每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 趙笛    

每經記者 趙笛

雖然(ran)主營舉步維艱，業績連(lian)連(lian)虧(kui)損，但湖北金環（000615，收盤(pan)價7.15元）近期的股價表現(xian)卻十分強勁，創出了兩年來(lai)的新高(gao)。

股價(jia)(jia)上漲或緣(yuan)于近期湖(hu)北金(jin)(jin)環發布公告稱(cheng)投資建設年產(chan)5000噸功能性纖維素纖維試驗線，不過(guo)《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，該項目(mu)看(kan)似(si)先進(jin)，盈利前景(jing)難樂觀，包括山東(dong)海(hai)龍(long)（000677，收盤價(jia)(jia)3.66元）、新(xin)鄉化纖（000949，收盤價(jia)(jia)2.84元）等(deng)公司(si)均未(wei)在類似(si)項目(mu)上獲得預(yu)期利潤。而(er)更讓市(shi)場擔憂的是，隨著新(xin)項目(mu)的開工建設，湖(hu)北金(jin)(jin)環并未(wei)收縮主營(ying)以待重組(zu)，所謂(wei)的“賣殼(ke)”預(yu)期或已落空。

新(xin)項目或預示(shi)重組(zu)落空/

從近年(nian)(nian)(nian)來的凈利(li)(li)潤表看，湖北金(jin)環總在微利(li)(li)和虧損間切(qie)換。2010年(nian)(nian)(nian)盈利(li)(li)336萬(wan)(wan)，2011年(nian)(nian)(nian)虧損7306萬(wan)(wan)，2012年(nian)(nian)(nian)又盈利(li)(li)433萬(wan)(wan)，截至今年(nian)(nian)(nian)中(zhong)期，虧損額(e)又達到778萬(wan)(wan)元。

然而，就是在這種主營舉(ju)步維艱(jian)，中期業績虧損的(de)情況下，湖北金環(huan)卻從7月份以來走出(chu)(chu)了一波強勢上(shang)漲行情，近幾個(ge)交易日更是連續拉升，股價創出(chu)(chu)了近兩年來的(de)新高。

《每日經(jing)濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到，近段時間以來(lai)，市場特別是(shi)(shi)股吧中對(dui)湖(hu)北金(jin)環將(jiang)賣(mai)殼一事傳得(de)神乎(hu)其神。而從相(xiang)關分析來(lai)看(kan)，有投資者認為(wei)，湖(hu)北金(jin)環甩賣(mai)地產公(gong)司就(jiu)是(shi)(shi)重組(zu)的前奏。

2013年7月9日，湖北(bei)金環公(gong)告以8253.1845萬元的價格賣出子公(gong)司湖北(bei)金環房(fang)地(di)產開發有限公(gong)99%的全部股(gu)權(quan)。由于(yu)該轉讓導(dao)致公(gong)司權(quan)益損失了770.18萬元，這(zhe)一(yi)“虧本甩賣”被市場看作(zuo)“積極清理資產，即將(jiang)賣殼的信號”。

“清理(li)資(zi)產”的(de)確(que)能(neng)夠成(cheng)為企業“思變”乃至(zhi)“賣殼”的(de)信號(hao)。但是(shi)，當湖北金(jin)環再次動用大筆(bi)資(zi)金(jin)投資(zi)新的(de)項目時(shi)，上述關于重(zhong)組的(de)邏輯(ji)便成(cheng)了“悖論(lun)”。

9月14日(ri)，湖(hu)北(bei)金(jin)環發(fa)(fa)布(bu)公告稱，經(jing)董(dong)事會討(tao)論，公司(si)決定投資(zi)建(jian)設年產5000噸功(gong)能性纖維(wei)素(su)纖維(wei)試驗線。對于投資(zi)該(gai)項(xiang)目的(de)原因，湖(hu)北(bei)金(jin)環稱是“為增強公司(si)發(fa)(fa)展(zhan)后勁，提高公司(si)研(yan)發(fa)(fa)能力(li)”。

“如果要賣殼，企業(ye)先行清理不(bu)(bu)良資產和繼續保持經營的(de)穩定(ding)是(shi)必然的(de)。但是(shi)企業(ye)仍在(zai)花大筆(bi)現金(jin)(jin)去做新項(xiang)目，豈不(bu)(bu)是(shi)對賣殼起到反作用嗎？”針對湖(hu)北金(jin)(jin)環的(de)上(shang)述(shu)動作，有市場人士大呼“看不(bu)(bu)懂”。

《每日經(jing)濟新聞》記者注(zhu)意到(dao)，該年(nian)產5000噸功能性纖維素(su)試(shi)驗線項(xiang)目計劃投資(zi)1.31億元。截(jie)至6月(yue)30日，公(gong)司(si)賬(zhang)面的(de)貨幣資(zi)金13683萬元，公(gong)司(si)表示“將采用(yong)包括銀(yin)行(xing)貸款方(fang)式在內的(de)各種方(fang)式進行(xing)融(rong)資(zi)”。

