從(cong)今年5月伯(bo)南克首次(ci)表示計劃削(xue)(xue)減(jian)(jian)購債(zhai)規模開(kai)始，經歷(li)半年有余的(de)(de)(de)(de)(de)煎熬后(hou)，投資(zi)者終(zhong)于在(zai)(zai)(zai)年末(mo)迎來削(xue)(xue)減(jian)(jian)QE的(de)(de)(de)(de)(de)日程。但(dan)是(shi)(shi)，盡(jin)管美(mei)(mei)聯儲開(kai)始削(xue)(xue)減(jian)(jian)QE規模，其態度(du)(du)卻(que)依(yi)(yi)舊(jiu)偏向寬(kuan)松。首先，購債(zhai)規模從(cong)850億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)/月削(xue)(xue)減(jian)(jian)至(zhi)750億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)/月，削(xue)(xue)減(jian)(jian)幅(fu)度(du)(du)為11.76%，跟之前(qian)市場預期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)削(xue)(xue)減(jian)(jian)200-400億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)相差(cha)甚遠，影響(xiang)并不(bu)大。其次(ci)，本(ben)次(ci)決(jue)議公告只是(shi)(shi)宣布開(kai)始削(xue)(xue)減(jian)(jian)購債(zhai)規模，并沒有提(ti)到(dao)QE政策(ce)終(zhong)結的(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)標(biao)時間。所(suo)以(yi)(yi)依(yi)(yi)舊(jiu)維持無限期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)量化寬(kuan)松政策(ce)不(bu)變。最后(hou)，聲明中(zhong)表示，只有失業率(lv)大幅(fu)下降，明顯低(di)于6.5%，同(tong)時通脹率(lv)有效回升至(zhi)2%的(de)(de)(de)(de)(de)水平，才(cai)會考慮上調利(li)(li)率(lv)。以(yi)(yi)這兩(liang)個(ge)目(mu)標(biao)而(er)論，以(yi)(yi)目(mu)前(qian)經濟復蘇的(de)(de)(de)(de)(de)狀況(kuang)估計，在(zai)(zai)(zai)未(wei)來的(de)(de)(de)(de)(de)兩(liang)年內(nei)基本(ben)是(shi)(shi)難以(yi)(yi)達(da)到(dao)的(de)(de)(de)(de)(de)。所(suo)以(yi)(yi)說美(mei)(mei)聯儲是(shi)(shi)在(zai)(zai)(zai)暗示，在(zai)(zai)(zai)2015年之前(qian)，都不(bu)會上調利(li)(li)率(lv)水平，依(yi)(yi)舊(jiu)保持目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)超低(di)利(li)(li)率(lv)環境。故此(ci)本(ben)次(ci)美(mei)(mei)聯儲利(li)(li)率(lv)決(jue)議對黃金的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)空和(he)對美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)好都不(bu)大，所(suo)以(yi)(yi)黃金和(he)美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)波幅(fu)均較小。

考量(liang)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)的生產(chan)(chan)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)有(you)(you)兩個數據，分(fen)別為(wei)平(ping)均(jun)(jun)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)和邊(bian)(bian)際(ji)(ji)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)。平(ping)均(jun)(jun)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)指(zhi)的是總生產(chan)(chan)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)平(ping)均(jun)(jun)到(dao)每單位(wei)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)的成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)，邊(bian)(bian)際(ji)(ji)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)指(zhi)的是生產(chan)(chan)最后一單位(wei)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)所需要的成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)。據統計，目(mu)前世界主要黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)生產(chan)(chan)商邊(bian)(bian)際(ji)(ji)生產(chan)(chan)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)約1100-1200美(mei)元(yuan)/盎(ang)(ang)司(si)(si)(si)，平(ping)均(jun)(jun)生產(chan)(chan)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)約為(wei)800-900美(mei)元(yuan)/盎(ang)(ang)司(si)(si)(si)。今年黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)價格(ge)經過接(jie)連的下跌(die)，已(yi)經回到(dao)1200美(mei)元(yuan)/盎(ang)(ang)司(si)(si)(si)附近，接(jie)近黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)的邊(bian)(bian)際(ji)(ji)生產(chan)(chan)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)。若金(jin)(jin)(jin)(jin)價繼(ji)續(xu)下跌(die)，金(jin)(jin)(jin)(jin)礦商由于無利可圖，必將(jiang)停止(zhi)繼(ji)續(xu)挖掘黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)。這正是黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)價格(ge)跌(die)至1200美(mei)元(yuan)/盎(ang)(ang)司(si)(si)(si)附近就難以繼(ji)續(xu)下跌(die)的原(yuan)因。而(er)若金(jin)(jin)(jin)(jin)價跌(die)至平(ping)均(jun)(jun)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)(ben)(ben)，那(nei)必將(jiang)有(you)(you)一半以上的黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)退出(chu)交易，供應(ying)量(liang)減半，而(er)需求保持旺盛(sheng)，供需關系將(jiang)會使金(jin)(jin)(jin)(jin)價快速回升。所以從商品角度(du)出(chu)發，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)價格(ge)的底部位(wei)于900-1100美(mei)元(yuan)/盎(ang)(ang)司(si)(si)(si)之間。

當(dang)前世界70%的(de)(de)黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)礦山資源(yuan)已被開采，金(jin)礦品(pin)(pin)位(wei)(wei)逐(zhu)漸(jian)下(xia)降。由上世紀70年代1噸金(jin)礦石(shi)可產(chan)1盎司黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)，下(xia)降到目前2.5噸礦石(shi)才產(chan)1盎司黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)。金(jin)礦品(pin)(pin)位(wei)(wei)的(de)(de)降低(di)，導致(zhi)(zhi)的(de)(de)是(shi)(shi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)邊際成本(ben)的(de)(de)上升，并拉高平均(jun)生產(chan)成本(ben)。所以黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)生產(chan)成本(ben)的(de)(de)逐(zhu)年上升就是(shi)(shi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)一直保持(chi)上漲趨勢(shi)的(de)(de)根本(ben)原因(yin)。因(yin)此(ci)，只要美聯儲沒有實行緊縮(suo)的(de)(de)貨幣政策，貨幣供應減少，美元開始大幅走強，黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)在生產(chan)成本(ben)持(chi)續(xu)上升的(de)(de)背景下(xia)，仍具備反彈潛力。今年資金(jin)大量撤(che)離黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)市場，導致(zhi)(zhi)金(jin)價深幅下(xia)挫(cuo)，對(dui)黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)未來的(de)(de)走勢(shi)也許是(shi)(shi)一件好事。黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)的(de)(de)10年持(chi)續(xu)上漲，積累了不少泡沫和風險，本(ben)次下(xia)跌可以說是(shi)(shi)一次集中快(kuai)速的(de)(de)釋放修正，黃(huang)(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)行情從(cong)之前的(de)(de)瘋(feng)狂重(zhong)歸理性。

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