每經評論員 葉檀

到11月2日，A股市(shi)場(chang)IPO已暫停一年，IPO休漁并不(bu)是恢復A股市(shi)場(chang)生態的治本之策。

A股市場(chang)信(xin)心沒有好轉，11月(yue)(yue)1日，滬(hu)綜指報收(shou)于2149.56點，相比去年11月(yue)(yue)2日上升(sheng)1.53％，市場(chang)處(chu)于弱勢(shi)震蕩格局的(de)基本趨勢(shi)沒有變。如果去除通脹因(yin)素的(de)影響，數據將(jiang)更加(jia)難看(kan)。

A股市(shi)場(chang)的套現與融資(zi)同樣沒有發生改變，上市(shi)公司的資(zi)金饑渴(ke)癥沒有緩解(jie)，一年(nian)時(shi)間，A股上市(shi)公司計劃(hua)與實際募(mu)得(de)資(zi)金約(yue)2.45萬(wan)億(yi)元(yuan)，其中1.44萬(wan)億(yi)通過債(zhai)券市(shi)場(chang)募(mu)集。

受益最(zui)大的(de)(de)(de)(de)是(shi)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)，其次(ci)是(shi)中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)，銀行間拆借利率顯示資金(jin)并(bing)不寬裕(yu)，加上創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)暗(an)含(han)經濟(ji)轉(zhuan)型與高(gao)科技概念，使創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)與中(zhong)(zhong)小(xiao)板(ban)(ban)成為(wei)機會(hui)云集的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)。暫停IPO與利率的(de)(de)(de)(de)提升，加大了中(zhong)(zhong)小(xiao)盤股在市(shi)場(chang)(chang)上的(de)(de)(de)(de)權重，這才會(hui)出現(xian)大盤股熊冠全球(qiu)、創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)指數牛冠全球(qiu)的(de)(de)(de)(de)現(xian)象。

資金(jin)在創(chuang)(chuang)業(ye)板的狂歡沒有造(zao)就中國的納斯達克(ke)，而是大漲大跌，10月份創(chuang)(chuang)業(ye)板指(zhi)數(shu)大跌9.68％，擺(bai)脫了概念的投資者，開始關(guan)注全(quan)部355家(jia)創(chuang)(chuang)業(ye)板公司(si)，三(san)季報凈利潤同比增長約5%，低于市(shi)場預(yu)期，無法支撐如此之高的市(shi)盈率。如果情況不發生改(gai)變，在創(chuang)(chuang)業(ye)板指(zhi)數(shu)尋底之后(hou)，一(yi)波新(xin)的炒作將醞釀(niang)而生。

不暫停IPO，市場的信(xin)心會更糟(zao)；但暫停IPO，并沒有(you)解決(jue)制度性弊端。以暫停IPO作為成本，盡快建立底線游戲(xi)規則，才(cai)是避免竭(jie)澤而漁，保障永遠有(you)魚吃。

微妙的變化正在發生，這些變化是根本性變革釋放出(chu)的氣息。

上市(shi)(shi)公司披(pi)露(lu)信息的準確(que)，成為(wei)重(zhong)中(zhong)之重(zhong)，定價歸市(shi)(shi)場，信息真假歸監(jian)管(guan)，對造假與內幕交(jiao)易的懲(cheng)處將更(geng)加嚴(yan)厲，并購(gou)重(zhong)組的重(zhong)要性(xing)可能(neng)高于IPO。保護中(zhong)小投資(zi)者逐漸不是虛言，如證監(jian)會(hui)主席肖鋼(gang)所說(shuo)，建立控股股東、實際(ji)控制人背(bei)信違約民事賠償制度，使那些在發(fa)行融資(zi)、并購(gou)重(zhong)組中(zhong)作出公開承諾，事后(hou)卻不履行、逃避責任的控股股東付出失(shi)信成本。

