大盤(pan)上周跌勢(shi)有(you)所放緩，上證(zheng)綜合指數(shu)在(zai)2100點(dian)附(fu)近止跌企穩，部(bu)分權(quan)重股如銀行、券商、汽車等(deng)表(biao)現(xian)出色，阻止了大盤(pan)下(xia)行的(de)步伐。與此相(xiang)反，創業板指數(shu)則(ze)連續震(zhen)蕩(dang)下(xia)行，并且(qie)擊穿(chuan)了上升趨勢(shi)線60日均線，標志著創業板進入(ru)到了中期(qi)調整。進入(ru)年(nian)底收(shou)官階段(duan)，多(duo)重因素交織，但是資金緊(jin)平衡制約市場反彈，改革預期(qi)能否(fou)重振市場信(xin)心也仍存在(zai)較大不(bu)確定性。筆者認為，今年(nian)年(nian)底市場將低調收(shou)官，大盤(pan)股難以復(fu)制去年(nian)年(nian)底的(de)翹尾行情(qing)。

創業板領跌市場

成長股的(de)大幅(fu)下跌嚴重打擊市場(chang)信(xin)心，最(zui)(zui)活躍的(de)資金(jin)被套導致市場(chang)活力下降。以(yi)創業板指數為(wei)代(dai)表的(de)成長股10月10日見(jian)頂(ding)1423點(dian)以(yi)來(lai)，已經連續下跌三周，累計跌幅(fu)超過10%，市值最(zui)(zui)大的(de)三只股票中，除了(le)碧水源(yuan)走勢(shi)稍強外，華(hua)誼兄(xiong)弟(di)、光(guang)線傳(chuan)媒最(zui)(zui)大跌幅(fu)均超過30%，用中期見(jian)頂(ding)形容絲(si)毫(hao)都(dou)不過分。

由于(yu)創業(ye)(ye)板(ban)(ban)今年表現一(yi)枝(zhi)獨(du)秀，市場(chang)最活躍(yue)的資金均(jun)云(yun)集于(yu)此(ci)，此(ci)番深(shen)幅調(diao)整不僅套牢了一(yi)批市場(chang)最為活躍(yue)的投(tou)資者，而且令市場(chang)多頭(tou)信心遭(zao)遇(yu)沉重(zhong)打(da)擊。創業(ye)(ye)板(ban)(ban)見頂，這次狼真的來(lai)了，而且以(yi)迅雷不及掩耳(er)之勢快(kuai)速(su)大幅下挫，再(zai)次給了市場(chang)一(yi)次生動的風險(xian)教育課，沒有只漲(zhang)不跌的股(gu)市，漲(zhang)得快(kuai)跌得同樣也快(kuai)。

創(chuang)業板見頂回落原因(yin)來自多方面(mian)，除了三季報業績(ji)不達預期、新股IPO重啟預期、限售(shou)股拋售(shou)等因(yin)素(su)(su)之外(wai)，主(zhu)要原因(yin)依然是創(chuang)業板沒有(you)最高(gao)只有(you)更(geng)高(gao)的神話(hua)已經破滅，投(tou)資(zi)者開始(shi)重新審視(shi)高(gao)市盈率所帶來的風險。以創(chuang)業板為代表的成(cheng)長股大幅下(xia)跌嚴(yan)重的打擊了市場信(xin)心，同(tong)時又(you)沒有(you)相應的熱點所取代，疊加(jia)年底資(zi)金吃緊等因(yin)素(su)(su)導致市場整(zheng)體走弱。

藍籌行情難以持續

大盤股(gu)(gu)估值雖(sui)低，但是難以復(fu)制去年(nian)(nian)底的藍(lan)(lan)籌(chou)行(xing)情。年(nian)(nian)底又(you)至，市(shi)場風格(ge)切換的呼聲日漸高漲，藍(lan)(lan)籌(chou)行(xing)情成為多數投資(zi)(zi)者(zhe)的期盼。然(ran)而，今年(nian)(nian)藍(lan)(lan)籌(chou)股(gu)(gu)行(xing)情可(ke)能很難復(fu)制去年(nian)(nian)，原因是藍(lan)(lan)籌(chou)股(gu)(gu)步調(diao)不一，資(zi)(zi)金(jin)緊平(ping)衡(heng)制約藍(lan)(lan)籌(chou)股(gu)(gu)全面上漲。

