從(cong)11月(yue)底開始，原(yuan)(yuan)油市(shi)場便(bian)有(you)企穩跡(ji)象(xiang)，之后隨(sui)著市(shi)場基本面的(de)轉好，WTI原(yuan)(yuan)油開始逐步攀升，而Brent原(yuan)(yuan)油則延續(xu)10月(yue)中旬以來的(de)強勢格(ge)局(ju)。展(zhan)望后市(shi)，在冬季取暖油消(xiao)費旺季，原(yuan)(yuan)油仍將延續(xu)易漲難跌格(ge)局(ju)，WTI原(yuan)(yuan)油上(shang)漲的(de)動力會(hui)超過Brent原(yuan)(yuan)油。

北美旺季消費啟動

WTI是北美(mei)(mei)(mei)市場的(de)(de)基(ji)準原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)，12月以(yi)來美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)現貨(huo)(huo)市場原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)較WTI的(de)(de)基(ji)差(cha)持續走強，凸顯原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)需(xu)求旺盛的(de)(de)預期(qi)(qi)(qi)。本周輕質(zhi)(zhi)路(lu)易(yi)斯安那低(di)硫(liu)原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)基(ji)差(cha)觸及(ji)七個月高位，因貿(mao)易(yi)商急于在周五期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)合(he)約期(qi)(qi)(qi)滿及(ji)下周圣誕節假期(qi)(qi)(qi)前完成交易(yi)。Mars高硫(liu)原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)亦上(shang)漲，報較基(ji)準美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)合(he)約高2.05美(mei)(mei)(mei)元(yuan)和(he)2.40美(mei)(mei)(mei)元(yuan)；德(de)(de)克薩(sa)斯州Midland的(de)(de)西德(de)(de)克薩(sa)斯中質(zhi)(zhi)餾分油(you)報較基(ji)準美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)原(yuan)(yuan)(yuan)油(you)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)合(he)約低(di)1.50美(mei)(mei)(mei)元(yuan)和(he)1.00美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。

回(hui)(hui)到(dao)原油(you)(you)市場的(de)(de)(de)供需面上(shang)，美(mei)國(guo)(guo)11月(yue)(yue)石油(you)(you)產品需求增至六年(nian)來同月(yue)(yue)最(zui)(zui)高，出口量(liang)(liang)攀(pan)升至史(shi)上(shang)同期(qi)最(zui)(zui)高。美(mei)國(guo)(guo)煉廠提高產量(liang)(liang)，此前大(da)多完成傳統(tong)的(de)(de)(de)秋季維(wei)護(hu)，日原油(you)(you)加工量(liang)(liang)為1590萬(wan)桶(tong)，較(jiao)上(shang)月(yue)(yue)增加3.4%，較(jiao)去年(nian)同期(qi)增加3.2%。12月(yue)(yue)中旬當(dang)周，美(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)油(you)(you)品日均(jun)需求量(liang)(liang)也(ye)創(chuang)下了(le)2008年(nian)4月(yue)(yue)以來的(de)(de)(de)最(zui)(zui)高，達2100萬(wan)桶(tong)/日。美(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)需求回(hui)(hui)升將成為WTI的(de)(de)(de)最(zui)(zui)大(da)支撐(cheng)。