造(zao)假者現形。時(shi)間是企(qi)(qi)業照妖鏡，無(wu)論是做(zuo)高盈利的(de)(de)，還是不顧(gu)費(fei)用在營銷上(shang)拼命一搏的(de)(de)企(qi)(qi)業，有(you)很多在三年(nian)(nian)預(yu)備期，以(yi)及一年(nian)(nian)的(de)(de)暫(zan)停IPO的(de)(de)時(shi)間考驗中(zhong)，敗下陣(zhen)來(lai)。暫(zan)停IPO與(yu)IPO申報企(qi)(qi)業的(de)(de)審核，受創(chuang)最深(shen)的(de)(de)也是中(zhong)小(xiao)(xiao)盤(pan)股(gu)。證監會的(de)(de)數(shu)據顯(xian)示，截至(zhi)10月24日，滬(hu)深(shen)兩(liang)(liang)市今年(nian)(nian)終(zhong)止(zhi)審查的(de)(de)擬上(shang)市企(qi)(qi)業總數(shu)激(ji)增至(zhi)280家，比(bi)去(qu)年(nian)(nian)全年(nian)(nian)的(de)(de)64家大幅(fu)上(shang)升了216家，增幅(fu)338%。今年(nian)(nian)以(yi)來(lai)宣布終(zhong)止(zhi)上(shang)市的(de)(de)280家擬上(shang)市企(qi)(qi)業中(zhong)，滬(hu)深(shen)兩(liang)(liang)市（含中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業板(ban)(ban)）和創(chuang)業板(ban)(ban)家數(shu)分別為(wei)143家和137家。就占比(bi)而言(yan)，創(chuang)業板(ban)(ban)終(zhong)止(zhi)上(shang)市企(qi)(qi)業已占據近“半壁江山”，達49%。可以(yi)看出，創(chuang)業板(ban)(ban)的(de)(de)機會與(yu)風險完全成正比(bi)，而中(zhong)小(xiao)(xiao)公(gong)司的(de)(de)信披質量堪憂。

風(feng)投(tou)(tou)業(ye)(ye)(ye)務經歷(li)一輪大(da)洗牌，全民風(feng)投(tou)(tou)的(de)日子(zi)一去(qu)不復(fu)返。由(you)于暫(zan)停(ting)IPO，風(feng)投(tou)(tou)行(xing)業(ye)(ye)(ye)大(da)縮水，券商投(tou)(tou)行(xing)業(ye)(ye)(ye)務大(da)幅下(xia)降。根據Wind統計(ji)，19家上(shang)(shang)市(shi)(shi)券商今年前三季(ji)度合(he)計(ji)實現營業(ye)(ye)(ye)收入580.27億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長23.43%；凈利潤198.42億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長35.43%。在其他多項業(ye)(ye)(ye)務實現增(zeng)(zeng)長的(de)同時，上(shang)(shang)市(shi)(shi)券商前三季(ji)證券承銷業(ye)(ye)(ye)務凈收入僅為32.34億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)減少(shao)42.27%。閉著眼睛進行(xing)風(feng)投(tou)(tou)、投(tou)(tou)機式(shi)的(de)PRE-IPO無路可去(qu)，并(bing)購等方式(shi)成為退出的(de)重要渠(qu)道，動輒幾十倍的(de)收入，沒有了(le)。

現在，券商緊(jin)緊(jin)盯住創新業(ye)(ye)(ye)務(wu)，債券、定(ding)向增發、撮(cuo)合交易等領域成為(wei)重點區(qu)域，而融資融券業(ye)(ye)(ye)務(wu)大幅(fu)上(shang)升，Wind統計數據(ju)顯示(shi)，截至10月30日，兩市的融資融券余(yu)(yu)額(e)已經達到了3148.24億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中融資余(yu)(yu)額(e)為(wei)3110.97億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，融券余(yu)(yu)額(e)則為(wei)37.28億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，大券商一年坐(zuo)收幾十億(yi)(yi)的利息。未來(lai)融券如果獲(huo)得突(tu)破，即使投(tou)行業(ye)(ye)(ye)務(wu)下(xia)行，券商也(ye)能通(tong)過為(wei)多(duo)空提供彈藥，獲(huo)得生存資本(ben)。股民(min)保證金下(xia)降，而融資融券上(shang)升，全(quan)民(min)炒(chao)股時代漸趨終結(jie)，專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資者多(duo)空博弈時代到來(lai)。

與以往暫停IPO不同，這一年基礎建(jian)設與經典案例(li)，時(shi)間沒有白(bai)過。

守(shou)住(zhu)底線，嚴懲(cheng)失信，嚴懲(cheng)內幕(mu)交(jiao)易，最終過渡(du)到減(jian)少(shao)重要股東低成本套現(xian)空間(jian)。希望這是最后一(yi)次暫停IPO，說明市場還有回(hui)轉余地(di)。