每經評論員 葉檀

國人還在瘋狂儲(chu)蓄，世界第(di)一的高儲(chu)蓄率，對應著(zhu)未(wei)來預期不明朗(lang)的結果。根據央行公布的8月份金融統計數據，到(dao)8月份，我(wo)國居民(min)儲(chu)蓄余額已連續三個月突(tu)破(po)43萬億元(yuan)，位(wei)于歷史高位(wei)。

個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)在所有(you)儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)中占比上升。由于季末考核時點攬(lan)儲(chu)(chu)(chu)，每年(nian)3、6、9、12月個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)數都較高。我們(men)以每年(nian)6月個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)為(wei)指標看儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)率的(de)(de)(de)(de)上升。今年(nian)6月，個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)為(wei)440904.07億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)人民幣，占總(zong)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)1009122.27億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)比重約43.7％；2012年(nian)6月，個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)為(wei)385247.73億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，占總(zong)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)908693.54億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)42.4％；2011年(nian)6月，個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)為(wei)336077.73億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，占總(zong)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)803026.61億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)41.9％；2006年(nian)6月，儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)為(wei)160251.97億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，占總(zong)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)331330.39億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)48.4％；上溯到2000年(nian)，個(ge)(ge)人儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)62842.38億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)占總(zong)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)117443.25億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)53.5％。事實上，各年(nian)比重從45％左右到55％左右，總(zong)體上儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)存(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)較高。簡(jian)言之(zhi)，國(guo)民愛儲(chu)(chu)(chu)蓄(xu)(xu)(xu)是一(yi)以貫之(zhi)的(de)(de)(de)(de)，毫不動(dong)搖的(de)(de)(de)(de)。

要警惕的(de)(de)是(shi)，2002年(nian)(nian)(nian)、2011年(nian)(nian)(nian)兩年(nian)(nian)(nian)，統計口(kou)徑(jing)有(you)所變化(hua)，在(zai)《金融(rong)機(ji)構本(ben)外幣信貸收支(zhi)表》的(de)(de)各項存(cun)(cun)款(kuan)一欄中，2002年(nian)(nian)(nian)以(yi)(yi)后沒有(you)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)存(cun)(cun)款(kuan)等(deng)區分，一直(zhi)到(dao)2011年(nian)(nian)(nian)后才有(you)單位存(cun)(cun)款(kuan)、個(ge)人(ren)存(cun)(cun)款(kuan)的(de)(de)區分。正是(shi)在(zai)2002年(nian)(nian)(nian)以(yi)(yi)后，才有(you)金融(rong)學(xue)家質疑，財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)與(yu)(yu)企業儲蓄(xu)占國民(min)(min)總儲蓄(xu)的(de)(de)70％左(zuo)右，政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)與(yu)(yu)企業財(cai)富(fu)大增，但國民(min)(min)個(ge)人(ren)財(cai)富(fu)并未隨之上升。直(zhi)到(dao)2011年(nian)(nian)(nian)以(yi)(yi)后，再次(ci)出現了個(ge)人(ren)存(cun)(cun)款(kuan)一欄，我們只能(neng)參照財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收入(ru)占DGP的(de)(de)比例等(deng)相關數據推測，從2002年(nian)(nian)(nian)到(dao)2011年(nian)(nian)(nian)，個(ge)人(ren)存(cun)(cun)款(kuan)有(you)可能(neng)占比在(zai)40％以(yi)(yi)下。換(huan)句話說，與(yu)(yu)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)、企業儲蓄(xu)的(de)(de)增長(chang)率比，居民(min)(min)儲蓄(xu)增長(chang)并不(bu)算快(kuai)。

隨后居民存款(kuan)上(shang)升(sheng)，近兩(liang)年(nian)個(ge)人(ren)(ren)(ren)儲蓄(xu)(xu)存款(kuan)增長(chang)加快必(bi)然導致廣義(yi)(yi)貨幣上(shang)升(sheng)，今年(nian)6月廣義(yi)(yi)貨幣高達1054403.69億元(yuan)，其(qi)中單位定期(qi)存款(kuan)150519.93億元(yuan)，為(wei)個(ge)人(ren)(ren)(ren)儲蓄(xu)(xu)存款(kuan)的(de)34.2％，貢獻不算太大。在(zai)外匯(hui)占款(kuan)下降(jiang)后，正是(shi)我們每一個(ge)人(ren)(ren)(ren)的(de)儲蓄(xu)(xu)，維持了較高的(de)廣義(yi)(yi)貨幣水平(ping)。