去年(nian)底以(yi)銀(yin)(yin)行股(gu)(gu)(gu)為代表的(de)大(da)(da)盤藍籌(chou)股(gu)(gu)(gu)掀起了(le)一輪波瀾壯闊的(de)逼空行情，民生銀(yin)(yin)行、興業銀(yin)(yin)行等(deng)銀(yin)(yin)行板(ban)塊持續快速上漲激(ji)發(fa)了(le)藍籌(chou)行情，既有(you)(you)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)增持，也有(you)(you)QFII建倉，還有(you)(you)估值歷史(shi)最低(di)等(deng)多重因素疊加導致。反觀今年(nian)，雖然銀(yin)(yin)行股(gu)(gu)(gu)估值依然較低(di)，但(dan)是(shi)對銀(yin)(yin)行股(gu)(gu)(gu)的(de)分歧已(yi)經(jing)十分巨大(da)(da)，平安銀(yin)(yin)行復權接(jie)近(jin)去年(nian)新(xin)高，但(dan)是(shi)民生、招行等(deng)則仍有(you)(you)較大(da)(da)差(cha)距，四大(da)(da)國有(you)(you)行走(zou)勢(shi)更(geng)不能與去年(nian)相提并(bing)論。除了(le)銀(yin)(yin)行股(gu)(gu)(gu)，券商、地產等(deng)關(guan)聯板(ban)塊也很難形成良性互動，激(ji)發(fa)整個(ge)藍籌(chou)股(gu)(gu)(gu)集(ji)體爆發(fa)。我們(men)注意(yi)到近(jin)期部分行業如汽車、電力等(deng)板(ban)塊出現階段走(zou)強，但(dan)是(shi)號召力有(you)(you)限，不足以(yi)掀起藍籌(chou)行情。

短期看，市場(chang)(chang)最為(wei)(wei)關注的(de)(de)依然是(shi)政策紅利。三中(zhong)全會召(zhao)開在即，改(gai)革(ge)成為(wei)(wei)市場(chang)(chang)關注的(de)(de)焦(jiao)點。但是(shi)下半年(nian)以(yi)(yi)來(lai)金(jin)改(gai)、土改(gai)、國企改(gai)革(ge)已經(jing)普遍漲過一輪，能(neng)否繼(ji)續上漲存在較大不確定因素(su)。筆者判斷三中(zhong)全會的(de)(de)召(zhao)開對市場(chang)(chang)的(de)(de)影響(xiang)微乎其(qi)微，很難再掀波瀾，土改(gai)、金(jin)改(gai)以(yi)(yi)及環保、民生(sheng)熱門(men)板塊(kuai)也將(jiang)逐步降溫。取(qu)而代之的(de)(de)依然是(shi)以(yi)(yi)業(ye)績為(wei)(wei)導向的(de)(de)防(fang)御品種走(zou)勢相(xiang)對穩健，家電(dian)、汽車(che)、銀行、地(di)產等有較強的(de)(de)防(fang)御功能(neng)。

業績為先防御至上

從市場走勢(shi)判斷，上證指數雙頭形(xing)成之后將會向(xiang)下考驗2050點一(yi)線平臺支撐，因此短(duan)期(qi)調整(zheng)空間不大(da)。但是創業(ye)板指由(you)于擊(ji)穿了(le)中期(qi)上升趨勢(shi)線，調整(zheng)的時間可(ke)(ke)能(neng)會大(da)大(da)延長(chang)，年報風(feng)險(xian)釋(shi)放后才有可(ke)(ke)能(neng)重新發動新一(yi)輪(lun)升勢(shi)。因此年底(di)收官行情可(ke)(ke)以總結為大(da)盤藍籌股亮點閃現，成長(chang)股繼續價值回歸。

在投資(zi)(zi)策略上(shang)，業績為先，防(fang)御(yu)至(zhi)上(shang)。符(fu)合這一條件(jian)的板塊主要(yao)集中(zhong)在銀行(xing)、地產(chan)、汽車、家(jia)電(dian)、電(dian)力等行(xing)業，投資(zi)(zi)者可以(yi)適當配(pei)置(zhi)。而強周期性(xing)行(xing)業，如有色、煤炭、建材、機械(xie)等行(xing)業年(nian)報風險依然較大(da)，即(ji)使股價處于年(nian)內(nei)低位也(ye)依然沒有較好投資(zi)(zi)機會。今年(nian)持續大(da)牛的影視傳媒、節能環保(bao)、TMT以(yi)及自貿區、土改、金改等主題投資(zi)(zi)板塊，由于累(lei)計升幅較大(da)，即(ji)使業績保(bao)持一定(ding)幅度增長，但是依然調整不(bu)夠充分，需要(yao)進(jin)一步消化獲(huo)利盤。

分(fen)歧最大(da)(da)的依然存在(zai)于醫藥、食(shi)品(pin)領(ling)域(yu)，近期云南白(bai)藥、伊利股份等白(bai)馬股出現較大(da)(da)幅度回(hui)落，為(wei)中線穩健(jian)投資(zi)者提供了買(mai)入機會，值(zhi)得密(mi)切關注(zhu)。□長城證券張勇