每經編輯｜張威 朱丹丹     

每經記者 張威 朱丹丹 發自北京

“過去十年，貨(huo)幣政策(ce)習慣(guan)(guan)性放(fang)松，因為抽(chou)水(shui)總是抽(chou)不(bu)干凈，未來十年貨(huo)幣政策(ce)可能(neng)習慣(guan)(guan)性收緊(jin)，因為放(fang)水(shui)總是放(fang)不(bu)夠，或者也有可能(neng)央行(xing)思維轉(zhuan)變(bian)不(bu)過來，一直是處(chu)于這種抽(chou)水(shui)思維。”上(shang)海交(jiao)通(tong)大學安泰經(jing)濟與管理學院副教授錢軍輝昨(zuo)日（9月23日）在北京(jing)2013中(zhong)國金融改革國際(ji)論壇上(shang)提出自己擔心的(de)問題。

錢軍輝(hui)在(zai)其“貨幣(bi)政(zheng)策與央行改革”的(de)演講中提到，從1995年到2005年之(zhi)間，我國(guo)實(shi)行的(de)是固(gu)定匯率(lv)(lv)政(zheng)策，匯率(lv)(lv)處于緩(huan)慢升值走勢，在(zai)中國(guo)過去十(shi)幾年里存在(zai)一個很重要的(de)矛盾(dun)，匯率(lv)(lv)穩定和低通脹之(zhi)間的(de)矛盾(dun)。

“從去年(nian)年(nian)底到現在，人(ren)民幣兌美(mei)元一直(zhi)升值，但人(ren)民幣升值的(de)走向還是比較平穩。”錢軍輝接受《每(mei)日經濟新(xin)聞(wen)》記者采訪時表示。

央行完成匯率穩定目標

央(yang)行行長周小川此前表示中國(guo)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)的(de)四大目標是：實現幣(bi)值穩定、經濟增長、充分就(jiu)業及國(guo)際(ji)收支大體(ti)平衡。

錢軍輝表(biao)示，除了以上四點，央(yang)行(xing)還完成(cheng)了維持人民幣匯率穩定的目標。

錢軍(jun)輝向《每日經濟新聞》記者表示，雖然人(ren)民幣兌美元(yuan)一直處(chu)于(yu)升值走勢(shi)，但是(shi)升值仍然比較緩慢(man)，整體來看人(ren)民幣匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)比較穩(wen)定。“在中國(guo)過去十幾(ji)年里(li)面(mian)，還(huan)有一個(ge)很(hen)重要的矛(mao)盾(dun)，那就是(shi)匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)穩(wen)定和低通脹(zhang)之(zhi)間(jian)的矛(mao)盾(dun)，我(wo)們(men)還(huan)有外(wai)部支付平衡與匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)穩(wen)定之(zhi)間(jian)的矛(mao)盾(dun)，如果匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)取(qu)決于(yu)市場，能夠實現外(wai)部支付平衡，但代價是(shi)匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)不穩(wen)定。”

“2000年到2012年，外匯(hui)儲備擴大了將近16倍，每年平(ping)均(jun)增長(chang)21%，宏(hong)觀經(jing)濟學告訴我們，外匯(hui)資產擴大貨幣(bi)供應量(liang)，擴大貨幣(bi)供應量(liang)就有通(tong)脹(zhang)(zhang)壓力。但(dan)是，大規(gui)模的通(tong)脹(zhang)(zhang)并未出現，2000年到2012年平(ping)均(jun)年通(tong)脹(zhang)(zhang)2.3%，最高月度通(tong)脹(zhang)(zhang)8.7%，主要是被食品價格和能源價格上(shang)漲推動。”錢軍輝說。

央行一直有抽水思維

錢軍輝認為，存(cun)(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)也是(shi)一劑(ji)猛藥，嚴重(zhong)制(zhi)約商業銀行(xing)的(de)(de)放貸(dai)能(neng)力(li)，現在的(de)(de)存(cun)(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)已經是(shi)20%。高(gao)比例的(de)(de)存(cun)(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)推(tui)動了非銀行(xing)融資(zi)渠道和影子銀行(xing)體系的(de)(de)發展。未(wei)來央行(xing)會降低(di)存(cun)(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)。

“銀行(xing)融資(zi)(zi)(zi)比(bi)例(li)高(gao)，并(bing)不是(shi)一件壞事情(qing)，比(bi)如德國(guo)、日本，銀行(xing)融資(zi)(zi)(zi)比(bi)例(li)都非常非常高(gao)。不管是(shi)比(bi)較合理的非銀行(xing)融資(zi)(zi)(zi)份額的擴大(da)，還是(shi)那(nei)些(xie)有風險的比(bi)如說影子銀行(xing)體系的發展，最終(zhong)都會有一個結果，以貨(huo)(huo)幣供(gong)應量為基礎(chu)的貨(huo)(huo)幣政策會隨著銀行(xing)融資(zi)(zi)(zi)在整個社會融資(zi)(zi)(zi)總規模當中的地位降低而(er)漸漸失效。”錢軍輝說。

6月(yue)錢(qian)荒事件，讓市(shi)場和(he)各大銀行(xing)體驗(yan)到了(le)央行(xing)不會(hui)一直向市(shi)場注入流動資金(jin)。當(dang)時隔(ge)夜利率一度飆(biao)升至近(jin)30%。

錢(qian)軍輝稱，“過去(qu)十年，貨幣(bi)政策習慣性放(fang)松，因(yin)為抽(chou)水總是(shi)抽(chou)不干凈(jing)，未來十年貨幣(bi)政策可能習慣性收緊，因(yin)為放(fang)水總是(shi)放(fang)不夠，或者也有可能央行思維(wei)轉變(bian)不過來，一直是(shi)處于(yu)這種(zhong)抽(chou)水思維(wei),對此我表示擔心。”