10月8日起，并(bing)購(gou)(gou)重組項(xiang)目審(shen)核(he)將(jiang)實行(xing)分道制，并(bing)購(gou)(gou)重組審(shen)核(he)效率有望大幅提升。在這(zhe)一(yi)審(shen)核(he)效率大提速的背后，對于企業淘汰落后產(chan)能實現轉型(xing)升級、投行(xing)機構專(zhuan)業服務能力提升以及私(si)募股權投資(zi)（PE）專(zhuan)業化并(bing)購(gou)(gou)基金形成(cheng)發展都(dou)將(jiang)產(chan)生(sheng)積極的作(zuo)用。

與此同時，在該次推出并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)分(fen)道審核的(de)(de)基礎上(shang)，業內還(huan)呼吁進一(yi)步為(wei)優化并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)環境提供條件(jian)，使并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)的(de)(de)確定性(xing)越(yue)來越(yue)強。比如針對融資的(de)(de)問題，推出一(yi)些新(xin)的(de)(de)工(gong)具，包括優先股、定向可轉債、并(bing)購(gou)(gou)基金等，從而更(geng)好地服(fu)務交易本身；在并(bing)購(gou)(gou)定價方面，或(huo)將給予更(geng)多的(de)(de)彈(dan)性(xing)和(he)時間窗(chuang)口，為(wei)并(bing)購(gou)(gou)重組(zu)(zu)提供更(geng)好的(de)(de)便利(li)。

企(qi)業轉(zhuan)型和PE退出(chu)駛上“快(kuai)車道”

并購重(zhong)組分道制(zhi)，重(zhong)點在(zai)(zai)于(yu)將審(shen)(shen)核(he)分為(wei)豁(huo)免(mian)/快(kuai)速(su)審(shen)(shen)核(he)、正常審(shen)(shen)核(he)和(he)審(shen)(shen)慎審(shen)(shen)核(he)三類。業(ye)內人士分析，分道制(zhi)并購重(zhong)組制(zhi)度(du)(du)實施，將直接提高監(jian)管(guan)部門審(shen)(shen)核(he)效(xiao)率。如果上(shang)市公(gong)(gong)司在(zai)(zai)行(xing)業(ye)的政策支持、財務公(gong)(gong)司和(he)規范運作方(fang)面(mian)均滿足A等條件，同時也不涉(she)及發(fa)行(xing)股份(fen)的重(zhong)組項目，將可以直接進入豁(huo)免(mian)通道，這也意味著(zhu)可以不必經過重(zhong)組委的審(shen)(shen)批而拿到批文(wen)。相比以前而言，這項改革(ge)的突破(po)力度(du)(du)非常大。

隨著(zhu)審核(he)效率的(de)大幅提高，并購重組(zu)的(de)相關(guan)參與主體如(ru)亟待(dai)轉(zhuan)型升級的(de)中小企業(ye)、苦于首次公開募股(gu)（IPO）停擺退出(chu)無(wu)門的(de)PE機構等(deng)都有望迎來“快車道(dao)”。

業(ye)(ye)內認為，此次分道(dao)制審核還(huan)與產業(ye)(ye)政策直接掛鉤，一定程度上也體現鼓勵符合(he)國(guo)家發(fa)展(zhan)戰(zhan)略的(de)優質上市公司進(jin)行同行業(ye)(ye)、上下(xia)游并購，從而通過并購重組(zu)平臺(tai)實現企業(ye)(ye)經濟轉型升(sheng)級、消化過剩產能的(de)意圖。

PE機構也將在該項新政(zheng)策中(zhong)迎來利好。IPO停擺(bai)自(zi)去年(nian)(nian)年(nian)(nian)底至今，一直冀望IPO市場退(tui)(tui)出的(de)(de)(de)(de)創投機構深(shen)受影響，在IPO重(zhong)啟(qi)時間遲遲未定的(de)(de)(de)(de)情況下，不(bu)少PE機構已經從傳統的(de)(de)(de)(de)IPO業(ye)(ye)務轉向(xiang)布(bu)局并購基(ji)金(jin)，并購退(tui)(tui)出正在成為(wei)PE退(tui)(tui)出新的(de)(de)(de)(de)主流渠道。PE業(ye)(ye)內人士預計，隨(sui)著并購重(zhong)組分(fen)道審核政(zheng)策的(de)(de)(de)(de)落(luo)地(di)，有利于(yu)專業(ye)(ye)化并購基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)形成發展(zhan)，反(fan)過來對促進上市企業(ye)(ye)通過并購重(zhong)組迅速做(zuo)大做(zuo)強無(wu)疑也將起到積極(ji)的(de)(de)(de)(de)作用。

