每經編輯｜陳(chen)非

2014年一季度(du)經(jing)濟(ji)加速下滑風(feng)險漸現(xian)

每經記者 胡健 實(shi)習生 周(zhou)程程 發(fa)自北京

12月27日，國家統計局發布的工業(ye)企(qi)業(ye)財務數據顯示，前(qian)11月，全國規模(mo)以上工業(ye)企(qi)業(ye)實現利(li)潤總額53338億元，比去年(nian)同期(qi)增長13.2%。11月，規模(mo)以上工業(ye)企(qi)業(ye)實現利(li)潤總額7074.8億元，比去年(nian)同期(qi)增長9.7%。

《每日經濟新聞》記者發現(xian)，盡管目前工業(ye)利潤仍保持增(zeng)(zeng)長，但(dan)增(zeng)(zeng)速相對回落(luo)。1~11月份，全(quan)國規(gui)模(mo)以(yi)上(shang)工業(ye)利潤增(zeng)(zeng)速比1~10月份回落(luo)0.5個百(bai)分點。

在累積增(zeng)速回(hui)落的同時，單(dan)月(yue)增(zeng)速也在下(xia)滑。數據顯示，11月(yue)份，規模(mo)以(yi)上(shang)工業(ye)利潤增(zeng)速比10月(yue)份回(hui)落5.4個百分點，連續第三個月(yue)增(zeng)速下(xia)滑，且為近5個月(yue)中首次降為一位數。

聯訊(xun)證券宏觀及(ji)固定收(shou)益高級(ji)分析師楊為(wei)敩(xiao)對《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者表示，工業(ye)企業(ye)利潤增速(su)的下滑，準確反映出(chu)目前經(jing)濟整體出(chu)現回落的狀(zhuang)況。“目前能對經(jing)濟起支(zhi)撐作用的力量，還處于缺失(shi)狀(zhuang)態。”楊為(wei)敩(xiao)說。

主營活動利潤(run)現(xian)負增(zeng)長

數(shu)(shu)(shu)據顯示(shi)，11月(yue)(yue)工業利(li)潤增速為(wei)9.7%，在近(jin)5個月(yue)(yue)中首次(ci)降(jiang)(jiang)為(wei)一(yi)位數(shu)(shu)(shu)。從(cong)數(shu)(shu)(shu)據變化軌跡看，7月(yue)(yue)工業利(li)潤增速為(wei)11.60%，8月(yue)(yue)反彈至(zhi)24.20%，9月(yue)(yue)降(jiang)(jiang)至(zhi)18.40%，10月(yue)(yue)進一(yi)步降(jiang)(jiang)至(zhi)15.10%。

值(zhi)得(de)注意的(de)是，目(mu)前工(gong)業(ye)企業(ye)主(zhu)營(ying)活(huo)(huo)動利(li)潤(run)(run)有逐漸(jian)偏(pian)弱的(de)趨(qu)勢。1~11月(yue)份，主(zhu)營(ying)活(huo)(huo)動利(li)潤(run)(run)同比增長4.4%，而1~10月(yue)份同比增長5.4%。從月(yue)度數據看，11月(yue)份的(de)主(zhu)營(ying)活(huo)(huo)動利(li)潤(run)(run)同比下降1.8%，出(chu)現負增長，10月(yue)份、9月(yue)份和(he)8月(yue)份則同比增長6.0%、7.5%和(he)4.0%。

主營(ying)活動利潤指標和工業(ye)生產的關系更加(jia)密切，可以更好地(di)反映(ying)企業(ye)進(jin)行(xing)工業(ye)生產活動的經(jing)營(ying)成果。

西南證券宏觀分(fen)析(xi)師(shi)張仕元認為，三季度(du)以來(lai)的經濟反彈導致后續動力減弱(ruo)、成本(ben)提高是(shi)企業利潤增速出現下滑的主要原因。

2013年1~11月(yue)份，規模以上工業企業每(mei)百(bai)元(yuan)主營業務收入中的成本為85.64元(yuan)，而2012年1~11月(yue)的對應成本為85.14元(yuan)。