支撐WTI的(de)(de)(de)另(ling)一個(ge)利好是庫(ku)欣庫(ku)存(cun)即將(jiang)下(xia)滑，這(zhe)(zhe)將(jiang)有助(zhu)(zhu)于(yu)(yu)WTI與(yu)Brent的(de)(de)(de)貼水收窄(zhai)。美(mei)國墨(mo)西哥灣是最大的(de)(de)(de)煉(lian)廠集(ji)中地，該(gai)地區為了規避年底(di)的(de)(de)(de)庫(ku)存(cun)稅，11-12月(yue)之間都在(zai)減少進(jin)口(kou)，12月(yue)底(di)當(dang)地原(yuan)(yuan)油(you)庫(ku)存(cun)降到低位，1月(yue)伊始的(de)(de)(de)庫(ku)存(cun)重建活(huo)動會首選(xuan)具有價格優勢的(de)(de)(de)WTI原(yuan)(yuan)油(you)，而非(fei)進(jin)口(kou)原(yuan)(yuan)油(you)。第二，KeystoneXL管(guan)道(dao)(dao)1月(yue)中下(xia)旬(xun)就將(jiang)投入(ru)運營(ying)(ying)，將(jiang)增加從庫(ku)欣運至(zhi)(zhi)墨(mo)西哥灣的(de)(de)(de)原(yuan)(yuan)油(you)量，而在(zai)運營(ying)(ying)之前，該(gai)管(guan)道(dao)(dao)會吸收至(zhi)(zhi)少300萬桶的(de)(de)(de)原(yuan)(yuan)油(you)填(tian)充管(guan)道(dao)(dao)，無論是正在(zai)進(jin)行的(de)(de)(de)管(guan)道(dao)(dao)填(tian)充還是即將(jiang)投入(ru)運營(ying)(ying)的(de)(de)(de)管(guan)道(dao)(dao)運輸(shu)，這(zhe)(zhe)都將(jiang)有助(zhu)(zhu)于(yu)(yu)庫(ku)欣庫(ku)存(cun)的(de)(de)(de)下(xia)降。庫(ku)欣是NYMEX原(yuan)(yuan)油(you)的(de)(de)(de)交割地，歷史上價差的(de)(de)(de)縮(suo)窄(zhai)均是由庫(ku)欣庫(ku)存(cun)的(de)(de)(de)下(xia)降引起(qi)的(de)(de)(de)，此次也不(bu)會例外。

地緣政治影響有限

夏秋(qiu)消(xiao)費(fei)旺(wang)季過后，Brent價格(ge)沒有(you)如期調整，其中最關鍵(jian)的因(yin)素就是(shi)利比亞(ya)的供(gong)應(ying)短缺，全球(qiu)市場減少(shao)了100萬(wan)(wan)桶的供(gong)應(ying)量(liang)(liang)，而目前利比亞(ya)供(gong)應(ying)仍未正常化。在此基礎上，又(you)傳來了蘇(su)丹(dan)(dan)的沖突事件，南蘇(su)丹(dan)(dan)石油部周二(er)稍早表示，南蘇(su)丹(dan)(dan)原油日(ri)產量(liang)(liang)下滑4.5萬(wan)(wan)桶，至20萬(wan)(wan)桶/日(ri)，因(yin)團(tuan)結州(zhou)油田(tian)受(shou)武裝沖突影響關閉。從數字(zi)上我(wo)們就可以看(kan)出(chu)，無論(lun)是(shi)南蘇(su)丹(dan)(dan)的供(gong)應(ying)總量(liang)(liang)還是(shi)目前實(shi)質的減少(shao)量(liang)(liang)，相對全球(qiu)日(ri)均9000余萬(wan)(wan)桶的需求(qiu)都(dou)有(you)點微不(bu)足(zu)道；而該(gai)事件發生在利比亞(ya)供(gong)應(ying)仍舊短缺的情況下，對Brent就略有(you)支(zhi)撐，但進(jin)一步推漲的動(dong)力有(you)限(xian)。

目前全球(qiu)市場仍(reng)處于(yu)冬季(ji)取暖油(you)的(de)(de)消費旺季(ji)，Brent短(duan)期震蕩，但中期并不樂觀(guan)，其中最大(da)的(de)(de)利空就(jiu)是伊(yi)朗(lang)供應的(de)(de)正常化。2014年年中后伊(yi)朗(lang)失去的(de)(de)100余萬桶的(de)(de)日產量將回(hui)歸市場，而現(xian)在中、印等(deng)國取得(de)了制裁的(de)(de)豁(huo)免權，正在逐步(bu)加(jia)大(da)伊(yi)朗(lang)原(yuan)油(you)的(de)(de)進口(kou)量，中國11月從(cong)伊(yi)朗(lang)進口(kou)的(de)(de)原(yuan)油(you)就(jiu)環比(bi)增加(jia)一倍，同比(bi)增25%。

綜上，受美國(guo)需求超預(yu)期(qi)以及庫欣庫存的去庫存，WTI將繼續(xu)(xu)走強，目標點位是與(yu)Brent持平；Brent短暫受蘇丹事件(jian)支撐(cheng)，將延續(xu)(xu)強勢震(zhen)蕩，但上方(fang)空間有限。

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