投(tou)行(xing)專(zhuan)業服(fu)務能力有望(wang)提(ti)升(sheng)

“優秀的券(quan)商(shang)會(hui)接到越來(lai)越多的并購(gou)重組項(xiang)目，業務量和收益都(dou)會(hui)有所增加，這也有利(li)于整(zheng)個行業的市場化(hua)競爭。”業內人士表示。

就(jiu)在上月(yue)底由中國資本市場學院(yuan)舉辦的某并購重組的主題研討班上，證監會有關負責人就(jiu)曾(ceng)表(biao)示，并購重組的中介(jie)機構(gou)，投(tou)行(xing)服務質量仍然(ran)有待提高(gao)，這涉及投(tou)行(xing)整個盈(ying)利模式的轉變，當前投(tou)行(xing)過多關注通道業(ye)務。

一(yi)直以(yi)來，由(you)于(yu)IPO業(ye)務(wu)收益高(gao)等(deng)因素，券商投(tou)(tou)行團隊(dui)中大(da)量(liang)資源都(dou)投(tou)(tou)向IPO業(ye)務(wu)，近年來不少中小投(tou)(tou)行更(geng)是通過(guo)拼搶IPO業(ye)務(wu)，在(zai)投(tou)(tou)行業(ye)界獲得(de)一(yi)席之(zhi)地。但(dan)并(bing)購(gou)業(ye)務(wu)受到的(de)重視相對(dui)有限(xian)，目(mu)前多數投(tou)(tou)行并(bing)不具備專業(ye)開展(zhan)并(bing)購(gou)業(ye)務(wu)的(de)團隊(dui)，有實力(li)和團隊(dui)開展(zhan)并(bing)購(gou)業(ye)務(wu)的(de)券商僅有中信、中金(jin)、華泰聯合等(deng)寥寥幾家券商，這些公(gong)司(si)在(zai)業(ye)務(wu)數量(liang)和質量(liang)上超(chao)過(guo)同行，并(bing)且在(zai)短期內難(nan)以(yi)被趕超(chao)。不過(guo)，從并(bing)購(gou)業(ye)務(wu)整體質量(liang)來看(kan)，全行業(ye)專業(ye)能(neng)力(li)均有較大(da)提升空間。

誠然，國內市場上，投行在并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)活(huo)動中主(zhu)要以基(ji)于通道(dao)業(ye)務的咨詢(xun)顧問服務為(wei)主(zhu)，不(bu)過隨著(zhu)并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)的逐漸活(huo)躍(yue)，實(shi)際操作(zuo)(zuo)中創新力度也越(yue)來越(yue)大。以藍(lan)色光標(300058)并(bing)購(gou)案為(wei)例，該次(ci)交(jiao)易中，華(hua)泰紫(zi)金投資有限責任公司作(zuo)(zuo)為(wei)交(jiao)易獨立財務顧問華(hua)泰聯合(he)證券(quan)的關(guan)聯公司，為(wei)此(ci)提供(gong)了(le)2.3億(yi)元(yuan)的并(bing)購(gou)融資。

業(ye)內評價，在此(ci)次交易中，券商提(ti)供的(de)并(bing)購融資(zi)實(shi)際(ji)上是(shi)創(chuang)新性的(de)過橋貸款，對于行(xing)業(ye)而言是(shi)一(yi)種(zhong)大膽(dan)的(de)突破性嘗試，對促進并(bing)購重組市場(chang)的(de)活躍和(he)資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)發展具有積(ji)極意(yi)義。此(ci)外(wai)，券商提(ti)供并(bing)購融資(zi)也使得券商在并(bing)購業(ye)務(wu)中的(de)盈利方式(shi)發生根本(ben)改變，由(you)原有單一(yi)財務(wu)顧(gu)問業(ye)務(wu)收(shou)入轉型(xing)為財務(wu)顧(gu)問業(ye)務(wu)與資(zi)本(ben)業(ye)務(wu)的(de)成功嫁接。

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