衡量(liang)企業(ye)經營狀(zhuang)況的另(ling)一個重要指標是庫(ku)存。據國家統計局數(shu)據，11月(yue)末(mo)，規(gui)模以上工業(ye)企業(ye)應收賬款98306.4億(yi)元，比去(qu)年同期(qi)增(zeng)長12.8%。產成品(pin)存貨(huo)32975億(yi)元，比去(qu)年同期(qi)增(zeng)長6.6%。

楊為敩分析認(ren)為，目前是一(yi)(yi)個被動增庫存的(de)(de)過程。生產還是保持在一(yi)(yi)個勻速的(de)(de)水(shui)平(ping)(ping)，但(dan)因為需求跟不上，使得冗余大量的(de)(de)庫存。“預(yu)計高存貨水(shui)平(ping)(ping)下(xia)，今(jin)后幾(ji)月工(gong)業產品生產者價格仍下(xia)降(jiang)，利潤也下(xia)降(jiang)。”國家信(xin)息(xi)中心(xin)經濟預(yu)測(ce)部首席分析師范劍平(ping)(ping)表示。

這都與產(chan)能過剩密切(qie)相關。“如(ru)果單看主營業務，鋼(gang)(gang)廠的(de)利(li)潤(run)總計就只有58億元(yuan)了，相當于每(mei)噸鋼(gang)(gang)的(de)盈利(li)只有4.2元(yuan)！”中國鋼(gang)(gang)鐵工(gong)業協會(hui)副會(hui)長兼秘書長張長富日前公開表示(shi)。

他說，目(mu)前鋼鐵(tie)行業發展(zhan)遇(yu)到的(de)(de)困(kun)難和瓶(ping)頸是近30年高速發展(zhan)積(ji)累的(de)(de)矛盾(dun)，現在(zai)鋼鐵(tie)企業如果還(huan)依靠(kao)產(chan)能釋放、產(chan)能增加來(lai)攤薄(bo)成本、賺取效(xiao)益來(lai)領先對手的(de)(de)思維已經不(bu)能奏效(xiao)。

 

五行業占(zhan)利(li)潤總額增幅半壁江山

1~11月份，在(zai)41個(ge)(ge)(ge)工業大類(lei)行業中，27個(ge)(ge)(ge)行業主營活(huo)動利潤(run)比(bi)去年(nian)同期增長，12個(ge)(ge)(ge)行業主營活(huo)動利潤(run)比(bi)去年(nian)同期減(jian)少，2個(ge)(ge)(ge)行業由去年(nian)同期主營活(huo)動虧損轉為盈利。

行業盈利水平也是冷暖不一(yi)，景氣度較高的行業仍(reng)集中在少數中游行業。新增利潤(run)最(zui)多(duo)的5個行業是電力(li)熱力(li)生產和供應業、汽車制(zhi)造業、非金屬礦(kuang)物制(zhi)品業、石油加工(gong)(gong)、煉焦和核燃料(liao)加工(gong)(gong)業以及黑(hei)色金屬冶煉和壓(ya)延(yan)加工(gong)(gong)業。

這五大行業利潤(run)總額比(bi)去年(nian)同期增長3516億元，占規模以上工(gong)業企業利潤(run)總額增幅(fu)的56.7%

而(er)煤(mei)炭(tan)開采(cai)和洗選(xuan)業(ye)(ye)、石油(you)和天然(ran)氣開采(cai)業(ye)(ye)、有色(se)金(jin)屬礦采(cai)選(xuan)業(ye)(ye)、其他采(cai)礦業(ye)(ye)和廢棄資源綜合利(li)用業(ye)(ye)5個行業(ye)(ye)利(li)潤仍(reng)然(ran)是同比負增長態勢。

這些行(xing)業(ye)主(zhu)要集中(zhong)在能源(yuan)和資源(yuan)領域，主(zhu)要與國際市場上大宗商品價格的低位運行(xing)有關。且今年9月中(zhong)國出臺大氣污染防治行(xing)動計(ji)劃(hua)，環保壓(ya)力下，相關耗能、污染行(xing)業(ye)的發展(zhan)面臨更大的挑(tiao)戰(zhan)。

單煤(mei)炭開采(cai)業而言，據(ju)wind數據(ju)，2013年(nian)前(qian)三季度(du)煤(mei)炭行業兩大(da)重要(yao)指(zhi)標雙雙回落，尤其是(shi)凈利潤增速出現大(da)幅下滑(hua)。1~9月份(fen)，煤(mei)炭行業營(ying)業總收(shou)入同比增長-3.54%，凈利潤同比增長-38.13%。

