“不放松(song)也不收(shou)緊銀根(gen)”、“保持定力(li)(li)，精準發力(li)(li)”，未來貨幣(bi)政策執(zhi)行重(zhong)點將貫(guan)徹李克強(qiang)總理的論述，創造一個(ge)穩定的貨幣(bi)金融(rong)環境。

央行5日發布(bu)的《2013年第三季度(du)貨(huo)(huo)幣(bi)政策執行報告(gao)》向市場傳(chuan)遞出明確的信(xin)號(hao)：貨(huo)(huo)幣(bi)政策仍會持(chi)續穩(wen)健(jian)，不因(yin)短期的經濟形勢(shi)變化而改變中性(xing)基調(diao)，同(tong)時(shi)根(gen)據流動性(xing)變化，更有針對性(xing)地靈(ling)活調(diao)整公開市場操作的方向和力(li)度(du)。

重塑穩定的貨幣金融環境

央(yang)行指(zhi)出，堅持政策的(de)穩定(ding)性和(he)(he)連續(xu)性，繼(ji)續(xu)實施穩健的(de)貨幣政策，保持定(ding)力(li)，精(jing)準發力(li)，增(zeng)強調(diao)(diao)控的(de)針對性、協調(diao)(diao)性，適時適度預調(diao)(diao)微調(diao)(diao)，把握好穩增(zeng)長、調(diao)(diao)結構、促改革、防(fang)風(feng)險(xian)的(de)平(ping)衡點(dian)，重點(dian)是創造一(yi)個(ge)穩定(ding)的(de)貨幣金融環境(jing)，促使市場主體(ti)形(xing)成合理和(he)(he)穩定(ding)的(de)預期，推動結構調(diao)(diao)整和(he)(he)轉型升(sheng)級(ji)。

“保持定力(li)，精準發力(li)”的用詞頗引人注(zhu)意(yi)。今(jin)年(nian)9月國務院(yuan)總理李克強在2013年(nian)夏季達(da)沃斯論壇上就(jiu)指出，宏(hong)觀貨幣政策要(yao)保持定力(li)、沉著應對(dui)、綜(zong)合施策、精準發力(li)。而此次央行將(jiang)其引述至貨幣政策執(zhi)行中意(yi)味著什么？

分析人士認為(wei)，保持(chi)定力意味(wei)著貨(huo)(huo)幣(bi)政策繼續(xu)保持(chi)穩健，不因短期的經濟形勢變化而改變貨(huo)(huo)幣(bi)政策中性的基(ji)調。正如報告(gao)中所(suo)言，“不放松也(ye)不收緊銀(yin)根”。而這一表述源(yuan)自李克強總理今(jin)年在國慶招(zhao)待會上的講話(hua)。

而精準(zhun)發力，則(ze)意味著央(yang)行將根(gen)據(ju)流動性(xing)形勢變化，針對性(xing)地(di)靈活調(diao)整流動性(xing)操(cao)作的(de)方(fang)向(xiang)和力度(du)。例如10月(yue)底央(yang)行重啟(qi)暫(zan)停半個月(yue)的(de)逆回(hui)購(gou)并提高中標(biao)利率，有評論認為(wei)(wei)公開(kai)市場進入到了精準(zhun)調(diao)控(kong)(kong)時代。“今(jin)年以(yi)來央(yang)行的(de)調(diao)控(kong)(kong)方(fang)式在(zai)創(chuang)新，調(diao)控(kong)(kong)經驗可以(yi)說(shuo)也(ye)更為(wei)(wei)豐富，精準(zhun)發力成(cheng)為(wei)(wei)可能(neng)。”一位(wei)大行交(jiao)易員說(shuo)。

李(li)克強總理10月21日在(zai)分析當前經濟形勢時表示，要穩(wen)增長保就業，不能采用傳統擴大赤字和增加(jia)貨幣供應量的模(mo)式，目(mu)前仍需堅(jian)持(chi)不擴大赤字，既不放松也不收緊(jin)銀根，穩(wen)定市場預期。如(ru)果在(zai)6月“錢荒”期間，選擇放松銀根，無異于(yu)抱薪(xin)救火。

警示房地產、地方債務問題

對(dui)(dui)于物價(jia)水平，央行保持了一貫性的關(guan)注。報告指出，受(shou)勞動力(li)、服務、租金價(jia)格存(cun)在(zai)上行壓力(li)等(deng)影(ying)(ying)響(xiang)，消費價(jia)格平穩運(yun)行的基礎還(huan)不很(hen)穩固，物價(jia)對(dui)(dui)總需求(qiu)變化比較敏感，需求(qiu)擴張對(dui)(dui)物價(jia)的壓力(li)有增(zeng)大的趨(qu)(qu)勢。近(jin)期受(shou)經濟回升推動，PPI降幅趨(qu)(qu)于收窄，加之有基數效應的影(ying)(ying)響(xiang)，四(si)季(ji)度CPI同比漲幅也可能(neng)上行，從(cong)而對(dui)(dui)通脹預期產生(sheng)影(ying)(ying)響(xiang)。

對(dui)于中國(guo)的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)形(xing)(xing)勢(shi)，央(yang)行總(zong)體上(shang)比較樂(le)觀。但(dan)央(yang)行警示(shi)，以往(wang)依靠外(wai)需和(he)(he)地方(fang)政府主(zhu)導高投資的(de)(de)增長(chang)模式面臨轉型，但(dan)新的(de)(de)強勁增長(chang)動力尚待(dai)形(xing)(xing)成，經(jing)(jing)濟(ji)運行往(wang)往(wang)呈現脈(mo)沖式的(de)(de)小(xiao)幅和(he)(he)反(fan)復波動特征。同時(shi)，在近幾年較大(da)幅度加(jia)杠桿后，經(jing)(jing)濟(ji)可能將在較長(chang)時(shi)期內經(jing)(jing)歷一個(ge)降杠桿和(he)(he)去產能的(de)(de)過程。房地產、地方(fang)政府性債務等問題比較突出，資源環境約束也明顯加(jia)大(da)。