每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記(ji)者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

中秋(qiu)小長假前的(de)一周（確切(qie)地說算半周）A股單邊殺跌，滬(hu)綜(zong)指在3天交易中累計跌去近2%。節日期間一些國內外(wai)消息當影(ying)響A股本周交易，從外(wai)盤情況(kuang)看(kan)，情況(kuang)似乎頗為錯綜(zong)；從內部消息看(kan)，則大體平穩。

美聯(lian)儲于當地(di)時(shi)間上(shang)周三下午（北京時(shi)間上(shang)周四(si)凌晨）公布了(le)利率會議結果，彼時(shi)A股已開始(shi)小長假，故該因素未及消(xiao)(xiao)化，一般會表現在本周走(zou)勢中。在這次會議中，美聯(lian)儲令人意外地(di)維持現階段每(mei)月購(gou)入(ru)850億(yi)美元各類債券的(de)計劃(hua)不變，這個消(xiao)(xiao)息通常會對(dui)A股構成些支撐(cheng)。上(shang)周四(si)港股大漲了(le)1.71%。

然(ran)而(er)，將(jiang)此(ci)因素完全理解成利(li)好也不盡然(ran)，因這(zhe)使靴子不能落(luo)地，造(zao)成未來的(de)不確定性(xing)，使得市場(chang)更加糾結(jie)。在這(zhe)次利(li)率會議后，市場(chang)傳言(yan)稱，美(mei)聯儲(chu)或于10月份(fen)削減QE。美(mei)股(gu)表(biao)現也反映(ying)出市場(chang)的(de)糾結(jie)，上周(zhou)三雖然(ran)上漲(zhang)，但周(zhou)四和周(zhou)五(wu)悉(xi)數(shu)回(hui)吐漲(zhang)幅(fu)，而(er)港股(gu)其后休市，未及反映(ying)美(mei)股(gu)動向。在黃(huang)金走勢方面則更為明(ming)顯(xian)，美(mei)聯儲(chu)消息明(ming)朗后的(de)當天，國際金價暴漲(zhang)了近53美(mei)元/盎司，但周(zhou)四和周(zhou)五(wu)又回(hui)吐了大(da)部分漲(zhang)幅(fu)。

我們(men)內部消息在節日期間整體較為清淡(dan)。雖然(ran)市場有一(yi)(yi)些關(guan)(guan)(guan)于IPO重啟的討(tao)論或傳言，但此(ci)類(lei)事情說不太清，因(yin)相(xiang)關(guan)(guan)(guan)政(zheng)策一(yi)(yi)向比較飄忽，所以不應當成可靠的操作(zuo)參考。此(ci)輪股指反彈和兩方面因(yin)素相(xiang)關(guan)(guan)(guan)，一(yi)(yi)是我國經濟三(san)季度顯著回升，二是近期諸如自(zi)貿區、金改、土(tu)地流轉(zhuan)等各類(lei)利(li)好題材較多相(xiang)關(guan)(guan)(guan)。

經(jing)濟確(que)實是顯著回(hui)升(sheng)了，但其(qi)可靠度(du)令人生疑(yi)，因(yin)(yin)一方面這種(zhong)回(hui)升(sheng)過度(du)依(yi)賴投資和房地產，另一方面太過依(yi)賴信貸或變相的信貸，來(lai)(lai)自結構(gou)性(xing)調(diao)整(zheng)的貢獻雖說也有(you)，但只(zhi)起次(ci)(ci)(ci)要作用(yong)。很顯然，這種(zhong)性(xing)質的回(hui)升(sheng)無法持續，缺少(shao)后勁。從前幾次(ci)(ci)(ci)的刺激政策來(lai)(lai)看，其(qi)持續度(du)均(jun)非(fei)太長，因(yin)(yin)此這次(ci)(ci)(ci)持續度(du)多半(ban)也不(bu)會太長，筆者(zhe)懷疑(yi)四(si)季(ji)度(du)經(jing)濟回(hui)升(sheng)勢頭(tou)就(jiu)會受(shou)阻。

自2009年(nian)以來，美(mei)國等西(xi)方國家即處于去杠桿、壓房地產(chan)階段，而(er)我們卻正(zheng)好倒過(guo)來，即挺房地產(chan)、加(jia)杠桿。這(zhe)樣的(de)做法縱(zong)然有千萬個理由，但筆者仍(reng)認為是短視的(de)，早晚會(hui)帶來更大麻煩(fan)。惠譽本(ben)周表(biao)示：盡(jin)管中(zhong)國經濟放緩風險(xian)降低，但代(dai)價可(ke)能(neng)是信貸的(de)進(jin)一步擴張(zhang)和(he)杠桿率的(de)上行。惠譽還表(biao)示，信貸的(de)增長速度(du)超(chao)過(guo)GDP增長的(de)時間越長，長期風險(xian)就越大。

后市方面，從每年(nian)四季(ji)度(du)行情(qing)來看，一般以(yi)調整為主。雖(sui)說今(jin)年(nian)股(gu)市的炒(chao)作時間(jian)、炒(chao)作節奏均有些異常，但當前既(ji)然股(gu)指處(chu)于相對高(gao)位(wei)，那(nei)么接(jie)下來可(ke)降低些預期。本周(zhou)為國慶長(chang)假(jia)前最后一個交易周(zhou)，可(ke)能(neng)(neng)主力(li)并無興趣大舉炒(chao)作，故投(tou)資者(zhe)也沒必要陪他們干(gan)耗，不(bu)如(ru)現在就(jiu)逢(feng)高(gao)減倉。雖(sui)說股(gu)指近(jin)期仍可(ke)能(neng)(neng)震蕩反復，但如(ru)果投(tou)資者(zhe)不(bu)認為其有大行情(qing)，那(nei)么就(jiu)算退出得太早，關系應該不(bu)會(hui)太大。