值得(de)注意的是，根據(ju)襄發改(gai)能(neng)審[2013]46號《關于湖北金(jin)環股份有限(xian)公司年(nian)產(chan)3萬噸高濕模量(liang)纖維(wei)素纖維(wei)項目(mu)節能(neng)評估(gu)報告的審查意見》顯示(shi)，湖北金(jin)環投資的功能(neng)性纖維(wei)素纖維(wei)項目(mu)并不是僅年(nian)產(chan)5000噸規模，而是3萬噸。

顯然，該(gai)項(xiang)目最終的投資規模將遠高于1.31億元。若湖北金(jin)環用(yong)貸款來進行該(gai)項(xiang)目，這必然導(dao)致公司新(xin)增負債，不利于所謂(wei)“賣殼”。

同類(lei)項目(mu)多家公(gong)司早已(yi)啟(qi)動(dong)/

如果重組(zu)只是一種奢望，那么湖北金環能夠靠新項目推動公司主(zhu)營業績走強(qiang)嗎？

據(ju)公告(gao)披露，功(gong)(gong)(gong)能性(xing)(xing)纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)素纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)是(shi)以高濕(shi)模量纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)素纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)為基材(cai)，通過添加阻(zu)燃(ran)劑、抗菌(jun)劑等添加物，使之具有阻(zu)燃(ran)、抗菌(jun)等服(fu)用功(gong)(gong)(gong)能的(de)纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)素纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)。高濕(shi)模量纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)素纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)已(yi)成為近(jin)期國際發展的(de)熱點，特別是(shi)阻(zu)燃(ran)和(he)抗菌(jun)等功(gong)(gong)(gong)能性(xing)(xing)纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)素纖(xian)(xian)維(wei)(wei)(wei)在民用和(he)軍用領(ling)域(yu)具有廣闊的(de)應用前景。

從(cong)湖(hu)北金環披(pi)露的信息看，“功能性纖(xian)維素纖(xian)維項目”是根據“近期國際發展的熱點”來(lai)做的，該(gai)項目有(you)能力給公司帶(dai)來(lai)良好收益。

“湖北(bei)金環(huan)對功能性纖維素纖維的說法有些夸大了。”有不(bu)愿具(ju)名的券商(shang)紡(fang)織行業(ye)分析師告訴 《每日經(jing)濟新聞(wen)》記者，實(shi)際(ji)上，不(bu)少國內上市(shi)公司早就開始生產功能性纖維素纖維了，并不(bu)是(shi)什(shen)么“近期國際(ji)發展的熱點”。

據(ju)該分析師提(ti)供的資料顯示，目前僅A股上市公司(si)中(zhong)就有不下4家(jia)公司(si)有生產功能性纖維(wei)素纖維(wei)，且投資的時間(jian)都相當早。

比如(ru)，山東(dong)海(hai)龍2007年公開(kai)增(zeng)發(fa)投向年產(chan)3萬噸(dun)高(gao)(gao)濕(shi)(shi)模(mo)量(liang)及(ji)系列產(chan)品粘(zhan)膠短(duan)(duan)絲(si)技術改造項目(mu)(mu) （包(bao)括(kuo)年產(chan)15000噸(dun)高(gao)(gao)濕(shi)(shi)模(mo)量(liang)抗(kang)菌型粘(zhan)膠短(duan)(duan)絲(si)及(ji)年產(chan)15000噸(dun)高(gao)(gao)濕(shi)(shi)模(mo)量(liang)阻燃型粘(zhan)膠短(duan)(duan)絲(si)），該項目(mu)(mu)2009年11月(yue)投產(chan)；新鄉化(hua)(hua)纖(xian)(xian)(xian)于2009年9月(yue)開(kai)工(gong)建(jian)設年產(chan)40000噸(dun)高(gao)(gao)濕(shi)(shi)模(mo)量(liang)粘(zhan)膠短(duan)(duan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)項目(mu)(mu)，項目(mu)(mu)已經于2010年9月(yue)投產(chan)；三友(you)化(hua)(hua)工(gong)（600409，收盤價4.82元(yuan)）于2011年開(kai)始建(jian)設16萬噸(dun)/年差別化(hua)(hua)粘(zhan)膠短(duan)(duan)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)擴建(jian)項目(mu)(mu)。該項目(mu)(mu)就是“高(gao)(gao)強高(gao)(gao)濕(shi)(shi)模(mo)量(liang)再生(sheng)纖(xian)(xian)(xian)維(wei)素纖(xian)(xian)(xian)維(wei)”，2013年4月(yue)正式投產(chan)。此外(wai)，山東(dong)海(hai)龍、三友(you)化(hua)(hua)工(gong)子公司興達化(hua)(hua)纖(xian)(xian)(xian)、南(nan)京(jing)(jing)化(hua)(hua)纖(xian)(xian)(xian)（600889，收盤價5.22元(yuan)）下屬(shu)的蘭(lan)精（南(nan)京(jing)(jing)）纖(xian)(xian)(xian)維(wei)等均有這(zhe)類產(chan)品。

