong)各分公(gong)司(si)的(de)積極性。

無疑(yi)，EMS改制的(de)(de)最直接目的(de)(de)就(jiu)是希望可以建立(li)對市場更加靈活的(de)(de)反應(ying)機制，否則在與其他快遞公司的(de)(de)競爭中總(zong)會顯得行(xing)動(dong)遲緩。

事實上，據記(ji)者(zhe)了解，2010年(nian)之所(suo)以成(cheng)(cheng)立EMS，也(ye)是(shi)源(yuan)自國內(nei)(nei)速(su)遞市場(chang)競(jing)爭(zheng)(zheng)帶來(lai)的(de)(de)壓(ya)力(li)。當時，低價格就已經(jing)成(cheng)(cheng)為民(min)營快遞公(gong)司奪取市場(chang)份額最(zui)(zui)有力(li)的(de)(de)武器(qi)。在(zai)競(jing)爭(zheng)(zheng)對(dui)手的(de)(de)夾擊中，EMS給人(ren)高價格、低服(fu)務(wu)的(de)(de)印象(xiang)，對(dui)競(jing)爭(zheng)(zheng)對(dui)手難以形(xing)成(cheng)(cheng)有力(li)的(de)(de)威脅和制(zhi)衡。一向(xiang)被(bei)指(zhi)在(zai)價格和效率(lv)上競(jing)爭(zheng)(zheng)力(li)不足的(de)(de)EMS近(jin)兩年(nian)也(ye)確實頗下工夫，屢(lv)番(fan)降低姿態，貼近(jin)市場(chang)。此前有EMS人(ren)士告訴《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者(zhe)，EMS沖刺(ci)上市，短期內(nei)(nei)最(zui)(zui)直(zhi)接的(de)(de)目標就是(shi)更側重(zhong)改變公(gong)司形(xing)象(xiang)，尤(you)其是(shi)促進市場(chang)化的(de)(de)轉型，而非(fei)圈錢。

行業觀察

EMS退出IPO民(min)營(ying)快(kuai)遞上市(shi)增不確定因(yin)素

每經記者 李卓 發自北京(jing)

EMS主動(dong)退出IPO，是否會影(ying)響民營快遞上市的積極性？是否意(yi)味整個快遞行業的IPO將急剎車？

長期關注(zhu)快遞物流投(tou)融資(zi)的鐘鼎創投(tou)董事總經理、合(he)伙人湯濤(tao)對《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者表示，EMS主(zhu)動退出IPO對行(xing)業不是好事情，整個行(xing)業未來(lai)上市(shi)步伐的不確(que)定(ding)因素也會因此增加(jia)。

行業調整正當時

在(zai)湯濤看(kan)來，行業本身(shen)正(zheng)亟需(xu)一家標桿企業來樹立標準，尤(you)其(qi)“奪命快遞”事件已暴露出行業系(xi)列難題。從投融資的角(jiao)度看(kan)，證監(jian)會對(dui)未來快遞公司在(zai)上(shang)市(shi)各方面(mian)的衡(heng)量(liang)尺度是(shi)什(shen)么？比如人員(yuan)社保、租用場地的合規性要求、成本等系(xi)列細節(jie)問題，都需(xu)要“第一個吃螃蟹的”來嘗試和(he)傳導。EMS無論從自身(shen)規范(fan)程度，還是(shi)上(shang)市(shi)成熟(shu)條件，無疑都曾被寄予厚望。

“受(shou)電商拉動(dong)，快遞(di)業務的(de)未來成(cheng)長性(xing)絲毫不受(shou)質疑，因此從上市條件來說，關鍵還是看企業的(de)盈(ying)利能(neng)力(li)(li)。”湯濤對《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者分(fen)析，尤其近年無論人員工資、場地租金等(deng)成(cheng)本的(de)大幅增加，都使得(de)“價(jia)格(ge)戰”愈演愈烈的(de)民營快遞(di)盈(ying)利能(neng)力(li)(li)備受(shou)考(kao)驗。

湯(tang)濤強調，民營快遞目(mu)前分(fen)為兩個流派：直營和(he)加盟，這二者的成本(ben)構(gou)成截然不同(tong)，都(dou)必須去證明自己的盈利(li)能(neng)力(li)。

上市難題依舊

除了圓(yuan)通總(zong)裁喻渭蛟(jiao)曾對記者明(ming)確表示，圓(yuan)通的上市計(ji)劃預計(ji)將在2015年～2016年間完成之(zhi)外，其他快(kuai)遞公(gong)(gong)司尚無確切時間表。對于(yu)民(min)營快(kuai)遞公(gong)(gong)司來說，依然面臨著(zhu)“加(jia)盟制”的障礙。

一位申通高層此前在接受《每日經濟新聞》記(ji)者采(cai)訪(fang)時表示(shi)，快(kuai)遞(di)公(gong)司上市的另(ling)一項必要(yao)條件是必須(xu)達(da)到80%以(yi)上的直營(ying)率，這對于以(yi)加盟(meng)起家的民營(ying)快(kuai)遞(di)來(lai)說是真正的難點。

國家(jia)郵政(zheng)局發展研(yan)究(jiu)(jiu)中心的一位研(yan)究(jiu)(jiu)員在接(jie)受《每(mei)日經濟新聞》記者采訪(fang)時表示，未來(lai)要想(xiang)迎來(lai)快(kuai)遞(di)公(gong)司的上市潮，從(cong)整個(ge)行業來(lai)講，應該(gai)有(you)一個(ge)相對更加(jia)開放的環境，而且從(cong)管理上更加(jia)規范。

“現在整(zheng)個快遞行業都面臨(lin)轉型升級的難題，比如管理粗獷、發展不平(ping)衡、不均衡、不可持續都只能(neng)通過轉型升級。”上述研究員認為，即便EMS已經被認為相對較為規范(fan)了(le)，但和行業發展速度(du)相比，依然還存在一些問(wen)題。

天愷咨(zi)詢高級合伙人、首席咨(zi)詢師孫文(wen)友也對(dui)《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者(zhe)分(fen)析認為，現在還不(bu)到上市的最佳時機，整個(ge)快遞行業產(chan)業應當首先調整。 孫文(wen)友同時指(zhi)出，對(dui)于EMS來(lai)說，還必須調整關聯交易和資產(chan)剝離，尤(you)其是厘清與郵務平臺的業務。