美(mei)聯(lian)儲(chu)出人意(yi)料地維持ＱＥ規(gui)模，新(xin)興(xing)市(shi)場得以(yi)迎來喘息(xi)機(ji)會，包括人民幣(bi)在內的(de)新(xin)興(xing)市(shi)場貨幣(bi)紛紛上(shang)漲。但市(shi)場盛宴已步入尾(wei)聲，市(shi)場人士(shi)判斷(duan)，一旦開始削減ＱＥ，美(mei)聯(lian)儲(chu)的(de)整體(ti)政策基調將趨向緊縮，屆時國(guo)際環境將充滿變數，或(huo)令(ling)新(xin)興(xing)經濟體(ti)疲于應對。

新興市場獲喘息之機

出乎(hu)外(wai)界預料，在(zai)美聯儲(chu)日(ri)前召開的聯邦公(gong)開市場委(wei)員會上決定維持現有ＱＥ規模不變。而此前，市場幾乎(hu)已經形成一(yi)致預期(qi)，認為美聯儲(chu)將(jiang)于９月份開始收縮ＱＥ，一(yi)度引(yin)發(fa)全球(qiu)資本回流。

美(mei)聯(lian)儲的決(jue)議令市場(chang)感到意外，黃(huang)金創下(xia)２００９年(nian)以來(lai)最佳單(dan)日表現，５年(nian)期美(mei)國國債收益(yi)率創２００９年(nian)以來(lai)最大(da)單(dan)日跌幅(fu)，美(mei)元創今(jin)年(nian)第三大(da)單(dan)日跌幅(fu)，道瓊(qiong)斯(si)和(he)標普雙(shuang)雙(shuang)創歷史新高。

與此同時，新(xin)興市場貨(huo)幣無一例外(wai)上漲(zhang)，印(yin)度盧比漲(zhang)２．５％，土耳(er)其新(xin)里(li)拉上升０．６％，馬來西亞林吉特漲(zhang)２．７％，巴西雷亞爾基本收(shou)復了(le)自５月以(yi)來的一半跌幅。

中秋節后的首個交易(yi)日，人(ren)民幣對美元中間(jian)價報６．１４７５，較上一個交易(yi)日大幅上漲(zhang)８２個基點，再次(ci)刷新(xin)(xin)匯改以來的高(gao)點。這已是人(ren)民幣匯率在(zai)９月份第三(san)次(ci)創出新(xin)(xin)高(gao)。

新興(xing)市場(chang)的(de)(de)債券融資窗(chuang)口也再度開(kai)啟。基金(jin)經(jing)理和銀行家預計，在(zai)美聯儲(chu)改(gai)變立場(chang)前，還(huan)會有(you)更多的(de)(de)新興(xing)市場(chang)債券發(fa)售，亞洲市場(chang)自然是重頭戲。但顯然，此前的(de)(de)繁(fan)華似乎臨近尾(wei)聲。

削減ＱＥ的(de)大方向未(wei)改

雖然美(mei)聯(lian)儲推遲(chi)削(xue)減ＱＥ，一定程度上減輕了新興市場的壓力，但這并不(bu)意味著危險已(yi)經過去。

美(mei)國圣路易斯聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)主席布拉(la)德(de)對美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)決議做(zuo)出解釋(shi)，稱(cheng)美(mei)國疲(pi)軟的經濟(ji)數據促使美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)推(tui)遲收縮(suo)ＱＥ。他(ta)還表示，如果一(yi)些數據令經濟(ji)前景更加明(ming)朗(lang)，那么美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)可能會(hui)(hui)在(zai)(zai)１０月宣布小(xiao)幅削(xue)(xue)減(jian)ＱＥ。同日，堪薩斯聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)主席喬治(zhi)指責(ze)美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)若(ruo)不削(xue)(xue)減(jian)ＱＥ，將損害美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)信譽。鑒于(yu)上述(shu)兩位地方(fang)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)主席在(zai)(zai)今年的聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)會(hui)(hui)議上均有(you)投票權，其言論讓市(shi)場重(zhong)燃對于(yu)美(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)削(xue)(xue)減(jian)ＱＥ的擔憂。