從32家(jia)(jia)煤炭上市公司(si)三(san)季報看，其盈利情(qing)況(kuang)也相當不(bu)如(ru)人意。前三(san)季度，28家(jia)(jia)公司(si)的(de)凈(jing)利潤同比均有所下滑，僅4家(jia)(jia)公司(si)凈(jing)利同比實現(xian)增長(chang)。

2014年一(yi)季度(du)經濟存下(xia)滑風險

除工(gong)業企業利潤外，四(si)季度以來，其他經濟數據(ju)指(zhi)標也(ye)表(biao)現(xian)平平，這與社會總需(xu)求疲軟不(bu)見根本(ben)性改善有(you)關。

據山(shan)西證(zheng)券發布的一(yi)份研報分析，11月PPI同比下降幅度較上月收窄，年內PPI跌幅基本呈持續(xu)縮窄的趨勢，顯示工業(ye)生產情況逐漸轉好。但在經(jing)濟短期刺激(ji)后，環比由正到10月、11月的0，表明國內生產需(xu)求不夠(gou)強(qiang)勁。

“CPI和PPI數(shu)據正負背離的走勢已經(jing)持續了(le)一年多時(shi)間，反映了(le)深層(ceng)次的結構性(xing)矛盾和工(gong)業制造業面(mian)臨的壓力。”上述研報分析。

12月(yue)匯豐PMI由上月(yue)50.8降至50.5，盡(jin)管仍在景氣(qi)區(qu)間，但此前(qian)的增長已見彎頭。

海(hai)通證券推斷，12月中上旬發電、鋼(gang)鐵產(chan)量增速回落(luo)，原材料庫(ku)存(cun)在12月回落(luo)幅度較大而產(chan)成品庫(ku)存(cun)微升，預計12月工(gong)業增加(jia)值增速下行(xing)至9.8%。

海通(tong)證券稱，今(jin)年四季(ji)度工業生(sheng)產增(zeng)速(su)和去(qu)(qu)年同期走(zou)勢相反，去(qu)(qu)年是(shi)逐月(yue)上(shang)升而今(jin)年是(shi)逐月(yue)回落(luo)，預(yu)示(shi)四季(ji)度經濟小幅(fu)走(zou)弱概率很大，預(yu)計(ji)四季(ji)度GDP增(zeng)速(su)為(wei)7.6%。

楊為敩認為，生產優于(yu)需求的(de)表(biao)現會(hui)持續。目前經濟(ji)整體雖(sui)然下滑(hua)，但是(shi)增(zeng)速還是(shi)處于(yu)一(yi)個較高位置(zhi)，并未回落到今年一(yi)季(ji)度(du)(du)與二(er)季(ji)度(du)(du)的(de)水平，原因在于(yu)生產在支撐著(zhu)經濟(ji)。

楊同時(shi)表示，需求的下滑，可(ke)能2014年一(yi)季(ji)度會傳(chuan)導到(dao)生產上，屆時(shi)經(jing)濟有加速下滑的風(feng)向(xiang)，預計明年一(yi)季(ji)度GDP會在7.4%~7.5%之間(jian)。

摩根大通中國(guo)首席(xi)經濟學家朱海斌告訴《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)》記者，明年制(zhi)造業投(tou)資將(jiang)企穩，這是受益于全球(qiu)經濟的(de)進一步復蘇以及由此推動的(de)外部需求的(de)復蘇和產能的(de)逐步調(diao)整(zheng)與國(guo)內價格的(de)復蘇。不過(guo)，結構性改(gai)革對工(gong)業企業資本開支的(de)影響可能好壞參半。

朱(zhu)海斌說，2013年(nian)前(qian)11月非(fei)國有企(qi)業(ye)的利潤增幅高于(yu)國有企(qi)業(ye)，取消民營(ying)資(zi)本(ben)投資(zi)的準入限制(zhi)等行政(zheng)改革將(jiang)(jiang)會帶來積極影響，而國企(qi)改革和(he)縮(suo)減政(zheng)府支出可能將(jiang)(jiang)拖累工(gong)業(ye)和(he)投資(zi)活動。