國(guo)民(min)(min)愛儲蓄(xu)(xu)的(de)原因(yin)(yin)很多(duo)，從(cong)房價(jia)上(shang)升、社會保障不足、人口紅(hong)利消(xiao)失(shi)到性別失(shi)衡(heng)導致男性家庭(ting)儲蓄(xu)(xu)率(lv)上(shang)升以(yi)便競爭兒媳婦等理(li)論不一而足，所(suo)有這些理(li)論都說明國(guo)民(min)(min)對未來(lai)的(de)預(yu)期不明朗(lang)，因(yin)(yin)此(ci)進(jin)行強迫性、競爭性儲蓄(xu)(xu)以(yi)備不時之需(xu)。

強迫性(xing)儲(chu)(chu)蓄(xu)(xu)并不(bu)會因為負利率(lv)而(er)下降，在2009年(nian)前后(hou)實(shi)(shi)際負利率(lv)期間，我國(guo)的儲(chu)(chu)蓄(xu)(xu)并沒有因此大幅下降，因為幾個月(yue)的儲(chu)(chu)蓄(xu)(xu)下降而(er)得出的存款大搬(ban)家，事后(hou)看來(lai)都經不(bu)住時間的考驗。事實(shi)(shi)上，按照魏尚進(jin)先(xian)生的研究，1990年(nian)，中國(guo)居民的儲(chu)(chu)蓄(xu)(xu)率(lv)只(zhi)有16.2%，到2007年(nian)已(yi)經達到了其可支(zhi)配收入的30.2%。中國(guo)人儲(chu)(chu)蓄(xu)(xu)的熱情，超(chao)過了最愛(ai)儲(chu)(chu)蓄(xu)(xu)的日本人。

瘋(feng)狂儲蓄(xu)(xu)(xu)源于未(wei)來(lai)的(de)(de)不確定，以及稀缺資源價格的(de)(de)大幅(fu)上升(sheng)(sheng)，和資產(chan)品價格的(de)(de)大幅(fu)上升(sheng)(sheng)。房地產(chan)是資產(chan)品的(de)(de)典型例證，而稀缺資源則(ze)主(zhu)要是醫療、教育(yu)等，根(gen)(gen)據馮(feng)彥明、李翠 《中國居(ju)民高儲蓄(xu)(xu)(xu)率根(gen)(gen)源的(de)(de)實證分析》，影(ying)響最大的(de)(de)因素是教育(yu)、醫療、住房，這三者支出占總(zong)(zong)收入比重每增(zeng)加一個百分點，儲蓄(xu)(xu)(xu)率上升(sheng)(sheng)6.37％；社會保障水平每增(zeng)加一個百分點，儲蓄(xu)(xu)(xu)率下降(jiang)8.06％個百分點。不可思議的(de)(de)是，基(ji)尼系數越大、貧(pin)富(fu)差距越大，貧(pin)富(fu)雙方越傾向于儲蓄(xu)(xu)(xu)。基(ji)尼系數每變動一個單位，居(ju)民儲蓄(xu)(xu)(xu)率隨之變動5.12％。貧(pin)困者儲蓄(xu)(xu)(xu)為(wei)未(wei)來(lai)保障，而高收入階(jie)層怕(pa)露富(fu)不敢消費。雖(sui)然個人存款總(zong)(zong)量(liang)上升(sheng)(sheng)，但(dan)增(zeng)速(su)下降(jiang)，有(you)可能說明高收入階(jie)層不再把(ba)儲蓄(xu)(xu)(xu)作為(wei)主(zhu)要渠道(dao)。

高儲蓄率(lv)造成的后果就是，或(huo)者國內高消費(fei)、高投資(zi)，或(huo)者大量(liang)出(chu)口，如(ru)果出(chu)口下行消費(fei)起不(bu)來(lai)，唯一(yi)的用(yong)途就是進行大量(liang)投資(zi)，這(zhe)正是目前(qian)我們(men)看到的現象。

由于未(wei)來不確(que)定性難以削弱，高儲(chu)蓄率還(huan)將(jiang)持(chi)續，我(wo)們將(jiang)見證(zheng)新一輪投資(zi)熱潮，不是政府，就是企業，我(wo)們希望為自己負責的民(min)企隨著經濟向好，投資(zi)能夠回暖。否則，未(wei)來龐大(da)的居(ju)民(min)儲(chu)蓄一旦落空，后果將(jiang)比(bi)強迫性儲(chu)蓄更(geng)瘋狂(kuang)。