全球市場(chang)隨美聯儲(chu)官(guan)員的(de)表態(tai)而大(da)(da)幅震蕩，顯示削(xue)減ＱＥ這一(yi)決策對市場(chang)的(de)劇烈影(ying)響。業內(nei)人士看來，美聯儲(chu)的(de)決議并(bing)未改變削(xue)減ＱＥ的(de)大(da)(da)方向，只是把(ba)時間往后推(tui)遲了。

“美聯儲于(yu)今年１０月(yue)(yue)份(fen)縮減ＱＥ的可能性(xing)甚微。”尚(shang)勢基金(jin)投(tou)資(zi)總(zong)監鄧維分析認為，“美聯儲等待經(jing)濟(ji)數據(ju)改善一般(ban)需要三個月(yue)(yue)，如果１０月(yue)(yue)份(fen)就貿然采取激進舉措，略顯草(cao)率，容易損害美聯儲的信(xin)譽和權威性(xing)。”

“另外(wai)，考慮到１０月(yue)(yue)底是美國觸及債務上限的敏感窗(chuang)口(kou)，縮減ＱＥ的時間點可能延后至１２月(yue)(yue)中旬。”招商證(zheng)券研究發(fa)展中心(xin)宏觀研究主管謝亞(ya)軒說。

資深(shen)外匯分析師盧(lu)君則(ze)判斷，現任美聯儲主席伯南(nan)克(ke)在(zai)卸任前(qian)不會有太(tai)大動作(zuo)，下一屆美聯儲主席上任后縮減ＱＥ的可能性更(geng)大。

國內市場危與機并存

近期(qi)我(wo)國經濟基本面企穩，加上美(mei)聯儲暫緩退出，導(dao)致人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)保持強勢(shi)。招商銀(yin)行資深外(wai)匯(hui)分析師劉東(dong)亮預(yu)計，今年年底(di)前(qian)，人(ren)民(min)幣對美(mei)元會逐漸(jian)向６．１靠(kao)攏，全年升值幅(fu)度在３％－５％。

不過，鑒(jian)于美聯儲于１２月退出(chu)ＱＥ為大概率(lv)事(shi)件，今年(nian)第(di)四季度，迎來人民幣(bi)匯率(lv)周期性(xing)拐點的可能較大。從(cong)中期來看，美元將(jiang)走出(chu)一(yi)波升值趨(qu)勢，加大包(bao)括(kuo)中國(guo)在內(nei)的新興市場資本外流壓力(li)，必然會削弱人民幣(bi)升值的動力(li)，放(fang)大貶(bian)值因素。

未來一(yi)年左右的(de)時間內(nei)，人民幣(bi)的(de)雙向波(bo)(bo)動(dong)壓力(li)將(jiang)較目前增加(jia)。劉東亮表(biao)示，雙向波(bo)(bo)動(dong)的(de)壓力(li)可能會(hui)在遠期(qi)市場表(biao)現(xian)出(chu)來，并反作用于即期(qi)市場，相信貨幣(bi)主管當局會(hui)力(li)求保證即期(qi)匯率穩定有(you)序(xu)地波(bo)(bo)動(dong)。

在安邦咨詢(xun)首席研(yan)究(jiu)員陳功看(kan)來，對中(zhong)國而言，美元資本的撤離正是人民幣“走出去”的好時(shi)機。“新興經濟體受中(zhong)國經濟的影響頗深。如(ru)果能(neng)將(jiang)(jiang)人民幣輸(shu)出到這些地區，將(jiang)(jiang)有助于加強亞洲(zhou)經濟的穩定性，同時(shi)減少(shao)對美元的依(yi)賴。”