由此可見，湖北金環此時(shi)才投(tou)資功能性纖(xian)維素纖(xian)維，已經落后同行(xing)數年(nian)時(shi)間。

去年研發投入為零/

值得注意(yi)的是，湖北金(jin)環(huan)投資功能性纖維項目(mu)并沒有發布可行性研究報告，也沒有對該項目(mu)的盈(ying)利前景進行預測。

《每(mei)日(ri)經濟新(xin)聞》記者注意到(dao)，上述(shu)企業雖然擁有很(hen)強的研發能力，并形成了“獨家”的高(gao)濕模量(liang)纖維(wei)素纖維(wei)產品，但這類(lei)產品的盈利能力卻很(hen)一般。

資料顯示(shi)，2012年新鄉化纖大(da)約(yue)占國內(nei)(nei)高濕模(mo)量企業(ye)市場(chang)份額的31%，排名國內(nei)(nei)企業(ye)第一(yi)。2010年9月(yue)，新鄉化纖4萬(wan)噸濕模(mo)量粘膠短(duan)纖維項目投產。根據(ju)當時的預測，項目達產后新增(zeng)銷售收(shou)入(ru)61500萬(wan)元，銷售利潤12000萬(wan)元。

然而，實際情(qing)況是，在(zai)下(xia)游客(ke)戶對粘膠短(duan)(duan)纖(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)維需求減少，以及近年(nian)來粘膠短(duan)(duan)纖(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)維市場(chang)競爭(zheng)更加激烈(lie)的(de)(de)(de)情(qing)況下(xia)，粘膠短(duan)(duan)纖(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)維價格持(chi)續下(xia)跌，并導致項目收入大幅度下(xia)滑。2011年(nian)，該項目的(de)(de)(de)效益僅有4593.35萬元，到了2012年(nian)，新鄉化(hua)纖(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)整個(ge)粘膠短(duan)(duan)纖(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)維產品的(de)(de)(de)利(li)潤(run)竟虧(kui)損(sun)6404.35，毛利(li)率為(wei)-4.76%，遠低(di)于氨綸的(de)(de)(de)3.32%和粘膠長絲的(de)(de)(de)13.42%。

山東海龍以22%的(de)市(shi)場份額(e)(e)排名國內高濕模量企業市(shi)場份額(e)(e)第二(er)。根據(ju)當時的(de)預(yu)測，項目達產后(hou)年(nian)均銷售(shou)收入48000萬元(yuan),年(nian)均利潤總(zong)額(e)(e)10828萬元(yuan)。然而，2009年(nian)~2012年(nian)，山東海龍粘(zhan)膠短(duan)纖的(de)毛利率依次為-1.78%、-8.17%、-5.43%。2013年(nian)中期粘(zhan)膠短(duan)纖的(de)毛利率-2.35%。整個粘(zhan)膠短(duan)纖產品就(jiu)沒能夠賺過錢。

目前(qian)，在高濕模量纖維素纖維產品方面利潤較好的是(shi)三友(you)化工。其(qi)在2012年以17%的國內高濕模量纖維企(qi)業市場份(fen)額排(pai)名(ming)第三。2012年粘膠短纖維產品整體毛利率達到了9.2%。

《每日經濟新(xin)聞》記者注(zhu)意(yi)到(dao)(dao)，2012年(nian)三友(you)化工費用化和資(zi)本(ben)化研(yan)發(fa)支(zhi)出(chu)合計(ji)高達20529萬(wan)元(yuan)，而新(xin)鄉化纖(xian)研(yan)發(fa)支(zhi)出(chu)為12951萬(wan)元(yuan)，山東海龍(long)也達到(dao)(dao)2692萬(wan)元(yuan)。然而，正(zheng)準備投資(zi) “年(nian)產5000噸(dun)功(gong)能性纖(xian)維素(su)纖(xian)維試驗線”的湖北(bei)金環，其2012年(nian)研(yan)發(fa)支(zhi)出(chu)竟然顯示為“無”。

項目建設本(ben)就落后數年，且根本(ben)沒(mei)有(you)像樣的研發投(tou)入，試問湖北金環(huan)舉債介入高濕模量纖維素纖維產品，競爭力何在(zai)？